脹這個(gè)沉睡多時(shí)的巨人終于蘇醒過(guò)來(lái)了。對(duì)于投資者而言，通脹會(huì)帶來(lái)諸多問(wèn)題──隨之而來(lái)的也有機(jī)會(huì)。

乍看之下，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)也許沒(méi)什么可擔(dān)心的。去年美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù) (CPI)僅僅上漲了1.5%，不僅低于3%的歷史平均水平，也低于美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)主席貝南克(Ben Bernanke)認(rèn)為理想的大約2%的水平，后一點(diǎn)有些令人不安。

不過(guò)在海外，尤其是在發(fā)展中國(guó)家，情況就大有不同了。韓國(guó)1月份的CPI比去年同期上漲了4.1%，高于預(yù)期的3.8%。在巴西，分析家預(yù)計(jì)本年度的物價(jià)將上漲5.6%，超出了央行設(shè)定的目標(biāo)水平4.5%。中國(guó)則一直在加息以及提高銀行資本金要求以控制通脹，其12月通脹率已漲至4.6%。

法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas)駐紐約的北美首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家茱莉亞?科羅納多(Julia Coronado)說(shuō)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱，他們需要減緩增長(zhǎng)的步伐，否則通脹將會(huì)影響其社會(huì)穩(wěn)定。

部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也經(jīng)歷了物價(jià)上漲。英國(guó)通脹率在12月猛漲至3.7%，歐元區(qū)的通脹率在1月份達(dá)到了2.4%，是2008年以來(lái)上漲最快的一次。

這其中，大宗商品價(jià)格起到了很大的推動(dòng)作用。過(guò)去六個(gè)月以來(lái)，油價(jià)上漲了9%，銅價(jià)上漲36%，銀價(jià)則急劇飆升56%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也是突飛猛進(jìn)：棉花、小麥和大豆的價(jià)格分別上漲了100%、24%和42%。德意志銀行(Deutsche Bank)十國(guó)集團(tuán)(G-10)外匯策略全球主管亞倫?拉斯金(Alan Ruskin)說(shuō)，這是個(gè)大問(wèn)題，因?yàn)檩斎雰r(jià)格的增長(zhǎng)會(huì)通過(guò)食物鏈作用最終影響到CPI。

當(dāng)然了，最主要的通脹驅(qū)動(dòng)因素通常都是薪酬──不過(guò)目前在美國(guó)可不是，高失業(yè)率已經(jīng)導(dǎo)致美國(guó)的薪酬支出連續(xù)三年在低位徘徊。

不過(guò)，目前還看不到以往的通脹場(chǎng)景會(huì)重復(fù)上演的跡象。一方面是因?yàn)樽陨鲜兰o(jì)70年代發(fā)生了最為嚴(yán)重的通脹之后，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有了根本性的改變，另一方面，不久前的債務(wù)危機(jī)會(huì)有怎樣的后遺癥目前還是未知數(shù)。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這意味著房產(chǎn)、黃金等傳統(tǒng)的抗通脹法寶也許無(wú)法起到預(yù)期效果，倒是其他一些投資策略可能會(huì)有更佳表現(xiàn)。

那么該如何確定自己的投資組合呢？金融顧問(wèn)認(rèn)為，最佳的策略不是徹底改變現(xiàn)有的資產(chǎn)配置，而是在原有基礎(chǔ)上加以調(diào)整，就是說(shuō)，在現(xiàn)有投資的基礎(chǔ)上，拋售某些類(lèi)別的債券、股票和大宗商品，增持其他一些類(lèi)別的債券、股票和大宗商品。

以下為具體操作指南：

哪些該拋

債券。債券價(jià)格與其收益率是成反比的。通脹加劇時(shí)，通常利率會(huì)走高，導(dǎo)致債券價(jià)格下跌。即便是長(zhǎng)期持有投資者也會(huì)遭殃，因?yàn)楦咄浡蕰?huì)導(dǎo)致你的利息收益以及債券到期時(shí)拿回的本金貶值。

長(zhǎng)期債券收益貶值尤甚，因?yàn)榈褪找媛蕰?huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。金融咨詢(xún)師表示，恐懼通脹的投資者應(yīng)當(dāng)縮短持有債券的期限。

硬資產(chǎn)。傳統(tǒng)上，房地產(chǎn)是對(duì)沖通脹的好投資，不過(guò)這一次似乎它也要讓投資者失望了。資產(chǎn)管理公司Lord Abbett的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓?埃茲拉蒂(Milton Ezrati)說(shuō)，盡管高通脹率會(huì)導(dǎo)致房?jī)r(jià)高企，在創(chuàng)歷史新高的房產(chǎn)止贖率和消費(fèi)者意欲減低負(fù)債率的普遍心理的雙重作用之下，房?jī)r(jià)的上漲趨勢(shì)會(huì)減緩。這同上世紀(jì)70年代的狀況完全不可同日而語(yǔ)，據(jù)美國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)美國(guó)的房產(chǎn)中間價(jià)飆升了43%。

黃金是另外一個(gè)效果會(huì)打折扣的傳統(tǒng)對(duì)沖通脹法寶。過(guò)去九年來(lái)，黃金價(jià)格已經(jīng)上漲了三倍多，很多策略師認(rèn)為，其現(xiàn)有價(jià)格已經(jīng)體現(xiàn)了通脹的影響。

歷史上，金價(jià)同貨幣供給是息息相關(guān)的。據(jù)FactSet公司的數(shù)據(jù)，過(guò)去三十年來(lái)，金價(jià)同美元供給之間的關(guān)聯(lián)度保持在69%左右。（100%的關(guān)聯(lián)度意味著兩個(gè)指數(shù)一直并駕齊驅(qū)，-100%的關(guān)聯(lián)度則意味著兩者完全背道而行。）貝萊德公司(BlackRock Inc.)旗下安碩基金(iShares)的首席投資策略師拉斯?克斯特里奇(Russ Koesterich)說(shuō)，僅僅考慮貨幣供給的因素，金價(jià)已經(jīng)被高估了25%。

股票。投資股票是對(duì)沖高通脹的很好的手段，因?yàn)槠髽I(yè)比較容易將上漲的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者承擔(dān)。不過(guò)，當(dāng)產(chǎn)品的投入成本驟然上漲時(shí)，企業(yè)的利潤(rùn)率將遭受重創(chuàng)。

與此同時(shí)，高利率尾隨通脹而至，投資者對(duì)自己投入的每一塊錢(qián)都要求有更高的收益。而結(jié)果卻是，通脹期間市盈率往往是下挫的。克斯特里奇表示，自1955年以來(lái)，最普遍的通脹率為1%至3%，此間標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(Standard & Poor's 500-stock index)一支股票的平均歷史市盈率為19.24，而在通脹率為3%至5%的時(shí)期，其平均歷史市盈率跌至16.95。

金融咨詢(xún)師表示，金融、公用事業(yè)、必需消費(fèi)品等對(duì)利率敏感的行業(yè)尤其容易受到影響。

哪些該買(mǎi)入

現(xiàn)金及銀行產(chǎn)品。通脹大環(huán)境下，更應(yīng)該關(guān)注貨幣市場(chǎng)共同基金，因?yàn)檫@類(lèi)基金投資的是30到40天即到期的短期證券，可以抵御利率增高的風(fēng)險(xiǎn)。追蹤此類(lèi)基金的公司Crane Data的彼得?克雷恩(Pete Crane)說(shuō)，有一個(gè)極端的例子是，在通脹肆虐的70年代和80年代初，貨幣基金的收益率超過(guò)了15%。

警告：如果通脹減緩，利率回落，投資者可能就會(huì)遭受損失，因?yàn)榛鸢l(fā)行者可以操作信用違約掉期，那么基金到期時(shí)投資者就需要承擔(dān)高利率導(dǎo)致的損失。

債券。降低高通脹對(duì)債券投資影響的一個(gè)策略是“債券階梯”── 比如買(mǎi)入兩年、四年、六年、八年及十年期的債券。短期債券到期后，投資者可以將收益以高利率繼續(xù)投入長(zhǎng)期債券當(dāng)中。

紐約州羅切斯特市的金融咨詢(xún)師杰夫?菲爾德曼(Jeff Feldman)說(shuō)，“債券階梯對(duì)于那些不介意持有債券長(zhǎng)達(dá)十年的人來(lái)說(shuō)最為合適。”

銀行貸款基金。利用通脹獲利的另外一個(gè)方法是投資那些買(mǎi)入可調(diào)利率貸款的共同基金，很多此類(lèi)基金都是為了給企業(yè)杠桿收購(gòu)融資。所謂的浮動(dòng)利率基金都是結(jié)構(gòu)化基金，在利率上漲時(shí)可以融得更多資金。在利率上漲期間，浮動(dòng)利率基金的表現(xiàn)通常會(huì)優(yōu)于其他的債券基金。比如2003年，投資者普遍預(yù)期利率上漲、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展，銀行貸款基金收益為10.4%，而短期債券收益僅為2.5%。

大宗商品。金融咨詢(xún)師指出，同工業(yè)或食品制造業(yè)緊密相關(guān)的原材料如今比黃金更值得投資。關(guān)鍵在于找到最優(yōu)的投資工具。

小投資者投資多數(shù)大宗商品的最便捷方式是交易所交易基金(ETF)，很多ETF都是操作期貨的。不過(guò)此類(lèi)基金風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)很高，因?yàn)榻?jīng)常會(huì)有“期貨溢價(jià)”──在期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)。結(jié)果便是：即便商品價(jià)格在上漲，ETF在購(gòu)入新的期貨合約時(shí)還是在虧錢(qián)。

股票。物價(jià)突然上漲時(shí)，股市的一個(gè)角落表現(xiàn)會(huì)很好：小企業(yè)股和價(jià)值股?？的腋裰菀了固馗５碌耐顿Y顧問(wèn)公司Efficient Frontier Advisors LLC的威廉?伯恩斯坦(William Bernstein)說(shuō)，“因?yàn)閮r(jià)值股和小企業(yè)股通常都是負(fù)債比較高的公司，通貨膨脹正好減輕了它們的負(fù)債。”