一、美元宏觀周期化分與特性

當(dāng)人們經(jīng)歷過在二十一世紀(jì)初始階段，所爆發(fā)的這場全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，我想任何人都不難感覺到，美國對(duì)于世界金融以及經(jīng)濟(jì)的影響性以及重要程度。各經(jīng)濟(jì)體與美國的關(guān)系可謂一損具損一榮即榮。因此，對(duì)于美元指數(shù)波動(dòng)特征以及一些波動(dòng)規(guī)律上的正確掌握與了解，是絕對(duì)不能忽視的重中之重。
　　 在下面的內(nèi)容中，我會(huì)逐步的對(duì)一定時(shí)期內(nèi)，美元指數(shù)所呈現(xiàn)的波動(dòng)特征加以總結(jié)，并將歷史上美元指數(shù)的重要區(qū)間加以劃分，希望通過這樣的方式，可以使更多的人對(duì)美元指數(shù)以及與其相關(guān)的重要內(nèi)容上，形成正確系統(tǒng)性的必要了解。
　　
　　圖1
　　
　　如圖1所示，總體上在美國宣布退出布雷頓森林體系后，美元指數(shù)所呈現(xiàn)的走勢(shì)可以劃分為五個(gè)階段的升值與貶值周期。其中二十世紀(jì)八十年代中期，為美指歷史走勢(shì)中持續(xù)最長的貶值周期（10年）。除了這個(gè)為期10年的周期外，期于周期的持續(xù)性基本在4——6年中。
　　
　　
　　第一階段：
　　
　　時(shí)間范圍：1976—1980年 所處狀態(tài)：貶值周期
　　
　　重要數(shù)據(jù)與周期特征：
　　
　　1、在這個(gè)階段，美元與其他主要貨幣的名義有效匯率與1975年相比貶值10。4%，實(shí)際有效匯率貶值13。5%。
　　
　　2、在此期間，美國所實(shí)行的較為寬松的貨幣制度是該貶值周期的主要成因。
　　
　　3、同時(shí)，此階段也是美國與其他主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體，告別布雷頓森林體系束縛后，在貨幣供應(yīng)量方面，開始進(jìn)入急速增長的第一個(gè)歷史周期。新貨幣大量進(jìn)入流通領(lǐng)域與美元的貶值在時(shí)間上也是相互吻合的。
　　
　　4、商品市場中，例如；石油、黃金以及其他貴金屬、基礎(chǔ)原材料、的價(jià)格呈現(xiàn)著飛漲的狀態(tài)。
　　
　　5、總的世界經(jīng)濟(jì)處于實(shí)際的“滯脹”階段，與此同時(shí)“石油化美元”大量流入拉美國家以及其他原材料供給國。
　　
　　
　　第二階段：
　　
　　時(shí)間范圍：1981—1985年 所處狀態(tài)：升值周期
　　
　　重要數(shù)據(jù)與周期特征：
　　
　　1、在此期間，以1979年起點(diǎn)美聯(lián)邦基金開始大幅提高基準(zhǔn)利率，該貨幣政策執(zhí)行兩年后，于1981年居然達(dá)到驚人的、前所未有的16%。也正是于此為基礎(chǔ)，美元才得以終結(jié)了近忽持續(xù)了十年的弱勢(shì)狀態(tài)，近而進(jìn)入了美元強(qiáng)勢(shì)周期。
　　
　　2、美元進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期后，美元匯率于1981年的統(tǒng)計(jì)上顯示，其與上一年度比較直接持續(xù)升值近10%，并以此為基礎(chǔ)逐年上升，這樣的狀態(tài)一直持續(xù)到1985年。此期間內(nèi)，美元名義匯率以及實(shí)際匯率分別比1980年升值44%與36%。
　　
　　3、與此同時(shí)，美國政府在經(jīng)濟(jì)政策上所倡導(dǎo)的減稅政策，直接刺激美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長。同時(shí)，由于冷戰(zhàn)以及美國海外戰(zhàn)爭的眾多因素，致使政府集聚增加巨額開支，造成了美國在經(jīng)常帳方面與政府預(yù)算方面的巨額赤字。伴隨著巨額“雙赤字”的美元升值是這一時(shí)期的突出特征。
　　
　　4、此階段在美元進(jìn)入大幅度升值周期以及其他因素的影響下，美國對(duì)外形成了巨額債務(wù)，這也直接導(dǎo)致了，在進(jìn)入現(xiàn)代金融史后拉美國家發(fā)生的那次“拉美債務(wù)危機(jī)”。拉美國家在美元利率的影響下，其各國債務(wù)負(fù)擔(dān)直接性大副加重。
　　
　　5、拉美債務(wù)危機(jī)與美國那為期十年的加息周期（1977年—1987年）同時(shí)也是不期而遇，這直接性導(dǎo)致在整個(gè)二十世紀(jì)八十年代，以利潤和債務(wù)等形式而大批流出拉美國家的資金，比援助和投資形成的流入拉美國家的資金多出1860億美元的巨大差額。
　　
　　6、1982年開始，拉美債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，此后十年，拉美人均國內(nèi)生產(chǎn)總值平均每年下降1。2%，這使得原本屬于發(fā)達(dá)國家的阿根廷等國重新又成為了發(fā)展中國家甚至是落后國家。
　　
　　
　　第三階段：
　　
　　時(shí)間范圍：1986—1995年 所處狀態(tài)：貶值周期
　　
　　重要數(shù)據(jù)與周期特征：
　　
　　1、經(jīng)歷了上一輪美元持續(xù)升值周期后，美國經(jīng)常帳方面與政府財(cái)政方面的雙赤字再次成為了美國強(qiáng)迫日元與歐系貨幣升值的借口。1985年9月簽署的著名的五國集團(tuán)《廣場協(xié)議》，協(xié)議中要求其他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率相對(duì)美元要進(jìn)一步有序升值。
　　
　　2、《廣場協(xié)議》簽署后，美聯(lián)儲(chǔ)通過“公開市場操作”多次的直接干預(yù)與操縱外匯市場。其在大量拋售美元的同時(shí)，主要針對(duì)日元與馬克開始大量的買入。直接形成美元相對(duì)日元與馬克的大幅貶值。這也是導(dǎo)致身為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的日本經(jīng)濟(jì)從此陷入長期持續(xù)低迷的主要原因。
　　
　　3、1986年美元名義和實(shí)際匯率比1985年大幅度貶值17。5%與17。3%。這也就標(biāo)志著美元重新進(jìn)入了一個(gè)貶值波動(dòng)周期。直至1995年，美元名義利率比1985年貶值了36%，實(shí)際匯率的貶值幅度更是達(dá)到了驚人的43%。此期間，日元相對(duì)美元而形成的大幅度升值直接導(dǎo)致了日本股市跌幅超過70%，地產(chǎn)跌幅超過50%。
　　
　　4、在這個(gè)周期中，強(qiáng)勢(shì)美元向弱勢(shì)美元的轉(zhuǎn)換，同時(shí)對(duì)美國金融市場也同時(shí)造成了巨大沖擊，在轉(zhuǎn)折過程中，美股市場在面對(duì)著美元利率下調(diào)與美元貶值的過程中，所呈現(xiàn)的特征為大量的資本從資本市場外逃，并最終導(dǎo)致了著名的1987年10月19日的股市暴跌。
　　
　　5、除了，美國與日本其經(jīng)濟(jì)方面，在這個(gè)周期中體現(xiàn)的特征外，歐洲同樣也面臨同樣嚴(yán)重的問題。最為突顯的問題就是歐洲的匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制，這直接導(dǎo)致了英國退出歐洲貨幣體系。同時(shí)這也成就了是索羅斯打敗英聯(lián)邦央行的這一“壯舉”，同時(shí)期以此為基礎(chǔ)的貨幣投機(jī)性打擊致使西班牙比塞塔貶值5%，愛爾蘭鎊貶值100%，葡萄牙埃斯庫貶值6。5%，意大利比索貶值15%。
　　
　　6、美國央行利率從1989年3月的9。9%開始出現(xiàn)一路下滑的特征，至1992年12月份其利率僅為2。9%，美元指數(shù)從高點(diǎn)103處一路下跌至80以下。
　　
　　
　　第四階段：
　　
　　時(shí)間范圍：1996—2002年 所處狀態(tài)：升值周期
　　
　　重要數(shù)據(jù)與周期特征：
　　
　　1、1996年是美元再次進(jìn)入一個(gè)新的升值周期的臨界點(diǎn)，美元名義匯率與實(shí)際匯率分別比1995年升值4%與2%，并與此后進(jìn)入到加速升值周期。時(shí)間到了2002年后，美元的名義匯率與實(shí)際匯率比1995年大幅升值達(dá)28%與31。5%。
　　
　　2、此階段內(nèi)，美國方面盡管其經(jīng)常帳項(xiàng)目赤字仍然持續(xù)增加，但克林頓政府所致力于改善財(cái)政赤字的經(jīng)濟(jì)政策取得了明顯的效果。并與1998—2000年實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年的財(cái)政盈余。同時(shí)此階段也是美國信息科技革命階段，這吸引了大量的資金流入美國，這也是支撐著此輪美元強(qiáng)勢(shì)周期的主要條件。
　　
　　3、該周期內(nèi)，所呈現(xiàn)的另一個(gè)特征就是，隨著美元加息的過程全球各主要經(jīng)濟(jì)體也一同與其經(jīng)歷了這個(gè)漫長的加息周期，美國本土投資吸引力的急劇升高吸引著全球資本涌入美國。
　　
　　4、此周期中，在弱勢(shì)美元向強(qiáng)勢(shì)美元轉(zhuǎn)換的過程中，亞洲經(jīng)濟(jì)所呈現(xiàn)的狀態(tài)成為了另一個(gè)特征。亞洲的整個(gè)金融體系遭遇強(qiáng)烈沖擊，1996年以前由于弱勢(shì)美元所引起投資熱錢大量的流入亞洲，配合了日本大量套利資金推高東南亞的經(jīng)濟(jì)和房產(chǎn)市場，1997—1998年弱勢(shì)美元政策向強(qiáng)勢(shì)美元政策的過度中導(dǎo)致大量國際資金回流至美國本土市場，參與股市、房市與其他資產(chǎn)投機(jī)。國際熱錢所呈現(xiàn)的特征是迅速離開亞洲各國，使得亞洲各國資產(chǎn)價(jià)格與泡末迅速破裂，這也就是該階段著名的亞洲金融危機(jī)形成的主要原因。
　　
　　
　　第五階段：
　　
　　時(shí)間范圍：2003—2009年 所處狀態(tài)：貶值周期
　　
　　重要數(shù)據(jù)與周期特征：
　　
　　1、2000年下半年后，隨著經(jīng)濟(jì)泡末的破滅，美元的加息周期逆轉(zhuǎn)為減息周期。以2001年發(fā)生的9。11事件后，美聯(lián)儲(chǔ)更是連續(xù)的進(jìn)行了13次的減息，這使得聯(lián)邦基金利率達(dá)到了46年來的最低水平。這也就成為了此周期中最為突出的，同時(shí)也是前所未有過的周期性特征。
　　
　　2、在此周期中，美聯(lián)儲(chǔ)為了避免美國經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)嚴(yán)重的衰退期，所做的應(yīng)對(duì)就是不斷的降低基準(zhǔn)利率。2003年美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率達(dá)到1%的歷史低位，而后期證明這也只是一個(gè)開始。2003年美元名義匯率和實(shí)際匯率分別大幅度貶值12%與10%。并于此呈現(xiàn)出持續(xù)貶值的趨勢(shì)。到2007年美元名義匯率與實(shí)際匯率對(duì)比2002年相對(duì)貶值25。7%與25。3%。
　　
　　3、該階段中，所形成的特征為低利率似的金融體系的流動(dòng)性急劇增加，同時(shí)房地產(chǎn)市場的信貸迅速擴(kuò)張，并由此觸發(fā)了美國房地產(chǎn)的非正常性非合理性的迅速爆炸式發(fā)展，這對(duì)美國經(jīng)濟(jì)中的泡末程度起到了助長作用。
　　
　　4、2004年下半年開始，美國開始逐步進(jìn)入加息周期，而此輪加息直接造成了資產(chǎn)泡沫的破滅。同時(shí)這個(gè)特征也為2008年開始的全球性金融危機(jī)埋下了伏筆。
　　
　　5、2008年-2009年美國啟動(dòng)第一輪量化寬松政策引發(fā)大宗商品價(jià)格暴漲。
　　
　　
　　特征匯總：
　　
　　總體上看，美元的匯率走勢(shì)有著以下的基本特征：
　　
　　1、美元貶值和升值呈現(xiàn)明顯的周期性特征，但這個(gè)特征并不是完全理論意義上有嚴(yán)格數(shù)字上的界定與區(qū)別的。
　　
　　2、無論美元匯率是處在貶值還是升值的周期，美國都存在持續(xù)的大量的經(jīng)常項(xiàng)目上的赤字存在，甚至在升值過程中其經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP的比重會(huì)持續(xù)增加。
　　
　　3、美元匯率走勢(shì)一定是受著美國貨幣政策尤其是利率政策的“直接導(dǎo)向性影響”的。
　　
　　4、美元匯率的重大調(diào)整往往與金融危機(jī)（包括區(qū)域性以及全球性）相生相伴的。
　　
　　
　　總體邏輯特征：
　　
　　1、美國的低利率時(shí)期一般那均出現(xiàn)在美元貶值周期或即將進(jìn)入貶值周期的時(shí)期，美元一般在高利率時(shí)期后出現(xiàn)升值，利率的波動(dòng)與匯率不同步，一般有1—2年的滯后期。
　　
　　2、美元周期的臨界點(diǎn)一般出現(xiàn)在美國利率大幅度調(diào)整的一年以后，而在升值周期或貶值周期內(nèi)，利率會(huì)可能出現(xiàn)雙向波動(dòng)。
　　
　　3、美國所一直宣揚(yáng)的自由市場與不干預(yù)匯率波動(dòng)的輿論口徑實(shí)際上是不存在的，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美元這個(gè)世界本位幣的利率政策的調(diào)整實(shí)際就是在有意圖的根據(jù)本國利益所需的一種操縱行為。
　　
　　4、美聯(lián)儲(chǔ)利率最高時(shí)超過16%，最低時(shí)接近于零，這與其他主要經(jīng)濟(jì)體相比，美國的利率波動(dòng)區(qū)間或是說其主動(dòng)性調(diào)整空間是明顯大出很多的。
　　
　　5、美國利率政策是影響美元匯率的重要因素，美國會(huì)根據(jù)自身形勢(shì)的實(shí)際所需而不斷的進(jìn)行利率政策的調(diào)整，并最終通過利率而影響美元的匯率變化，而這種變化甚至可以精確到固定的目標(biāo)之上。
　　
　　6、現(xiàn)行的國際貨幣制度是有嚴(yán)重缺陷的，第一；沒有國際收支平衡的制約。第二；缺乏必要的貨幣發(fā)行約束。第三；作為世界本位幣的美元匯率缺乏最基本的均衡價(jià)值基礎(chǔ)與利益衡量基礎(chǔ)。而這些直接導(dǎo)致形成了美國在世界經(jīng)濟(jì)中惟我獨(dú)大的一邊倒局勢(shì)，任何與其有利益糾葛的經(jīng)濟(jì)體實(shí)際上對(duì)其都不能夠形成有效的對(duì)抗。
　　
　　
　　二、美元走勢(shì)分析
　　
　　從以上分析可以看出美元從80年代以來總共經(jīng)歷過兩個(gè)半周期：1976-1985，其中五年貶值，五年升值；1986-2002，其中10年貶值，6年升值；2003-2010，到現(xiàn)在已經(jīng)貶值8年，未來幾年美元將何去何從？
　　
　　1. 從歷史經(jīng)驗(yàn)和波浪理論來看，這輪貶值周期應(yīng)該大于10年，所以這輪貶值周期的結(jié)束時(shí)間最快應(yīng)該在2012年出現(xiàn)。
　　
　　2. 從美國利率政策來看，美國現(xiàn)在利率為0-0.25%，處于歷史低位，而低利率從歷史經(jīng)驗(yàn)來看一般是美元貶值周期的特征之一。
　　
　　3. 從美國貨幣政策來看，美國2010年啟動(dòng)qe2，貨幣寬松意圖明顯，也說明美元尚未獲得走強(qiáng)的貨幣基礎(chǔ)。
　　
　　但是美元近期走強(qiáng)讓不少人認(rèn)為美元已經(jīng)步入升值通道，我個(gè)人并不茍同，理由如上分析。現(xiàn)階段美元走強(qiáng)我認(rèn)為仍然是當(dāng)今經(jīng)濟(jì)亂象之一，現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)之復(fù)雜程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過以往任何時(shí)候，美元霸主地位已經(jīng)受到強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)，80年代是日本，21世紀(jì)是歐元，如果歐洲經(jīng)濟(jì)在2010年不出現(xiàn)希臘、愛爾蘭危機(jī)，美元必然貶值。然而無論是歐洲還是美國本身對(duì)于美元的貶值都是又愛又恨。美元貶值有利于歐元地位的穩(wěn)固，但是由qe政策帶來的美元貶值往往會(huì)造成資產(chǎn)泡沫化，歐洲并不希望熱錢大量流入自身以對(duì)其剛剛恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)造成損害。美國通過qe刺激經(jīng)濟(jì)，但是qe帶來的美元貶值又促使本國資金外逃不利于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。所以我們現(xiàn)在看到歐洲不斷爆發(fā)危機(jī)和韓朝危機(jī)迫使美元升值使美國不至于因?yàn)閝e2的公布造成資金迅速外流，讓美國能夠有時(shí)間和空間從容布局，而另一方面美元未來兩年的貶值預(yù)期和歐洲、日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)乏力將逐漸逼迫熱錢逐步進(jìn)入新興市場和大宗商品市場，而且可以預(yù)見由于qe2的出現(xiàn)，歐元和日元也必將進(jìn)入定量增發(fā)周期，未來的2年必將是資產(chǎn)泡沫的盛宴。美元短升后必將進(jìn)入下降通道，在2012年左右隨著美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，利率政策和貨幣政策轉(zhuǎn)向，美元將步入升值通道。未來兩年必將風(fēng)起云涌，興新市場和大宗商品市場將動(dòng)蕩起伏，我以前的帖子曾作過分析，這里不再重復(fù)。我們要記住美國始終會(huì)以自身價(jià)值和利益作為一切政策的基礎(chǔ)，而美國是可以“隨時(shí)通過利率政策影響美元與其他主要貨幣之間的匯率變化，實(shí)現(xiàn)其在不同時(shí)期，對(duì)不同對(duì)手之間在經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)與國家性利益上的實(shí)際需求”。
　　
　　
　　
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