金發(fā)科技

　　公司中報業(yè)績增長,毛利率提升受益成本降低。公司中報主營業(yè)務(wù)增長26%,經(jīng)營性凈利潤提升202%,主要是公司在成本管理成效顯著,通過強化生產(chǎn)管理和原材料成本控制,從而提升公司毛利率。
　　下游需求增長和承接海外產(chǎn)能。我國家電消費旺盛,從而拉動公司產(chǎn)品需求增長。汽車消費增速雖然下滑,但是2010年基數(shù)在1800萬臺,總量仍然較大,公司不斷擴展汽車領(lǐng)域的市場份額。同時公司抓住日本地震機會承接了部分汽車業(yè)轉(zhuǎn)移的產(chǎn)能,并進入了尼桑汽車系列的供應(yīng)鏈。
　　公司計劃不斷擴大產(chǎn)能,搶占國外巨頭份額。2015年公司有望實現(xiàn)改性塑料產(chǎn)量近200萬噸,國內(nèi)市場份額近30%。公司計劃汽車領(lǐng)域工程塑料業(yè)務(wù)占比提升到50%,實現(xiàn)市占率達到30%左右,公司在一定的價格優(yōu)勢基礎(chǔ)上,通過良好的售后服務(wù)和針對下游客戶的訂制式生產(chǎn)不斷搶占國外巨頭市場份額。
　　2015年公司計劃工程塑料業(yè)務(wù)實現(xiàn)380億的營業(yè)收入。
　　生物可降解塑料有望成為公司新的利潤增長點,2015年規(guī)模近80億。公司已經(jīng)具備年產(chǎn)3萬噸可降解塑料產(chǎn)能,2011年有望實現(xiàn)產(chǎn)量1萬噸。2012年公司可實現(xiàn)年產(chǎn)3萬噸,2015年公司計劃產(chǎn)能增長到24萬噸。公司產(chǎn)品售價3.5- 4萬/噸, 毛利率在40%左右。2012年有望貢獻超過2億凈利潤。
　　公司碳纖維業(yè)務(wù)規(guī)模定位工程塑料增強型復(fù)合材料。公司碳纖維業(yè)務(wù)正處于培育發(fā)展期,公司目前定位為增強型復(fù)合材料,2015年計劃營收規(guī)模3億左右。
　　公司計劃公開增發(fā)籌集建設(shè)資金。公司計劃公開增發(fā)不超過2億股,募集38.3億資金,用于建設(shè)工程塑料和新材料生產(chǎn)線。
　　預(yù)計 2011年、2012年公司有望實現(xiàn)營業(yè)收入133億、166億,可望分別實現(xiàn)EPS 0.85元、 1.01元,目前對應(yīng)PE 分別為 20.5倍、 17倍,公司未來3年產(chǎn)能將保持年均超過30%的增長,公司有望不斷提升國內(nèi)工程塑料市場份額,同時以生物可降解塑料為代表的新材料業(yè)務(wù)將成為新的利潤增長點,因此考慮給予公司2012年25倍PE,公司合理股價25元,維持對公司的推薦評級。

　　普利特

　　公司上半年銷售各類改性塑料2.78萬噸,比去年同期增長13.01%;實現(xiàn)銷售收入46,522.70萬元,同比增長23.98%,其中汽車行業(yè)實現(xiàn)收入45778.34萬元,同比增長27.96%,高于中國汽車工業(yè)的增長幅度,公司產(chǎn)品市場占有率繼續(xù)增加。報告期內(nèi)公司98.40%的產(chǎn)品應(yīng)用于汽車零部件制造行業(yè),應(yīng)該說行業(yè)整體景氣度下滑給公司經(jīng)營增加了難度。
　　1-6月,公司銷售毛利率為17.02%,比上年同期下降3.62個百分點,也低于2011年一季度及2010年17.16%和18.42%的水平,毛利率下降的主要原因在于原材料價格有較大幅度的上漲并持續(xù)在高位運行,公司雖有價格的傳導(dǎo)能力和機制,但因為傳導(dǎo)的滯后性使得上半年實現(xiàn)凈利潤為5,331.95萬元,同比下降4.94%。
　　從公司產(chǎn)品銷售的地域性來看,上海、浙江、江蘇所屬的華東地區(qū)銷售額占到公司主營業(yè)務(wù)收入的75.83%,依然是銷售的主要市場,但我們也看到東北、西南地區(qū)銷售額出現(xiàn)較快增長,增幅分別達到120.11%和73.04%。
　　公司用超募資金建設(shè)的“液晶高分子項目”和“高性能改性高分子項目”正在建設(shè)中。由于液晶高分子第一期的2000噸/年熔融縮聚生產(chǎn)線延期至2011年10月投入使用,我們對該項目暫采取觀望態(tài)度。
　　2011年上半年EPS 0.20元,預(yù)計2011-2013年公司可實現(xiàn)凈利潤1.15億元、1.55億元和2.17億元,對應(yīng)EPS 0.43元、0.57元和0.8元,2011年P(guān)E 35.76倍,目前估值較高,暫給予“觀望”評級。

　　神馬股份

   　事件神馬股份發(fā)布中報。2011年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.6億元,同比增長15.69%;實現(xiàn)凈利潤1.5億元,同比增長416.39%,大幅超出1季報預(yù)計增長300%的預(yù)期;實現(xiàn)每股收益0.35元。預(yù)計2011年1-9月凈利潤同比增幅在300%以上。
　　1、上半年氯堿業(yè)務(wù)需求旺盛,量價齊升;尼龍66工業(yè)絲高速增長。
      2、公司基本面好于年初預(yù)計;產(chǎn)品價格漲幅較大,盈利能力提升。
      3、尼龍66行業(yè)景氣,發(fā)展空間廣闊。目前,全球尼龍66處于寡頭壟斷格局,而國內(nèi)的壟斷程度更高,商務(wù)部較高的反傾銷稅率限制了國外產(chǎn)品的沖擊;己二酸逐漸完成進口替代過程,價格將逐漸下行;而伴隨著我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,未來幾年尼龍66需求前景廣闊。
　　4、資產(chǎn)重組穩(wěn)步推進,有望理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系,解決關(guān)聯(lián)交易,提高資產(chǎn)運行效率盈利預(yù)測與投資建議我們認為,公司重組成功為大概率事件。假設(shè)公司2011年重組完成,以重組后尼龍資產(chǎn)全部注入股份公司,以及5.54億股本計算,公司2011—2013年EPS將分別達到1.15元、1.42元、1.78元,三年復(fù)合增長率180%。