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截至7月22日，中金黃金（600489.SH）今年來的股價跌幅達(dá)到7.83%；而同期上海期貨交易所現(xiàn)貨黃金價格上漲了10.4%。

作為A股三大黃金股龍頭之一，與現(xiàn)貨金價相比，公司股價表現(xiàn)似乎不太給力。一些分析人士則認(rèn)為，公司價值被嚴(yán)重低估。

財富證券分析師鄒建軍在報告中指出，在三大黃金公司中，中金黃金“資源價值低估最為明顯”。鄒建軍用公司流通股總市值除以上市公司黃金儲量，得到三大黃金企業(yè)的單位儲量市值，紫金礦業(yè)（601899.SH)為158元/克、山東黃金(600547.SH）為127元/克、中金黃金為125.9元/克。而截至7月22日，上海期貨交易所的現(xiàn)貨黃金價格已經(jīng)達(dá)到329.70元/克。

中金黃金是中國黃金集團(tuán)公司下屬唯一一家上市公司。公司主要從事金礦的采選、黃金及黃金產(chǎn)品的冶煉、制作和銷售。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，黃金業(yè)務(wù)占公司收入構(gòu)成的92%。

“2010年公司營收和利潤增長的主要來源是礦產(chǎn)金產(chǎn)量的提升和金價的穩(wěn)定增長。”元富證券分析師王重陽在報告中寫道。

根據(jù)公司2010年年報，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入216億元，同比增長17%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤11.25億元，同比增長121%；每股收益0.79元，同比增長23%。

元富證券預(yù)計2011年黃金價格較2010年增長12.9%。在此基礎(chǔ)上預(yù)計中金黃金2011年和2012年的每股收益分別為1.08元和1.28元。

“關(guān)鍵不是一共有多少黃金產(chǎn)量，而是要區(qū)分哪些是自產(chǎn)礦，哪些是外購礦。因為真正利潤高的是自有礦產(chǎn)金。如果是自產(chǎn)礦，毛利率至少能達(dá)到50%，而外購金礦，就只能收取少量的加工費(fèi)用，毛利可能只有1%~2%。”國信證券分析師彭波告訴第一財經(jīng)（微博)日報《財商》記者。

年報顯示，2010年公司黃金礦產(chǎn)金量達(dá)到19.7萬噸，自有礦產(chǎn)金占總產(chǎn)量比重達(dá)22.9%，黃金產(chǎn)量和銷售單價分別增長4.3%和14.5%，毛利貢獻(xiàn)度達(dá)78%。

擁有黃金礦產(chǎn)的儲量決定了公司未來增長的潛力，從儲量的絕對值上看，中金黃金并非是最大。三大黃金公司的黃金儲量分別為：中金黃金463.82噸、山東黃金550噸、紫金礦業(yè)750噸。但是計算三大黃金股黃金儲量價值與總市值之比，中金黃金要高于山東黃金和紫金礦業(yè)。

“另外，中金黃金與其他兩家的不同在于它的央企背景，由于其母公司還有大量未上市黃金資產(chǎn)，所以注入預(yù)期強(qiáng)烈。”彭波告訴記者。

記者了解到，母公司中國黃金集團(tuán)擁有636噸黃金儲量（黃金集團(tuán)共有1300 噸，中金黃金和中金國際合計擁有664噸），為避免同業(yè)競爭，母公司承諾五年內(nèi)將部分黃金資源注入上市公司。相比山東黃金集團(tuán)未注入上市公司的黃金儲量250噸，公司在未來持續(xù)增長方面更具有優(yōu)勢。

不過，對于黃金股，業(yè)內(nèi)的分歧還很大，爭論的核心是上漲多年的金價是否即將迎來拐點。

“金價畢竟已經(jīng)上漲了那么久，目前1600美元/盎司的金價是個關(guān)鍵點，市場出現(xiàn)分歧很正常。如果之后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長，黃金的避險功能就會下降，那時金價的走勢誰也不能預(yù)判。”彭波表示。

一些業(yè)內(nèi)人士則表示，雖然長期看好黃金，但近期仍然不會碰黃金股。

“1600美元/盎司是黃金的強(qiáng)壓力位，至少短期不會買黃金或者黃金股，還是等市場進(jìn)一步明朗了之后再說。”一家保險公司的投資經(jīng)理告訴記者，“另外，現(xiàn)在的黃金股估值太高，特別是中金黃金和山東黃金，并非好的介入時機(jī)。”

中金黃金的最新市盈率（TTM）為42.62倍，紫金礦業(yè)和山東黃金則分別為23.96倍、49.74倍。