在跌跌不休的同時(shí)，市場(chǎng)投資者亦希望需找到股指能夠企穩(wěn)反彈的信號(hào)。而從目前的情況看，底部信號(hào)的出現(xiàn)將逐步演進(jìn)，房?jī)r(jià)有所松動(dòng)，通脹還在高位，政策主要調(diào)控的兩個(gè)目標(biāo)正處于關(guān)鍵階段，后續(xù)政策走向和市場(chǎng)反彈的力度始終取決于這兩個(gè)數(shù)據(jù)的變化。

　　九大信號(hào)研判底部

　　2010年新財(cái)富策略研究第二名，中信證券(600030,股吧)策略分析師陳華良表示，要判斷A股是否已經(jīng)調(diào)整到位，可根據(jù)宏觀與微觀中的九個(gè)信號(hào)來(lái)判斷。

　　信號(hào)一是領(lǐng)先指標(biāo)接近低位6、7 月份PMI或達(dá)到最低51左右，產(chǎn)成品與原材料去庫(kù)存化接近48和45的低位；信號(hào)二是同步指標(biāo)下降趨緩單月工業(yè)增加值接近12%-13%的極限低位且環(huán)比下降放緩，極端情況下以GDP單季9%為限，工業(yè)增加值回落到12%；信號(hào)三是決策者行動(dòng)指標(biāo)通脹同比回落的超預(yù)期因素消除，包括南方降雨能夠緩解干旱因素，非食品價(jià)格漲幅放緩以及租金價(jià)格和海外油價(jià)保持穩(wěn)定；信號(hào)四是房地產(chǎn)脆弱維系緊平衡信托政策的審慎使用，3-4月份房地產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模大幅提升，收益率持續(xù)攀升但增速有所放緩，或顯示房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及房企承受能力已達(dá)到極限。如果政府對(duì)房地產(chǎn)信托采取嚴(yán)厲調(diào)控政策，將會(huì)對(duì)本來(lái)脆弱的房地產(chǎn)市場(chǎng)緊平衡造成巨大沖擊，這會(huì)使我們重新評(píng)估其對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響。預(yù)計(jì)下一個(gè)重要政策拐點(diǎn)應(yīng)在7 月份。信號(hào)五應(yīng)該關(guān)注高層調(diào)研和半年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，預(yù)計(jì)“積極財(cái)政穩(wěn)健貨幣”的政策基調(diào)不會(huì)改變，但可能再度將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放在更加重要的位置，釋放出政策放松的信號(hào)；信號(hào)六是財(cái)政手段先行，即加快中央項(xiàng)目審批，特別是“十二五”規(guī)劃的重大項(xiàng)目；加快企業(yè)債發(fā)行；加快推進(jìn)保障房和水利建設(shè)；信號(hào)七是貨幣政策的微調(diào)，能夠觀察到3個(gè)月Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率）利率價(jià)格再度下降，以及M1和M2增速反彈。此外，銀行石油石化是估值關(guān)鍵，陳華良對(duì)銀行的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)測(cè)相對(duì)較低，而對(duì)能源和中游板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)測(cè)較高。

　　信號(hào)八是低估值基礎(chǔ)動(dòng)搖銀行和石油石化的盈利預(yù)測(cè)趨勢(shì)確認(rèn)，銀行和石油石化的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)持續(xù)上調(diào)；信號(hào)九是中報(bào)披露前盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)從各板塊微觀反映來(lái)看，普遍存在需求下滑和毛利率下降的趨勢(shì)，由于一季度與去年二季度的單季業(yè)績(jī)持平，業(yè)績(jī)下調(diào)將使得二季度單季非金融板塊同比、環(huán)比可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　但就目前情況而言，陳華良表示，市場(chǎng)趨勢(shì)并不明朗，現(xiàn)在說(shuō)大盤(pán)已經(jīng)調(diào)整到了底部，尚為時(shí)過(guò)早。而通過(guò)依次觀察上述九大信號(hào)，陳華良判斷，底部信號(hào)的出現(xiàn)將逐步演進(jìn)，其中較早觀察到應(yīng)該是現(xiàn)行指標(biāo)PMI 接近51，去庫(kù)存化的產(chǎn)成品和原材料PMI 接近48和45以及決策層展開(kāi)對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行狀況的調(diào)研；其次觀察到的信號(hào)是同步指標(biāo)工業(yè)增加值接近12-13%的低位且環(huán)比下降放緩，可能導(dǎo)致通脹超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)趨于消除（干旱天氣、非食品價(jià)格漲幅放緩、石油價(jià)格保持穩(wěn)定），房地產(chǎn)信托政策的審慎使用以及上市公司盈利預(yù)測(cè)下調(diào)以反映二季度非金融板塊同比、環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)；最后觀察到的信號(hào)是積極的財(cái)政政策出現(xiàn)以及貨幣政策微調(diào)，此時(shí)才能最終確認(rèn)市場(chǎng)底部出現(xiàn)。

　　越是悲觀之時(shí)底部就越來(lái)越近

　　2010年新財(cái)富策略研究第一名，申銀萬(wàn)國(guó)策略分析師凌鵬表示，誰(shuí)也無(wú)法確認(rèn)到底有沒(méi)有最后一跌，如果未來(lái)3—6個(gè)月能賺錢(qián)，現(xiàn)在就可以逐步進(jìn)入了，特別是對(duì)于大型資金的配置需要。

　　從底部信號(hào)而言，凌鵬認(rèn)為可以關(guān)注幾個(gè)情況。首先是目前市場(chǎng)被悲觀情緒主導(dǎo)，5月隱含股權(quán)成本和隱含ERP（股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）均大幅跳升至均值加2倍標(biāo)準(zhǔn)差的極值水平，歷史上來(lái)看，每當(dāng)隱含股權(quán)成本和隱含ERP達(dá)到極值水平時(shí)，市場(chǎng)均進(jìn)入底部區(qū)域；此外，最近一段時(shí)間，新股上市首日溢價(jià)率跌至歷史底部，并且破發(fā)股成堆，一年內(nèi)上市的340只新股中已有200 只破發(fā)；第三是產(chǎn)業(yè)資本增持更加積極，5月增持金額和增持家數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高。第四，成長(zhǎng)和周期均有機(jī)會(huì)。常理來(lái)講，政策放松、經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，周期股會(huì)迎來(lái)估值修復(fù)的行情。而此次政策微調(diào)定點(diǎn)在“中小企業(yè)”，前期成長(zhǎng)股確實(shí)下降挺多，當(dāng)中已經(jīng)錯(cuò)殺了不少優(yōu)質(zhì)的股票。

　　此外，凌鵬認(rèn)為后續(xù)還需關(guān)注房?jī)r(jià)和通脹數(shù)據(jù)：“目前，房?jī)r(jià)有所松動(dòng)，通脹還在高位，政策主要調(diào)控的兩個(gè)目標(biāo)正處于關(guān)鍵階段，后續(xù)政策走向和市場(chǎng)反彈的力度始終取決于這兩個(gè)數(shù)據(jù)的變化。”凌鵬建議投資者目前可以更積極，去增持具有經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)效應(yīng)的周期品（汽車(chē)、房地產(chǎn)、水泥）和部分開(kāi)始具有吸引力的成長(zhǎng)股（標(biāo)準(zhǔn)是2011年市盈率小于25倍，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)40%）。

　　從技術(shù)看：2650—2700點(diǎn)區(qū)間非常關(guān)鍵

　　民族證券 徐一釘

　　本周四，上證綜指跌破1664點(diǎn)至2319點(diǎn)的向上趨勢(shì)線，即1664點(diǎn)至3067點(diǎn)三角形整理的下邊線，近一步確認(rèn)上證綜指從3067點(diǎn)進(jìn)入新一輪中期調(diào)整。從調(diào)整級(jí)別看，3067點(diǎn)開(kāi)始的調(diào)整時(shí)間非常長(zhǎng)，持續(xù)時(shí)間應(yīng)該不會(huì)少于13個(gè)月。由于2650點(diǎn)之下籌碼堆積量不足，下檔強(qiáng)技術(shù)支撐位并不多。除了整數(shù)關(guān)口的心理支撐外，上證綜指在2580點(diǎn)附近有弱支撐，下檔強(qiáng)支撐位只有998點(diǎn)至1664點(diǎn)的向上趨勢(shì)線，7月份大約在2293點(diǎn)附近。

　　近25個(gè)月的日K線顯示，上證綜指已形成3個(gè)密集成交區(qū)，即3180點(diǎn)至3400點(diǎn)、2890點(diǎn)至3180點(diǎn)、2750點(diǎn)至2940點(diǎn)。跌破前一個(gè)密集成交區(qū)，隨后出現(xiàn)的反彈都是在前一個(gè)密集成交區(qū)被阻擋終結(jié)，比如：2319點(diǎn)的反彈在3186點(diǎn)終結(jié)。由于A股市場(chǎng)堆積的籌碼越來(lái)越多，使得上檔密集成交區(qū)的壓力越來(lái)越沉重，上證綜指只能到下一個(gè)密集成交區(qū)尋求支撐，故此密集成交區(qū)呈現(xiàn)逐漸下移。2009年6月至今的25個(gè)月中，A股有22個(gè)月在2650點(diǎn)之上運(yùn)行，換手率超過(guò)700%。2650點(diǎn)之上換手非常充分，一旦該技術(shù)位被有效跌破，2650點(diǎn)—2700點(diǎn)將成為日后終結(jié)低級(jí)別反彈的區(qū)域。

　　6124點(diǎn)至今，上證綜指的日K線型態(tài)很工整，6124點(diǎn)至1664點(diǎn)的大A浪調(diào)整，共運(yùn)行了13個(gè)月；1664點(diǎn)至3067點(diǎn)的大B浪反彈，三角形整理共運(yùn)行了31個(gè)月。其中，1664點(diǎn)至3478點(diǎn)為a子浪，3478點(diǎn)至2319點(diǎn)為b子浪，2319點(diǎn)至3186點(diǎn)為c子浪，3186點(diǎn)至2661點(diǎn)為d子浪，2661點(diǎn)至3067點(diǎn)為e子浪。大A浪調(diào)整很迅速、浪型簡(jiǎn)單，因此隨后的大B浪反彈曲折而復(fù)雜，1664點(diǎn)至3067點(diǎn)的反彈很符合上述特點(diǎn)。而1664點(diǎn)至3067點(diǎn)反彈中，以中小股票為代表的題材股的瘋狂，以及中小板指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，也很符合B浪是投機(jī)者天堂的特點(diǎn)。3067點(diǎn)開(kāi)始的調(diào)整應(yīng)是大C浪調(diào)整，只是目前基本面不配合。

　　其實(shí)，如果把上證綜指、深證成指、滬深300指數(shù)等A股主要指數(shù)“倒”過(guò)來(lái)看。就不難發(fā)現(xiàn)，A股各主要指數(shù)都在構(gòu)筑一個(gè)大平臺(tái)整理，而這個(gè)平臺(tái)整理都有轉(zhuǎn)化為“底部”的趨勢(shì)。再“倒”回來(lái)看，只要指數(shù)近二、三年形成的密集成交區(qū)，似乎有演化成頂部的趨勢(shì)。比如：2010年10月至今，上證綜指構(gòu)筑完成不規(guī)則雙頂，本周五跌破頸線2661點(diǎn)。一旦確認(rèn)有效跌破2661點(diǎn)，下探2242點(diǎn)恐怕只是時(shí)間問(wèn)題。2010年7月至今年5月，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)構(gòu)筑大圓弧頂，5月23日跌破832點(diǎn)的頸線位，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最小理論下跌目標(biāo)425點(diǎn)。但中期調(diào)整不會(huì)一步到位，將呈現(xiàn)臺(tái)階式下跌抵抗走勢(shì)，其間輾轉(zhuǎn)反復(fù)、充滿誘惑。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一輪有力度的上漲、或反彈，中、長(zhǎng)線資金的介入是必備的條件。若跌破2650點(diǎn)之后，“下跌帶量，反彈縮量”不出現(xiàn)改變，很難出現(xiàn)高級(jí)別、強(qiáng)力的抵抗性反彈。由于2650點(diǎn)技術(shù)上的重要性，因此2650點(diǎn)被有效擊穿或許還要費(fèi)一些周折，但該技術(shù)位失守也只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。