第一眼：做投資，最核心的是資金管理，而且不要融資借錢，這是紀(jì)律。如果2007年四季度沒有從股市配置出現(xiàn)金，2008年的那個(gè)寒冷的冬季會(huì)白白錯(cuò)過，目前的資產(chǎn)總值肯定是完全兩樣的。

所謂資產(chǎn)配置，就是股票和現(xiàn)金分配比例的問題，目的是為了應(yīng)對(duì)股市出現(xiàn)的極端情況，不單是股票，現(xiàn)金也是一種投資，在熊市便宜貨出來的時(shí)候沒有現(xiàn)金買東西是不令人愉快的。

具體分配方式為：長期部位+套利部位+現(xiàn)金，比例是變動(dòng)的，主要是因?yàn)樘桌鸬谋壤儎?dòng)，長期部位基本上是不動(dòng)的，除非出現(xiàn)極端熱的情況。

個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，80%倉位即視為滿倉，20%現(xiàn)金是為應(yīng)對(duì)極端冷情況的。誰再高明，也高明不過明天，股市數(shù)年間不定期會(huì)出現(xiàn)極端恐慌時(shí)候，老股民都有經(jīng)歷過幾回的滋味，而且以后還會(huì)反生下去。

目前我是接近80%，至于極端冷20%現(xiàn)金能否用得上，我也不知道。我們不預(yù)測(cè)，包括是不是牛市來了、熊市來了，我們是應(yīng)對(duì)，出現(xiàn)什么情況，就怎么應(yīng)對(duì)。

《財(cái)?shù)馈罚菏袌?chǎng)的熱點(diǎn)偏好多是“成長股”，有投資者喜好用彼得林奇的PEG法估值，你從來不用的理由是什么？

第一眼：股價(jià)是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來的預(yù)期，這點(diǎn)請(qǐng)注意，是未來的預(yù)期而不是現(xiàn)在的業(yè)績(jī)，PE就是市場(chǎng)對(duì)這個(gè)預(yù)期的表達(dá)方式，而不是對(duì)現(xiàn)在業(yè)績(jī)的表達(dá)。這也部分解釋了有些企業(yè)幾十倍、上百倍PE還在漲，銀行股幾倍PE不漲的原因。股價(jià)是預(yù)期游戲，它是確實(shí)存在的，不能都認(rèn)為上百倍PE都是莊家干的。

G是指企業(yè)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L率，然而，世事難料，企業(yè)的明天誰說的準(zhǔn)，行家也只能估算個(gè)大概。PE和G是企圖提前預(yù)測(cè)準(zhǔn)確兩個(gè)未來變量，一是預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)會(huì)給多少PE，二預(yù)測(cè)企業(yè)未來會(huì)有多少增長率，兩個(gè)都是變量，用來估值并不靠譜，不信的話看看這幾年的銀行股，不是某一時(shí)期，是幾年的跨度，用PEG沒辦法解釋，很多做銀行股的朋友很可能吃了這個(gè)虧。

目前市場(chǎng)一部分人似乎還有一個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為這幾年增長率是30％，那么可以給30倍PE，我認(rèn)為這是錯(cuò)誤的。不是說如果連續(xù)幾年增長率30％，不可以給30倍PE，前提條件這個(gè)未來增長率要確定下來才可以，而商業(yè)世界一個(gè)最大的特點(diǎn)就是不確定性。

《財(cái)?shù)馈罚狐S金作為一個(gè)投機(jī)品最近比較熱，作為經(jīng)歷過多個(gè)周期的投資者，你對(duì)黃金的投資有何看法？

第一眼：黃金目前是每盎司國際金價(jià)在1830美元左右。我對(duì)黃金有點(diǎn)歷史經(jīng)驗(yàn)，曾記得1993年金價(jià)是280美元，當(dāng)時(shí)是因?yàn)樽銎阢~，每天都要關(guān)注國際行情。2003年金價(jià)大約是350美元，而美元自2000年以來貶值了40%多。如果說因?yàn)槊涝H值、通貨膨脹導(dǎo)致金價(jià)上漲，但美元印鈔機(jī)并不是這幾年才開動(dòng)的，以前有過更厲害的通脹，黃金10年多都沒怎么漲過。

1994年中國的通脹率達(dá)到24%，鈔票大貶值，1995年時(shí)我記得黃金是150元/克，大家也象現(xiàn)在一樣嚷嚷著黃金保值。如果1995年買入150萬元人民幣的黃金，留到現(xiàn)在，大約值400萬。但1995年的150萬是個(gè)什么概念？金價(jià)大漲是這兩、三年的事情，尤其是今年。俗語說“盛世古董，亂世黃金”，但現(xiàn)在是亂世嗎？

巴菲特近期也說，全世界的黃金可以鑄成一個(gè)高67英尺的巨大金塊，但它都不會(huì)實(shí)際生產(chǎn)出任何東西。唯一的希望是，某一天另外一個(gè)人會(huì)支付比你買入時(shí)更高的價(jià)錢來買進(jìn)。反正黃金因?yàn)榭床欢e(cuò)過就錯(cuò)過了，黃金股也是。

投資不需要勇氣

《財(cái)?shù)馈罚阂恍?#8220;價(jià)值投資者”認(rèn)為現(xiàn)在是牛市的開端，需要堅(jiān)持和逆勢(shì)，你是否也如此認(rèn)為？

第一眼：確實(shí)有一些說法，比如價(jià)值投資者“難在被懷疑被恥笑時(shí)候的堅(jiān)持、自信與淡定”，“難在逆勢(shì)而為的理性、清醒與忍耐”，我不認(rèn)可這些。投資價(jià)值的人，因?yàn)榭吹搅宋锍?，就買了，不是逆市，到認(rèn)為是順勢(shì)呢，做生意的人，好的東西進(jìn)貨越便宜不是越好嗎。純粹的生意行為，和別人怎么看沒什么關(guān)系吧，看到便宜的好東西買了，需要忍耐堅(jiān)持才搞得定嗎？不過清醒倒是要的，不清醒會(huì)做糊涂事。諸如此類一些心靈雞湯式的語言，覺得難免有內(nèi)心拔高自己的情節(jié)，但和投資是無關(guān)的，投資就是投資。

《財(cái)?shù)馈罚憾斡榔皆f，投資不需要勇氣，譬如用一塊錢買10塊錢的東西。那么在你看來，投資需要勇氣嗎？

第一眼：一塊錢買十塊錢的東西，需要商業(yè)能力，任何事情都需要專業(yè)的功夫，生意眼光是一種功夫。人類的每一樣專業(yè)，都是只有極少數(shù)人才能成就一種功夫。天賦和努力，缺一不可。雖然商業(yè)不需要高智商，但它是另一種天賦。當(dāng)它賣一塊錢的時(shí)候，你知道它值十塊錢，事前絕不是一般人能做到的，能做到的，不需要勇氣，用勇氣去做的，恐怕不是那個(gè)東西，心里沒底嘛，做不到的，勇氣還不如透明的空氣。

《財(cái)?shù)馈罚汉玫耐顿Y的本質(zhì)是什么？

第一眼：好生意都有自己的基因和特質(zhì)，巴菲特三句話就把它們說完了，1、我們能夠理解該公司的業(yè)務(wù)。一個(gè)真正意義的好生意必須具備持續(xù)性的護(hù)城河。2、管理層能干并且可靠。3、合理的價(jià)格。至于別人我不知道，我平時(shí)潛意識(shí)里大概也就這三句話的東西吧。

對(duì)于某個(gè)領(lǐng)域有經(jīng)驗(yàn)的人，那個(gè)領(lǐng)域的好東西你會(huì)很快知道的，不需要大段的專業(yè)術(shù)語來完成。還有，世上不會(huì)有人能告訴你還有什么好買賣，得自己去找。

《財(cái)?shù)馈罚簩?duì)錯(cuò)誤的一次總結(jié)勝過10次成功，你有沒有自己曾經(jīng)的投資“滑鐵盧”？

第一眼：有！不是曾經(jīng)，現(xiàn)成的就有，也是目前較大的一個(gè)“鐵爐”。比如一只航運(yùn)股，彼得林奇所謂有爆發(fā)力的困難反轉(zhuǎn)性周期行業(yè)，2008年下半年買的，2009年賣了一批套利，2010年又買了一些。糟糕的是，這筆買賣占到了20%的比例，可是現(xiàn)在的股價(jià)比1664點(diǎn)還要低，沒打算補(bǔ)倉，因?yàn)橛X得這個(gè)生意看不懂了。

《財(cái)?shù)馈罚耗闫綍r(shí)酷愛山地車運(yùn)動(dòng)，這似乎是項(xiàng)需要一定勇氣的運(yùn)動(dòng)，能否給投資帶來一些靈感？

第一眼：功夫在詩外，這個(gè)運(yùn)動(dòng)教給了我很多有實(shí)用的思考方法，在家里思考是想不出來的。山地賽道對(duì)專業(yè)技術(shù)要求蠻高，摔的重的話，骨折、縫線的事情還是有的。我因?yàn)楦阃顿Y的比較謹(jǐn)慎，不懂不去碰，見到高手就請(qǐng)教，然后按照高手的辦法練，沒出過大事故。

投資和運(yùn)動(dòng)相通，就是要善于學(xué)習(xí)高手的東西，高手點(diǎn)撥和自己在賽道盲目練習(xí)，效果真的是不一樣的。剛開始我是蒙頭練，好多都是錯(cuò)誤的，摔得皮破血流還不知怎么摔的。

做投資的人，時(shí)間自由自在，除了那把安靜的椅子陪著你，長年下來對(duì)身體是不利的。我接觸過一些搞投資的朋友，一看氣色凝重、氣血兩虧的臉色就知道是個(gè)每日十幾個(gè)小時(shí)都在思考用功的人。運(yùn)動(dòng)是必須的，但不能過度或者急于求成，每天練習(xí)一段，功夫慢慢在長進(jìn)，盡管每日不起眼，每隔半年你都體會(huì)到一種實(shí)實(shí)在在的進(jìn)步，思考和學(xué)習(xí)也是一樣的。

騎山地車能讓投資人腦子休息，強(qiáng)健身體，而且還可以每日搞些小旅游，方圓百里沒有去不了的地方，單調(diào)的投資生活不單調(diào)、低碳環(huán)保，符合價(jià)值投資原則，物超所值。

《財(cái)?shù)馈罚耗芊裢扑]一本最近正在看的好書？

第一眼：王陽明的《傳習(xí)錄》。對(duì)很多有上進(jìn)心的朋友，可以在知行合一上有所得。知道怎么去用功，以前很多時(shí)候用功方法實(shí)際是錯(cuò)誤的。

第一眼股市的“生意經(jīng)”

----證券市場(chǎng)是歐美聰明人百年來不斷完善的一個(gè)游戲，而且是做未來預(yù)期的金融游戲。

----股市就是做生意、做買賣，不是每個(gè)人都適合做生意的，如果你在這方面一點(diǎn)天資都沒有，那么你還做點(diǎn)別的，不要粘這個(gè)東西，遠(yuǎn)離火災(zāi)、遠(yuǎn)離毒品、遠(yuǎn)離股票。

----貿(mào)易、實(shí)業(yè)投資、做股票，完全一樣，都是做生意。生意永遠(yuǎn)就一個(gè)理兒，做最賺錢的買賣，長期堅(jiān)持做下去。好生意現(xiàn)金流每日如涓涓細(xì)流，慢慢匯成江河。做好買賣要有耐心，只要這個(gè)買賣的經(jīng)營沒有變化，就做下去。

----不會(huì)做生意，就不會(huì)做股票。做生意，講究的是劃不劃算，人本能的都是想做最賺錢的生意，那么在股市里，誰最賺錢？就是最賺錢的企業(yè)，我們做它們的股東，就做了最賺錢的生意。

----生意從來都是獨(dú)門的生意最賺錢。我們賺的不是股價(jià)，賺的是企業(yè)，股價(jià)高低大多數(shù)情況下是沒有意義的，持有的人反正不買也不賣。東西若值錢，市場(chǎng)早晚會(huì)出價(jià)，早晚而已，這也是持有的秘訣。

-----做事謀事需要安靜的耐心，無比繁榮的網(wǎng)絡(luò)，每天如潮般的市場(chǎng)評(píng)述、感悟、預(yù)測(cè)新鮮出爐，人不太可能每天都靠擠壓靈感來謀事，這不過是思維陷阱。

----整個(gè)人類的行當(dāng)中，最瘋狂的行當(dāng)就是預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)的趨勢(shì)和波動(dòng)，市場(chǎng)實(shí)際是有強(qiáng)大智能的，對(duì)待眼花繚亂的圖表分析、量能主力分析，它有足夠的智慧防止觀察者捕捉它的下一步行動(dòng)，它總是向觀察者未知的方向變異。

----個(gè)生意值多少錢，關(guān)鍵看它未來持續(xù)的賺錢能力，存續(xù)期間所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值，更多的時(shí)候是一個(gè)大致的價(jià)值區(qū)間。

----個(gè)優(yōu)秀的商人，最重要的能力是具有把復(fù)雜的生意分解成一些基本要素的訣竅，能掌握這個(gè)訣竅的人做大生意很容易，沒這個(gè)掌握訣竅能力的人很難；一個(gè)優(yōu)秀的投資人，最重要的能力是具有把復(fù)雜的市場(chǎng)分解成一些基本要素的訣竅，能有掌握訣竅能力的人很容易，沒有掌握訣竅能力的人很難；而一個(gè)具備掌握商業(yè)訣竅能力的人，可能比別人更擁有掌握投資訣竅的能力。

----證券市場(chǎng)實(shí)際不是傳統(tǒng)商業(yè)投資的那個(gè)投資，是理財(cái)去的地方，理財(cái)投資的參照物是什么，是存款利率、債券利率，幾乎所有的人都談安全邊際，什么是安全邊際？?jī)?nèi)部收益率一定是高于債券利率，這是最起碼的邊際之一。

----投資是企業(yè)的結(jié)果，而非會(huì)計(jì)結(jié)果。

----市場(chǎng)很聰明，盡管市場(chǎng)是由大眾組成的一個(gè)由聰明人發(fā)明的金錢游戲的生態(tài)系統(tǒng)，但它顯然比所有的成員都高明的多，一個(gè)人有什么弱點(diǎn)，市場(chǎng)絕對(duì)會(huì)在哪個(gè)弱點(diǎn)上發(fā)起強(qiáng)大攻擊。