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2012年環(huán)保行業(yè)投資策略：
環(huán)保行業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)之首，2012年在政策落實、鼓勵性措施出臺和投資加速的背景下，板塊將持續(xù)領(lǐng)先市場。行業(yè)最大的投資機會來自大氣和水。推薦具有自主知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)路線全面、受建設(shè)運維雙驅(qū)動的大氣治理先鋒國電清新；受益于“十二五”大規(guī)模城市污水建設(shè)和提標改造、具有“電力+非電+市政”業(yè)務(wù)格局的巴安水務(wù)；受益于滲濾液市場從無到有的興起、具備大項目承攬能力、技術(shù)領(lǐng)先的垃圾滲濾液龍頭維爾利；具有高技術(shù)附加值、內(nèi)省外延兩條腿走路的聚光科技。
1. 國電清新：技術(shù)領(lǐng)先的大氣治理先鋒，工程運營雙驅(qū)動
公司主營業(yè)務(wù)為火電廠煙氣脫硫裝置的建造和運營，是脫硫特許經(jīng)營首批試點公司。2010 年公司在專業(yè)脫硫公司特許經(jīng)營試點項目的市場份額19.60%，排名第1。公司具有自主知識產(chǎn)權(quán)，深耕工藝創(chuàng)新，技術(shù)路線全面，可適應(yīng)各種工況。公司擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的濕法脫硫技術(shù)、獨家引進的干法活性焦技術(shù)和褐煤制焦技術(shù)，目前擁有9 項專利。特許經(jīng)營大單不斷，推動公司階梯式增長。2010 年底公司中標大唐國際特許經(jīng)營一標段，共計796 萬千瓦，預(yù)計從2012 年起貢獻利潤；公司2008 年中標的神華干法項目預(yù)計2012 開工，2011 年9 月中標神華2*66 萬千瓦脫硫BOT 項目。
2. 巴安水務(wù)：火電為基礎(chǔ)，工業(yè)市政為兩翼
公司主營水處理系統(tǒng)集成、設(shè)備銷售和土建安裝，形成“火電為基礎(chǔ)，工業(yè)和市政為兩翼”的發(fā)展格局，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)跨工業(yè)和市政領(lǐng)域的水處理服務(wù)商。在火電裝機增速放緩的背景下，公司大力拓展非電和市政領(lǐng)域，新的業(yè)務(wù)格局有利于公司長遠發(fā)展：①市場空間從百億到千億，下游客戶從集中到分散，公司有望依托項目、品牌、資金優(yōu)勢取得快速發(fā)展；②單個項目規(guī)模有望從千萬提升到一億，考驗資金實力和工程組織能力，契合公司優(yōu)勢；③擺脫對單一行業(yè)的依賴。市場空間：水務(wù)行業(yè)繼續(xù)維持年均20%的增長，細分行業(yè)增速不同?；痣娧b機增速放緩，市場空間約百億；工業(yè)污水處理是重中之重；市政污水市場空間極大，計劃投資1500 億，污水處理率從“十一五”末期72%提高到85%以上，拉動新建和改造需求。
3. 維爾利：垃圾滲濾液市場爆發(fā)在即，行業(yè)龍頭最受益
公司是滲濾液細分行業(yè)龍頭企業(yè)，大中型項目市場占有率位列國內(nèi)第一，公司通過標桿性示范項目樹立品牌優(yōu)勢，并保證項目長期穩(wěn)定運行，未來兩年發(fā)展戰(zhàn)略重心依然是立足于大項目承攬。行業(yè)驅(qū)動因素：十二五期間固廢投資近千億，必將帶動垃圾處理配套行業(yè)的發(fā)展。滲濾液污染濃度極高，滲濾液處理勢在必行；我國環(huán)保標準提高，部分垃圾處理指標高于國外，這將提升單位投資成本。預(yù)計十二五期間滲濾液投資約為200 億元以上。盈利模式：從 EPC 向EPC+C 延伸。公司成立時主要從事垃圾滲濾液處理的建設(shè)期服務(wù)，為客戶提供交鑰匙工程。隨著公司自身服務(wù)能力的逐漸增強和垃圾滲濾液處理標準的不斷提高，公司自2009年開始增加了垃圾滲濾液處理系統(tǒng)委托運營服務(wù)，2009 年上半年實現(xiàn)銷售收入82 萬元，2010 年收入223 萬元。垃圾處理行業(yè)新標準頒布后，維爾利委托運營從無到有，委托運營服務(wù)有望日益成為公司業(yè)務(wù)收入和利潤來源的重要補充。
4. 聚光科技：高技術(shù)附加值，通過內(nèi)生外延走上擴張之路
公司是環(huán)保儀器儀表行業(yè)龍頭。公司是國內(nèi)少數(shù)掌握核心技術(shù)、系統(tǒng)設(shè)計集成能力和綜合化解決方案能力的企業(yè)。根據(jù)2009 年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司在國內(nèi)分析儀器行業(yè)銷售額排名第一，在環(huán)境監(jiān)測儀器儀表行業(yè)市場占有率8.3%，排名第一，在工業(yè)過程氣體分析儀器儀表市場，14.6%，市場占有率位居第一。公司的競爭優(yōu)勢有：①技術(shù)優(yōu)勢帶來高附加值。公司研發(fā)能力強，兩次獲得國家科學(xué)技術(shù)進步二等獎，參與20 余項行業(yè)標準的制定。毛利率多年維持在55%左右，主要產(chǎn)品毛利率70%；②擁有獨立全面的營銷網(wǎng)絡(luò)，提高客戶資源的粘性。公司擁有完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)有26 個辦事處和30 個工程服務(wù)網(wǎng)點，有助于快速切入市場，提供全項目生命周期的優(yōu)質(zhì)服務(wù)；③通過并購進行外延式擴張，打造產(chǎn)品“艦隊群”。公司將以合理的價格收購具有渠道、技術(shù)、產(chǎn)品特色的公司，為己所用，豐富產(chǎn)品線加速行業(yè)滲透，打造產(chǎn)品“艦隊群”。
表：重點環(huán)保公司估值一覽
代碼公司名稱 EPS PE
2010 2011E 2012E 2013E 2010 2011 2012 2013
⑴、大氣治理 66 29 21
002573 國電清新 | 
