匯添富基金劉建位：超級(jí)明星企業(yè)須具備四標(biāo)準(zhǔn)
2011年10月27日00:15  來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)  作者：劉建位
http://funds.hexun.com/2011-10-27/134602781.html

　　巴菲特在確定所投資的公司時(shí)，他要求這家公司的業(yè)務(wù)清晰易懂，公司具有良好的長(zhǎng)期發(fā)展前景，公司由誠(chéng)實(shí)和正直的管理者經(jīng)營(yíng)，與此同時(shí)，公司的出售價(jià)格非常具有吸引力。

　　一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)投資按照投資標(biāo)的可以分為股權(quán)投資、債權(quán)投資、衍生金融工具投資，這些投資形成企業(yè)的金融資產(chǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)、投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理要求，將取得的金融資產(chǎn)在初始確認(rèn)時(shí)，劃分為以下幾類：1、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；2、持有至到期投資；3、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；4、可供出售的金融資產(chǎn)；5、長(zhǎng)期股權(quán)投資。

　　巴菲特非?？粗仄髽I(yè)管理層的能力。根據(jù)以上與投資相關(guān)的報(bào)表數(shù)據(jù)，結(jié)合利潤(rùn)表中的投資收益，可以大致分析公司管理層的投資能力水平，即巴菲特所指的資本配置能力。對(duì)于公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)而言，管理層的投資能力至關(guān)重要。而巴菲特之所以能夠成為世界首富，關(guān)鍵就在于卓越的投資能力。

　　1965年巴菲特在收購(gòu)和控股伯克希爾·哈撒韋公司時(shí)，伯克希爾·哈撒韋只是一家在高度競(jìng)爭(zhēng)的紡織行業(yè)的業(yè)績(jī)平庸的企業(yè)。巴菲特控股之后立即停止分紅，不再擴(kuò)大生產(chǎn)，而是逐步收縮，將紡織業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金用來(lái)進(jìn)行投資。他最重要的投資是收購(gòu)一家保險(xiǎn)公司，逐步把伯克希爾轉(zhuǎn)型為一個(gè)全新的賺錢(qián)機(jī)器：一方面，以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為核心不斷產(chǎn)生資金；另一方面，利用投資股票或者收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造更高的利潤(rùn)。隨著公司資本實(shí)力的不斷擴(kuò)大，繼而可以開(kāi)展更大的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，獲得更多的資金，然后再進(jìn)行更多的股票投資和企業(yè)收購(gòu)。如此良性循環(huán)發(fā)展，最終使伯克希爾成為美國(guó)凈資產(chǎn)規(guī)模最大的公司。在過(guò)去的45年中，伯克希爾公司每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)4900多倍，每股股價(jià)最高增長(zhǎng)8000多倍，巴菲特本人也在2008年成為世界首富。

　　在巴菲特所有的投資中，最重要的是長(zhǎng)期股權(quán)投資，包括從二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)上市公司股票和收購(gòu)控股公司。1982年以后，巴菲特在年報(bào)中多次公開(kāi)聲明他收購(gòu)企業(yè)的基本標(biāo)準(zhǔn)：較大的公司規(guī)模（至少有500萬(wàn)美元的稅后利潤(rùn)）；顯示出持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力；公司少量舉債或不舉債情況下，具有良好的權(quán)益收益率水平；良好的企業(yè)管理；簡(jiǎn)單易懂的業(yè)務(wù)；明確的出售價(jià)格。

　　1992年巴菲特再次在年報(bào)中，闡述他15年前的股票投資策略：“我們的股票投資策略與以往相比沒(méi)有變化，挑選可流通證券與評(píng)估一家要被完全收購(gòu)公司的方法極為相似，即要求這家公司的業(yè)務(wù)清晰易懂；公司具有良好的長(zhǎng)期發(fā)展前景；公司由誠(chéng)實(shí)和正直的管理者經(jīng)營(yíng)；非常具有吸引力的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。”

　　筆者認(rèn)為，巴菲特投資股票和收購(gòu)企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)是相同的，都是尋找具有一流業(yè)務(wù)、一流管理、一流業(yè)績(jī)的明星公司。因此，在分析公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，最重要的是確定所投資的公司，是否符合巴菲特收購(gòu)公司的基本標(biāo)準(zhǔn)。（作者為匯添富基金公司首席投資理財(cái)師，本文僅為個(gè)人觀點(diǎn)，并非任何勸誘或投資