股權(quán)投資相對(duì)于證券市場(chǎng)投資，主動(dòng)參與的程度更深。做主動(dòng)投資者，相比參股投資，有更多的艱辛，對(duì)早期項(xiàng)目也有更多的信心，最終也可望得到更多的收獲。
2009年9月，東方富海與一家國內(nèi)機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資了陜西一家羊奶企業(yè)。這項(xiàng)投資與股權(quán)投資的一般方式不同，作為創(chuàng)始投資人，我們參與了企業(yè)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的全過程，相當(dāng)于投資人與企業(yè)管理層共同創(chuàng)立了一家全新的公司。主動(dòng)投資者的角色，相比參股投資，有更多的艱辛，也有更多的收獲。
新行業(yè)的創(chuàng)業(yè)誘惑
2008年初，通過自身的消費(fèi)認(rèn)知，我們主動(dòng)接觸一家小型的羊奶生產(chǎn)商。它當(dāng)時(shí)規(guī)模尚小，資金緊張，以委托加工的模式小批量生產(chǎn)羊奶，但在奶源的品質(zhì)控制及脫膻處理上有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。初步聯(lián)系后，我們了解到已經(jīng)有私人投資者捷足先登，承諾投資近千萬用于擴(kuò)大產(chǎn)能及銷售，于是決定等企業(yè)運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間后，再觀察項(xiàng)目的進(jìn)展。
一年后，我們?cè)俅温?lián)系廠商，卻獲知2008年的投資沒有到位，企業(yè)處于停產(chǎn)階段，項(xiàng)目進(jìn)展、政府關(guān)系等各方面都受到很大的影響。時(shí)值全球金融風(fēng)暴，投資者及企業(yè)家對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的前景普遍迷惘而惶惑；快速消費(fèi)品行業(yè)投資金額大時(shí)間長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，產(chǎn)銷體系的建立需要漫長(zhǎng)時(shí)間與投入，面對(duì)這樣一個(gè)遭遇重大困難、需要重新建立的企業(yè)，投資的困難可想而知。
我們的同事仍然堅(jiān)持申請(qǐng)投資立項(xiàng)，這主要基于兩點(diǎn)。一是中國巨大的乳業(yè)市場(chǎng)規(guī)模。在乳業(yè)領(lǐng)域，羊奶基本屬于空白，競(jìng)爭(zhēng)小，面前是一片美麗而豐饒的藍(lán)海，規(guī)模化的企業(yè)有更高的獲利能力。依據(jù)成熟的歐美市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，羊奶在乳品行業(yè)中產(chǎn)量占2-3%，銷售額占8-9%，羊奶售價(jià)高于牛奶，而養(yǎng)殖成本低于牛奶。在中國臺(tái)灣，羊奶的銷售額占乳業(yè)消費(fèi)市場(chǎng)的比例高達(dá)60%，這是因?yàn)閬喼奕说捏w質(zhì)更適合飲用羊奶。第二個(gè)原因，是企業(yè)創(chuàng)始人的故事深深吸引著我們。
創(chuàng)始人從小父母雙亡，自己勤工儉學(xué)拉扯大了兩個(gè)弟弟。上世紀(jì)90年代初，他在深圳從政府機(jī)關(guān)下海經(jīng)商，積累下深厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)后，抱著回饋家鄉(xiāng)的一腔熱情，到陜西尋找項(xiàng)目，特別留意能給當(dāng)?shù)剞r(nóng)民帶來脫貧機(jī)會(huì)的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目。2000年，他開始在陜西做肉羊生產(chǎn)—先采購新西蘭“波爾羊”種羊，委托當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶飼養(yǎng)，種羊產(chǎn)下的小羊養(yǎng)殖后進(jìn)行統(tǒng)一收購。“波爾羊”為最優(yōu)良的肉羊品種，羊體為白底黑花，一只種羊的采購成本為15000元，企業(yè)與養(yǎng)殖農(nóng)戶約定，產(chǎn)下的小羊收購價(jià)格為每只5000元。就是這樣可以給農(nóng)戶帶來增收的養(yǎng)殖模式，在運(yùn)營(yíng)兩年后，卻遭遇當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)大量的“山寨版波爾羊”圍剿—一些農(nóng)戶將普通山羊染色成白底黑花，這些美容后的假“波爾羊”售價(jià)低，產(chǎn)量大，嚴(yán)重沖擊了真正的“波爾羊”市場(chǎng)，導(dǎo)致每只羊的價(jià)格最低時(shí)只有2000-3000元。這時(shí)，這位創(chuàng)始人顯示出性格中最光亮的一面，他仍然執(zhí)行收購合同，以5000元一只向定點(diǎn)養(yǎng)殖的農(nóng)戶進(jìn)行收購。僅這一項(xiàng)，兩年間企業(yè)累計(jì)虧損700萬元，消耗了企業(yè)發(fā)展的實(shí)力。積累了一段肉羊養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)后，他感到羊奶的市場(chǎng)更大，2007年開始新上羊奶項(xiàng)目，希望建立奶山羊養(yǎng)殖、收購、產(chǎn)銷一體化鏈條。然而，在新增承諾投資未到位的情況下，企業(yè)最后不得不破產(chǎn)。
早期項(xiàng)目最重要的是判斷創(chuàng)始人。了解到這家企業(yè)的歷史后，對(duì)創(chuàng)始人的誠信、行業(yè)的熟悉、經(jīng)營(yíng)能力，還需要我們有完整而清晰的判斷。此后的3個(gè)月，我們走訪了他的46位親友、同學(xué)，實(shí)地訪談了上下游合作伙伴，大部分人認(rèn)可他的人品及經(jīng)營(yíng)能力。特別是當(dāng)?shù)氐酿B(yǎng)殖農(nóng)戶，知道我們?cè)谧稣{(diào)查并有意投資后，有位農(nóng)戶自愿陪著我們走訪更多的養(yǎng)殖戶，他說，這樣的人，一定值得你們投！羊奶廠建成了，我們會(huì)放心地養(yǎng)羊，盡心地養(yǎng)羊！
中國是全世界最大的山羊養(yǎng)殖國，國家級(jí)科研機(jī)構(gòu)在山羊的規(guī)?；B(yǎng)殖、圈養(yǎng)等研究領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先水平。近年，一家全國重點(diǎn)農(nóng)業(yè)大學(xué)研發(fā)出羊奶脫膻技術(shù)，使其口感更易為大多數(shù)消費(fèi)者接受。相比于奶牛，奶山羊養(yǎng)殖成本低，“飼喂比”高，每只山羊的養(yǎng)殖成本為奶牛養(yǎng)殖成本的70%；山羊的飼料中，以“青儲(chǔ)”料為主，添加料為輔。且山羊?yàn)橹袊镜仄贩N，發(fā)病率低，防疫所需的藥品更少。相比其他奶源，是一個(gè)更健康、環(huán)保的養(yǎng)殖鏈。養(yǎng)殖技術(shù)、生產(chǎn)技術(shù)的逐漸成熟，使羊奶產(chǎn)業(yè)發(fā)展具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
2009年爆發(fā)的“三聚氰胺”事件，使部分乳制品企業(yè)面臨巨大的沖擊，堅(jiān)持品質(zhì)的企業(yè)也因此有一個(gè)新的市場(chǎng)空間。我們面臨一個(gè)充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的行業(yè)投資機(jī)會(huì)。
經(jīng)過9個(gè)月的項(xiàng)目考察，我們及另一家機(jī)構(gòu)決定投資，與創(chuàng)始人創(chuàng)立新公司，主營(yíng)羊奶生產(chǎn)與銷售。企業(yè)新設(shè)時(shí)，投資者占80%以上的股份，其余為創(chuàng)始人所有。這個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了在企業(yè)初始階段，我們必須以經(jīng)營(yíng)者而不是投資者的角色投入到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)中。
全程參與更添增資信心
在當(dāng)?shù)卣闹С窒?，這一項(xiàng)目走完了籌建、工程報(bào)建、廠區(qū)規(guī)劃、設(shè)備采購安裝、人員招聘的各個(gè)環(huán)節(jié)。2009年10月工廠開建，2011年4月建成5條生產(chǎn)線，規(guī)劃為年產(chǎn)值10億元。建設(shè)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行的平均建設(shè)速度，投資建設(shè)的成本也遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。項(xiàng)目建設(shè)過程中，所有參與者都付出了巨大的努力，因?yàn)槲覀兪侵就劳墓餐瑒?chuàng)業(yè)者。
企業(yè)的創(chuàng)始人再次投入數(shù)百萬元的資金，這些資金，大部分來源于他出售家庭資產(chǎn)所得。對(duì)于這位年過不惑的創(chuàng)業(yè)者，他的太太只有一個(gè)要求：留下深圳自住的房子。
隨著項(xiàng)目的投產(chǎn)，對(duì)陜西省的山羊養(yǎng)殖行業(yè)拉動(dòng)力開始顯現(xiàn)。奶山羊養(yǎng)殖的產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶脫貧增收效率明顯。以一戶農(nóng)戶養(yǎng)殖40只奶山羊?yàn)槔骄晔杖?萬元左右，山羊的散養(yǎng)模式，更好地解決了農(nóng)村勞動(dòng)力富余問題。為保證奶源供應(yīng)，企業(yè)采用了自有養(yǎng)殖基地、委托農(nóng)戶、合作社并行的養(yǎng)殖方式。其中，自有基地目前養(yǎng)羊5000只，可供應(yīng)年產(chǎn)值5000萬元的羊奶。在委托農(nóng)戶養(yǎng)殖的環(huán)節(jié)，擠奶設(shè)備為企業(yè)提供的全自動(dòng)化、全封閉系統(tǒng)，收奶時(shí)奶罐鉛封，必須到廠區(qū)后打開。對(duì)奶源品質(zhì)進(jìn)行控制，才能保證曾經(jīng)爆發(fā)的乳業(yè)“事故”，不再出現(xiàn)在羊奶這個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)上。
品質(zhì)上的控制，投入大，時(shí)間長(zhǎng)，不會(huì)很快有銷售成效，創(chuàng)始人與我們，都認(rèn)為只有生產(chǎn)對(duì)得起自己良心的消費(fèi)品，才值得我們的付出。2010年底，產(chǎn)品投放市場(chǎng)后，不僅得到消費(fèi)者的認(rèn)同，更吸引了其他乳品行業(yè)區(qū)域銷售主管的請(qǐng)纓加入，他們認(rèn)為，企業(yè)的奶源有保障，生產(chǎn)品質(zhì)嚴(yán)格控制，銷售時(shí)心里更踏實(shí)，值得員工信賴的企業(yè)，才能產(chǎn)生歸屬感。2011年初，國家質(zhì)監(jiān)局要求全國乳品企業(yè)進(jìn)行第二次“質(zhì)量安全認(rèn)證”，這家企業(yè)是陜西省首批通過認(rèn)證的4家企業(yè)之一。
2009年四季度項(xiàng)目開建到現(xiàn)在，養(yǎng)殖基地的培育、流動(dòng)資金、銷售費(fèi)用，讓企業(yè)仍處于投入期。但全程參與了項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，讓我們對(duì)其發(fā)展充滿信心。2011年，我們將會(huì)聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)增資數(shù)千萬元，并會(huì)按照成立時(shí)的約定，以股權(quán)激勵(lì)的方式，最終讓創(chuàng)始人成為企業(yè)的第一大股東。
主動(dòng)投資的價(jià)值
股權(quán)投資相對(duì)于證券市場(chǎng)投資，主動(dòng)參與的程度一定更深，由此掌握更全面、更系統(tǒng)的信息，才能保證投資的成功率。當(dāng)然，投資人還永遠(yuǎn)需要最奇妙的神秘配方—運(yùn)氣。做主動(dòng)投資者，最大的收獲是親身參與后增進(jìn)對(duì)行業(yè)、企業(yè)的了解，才會(huì)有信心投資早期項(xiàng)目，并得到更大的投資回報(bào)。參與到行業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)行業(yè)的理解是最真實(shí)及深刻的。一家股權(quán)投資企業(yè)，真正的核心價(jià)值，是其通過多年投資積累的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與判斷力，而不僅僅是快速投資創(chuàng)造的資本增值。
當(dāng)然，主動(dòng)投資，參與到企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，并不適合于所有的行業(yè)，所有的投資項(xiàng)目。因?yàn)楣蓹?quán)投資者的信條，應(yīng)該是發(fā)現(xiàn)價(jià)值，通過增值服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值，是企業(yè)發(fā)展的助推器，而不是發(fā)動(dòng)機(jī)。但是，民營(yíng)背景的初始項(xiàng)目，特別是處于最艱難時(shí)刻的企業(yè)，需要資金，更需要投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者的信任，需要共同創(chuàng)業(yè)的伙伴才能真正啟動(dòng)；此時(shí)，在投資人經(jīng)驗(yàn)、精力、能力所及的范圍內(nèi)，參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，是不得已而為之。而在項(xiàng)目漸漸成長(zhǎng)后，必須重新劃分投資人與創(chuàng)始人的權(quán)益，保持公司發(fā)展的重要原動(dòng)力。
當(dāng)我們都垂垂老矣，在自家的庭院里享受暖暖陽光，回首往事，除了創(chuàng)造過財(cái)富，還為其他人、為社會(huì)，貢獻(xiàn)過自己最好的年華；為這個(gè)世界，帶來過正面的、積極的力量。這，也許才是投資最大的價(jià)值。
