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云維股份（1）--- 問諸位幾個問題 (2009-11-22 15:38:28)
一、今年下半年經(jīng)濟怎么樣？大家數(shù)人會說，正在緩慢的復(fù)蘇。
二、2010年經(jīng)濟怎么樣？大家數(shù)人會說，應(yīng)該會比2009年好。
三、化工行業(yè)目前已經(jīng)明顯復(fù)蘇？大家數(shù)人會說，還沒有，因為化工行業(yè)差不多是最后一個復(fù)蘇的行業(yè)。
四、通貨膨脹預(yù)期是否存在？大家數(shù)人會說，是，原油作為大宗商品，價格上漲預(yù)期較強，會拉動化工產(chǎn)品價格。
五、600725三季每股收益差不多3毛錢（增發(fā)前），一年如果這樣，差不多有1.2元，也就是說，明年差不多15-20倍市盈率，兩市中這樣的品種多不多？大家數(shù)人會說，不多，除了部分銀行股和地產(chǎn)股外。
六、jj（基金）們大量增倉化工股已成事實，在16。1元紛紛要貨，不會僅僅認為只有15%左右空間吧？
七、公司有SHELL裝置產(chǎn)品注入、收購地方煤礦的強烈預(yù)期。
八、如果炒高分配，剛剛增發(fā)過的云維可能性極大。
當(dāng)然，有基金在此次增發(fā)過程中作差價是事實，盡管如此，600725不實為在當(dāng)前高市盈率下的安全品種。
云維股份（2）--- 調(diào)研報告（2009-12-30 12:20:55)
最新調(diào)研報告（中原證券），個人認為比較客觀。
事件:
2009年12月24日調(diào)研云維股份昆明本部，參會公司人員包括：公司總經(jīng)理李總和財務(wù)總監(jiān)。
點評:
1、概述
公司概況。公司擁有煤焦化、煤電石乙炔化工和煤氣化三條產(chǎn)業(yè)鏈，是上市公司中產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)。目前擁有焦炭產(chǎn)能305萬噸/年，甲醇產(chǎn)能30萬噸/年，純堿產(chǎn)能20萬噸/年，氯化銨產(chǎn)能20萬噸/年，PVA產(chǎn)能2.8萬噸/年，VAC產(chǎn)能11萬噸/年，電石產(chǎn)能9萬噸/年(2×4.5萬噸/年)，BDO產(chǎn)能2.5萬噸/年，煤焦油深加工產(chǎn)品20種左右，產(chǎn)能30萬噸/年。
整體經(jīng)營狀況。08年10月開始，金融危機的負面影響開始顯現(xiàn)，公司經(jīng)營狀況急劇惡化，并達到業(yè)績低點，至09年5月，除PVA調(diào)控產(chǎn)能外，所有生產(chǎn)線均恢復(fù)滿負荷生產(chǎn)，09年6月結(jié)束單月虧損，實現(xiàn)單月盈利。其中，08年4季度單季虧損額達1.4個億，此后經(jīng)營狀況逐漸好轉(zhuǎn)，09年1季度單季虧損9000萬，2季度單季虧損300萬，3季度單季盈利8000多萬。預(yù)計09年4季度與三季度經(jīng)營狀況相當(dāng)。即單季每股收益達到0.3元左右。
2、焦炭：
公司主要產(chǎn)品為焦炭，產(chǎn)能為305萬噸/年，2010年，公司將新增95萬噸的焦炭產(chǎn)能(總產(chǎn)能達到400萬噸，權(quán)益產(chǎn)能為289萬噸左右)，09年1-11月，焦炭產(chǎn)量264萬噸，銷量262萬噸。
焦炭基本狀況概述。從焦炭整體的市場行情看，09年1季度行情好轉(zhuǎn)，但不持續(xù)，5月份在需求回升的帶動下，價格開始回升;11月下旬快速攀升。12月的價格約為1300元/噸，較10月份攀升了13%左右(1150元/噸)。
云南省內(nèi)最大焦炭企業(yè)，銷售壓力小。公司是云南省最大的焦炭生產(chǎn)企業(yè)，受物流因素限制，公司產(chǎn)品主要在云南省內(nèi)銷售，銷售壓力小，下游客戶主要為省內(nèi)的大型鋼企，如玉溪、虹口和納鋼等。受益國家產(chǎn)業(yè)政策，在省內(nèi)替代了許多落后淘汰產(chǎn)能。
3、甲醇(100萬噸焦炭配10萬噸甲醇)
甲醇是公司目前的第二大利潤來源，公司擁有甲醇產(chǎn)能30萬噸/年，其中18-20萬噸自用，11萬噸外售。從甲醇市場走勢看，前期受中東低價產(chǎn)品沖擊，價格低迷，近期出現(xiàn)大幅上漲，高點達到2700元/噸左右，近期價格為2500元/噸-2600元/噸，應(yīng)為合理價位。公司甲醇成本按0.3元/立方米煤氣核算，成本約為1600元/噸左右，目前的價格2500元/噸下，毛利率約為36%，盈利能力較強。
4、 其他產(chǎn)品：盈利狀況均在好轉(zhuǎn)
2010年，公司09年12月新增的2.5萬噸BDO和15萬噸醋酸產(chǎn)能將貢獻利潤，其中BDO產(chǎn)品產(chǎn)自保山，當(dāng)?shù)厥褂盟?，電力供?yīng)充足，配套10萬噸左右的電石(2×5) ，公司BDO目前的售價為12500元/噸左右，略低于市場價，盈虧基本平衡，2010年盈利能力有望提升。醋酸前期價格快速反彈，從低點的2900元/噸左右上漲至4000元/噸左右，后期價格大幅下跌的可能性較小。
5、關(guān)于Shell爐資產(chǎn)注入的問題。
集團Shell煤氣化爐與云天化的裝置運行效果相當(dāng)，由于全新進口，問題較多，所用煤種配比要穩(wěn)定，質(zhì)量處于中等水平;相比之下，柳化、雙環(huán)和宜化的Shell爐由于經(jīng)過技改，問題相對較少。該部分資產(chǎn)注入上市公司不能攤薄公司EPS，因而雖然集團作出注入承諾，但尚未注入。未來裝置開車順利，就有注入希望，50萬噸合成氨裝置和老的尿素裝置一同注入。
6、 公司發(fā)展思路清晰，未來擬向上下游同時拓展。
上游繼續(xù)收購煤礦，下游保山基地，未來計劃外購當(dāng)?shù)啬臼砭凭a(chǎn)乙烯下游產(chǎn)品VAE(香煙過濾嘴用膠水) 。
7、 存在高送配預(yù)期。
公司方面表示，目前每股凈資產(chǎn)較高，有股本擴張需求，預(yù)計送配力度較大。
8、給予公司“買入”的投資評級。預(yù)計公司2009年以及2010年的每股收益分別為0.26元和1.20元(按照單季每股收益0.3元計算) ，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為42.63倍和20.46倍，給予“買入”的投資評級。
云維股份（2）--- 云維集團的實際控制人——云南煤化工集團有限公司(2010-01-06 16:20:19)
云南煤化工集團有限公司旗下主要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包括：云維集團、東源煤業(yè)和解化集團
云南東源煤業(yè)集團有限公司：為云南省全省性煤業(yè)集團，生產(chǎn)及經(jīng)營領(lǐng)域主要有煤炭開采和洗選加工、煤炭進出口、煤礦機電產(chǎn)品生產(chǎn)銷售、電解鋁生產(chǎn)、建材生產(chǎn)、發(fā)電、房地產(chǎn)開發(fā)、餐飲娛樂等。
至2005年末，集團主要產(chǎn)品的生產(chǎn)能力：原煤700余萬噸/年、精煤230萬噸/年、電解鋁6.5萬噸/年、黃磷6500噸/年、陶粒85000立方米/年、建筑磚3500萬塊/年、發(fā)電46000萬度/年。集團共有運煤鐵路專用線71.9千米，各生產(chǎn)單位交通方 便，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。主要產(chǎn)品遠銷兩廣、江浙、湖南、四川，部分產(chǎn)品出口國際市場，有較好的市場信譽。2008年6月底，東源公司完成煤炭資源總量454萬噸，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入24億，資產(chǎn)總額達到83億，實現(xiàn)利潤1.19億，完成利稅2.5億，原煤百萬噸死亡率為2人。
云南解化集團有限公司：是國內(nèi)惟一一家以褐煤為原料采用魯奇加壓氣化制原料氣生產(chǎn)合成氨的大型煤化工企業(yè)。企業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，現(xiàn)以成為主要以褐煤為原料，年銷售收入達到5.7億元，年利稅超過0.9億元的國家大型煤化工企業(yè)。企業(yè)主要生產(chǎn)能力生產(chǎn)產(chǎn)品為：合成氨25萬噸/年；尿素15萬噸/年；硝酸銨36萬噸/年；硝基復(fù)合（混）肥40萬噸/年；亞硝酸鈣3000噸/年；硝酸鈣3000噸/年；甲醇2.4萬噸/年；二甲醚5000噸/年；燃料油1萬噸/年及酚類等20多種化肥，化工產(chǎn)品。
上市公司調(diào)研簡報：2007年，云維集團承諾，2007年8月起兩年內(nèi)完成煤化工相關(guān)資產(chǎn)整體上市。包括煤氣化產(chǎn)業(yè)鏈中的合成氨和甲醇業(yè)務(wù)，預(yù)計明年上半年會進入云維股份。同時，云維集團還在云南宣威投資乙炔化工業(yè)務(wù)，一期計劃年產(chǎn)20萬噸電石和5萬噸醋酸乙烯，最終將形成60萬噸/年的電石生產(chǎn)能力。宣威乙炔一期項目預(yù)計2009年投產(chǎn)。我們預(yù)計這一資產(chǎn)也有望明年進入云維股份。如果這樣，云維集團明年就將實現(xiàn)了整體上市。另外，關(guān)于云維股份的實際控制 人——云南煤化集團，旗下資產(chǎn)龐大，雖然集團也有讓旗下的東源煤業(yè)和解化集團單獨上市的打算，但我們判斷，也不排除未來幾年通過云維股份實現(xiàn)整體上市的可能。果真如此的話，云維股份的盈利能力將大大提升。對此，我們將密切跟蹤。
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