2011年12月初，上期所總經(jīng)理楊邁軍在出席“第七屆中國國際期貨大會”時透露，上期所正在為推出鐵礦石期貨進行積極籌備。眾所周知，我國是全球第一大鐵礦石進口國，2010年全年鐵礦石進口量為6.18億噸，占當年全球鐵礦石貿易量的58.3%，但是在鐵礦石定價方面卻幾乎沒有發(fā)言權，只能被動應對價格的劇烈波動。那么，當前全球鐵礦石期貨市場的情況如何？未來國內鐵礦石期貨的推出又將對國內的鋼鐵行業(yè)產生哪些影響？本文將對此進行簡要分析。

一、國外鐵礦石衍生品市場概況

2009年4月，新加坡交易所推出全球第一份鐵礦石掉期結算合同，用以對沖鐵礦石價格波動的風險，這填補了全球鐵礦石金融衍生品市場的空白。當月新交所鐵礦石掉期成交量僅為16.15萬噸，不過截至到2011年11月成交量猛增至633.75萬噸。之后倫敦結算所、美國洲際交易所、芝加哥商業(yè)交易所也相繼推出了鐵礦石掉期交易合約。

鐵礦石期貨方面，印度商品交易所和新加坡商品交易所在2011年1月和8月先后推出鐵礦石期貨合約。由于印度鐵礦石期貨合約以盧比計價使得其交易存在一定局限性，而新加坡商品交易所的期貨合約則采用美元計價。因此，這里我們僅對新加坡商品交易所期貨合約進行簡單介紹。新加坡商品交易所期貨合約以中國青島港62%品位鐵礦石（CFR）作為交易標的，合約大小為100噸，采用現(xiàn)金交割方式進行交割。

自2011年8月12日上市以來，新加坡商品交易所鐵礦石期貨合約便受到廣泛關注，上市當月成交量僅為674手，之后成交量迅速擴大，9-11月的月均成交量在5563手，約為55.63萬噸。從目前的交易情況來看，新加坡商品交易所鐵礦石期貨在未來仍具有較大的市場潛力。同時，鐵礦石掉期和期貨交易的推出也為全球鐵礦石供應商和鋼廠規(guī)避礦石價格波動的風險提供了途徑。

圖1 新加坡商品交易所鐵礦石期貨主力合約月度成交量

資料來源：新加坡商品交易所

注：12月數(shù)據(jù)截止到23日

二、國內推出鐵礦石期貨品種的影響

鐵礦石期貨的推出有助于優(yōu)化市場定價、規(guī)避價格波動風險。由于期貨市場上聚集著大量的生產者、投機者以及需求者，他們以生產成本加預期利潤作為定價基礎，通過有組織的公開競價，可以形成較為合理的鐵礦石價格，從而對現(xiàn)貨市場形成導向。目前，國際上比較成熟的大宗商品期貨品種對現(xiàn)貨市場的導向作用非常明顯。而從新加坡商品交易所鐵礦石期貨合約推出以來的走勢來看，其與國際鐵礦石現(xiàn)貨市場走勢具有高度相關性（相關系數(shù)達到0.97）。同時，期貨市場是以一系列標準化合約作為交易標的的，供需雙方通過期貨市場金進行交易，可以極大減少交易過程中的談判成本，提高交易效率和減少交易過程中出現(xiàn)的信用風險。

鐵礦石期貨的推出還可以增加國內鋼鐵企業(yè)通過期貨進行套期保值的途徑，使得鋼鐵企業(yè)生產經(jīng)營成本和預期利潤保持相對穩(wěn)定，從而增強企業(yè)抵御原材料價格波動風險的能力。相比當前的鋼材期貨，鐵礦石價格較低，通過鐵礦石期貨進行套期保值，還可以降低企業(yè)規(guī)避價格波動風險的成本。事實上，自去年4月份以來隨著鐵礦石季度定價的推行，鐵礦石價格波動幅度的加大，全球一些鋼鐵企業(yè)已經(jīng)開始嘗試通過鐵礦石金融衍生品來規(guī)避價格波動的風險。做為全球第二大鐵礦石進口國的日本從2010年下半年開始悄然介入鐵礦石掉期交易，而國內最大的民營建筑鋼材生產商沙鋼也在同一年宣布開始研究新加坡鐵礦石掉期交易。但對于一些缺少期貨專業(yè)人才的鋼鐵企業(yè)來講，鐵礦石期貨同樣存在著巨大的風險，因此相關企業(yè)需要密切關注鐵礦石期貨市場形成的新動向，及早培養(yǎng)一批既熟悉鋼鐵生產經(jīng)營，又具有金融衍生工具操作經(jīng)驗的人才隊伍，以適應鐵礦石市場金融化這一大趨勢。

圖2 鐵礦石現(xiàn)貨與新加坡鐵礦石礦石期貨走勢

資料來源：新加坡商品交易所、MRI

另外，鐵礦石期貨的推出對于國內爭取鐵礦石定價權也是有益的。我國是全球鐵礦石最大的買家，近幾年來中國需求成為推動全球鐵礦石價格上漲的主要動力。但國內鋼鐵企業(yè)在鐵礦石定價上卻沒有足夠的話語權，之前的協(xié)議價格基本上都是反映了三大礦山單方面的意愿。鐵礦石期貨的推出在一定程度上有利于打破三大礦山的價格壟斷。

不過也有人擔心，鐵礦石期貨市場建立后，一些大型國際金融機構也會參與其中，他們憑借雄厚的資金實力和金融衍生品的豐富經(jīng)驗操縱鐵礦石期貨市場的漲跌，從而加劇鐵礦石現(xiàn)貨市場價格的不確定性，使鋼鐵企業(yè)風險控制和經(jīng)營決策難度進一步加大。事實上當年鋼材期貨推出之前，市場也存在類似的擔憂。不過從其實際運行情況來看，短期內的確存在著助漲殺跌的問題，但從中長期來看，其對現(xiàn)貨市場的影響的并不明顯。從圖3中我們也可以看到，與之前相比，自09年3月螺紋鋼期貨推出后，螺紋鋼現(xiàn)貨市場的價格波動幅度并未出現(xiàn)較為明顯的變化。

圖3 螺紋鋼期貨和現(xiàn)貨走勢

資料來源：上期所、MRI

總之，未來鐵礦石定價的短期化、金融化已經(jīng)是大勢所趨。目前新加坡和印度相繼推出鐵礦石期貨交易，國內中鋼協(xié)也已經(jīng)推出了鐵礦石價格指數(shù)，國內鐵礦石期貨推出的條件已經(jīng)基本具備。不過考慮到鐵礦石具有分類復雜、品位較多的特點，其期貨合約的標的物和交割細則的確定存在一定難度，處理不好很可能會導致參與者缺乏，因此國內不妨首先考慮先嘗試推出鐵礦石掉期交易，而后逐步推出鐵礦石期貨交易。

（我的鋼鐵研究中心（MRI） 劉慧峰）