巴菲特小時候看漫畫時，就明白了長期投資一個股票遠遠超過短期頻繁投資多個股票的道理。

學習巴菲特236 巴菲特小時候最喜歡的連環(huán)畫人物是李爾阿伯納（Li'l Abner）。這個美國名字不好記，我們就簡單用中國話稱其為"阿呆"。

阿呆人又笨，又邋遢，一直在紐約貧民區(qū)過著快樂的單身漢生活。有一天，他看到了當?shù)氐谝淮竺琅?，名字叫Appassionatta Van Climax。阿呆叫她阿美，覺得她是世界上最美的人，是他的最愛。但阿美怎么看得上又窮又笨的阿呆？她只對有錢的百萬富翁感興趣。阿呆翻遍所有的口袋，也只有一塊錢的硬幣，想要得到美人比登天還難。遭到阿美嚴厲的拒絕之后，阿呆無奈之下，急中生智，就去找當?shù)刈盥斆鞯闹腔劾先四ξ髑笾?智慧老人啊，你快幫我出個主意吧。"智慧老人說："很簡單，你去玩老虎機，用你手里僅有的1美元，一次翻1倍，這樣1美元變2美元，2美元變4美元，4美元變8美元，賭上20次，翻上20倍，你就會賺到1 048 576美元，你就是百萬富翁了，阿美不就是你的人了嗎？"阿呆一聽，恍然大悟，趕緊依計而行。他走進一家小旅館，把他身上僅有的一塊1美元硬幣投入老虎機中，結(jié)果竟然中了大運，嘩啦啦，一時之間贏的錢流得滿地都是。但是，阿呆嚴格遵照智慧老人的建議，一次只翻一倍，他只撿起了其中的兩塊硬幣，然后就出去尋找下一次翻倍的機會了。

看到這里，巴菲特就把漫畫扔進垃圾堆里，開始研讀真正的投資大師也是他后來的導師格雷厄姆的著作。巴菲特計算了一下，發(fā)現(xiàn)阿呆找的這個智慧老人顯然言過其實。他顯然沒有預(yù)計到，阿呆竟然那么呆，過于盲從他的指示，贏再多的錢也不要，一次就只翻一倍。另外，他也忘了考慮稅收的影響。

假設(shè)阿呆也像其他美國公司一樣，必須負擔高達35%的聯(lián)邦所得稅，即使他真的能夠每年成功翻1倍，那么20年后只能積累到22 370元。事實上，即使他繼續(xù)每年使投資翻倍，由于每年需要繳納35%的所得稅，他也還得再等上年才能掙到100萬，才能成為獲得阿美芳心的百萬富翁。但是，阿呆將他的1美元原始資本只放在唯一一個投資項目上，而且連續(xù)長期持有27年半，直到這項投資連續(xù)翻了2倍，投資收益又會如何呢？在這種情況下，在最后一年，也就是過了27年半之后，阿呆可以賺到2億美元，一次性繳納7 000萬的稅之后，還可以得到億美元的稅后利潤，他不僅僅是百萬富翁，而是億萬富翁了。

巴菲特說："這宗小故事告訴我們，作為必須納稅的投資人，相對以一定復第十章長期持有：如何拿得住237 利利率的連續(xù)多次投資，以同樣復利利率增長的單一投資能夠?qū)崿F(xiàn)多得多的回報。不過我懷疑許多伯克希爾的股東老早就已經(jīng)明白這個道理了。"這正是巴菲特強調(diào)長期持有的根本原因，巴菲特在一封寫給合伙人的信中說："手段與目的絕不能混淆，目的只能是稅后的復利收益率最大化。"巴菲特之所以采取長期持有的一個重要原因，是盡可能減少繳納資本利得稅，使稅后長期收益最大化。幾乎所有的投資者都要繳納資本利得稅（capital gainstaxes）。但資本利得稅只有在你出售股票并且賣出的價格超過你過去買入的價格時才需要繳納。因此是否繳納資本利得稅對于投資者來說是可以選擇的。投資者既可以選擇賣出股票并對獲得利潤部分繳納資本利得稅，也可以選擇不賣出股票從而不繳稅。由于存在資本稅收，所以投資者在投資中需要將稅收考慮在成本之內(nèi)，追求稅后收益的最大化。

盡管中國目前對股票投資并不征收資本利得稅，但其實目前的印花稅在一定程度上代替了資本利得稅的部分功能。從我國證券市場的長遠發(fā)展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅也是大勢所趨。因為免征印花稅、改征資本利得稅，是全球證券交易稅制演變的趨勢。顯然目前我國不具備開征資本利得稅的基礎(chǔ)，但從長遠看，隨著證券市場結(jié)構(gòu)逐步完善、投資行為日趨理性化，稅收征管水平的提高，資本利得稅很可能出現(xiàn)在我們身邊。因此為了我們未來取得更好的稅后投資收益，我們必須考慮資本利得稅的巨大影響。