論金融風(fēng)險(xiǎn)

良子之軒（1） 2011-06-26

展開全文

論金融風(fēng)險(xiǎn)

一、金融風(fēng)險(xiǎn)問題的重要性

　　自1997年7月亞洲金融危機(jī)發(fā)生以來，金融風(fēng)險(xiǎn)已成為中國最流行的話題之一。世界性金融危機(jī)還在傳染，我們中國也必須提高警覺性，要具有相當(dāng)?shù)膽n患意識(shí)和危機(jī)意識(shí)，只有這樣，才能頭腦清醒地認(rèn)識(shí)我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)矛盾，并采取恰當(dāng)?shù)膶?duì)策。

　　中國是一個(gè)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期的國家。經(jīng)過二十年的改革和開放實(shí)踐，社會(huì)資源的配置方式已發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變，計(jì)劃讓位于市場(chǎng)，數(shù)量管理讓位于價(jià)格信號(hào)，財(cái)政為主讓位于金融為主，這就是資源配置方式轉(zhuǎn)變的主要內(nèi)容。金融成為國民收入的主要分配手段，既符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，同時(shí)也出現(xiàn)了一個(gè)伴生現(xiàn)象，那就是：國民經(jīng)濟(jì)的各種矛盾，總要集中地反映在金融領(lǐng)域。雖然在產(chǎn)業(yè)劃分上，金融屬于第三產(chǎn)業(yè)，是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的部門，但實(shí)物資源的流動(dòng)總是以貨幣資金的流動(dòng)為牽引因素的，因此，金融服務(wù)部門并不是一個(gè)被動(dòng)的、僅僅滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)中微觀主體需求的部門，而是一個(gè)既提供服務(wù)又具有巨大調(diào)節(jié)作用的部門。如果將國民經(jīng)濟(jì)看作一個(gè)人的身體，那么，金融部門就是這個(gè)人體中的血液系統(tǒng)和神經(jīng)系統(tǒng)。

　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，競爭領(lǐng)域中的一切活動(dòng)都附帶一定的風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)則表現(xiàn)得更為突出。按照最抽象的分析，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系可以簡單地分成兩個(gè)部門：實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門和金融部門，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，不僅實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門中的矛盾要反映到金融部門來形成一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，而且金融本身也會(huì)由于運(yùn)行過程中的種種問題而自動(dòng)生成風(fēng)險(xiǎn)。特別是在各類資產(chǎn)證券化、原生性金融產(chǎn)品衍生化趨勢(shì)日益加強(qiáng)的情況下，這種虛擬商品的獨(dú)立運(yùn)動(dòng)所生出的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來越多。從這個(gè)意義上說，在一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，存在著金融風(fēng)險(xiǎn)是十分正常的、合乎邏輯的現(xiàn)象。

　　談到這里，人們不僅會(huì)問：既然存在金融風(fēng)險(xiǎn)是十分正常、合乎邏輯的現(xiàn)象，那么，我們?yōu)槭裁从忠呀鹑陲L(fēng)險(xiǎn)問題提到如此重要的地位上并將之作為關(guān)系到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定一個(gè)關(guān)鍵問題呢？我想，這其中至少有如下幾個(gè)原因：

　　第一、從東亞六國、俄羅斯、巴西金融危機(jī)的教訓(xùn)看，其金融風(fēng)險(xiǎn)和金融動(dòng)蕩無一不是金融風(fēng)險(xiǎn)長期積聚的結(jié)果，而金融風(fēng)險(xiǎn)一旦演化成金融危機(jī)，就不僅會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，而且還會(huì)引發(fā)社會(huì)危機(jī)甚至政治危機(jī)。

　　第二、中國在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，國有商業(yè)銀行的資金也相當(dāng)長一段時(shí)期內(nèi)被當(dāng)成了"準(zhǔn)財(cái)政資金"，用于支持國有企業(yè)，由"預(yù)算軟約束"到"信貸軟約束"使大量的國有企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)化為國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，巨額的銀行存量不良資產(chǎn)和仍在不斷增加的新的不良資產(chǎn)已成為可能影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局的"定時(shí)炸彈"。

　　第三、中國經(jīng)濟(jì)的外向依存度正在不斷提高，在這樣的背景下，處理金融風(fēng)險(xiǎn)問題的影響會(huì)表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是抵御外部金融沖擊的能力；二是國際金融市場(chǎng)的信任程度。我們只有主動(dòng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，有效地化解和降低金融風(fēng)險(xiǎn)才能避免金融危機(jī)的發(fā)生并對(duì)國外投資者產(chǎn)生較強(qiáng)的吸引力。

　　從上面的分析中可以看出，中國目前關(guān)注的金融風(fēng)險(xiǎn)，同傳統(tǒng)意義上的金融風(fēng)險(xiǎn)已有很大區(qū)別。從其實(shí)質(zhì)含義上說，它似乎是指那些可對(duì)國民經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展帶來嚴(yán)重威脅的金融隱患。

二、什么是金融風(fēng)險(xiǎn)

　　西方的金融風(fēng)險(xiǎn)分析是金融市場(chǎng)理論和證券投資理論的一部分。

　　在對(duì)全社會(huì)的資產(chǎn)進(jìn)行劃分中，實(shí)際資本和金融資產(chǎn)是兩個(gè)最基本的構(gòu)成部分。一般情況下，實(shí)際資產(chǎn)為其所有者或支配者提供服務(wù)流量，金融資產(chǎn)則為其所有者或支配者提供貨幣收入流量。貨幣收入流量最直接的表現(xiàn)形式就是利息、股息、紅利等。

　　當(dāng)人們用自己的貨幣以一定的價(jià)格購買金融資產(chǎn)時(shí)，這種金融資產(chǎn)提供的收入流量并不是現(xiàn)時(shí)的收入流量，而是在未來一定時(shí)期內(nèi)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)的貨幣收入流量，因此，在這種待實(shí)現(xiàn)的貨幣收入流量轉(zhuǎn)化為實(shí)際貨幣收入流量時(shí)必須考慮時(shí)間因素。現(xiàn)實(shí)世界是個(gè)充滿競爭和意外因素的世界，一定量的金融資產(chǎn)在未來的時(shí)期內(nèi)到底能產(chǎn)生多大的貨幣收入流量，還有相當(dāng)?shù)牟淮_定性。這種預(yù)期收入遭受損失的可能性，就是通常所說的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　在許多文獻(xiàn)中，人們都把風(fēng)險(xiǎn)等同于不確定性。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性是有嚴(yán)格區(qū)別的兩個(gè)概念。

　　對(duì)于一個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)主體來說，風(fēng)險(xiǎn)是它的預(yù)期收入遭受損失的可能性，而不確定性則是某種預(yù)知或控制某種不愉快事件發(fā)生的不可能性。從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度看，不確定性是表現(xiàn)為隨機(jī)事件，它的出現(xiàn)一般具有偶發(fā)、突然等特點(diǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)通常與收益相伴而生。例如，金融資產(chǎn)的投資者關(guān)于不同數(shù)值的資本收益預(yù)期的信心可以用概率來表示，可以用概率來說明這種預(yù)期的任何一個(gè)既定狀態(tài)。假定投資行為有n個(gè)可能結(jié)果，那么，這個(gè)概率分布必定有兩個(gè)特點(diǎn)：一是具有平均值所代表的中心傾向；二是肯定會(huì)出現(xiàn)一定的偏差即離中趨勢(shì)。概率分布的中心傾就代表著投資者的預(yù)期收入值，而離中趨勢(shì)所代表的就是投資者的收益風(fēng)險(xiǎn)。用概率論的語言說，投資者的風(fēng)險(xiǎn)就是概率分布中特定的貨幣收益值與代表投資者預(yù)期的中值的背離程度，它可以用標(biāo)準(zhǔn)偏差公式來進(jìn)行衡量，公式如下：

　　以上是資產(chǎn)選擇理論和金融市場(chǎng)理論中的風(fēng)險(xiǎn)定義。這一定義下的金融風(fēng)險(xiǎn)具有如下特點(diǎn)和涵義：①作為研究對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)特指微觀風(fēng)險(xiǎn)或個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)；②個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的分析主要服務(wù)于面臨資產(chǎn)選擇的微觀投資主體；③在一個(gè)充分競爭的金融市場(chǎng)中，理性投資者可以在不同的資產(chǎn)選擇中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益做出估計(jì)或替代性決斷。

　　顯然，上述有關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)分析同我們這里將著力加以討論的金融風(fēng)險(xiǎn)是有嚴(yán)格區(qū)別的。

三、系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)及全局性金融風(fēng)險(xiǎn)

　　所謂系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)和全局性金融風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)個(gè)別金融風(fēng)險(xiǎn)或局部性金融風(fēng)險(xiǎn)而言，現(xiàn) 在我們所談?wù)摰?、并將之作為?jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)之一的問題，其所指就是這類金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　那么，系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)或全局性金融風(fēng)險(xiǎn)的度量標(biāo)準(zhǔn)是什么呢？

　　應(yīng)當(dāng)說，人們之所以關(guān)心系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)問題，原因就在于系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展到一定程度就會(huì)轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)，金融危機(jī)如果引發(fā)社會(huì)政治危機(jī)，就不僅會(huì)對(duì)統(tǒng)治者的政權(quán)構(gòu)成威脅，還會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯或嚴(yán)重倒退。從這個(gè)意義說，討論金融風(fēng)險(xiǎn)的度量標(biāo)準(zhǔn)問題實(shí)質(zhì)上是在解決金融危機(jī)的預(yù)警問題。

　　在1997年7月以來出現(xiàn)金融危機(jī)的國家中，泰國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓四個(gè)東南亞國家大體屬于同一類型，韓國、日本、俄羅斯各屬于一個(gè)類型，而1999年1月剛剛出現(xiàn)金融動(dòng)蕩的巴西又屬于另一個(gè)類型。泰國等國的金融危機(jī)的爆發(fā)帶有突然性，不僅這些國家的政府沒有準(zhǔn)備，連國際貨幣基金組織等國際性金融機(jī)構(gòu)事先也沒有料到。在世界經(jīng)濟(jì)學(xué)界，曾作出這些國家將出現(xiàn)金融危機(jī)預(yù)言的――據(jù)我所知――僅美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼一人?？唆敻衤袛嗟囊罁?jù)是泰國等東南亞國家雖然大量吸收國外資本，但國外資本的短期資本比重過高，而且，這些國外資本并沒有在提高這些國家的資本形成率和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化方面發(fā)揮作用，卻大量第流入了股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)領(lǐng)域，因而經(jīng)濟(jì)體系中蘊(yùn)含了危機(jī)因素。1999年巴西金融動(dòng)蕩與泰國等發(fā)生金融危機(jī)國家的最大差別就在于巴西政府早在1998年下半年就有了思想準(zhǔn)備和應(yīng)急安排，并且，巴西的金融動(dòng)蕩早在東亞金融危機(jī)出現(xiàn)不長時(shí)間以后就已在許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)料之中了。這些經(jīng)濟(jì)學(xué)的判斷依據(jù)就是巴西的一些重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與某些國家在危機(jī)突發(fā)之前的同類指標(biāo)已極為相象。由此可見，金融危機(jī)決不是有如羚羊掛角、無跡可尋。它在爆發(fā)前表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)體系中潛藏的金融風(fēng)險(xiǎn)總要體現(xiàn)在一定的指標(biāo)或金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行間的結(jié)構(gòu)性矛盾上。

本站是提供個(gè)人知識(shí)管理的網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)空間，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，不代表本站觀點(diǎn)。請(qǐng)注意甄別內(nèi)容中的聯(lián)系方式、誘導(dǎo)購買等信息，謹(jǐn)防詐騙。如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)點(diǎn)擊一鍵舉報(bào)。

轉(zhuǎn)藏 分享

QQ空間 QQ好友新浪微博微信

獻(xiàn)花（0） +1

來自：良子之軒（1） > 《在線閱讀》

舉報(bào)/認(rèn)領(lǐng)