飛鶴乳業(yè)：完美的做空標(biāo)的？（i美股訊）一般來(lái)講，我們推崇長(zhǎng)期持有和價(jià)值投資。但許多公司的股價(jià)超出了合理價(jià)格。 這種情況下，投資者們有機(jī)會(huì)從股市下跌中獲益。投資者利用做空賭股價(jià)下跌，并從中獲利。做空存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣蓛r(jià)下跌空間有限而上漲空間無(wú)限。不過(guò)，做空估值過(guò)高的公司，可以在過(guò)去幾年劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)中幫助平衡你的投資組合。 尋找做空標(biāo)的時(shí)，我們選擇那些做空交易占很大比例的股票。飛鶴乳業(yè)便是這樣的一支股票，它目前的做空頭寸為21.6%。這是非常高的，我們來(lái)看看它與同行業(yè)其他公司的比較。 表中公司依次為：卡夫食品、迪恩食品、飛鶴乳業(yè)。 我們認(rèn)為高于5%的做空頭寸是一個(gè)警示。盡管許多大公司有很高的做空頭寸，但可能是賣空者挖掘出了多方可能遺漏的麻煩消息所致。飛鶴乳業(yè)的做空頭寸可能讓你震驚，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)巨頭。 評(píng)估做空標(biāo)的時(shí)，首先會(huì)評(píng)估他們近期的財(cái)務(wù)狀況。我們使用了流動(dòng)比率指標(biāo)，將公司的流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債。公司有越多的資產(chǎn)——現(xiàn)金，存貨和應(yīng)收賬款，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期越容易還清債務(wù)。 飛鶴乳業(yè)的流動(dòng)比率不夠穩(wěn)定，目前為0.9。我們往往尋找那些流動(dòng)比率超過(guò)1的公司，必要情況下這些公司可以用它的流動(dòng)資產(chǎn)償還債務(wù)。但要記住這些情況是很稀少的，如果需要的話公司可以用其他資產(chǎn)來(lái)籌集現(xiàn)金。最好是能更深入分析飛鶴乳業(yè)的公開(kāi)文件，查看這家公司是否面臨著短期的流動(dòng)性挑戰(zhàn)。 表中為飛鶴乳業(yè)的流動(dòng)比率變化圖。 剛剛我們?cè)u(píng)價(jià)了企業(yè)的短期財(cái)務(wù)健康狀況，接下來(lái)我們討論企業(yè)是否夸大了盈利。利潤(rùn)通常能夠反映一家企業(yè)的長(zhǎng)期獲利能力，但往往受到各種前提和操縱的影響。企業(yè)通過(guò)提前確認(rèn)收入或者長(zhǎng)期攤銷資本支出來(lái)提高利潤(rùn)。 為此，我們把自由現(xiàn)金流和利潤(rùn)作對(duì)比。一定期間內(nèi)的自由現(xiàn)金流能夠反映實(shí)際進(jìn)出企業(yè)的現(xiàn)金流量減去實(shí)際的資本支出成本。飛鶴乳業(yè)最近12個(gè)月自由現(xiàn)金流為6405萬(wàn)美元，同期利潤(rùn)為3088萬(wàn)美元。 表中為飛鶴乳業(yè)自由現(xiàn)金流及盈利變化圖。藍(lán)線為自由現(xiàn)金流，紅線為盈利。 飛鶴乳業(yè)自由現(xiàn)金流低于利潤(rùn)。我們需要研究飛鶴乳業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，研究什么原因?qū)е铝诉@個(gè)結(jié)果。如果自由現(xiàn)金流與表現(xiàn)欠佳的利潤(rùn)趨勢(shì)保持一致，意味著按照利潤(rùn)的角度企業(yè)被高估?；蛘咂髽I(yè)確認(rèn)利潤(rùn)的方式過(guò)于激進(jìn)，這將導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)自由現(xiàn)金流降低。圖中可以看出飛鶴乳業(yè)不僅現(xiàn)金流低于利潤(rùn)，而且利潤(rùn)也一落千丈。該公司應(yīng)收賬款持續(xù)增加并且面臨著沉重的資本支出負(fù)擔(dān)。 做空的最后一個(gè)指標(biāo)是估值。優(yōu)秀公司的股價(jià)一般不會(huì)反映公司長(zhǎng)期前景。回想下網(wǎng)絡(luò)股泡沫：盡管像亞馬遜這樣的IT公司最后賺了大錢，但在那時(shí)候，它們?nèi)狈ι虡I(yè)模式和證明它們巨大市場(chǎng)價(jià)值的未來(lái)盈利能力。 PEG比率是評(píng)價(jià)一家企業(yè)是否被高估的簡(jiǎn)單指標(biāo)。我們將飛鶴乳業(yè)未來(lái)12個(gè)月的預(yù)期市盈率、未來(lái)5年預(yù)期增長(zhǎng)率和PEG做對(duì)比。作為投資者，你最好選那些市盈率低于增長(zhǎng)率的公司。
表格中，飛鶴乳業(yè)的PEG比率是0.4，估值看起來(lái)非常誘人。不過(guò)眾所周知，小盤股的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)不太靠譜。并且正如上圖所示，該公司的歷史利潤(rùn)超過(guò)了現(xiàn)金流。某種程度來(lái)講，小型成長(zhǎng)型公司的值得期待。但是飛鶴乳業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表已經(jīng)亮了幾個(gè)紅燈。 信息披露：作者未持有文章中提及股票頭寸。 本文數(shù)據(jù)來(lái)源：標(biāo)普Capital IQ （i美股 Shine） 利潤(rùn)水平下降 飛鶴乳業(yè)問(wèn)題多多（i美股訊）我至少每一個(gè)季度都要對(duì)我持有股份的公司進(jìn)行嚴(yán)格的檢查評(píng)估：將公司的的財(cái)政數(shù)據(jù)同行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行對(duì)比，因?yàn)榻璐宋铱梢粤私獾较耧w鶴乳業(yè)這樣的企業(yè)在整個(gè)行業(yè)中處于怎樣的地位。 以下是飛鶴以及其行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)當(dāng)前的利潤(rùn)數(shù)據(jù)。 但很可惜的是，這張當(dāng)前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表不能告訴我們飛鶴的過(guò)往和前景。但業(yè)內(nèi)的常識(shí)是，如果一家公司擁有上升的毛利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)毛利，那么市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品的巨大需求就會(huì)構(gòu)成促使其發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。在有效控制成本的情況下擴(kuò)大銷售，就會(huì)獲得更大利潤(rùn)。相反，如果一家公司在一段時(shí)間內(nèi)的毛利潤(rùn)水平在下滑，那它往往會(huì)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰，甚至可能孤注一擲于價(jià)格戰(zhàn)。在這種情況下，如果它不能削減成本以解決問(wèn)題，那么不論是其公司運(yùn)營(yíng)還是股票價(jià)格，前景都非常暗淡——不幸的是，大多數(shù)公司都沒(méi)有能力在此方面做出彌補(bǔ)。 考慮到在短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)多數(shù)企業(yè)的盈利水平都會(huì)構(gòu)成很大的影響，我將目光擴(kuò)大到過(guò)去5個(gè)財(cái)年公司的財(cái)政狀況，在此基礎(chǔ)上輔以過(guò)去12個(gè)月、上一財(cái)年和上一財(cái)季的數(shù)據(jù)加以分析。當(dāng)然，我們不能因此對(duì)一家公司的運(yùn)營(yíng)狀況妄下定論，但至少能夠讓我們對(duì)自己資產(chǎn)的流入對(duì)象有更深的了解。 由上表可見(jiàn)： ·在過(guò)去的5年內(nèi)，飛鶴的毛利率最高達(dá)到48.2%，平均為43.8%；營(yíng)業(yè)毛利最高水平為21.2%，平均值為14.7%；凈利潤(rùn)的兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為16.6%和10.4%。 ·2009財(cái)年飛鶴毛利率為48.2%，這與其五年內(nèi)平均水平相比要高出440個(gè)基點(diǎn)。而2009年的營(yíng)業(yè)毛利為9.6%，相比起五年內(nèi)的平均水平反而要低510基點(diǎn)。凈利率方面，2009財(cái)年飛鶴的水平為7.2%，與其五年內(nèi)的平均水平相比，仍然要低320基點(diǎn)。 ·在過(guò)去的12個(gè)月，飛鶴的毛利潤(rùn)率為36.3%，相比起五年內(nèi)的平均水平低750基點(diǎn)，營(yíng)業(yè)毛利率為8.2%，比其五年平均水平低2290基點(diǎn)；凈利潤(rùn)率為12.4%，也要比五年平均水平低2280基點(diǎn)。 ·在上一財(cái)年，數(shù)據(jù)同樣不容樂(lè)觀。毛利潤(rùn)率35.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率34.8%，凈利潤(rùn)率39.4%，相比上一財(cái)年同期分別下降了2310，5210和5790基點(diǎn)。 過(guò)去一年的營(yíng)業(yè)毛利低于歷史平均，飛鶴乳業(yè)需要解決的問(wèn)題還有很多。 |
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來(lái)自： Will先生 > 《消費(fèi)醫(yī)療金融》
