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大衛(wèi)?泰斯（David Tice）是美國最大的空頭基金Prudent Bear Funds的創(chuàng)始人及基金經(jīng)理，Prudent Bear Funds管理著11億美元的資產(chǎn)，與多數(shù)空頭基金不同，Prudent Bear 采取主動(dòng)管理，不僅做空指數(shù)，還對某些特定的股票進(jìn)行做空，同時(shí)還會(huì)少量配置一些做多的組合。大衛(wèi)?泰斯是美國市場上空方的代表人物之一，他管理的Prudent Bear Funds在過去四年里，是唯一每年都取得了正收益的空頭基金，Prudent Bear Funds過去五年和過去十年的年化回報(bào)率也在所有空頭基金中居于領(lǐng)先的位置。今天我們將這位至今還叱詫股市風(fēng)云的成功基金經(jīng)理的感悟與國內(nèi)投資者分享。
1、了解股票市場的過去-判斷當(dāng)前處于何種長期趨勢中 多數(shù)的投資者都清楚最近市場發(fā)生了什么。但再往前發(fā)生了什么？知道的投資者就變少了，大衛(wèi)?泰斯建議投資者對更早的市場情況給予關(guān)注，很多投資者經(jīng)常犯錯(cuò)誤的原因就在于目光只集中于眼前的波動(dòng)?？v觀美國市場104年的股票市場歷史，大衛(wèi)?泰斯認(rèn)為大多數(shù)投資者都是依靠牛市來賺錢，牛市中PE倍數(shù)被不斷的放大，驅(qū)動(dòng)股票價(jià)格的快速上漲。如果選錯(cuò)了時(shí)候，即使是在熊市末期買入股票，投資收益在很長一段時(shí)間里都不會(huì)好看。 2、如果市場關(guān)于某一種股票的觀點(diǎn)出現(xiàn)驚人的一致，往往意味著危險(xiǎn) 當(dāng)市場和分析師毫無異議的看好某個(gè)公司時(shí)，公司的股票一般已經(jīng)到了很高的位置，高股價(jià)反映了最為樂觀的預(yù)期。而真正能夠幫你賺錢的是投資者對它的業(yè)績判斷能夠超越分析師預(yù)期的股票。每當(dāng)這種集體樂觀出現(xiàn)，公司未來的業(yè)績往往很難有更好的表現(xiàn)，反而常常出現(xiàn)預(yù)期下滑，而股價(jià)也難再支撐高估值。 3、在很多投資領(lǐng)域都會(huì)出現(xiàn)龐氏騙局 龐氏騙局是一種投資詐騙活動(dòng)，很多國內(nèi)盛行的非法傳銷采用的方式就屬于龐氏騙局。20世紀(jì)初期一個(gè)叫做龐齊的意大利籍投機(jī)商移民到了美國，他聲稱有一個(gè)非常好的企業(yè)投資機(jī)會(huì)，許諾投資者在三個(gè)月內(nèi)就能得到140%的投資回報(bào)。他不斷地欺騙更多的投資者進(jìn)入，三個(gè)月到期時(shí)利用后進(jìn)入者的投資向前期的投資者支付回報(bào)，在看到快速的回報(bào)后，更多人陷入了這個(gè)圈套中。在7個(gè)月內(nèi)，龐齊先后吸引了三萬名投資者，最后處于金字塔低端的投資者成為了最后的損失承擔(dān)者。 大衛(wèi)?泰斯認(rèn)為很多投資領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的情況，尤其是那些需要后來的投資者不斷支付更高價(jià)格的投資。他建議所有的投資都應(yīng)該建立在可靠的經(jīng)濟(jì)基本面上，確保投資能夠在未來創(chuàng)造出足夠的現(xiàn)金流，而不僅僅是有人愿意支付更高的價(jià)格。類似龐氏騙局的情況在實(shí)際的商業(yè)和金融市場投資中都有發(fā)生。他舉例說世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫最初就沒有公司能夠盈利的基礎(chǔ)，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)上市公司甚至連如何盈利的方法還未找到，這就是個(gè)典型的龐氏騙局。 4、低買高賣-不要試圖高買，再以更高價(jià)賣出 大衛(wèi)?泰斯的這條建議非常直接和簡單，但卻總是很難執(zhí)行?？焖俪砷L和盈利的故事似乎每天都在上演，對投資者擁有致命的吸引力。但這種公司往往都已經(jīng)背上了最高的預(yù)期，往往需要更傻的人不斷參與來支撐股價(jià)的不斷攀升。而且快速成長的故事一旦破滅，連可以支撐其股價(jià)的有價(jià)資產(chǎn)都很少。 5、考慮賣空來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和獲得超額盈利 市場上總有些股票價(jià)格已經(jīng)高的離譜，可以進(jìn)行賣空（國內(nèi)的投資者還需耐心等待融資融券正式出臺(tái)）。賣空這類股票能夠幫助減少投資的風(fēng)險(xiǎn)暴露；此外，好的賣空股票選擇還能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造額外的回報(bào)。 6、做一個(gè)逆向投資者和獨(dú)立思考者 不斷嘗試去挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的思維。跟隨主流很難幫助投資者致富。能夠獲取財(cái)富的人一定是能夠在他人之前判斷機(jī)會(huì)存在并加以利用的人。想要成功，投資者也應(yīng)該向這個(gè)方向努力。 7、將眼光放長遠(yuǎn)-這是致富的關(guān)鍵 去尋找那些面臨短期困難但無損長期的公司。很多投資者都試圖去把握短期的表現(xiàn)，這往往是最為困難的。另外，把回報(bào)率的目標(biāo)訂得長遠(yuǎn)些，例如三年50%的回報(bào)率，這意味著年均15%的收益率就可以實(shí)現(xiàn)。整天幻想著每年翻倍的投資者，恐怕多數(shù)人連平均10%都沒有做到。先實(shí)現(xiàn)15%的年化收益水平再考慮更遠(yuǎn)大的目標(biāo)吧。 8、發(fā)掘小市值公司。市場越缺乏效率，你的收益會(huì)越高。 小市值的公司往往很難吸引機(jī)構(gòu)投資者的興趣，關(guān)注它的研究員也越少，這意味著它背負(fù)的市場預(yù)期壓力也越小。如果你能夠搶先發(fā)掘出可能有著偉大前景的小市值公司，你獲得巨大回報(bào)的可能也越大。 9、保持隨時(shí)評估風(fēng)險(xiǎn)和收益的習(xí)慣 在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間，每次都要爭取最優(yōu)的方案。一般來說，被人們熟悉的公司能夠產(chǎn)生的回報(bào)相對較低。而那些以驚人市盈率交易的股票，在沒有達(dá)到預(yù)期或經(jīng)歷熊市的時(shí)候承受的風(fēng)險(xiǎn)也是最大的。但如果在瘋狂的牛市中，往往是風(fēng)險(xiǎn)高的股票能夠暫時(shí)獲取高回報(bào)。大衛(wèi)?泰斯建議投資者根據(jù)不同的市場環(huán)境來評估風(fēng)險(xiǎn)和收益。 10、跟蹤那些獨(dú)立思考、聰明的分析建議 跟蹤并仔細(xì)閱讀那些你能夠獲得的獨(dú)立的、有洞察力的分析建議。當(dāng)然投資者自己也需要對其中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。將這些分析建議進(jìn)行吸收，使之成為自己投資策略中的重要組成元素。 |
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