聯(lián)儲的驚人決定:意義和后果

加圖研究所高級研究員 奧迪奧斯科爾

美聯(lián)儲的決策機構--聯(lián)邦公開市場委員會在8月9日舉行會議。人們廣泛預計這次會議只是例行公事,可是結果卻讓人大跌眼鏡。會后,美聯(lián)儲發(fā)布了新聞公告, 即便原本對于美聯(lián)儲會議不感興趣的觀察家也開始關注美聯(lián)儲決定了,因為這次會議的新聞稿表明美國經(jīng)濟和金融市場依然處在動蕩狀態(tài)。

美聯(lián)儲宣布將把聯(lián)邦基金利率保持在0%到0.25％水平。保持低利率本身不值得大驚小怪。讓市場震驚的是美聯(lián)儲竟然說明這樣的水平低利率將要延續(xù)多長時間,即直到2013年年中美聯(lián)儲都不會提高利率。美聯(lián)儲如此明確公布一項政策的維持時間是前所未有的舉動。
    可以想見, 聯(lián)邦公開市場委員會的會議上,必定有一番激烈爭議。在10個擁有投票權的成員中,有三位投了反對票。一般來說,聯(lián)邦公開市場委員會會議是爭取共識。近年來，很少會出現(xiàn)投反對票的情況.即使有反對票,也往往只有一張。 （即將離任的堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行總裁西尼格是一個堅定反對派.幾乎每一次會議都表達了反對意見。）但是,這次會議,投反對票的人數(shù)變成了三個,他們是達拉斯，明尼阿波利斯和費城聯(lián)邦儲備銀行的行長。高盛報告指出，美聯(lián)儲歷史上,三張反對票的情況極為罕見,最近的一次是在20年前,即1992年。

言歸正傳。為什么美聯(lián)儲這項決定在內(nèi)部也引起如此大爭議?其政策含義究竟是什么呢？它又會產(chǎn)生什么后果呢?
    美聯(lián)儲的決定之所以引起爭議是因為它既把美聯(lián)儲政治化,也大大削弱了美聯(lián)儲的應對能力.宣布美聯(lián)儲的低利率政策延續(xù)到2013年年中意味著美聯(lián)儲將不需要在總統(tǒng)選舉年改變政策。因此,這似乎可以被解釋為美聯(lián)儲試圖將政策非政治化.也就是說，美聯(lián)儲不想自己的政策成為大選辯論的主題。傳統(tǒng)上,美聯(lián)儲確實在政治上保持一定獨立性.但是, 從另一角度來看,這個決定同樣可以被看成一個公開的政治舉動.現(xiàn)任的美聯(lián)儲主席伯南克卻把美聯(lián)儲政治化，引來各界人士紛紛猜測其決策的背后動機。比如有助于奧巴馬總統(tǒng)的競選連任。
    此外, 承諾兩年保持利率的決定嚴重束縛了美聯(lián)儲公開市場委員會的手腳。如果連年里發(fā)生重大事件,那么美聯(lián)儲可能無法作出有效應對,果真如此,公開市場委員會一定會后悔的當初的決定。

從政策角度來看,聯(lián)邦公開市場委員會的決定意義非同尋常.它標志著事實上美聯(lián)儲投子認輸,承認在恢復經(jīng)濟方面無能為力。美聯(lián)儲的經(jīng)濟預測一向過于樂觀。它把2011年上半年的經(jīng)濟增長的疲軟歸結為特殊因素，包括在日本大地震導致了工業(yè)生產(chǎn)鏈的中斷。按照這種邏輯,一旦突發(fā)因素消失了, 下半年就會回歸到更強的經(jīng)濟增長預測。但是如今實際情況與美聯(lián)儲的預測大相徑庭.美聯(lián)儲現(xiàn)在的決定等于承認經(jīng)濟上出現(xiàn)了一些結構性問題。實際上,美聯(lián)儲意識到這點已經(jīng)有點晚了.許多經(jīng)濟學家早就作出了預測.金融市場的表現(xiàn)也反映了經(jīng)濟上存在結構性問題。
    既然美國經(jīng)濟前景如此悲觀，人們可能會感到奇怪，為什么聯(lián)邦公開市場委員會沒有采取更強硬的立場。為什么不公布新一輪的金融資產(chǎn)的購買，就像之前做得兩次一樣。為什么不采取第三輪量化寬松政策呢？我想答案是即使伯南克主席已經(jīng)認識到，之前上述的貨幣刺激政策毫無效果。

至于這項這項決定的后果,我想它會對金融市場,國際貨幣市場和社會造成不同的影響。首先,就金融市場來說,這會加劇投資短期國債市場.因為短期國庫債券是唯一的金融避風港。 （黃金是一種商品的避風港。）過去,證券市場一直依賴貨幣和財政的刺激來運轉?？墒乾F(xiàn)在,美國政府將會限制進一步的聯(lián)邦政府支出,目前要推出更多的貨幣刺激政策也不可能,因此證券市場的發(fā)展依賴于一些經(jīng)濟基本面。由于經(jīng)濟基本面的各項指標都不強，所以過去的三天里股市經(jīng)歷了巨大的波動。
    其次，美元會因此而繼續(xù)走低.兩年保持低利率的承諾會導致外幣和黃金繼續(xù)對美元保持強勢。就在美聯(lián)儲宣布這一決定,瑞士法郎和黃金就應聲而漲。
    最后，儲戶成了輸家，低利率意味著低回報。如果美聯(lián)儲試圖毀滅中產(chǎn)階級，它可能找不到比持續(xù)的低利率更好的政策了。