編者按：近來，盡管大盤呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)，但高含權(quán)分紅送轉(zhuǎn)股表現(xiàn)強(qiáng)勁。統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，已有255只A股披露分紅送轉(zhuǎn)預(yù)案，占比62.65%。其中中瑞思創(chuàng)、華平股份每10股分紅超過10元，每10股轉(zhuǎn)增超過15股。這種高分紅送轉(zhuǎn)與其積累的較高未分配利潤(rùn)、每股資本公積金密切相關(guān)。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心記者觀察，在去年三季度末，加權(quán)平均每股未分利潤(rùn)及每股資本公積金較高的行業(yè)主要有四個(gè)行業(yè)，分別為采掘、食品飲料、黑色金屬、機(jī)械設(shè)備。這四大行業(yè)相關(guān)個(gè)股在年報(bào)中極有可能為投資者帶來實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金收益，同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)中最有可能掀起一輪高分紅行情。

本期“價(jià)值投資”選定的四大行業(yè)，去年三季末全樣本加權(quán)平均每股未分利潤(rùn)及每股資本公積金均超過1元。

采掘業(yè) 年報(bào)未分配利潤(rùn)高 最有“財(cái)”

在申萬(wàn)一級(jí)23個(gè)行業(yè)中，采掘業(yè)具有雄厚的分紅送轉(zhuǎn)基礎(chǔ)，雖然該行業(yè)已披露2010年年報(bào)的上市公司不多，但高分紅送轉(zhuǎn)的勢(shì)頭已經(jīng)凸顯。這在年報(bào)披露漸進(jìn)高潮的三、四月份，一批具有高送轉(zhuǎn)概念的股票引起市場(chǎng)的密切關(guān)注。

采掘業(yè)最有“財(cái)”

平均每股未分利潤(rùn)達(dá)2.5元

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心及財(cái)匯資訊最新統(tǒng)計(jì)，截至3月11日已有8家采掘業(yè)上市公司披露2010年年報(bào)，露天煤業(yè)、山煤國(guó)際、金嶺礦業(yè)均披露了分紅送轉(zhuǎn)預(yù)案，尤其是露天煤業(yè)擬10派5元（含稅），成為采掘業(yè)年報(bào)中分紅手筆最大的公司。露天煤業(yè)2010年年末仍有1.5219元的每股未分利潤(rùn)，顯示出今年仍有較強(qiáng)的分紅能力。此外，山煤國(guó)際、金嶺礦業(yè)分別擬10派3元（含稅）、10派1元（含稅）。

由于年報(bào)公布家數(shù)不足，采掘業(yè)暫以2010年三季度財(cái)度數(shù)據(jù)做整體介紹。該行業(yè)去年前三季度總體加權(quán)平均每股收益為0.6621元、加權(quán)平均每股凈資產(chǎn)5.3561元、加權(quán)平均每股銷售收入5.8156元、加權(quán)平均每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.3408元、加權(quán)平均每股未分配利潤(rùn)2.5023元、加權(quán)平均每股公積金1.1042元。其中，每股未分配利潤(rùn)在全部23個(gè)行業(yè)中拔得頭籌。可以預(yù)見，2010年年報(bào)中，采掘業(yè)分紅能力最高。

按照每股未分配利潤(rùn)結(jié)合每股資本公積金及每股收益進(jìn)行篩選，未披露年報(bào)的采掘業(yè)上市公司中，蘭花科創(chuàng)去年三季末每股未分配利潤(rùn)6.7355元，每股資本公積金1.2957元，是年報(bào)中最有可能高分紅的股票；此外，上海能源、恒源煤電、冀中能源去年三季末每股未分配利潤(rùn)分別為5.0573元、4.5534元、4.2898元，每股資本公積金分別為1.1482元、3.0203元、3.0763元，成為采掘業(yè)年報(bào)可能高分紅送轉(zhuǎn)的焦點(diǎn)。兗州煤業(yè)、潞安環(huán)能、中國(guó)神華、中國(guó)石油、神火股份、開灤股份、昊華能源等每股未分配利潤(rùn)均超過2元，是年報(bào)高分紅的熱門備選股。

截至3月11日，采掘業(yè)流通股本加權(quán)收盤價(jià)14.47元，與去年底13.94元的收盤價(jià)相比，股價(jià)重心上移3.84%，略低于同期上證指數(shù)4.48%的漲幅。最新動(dòng)態(tài)市盈率為19.03倍，明顯低于滬深A(yù)股目前23.34倍的估值水平。

“十二五”期間

將進(jìn)入寡頭壟斷時(shí)期

2011年煤炭產(chǎn)量和鐵路運(yùn)力增量不大。2011年整合小煤礦力度還將加強(qiáng)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦、國(guó)有地方礦產(chǎn)量將保持穩(wěn)定、國(guó)有重點(diǎn)礦將成為產(chǎn)能增長(zhǎng)的主力。國(guó)都證券預(yù)計(jì)全年新增產(chǎn)量1.5億噸，達(dá)33.8億噸。西煤外運(yùn)的三通道運(yùn)力2011年并無(wú)明顯增強(qiáng)，預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng)4000萬(wàn)噸，鐵路運(yùn)力的緊張將繼續(xù)制約產(chǎn)能釋放、維持煤價(jià)高企。

與此同時(shí)，煤炭行業(yè)下游需求小幅增長(zhǎng)。國(guó)都證券預(yù)計(jì)2011年GDP增長(zhǎng)9.6%、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)15%，由此預(yù)測(cè)明年電力耗煤將增長(zhǎng)8%、鋼鐵行業(yè)耗煤增加0.23億噸、建材和化工行業(yè)耗煤小幅增長(zhǎng)，共耗煤35億噸，增長(zhǎng)6%。

2011年煤炭供求形勢(shì)好于2009、2010年。受國(guó)內(nèi)能源需求增長(zhǎng)、海外需求不旺的影響，預(yù)計(jì)2011年中國(guó)將凈進(jìn)口煤炭1.3億噸。在下游需求增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，2011年國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供求形勢(shì)將好于前兩年。

目前，煤、電、政府、進(jìn)口商四方博弈煤炭?jī)r(jià)格，2011年煤價(jià)小幅上漲。虧損的電廠和需要抑制通脹政府均希望維持煤價(jià)的穩(wěn)定，煤企希望縮小市場(chǎng)-合同煤價(jià)差，三方博弈的情況下預(yù)計(jì)合同煤價(jià)至多上漲5%；而進(jìn)口貿(mào)易商的介入使得市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)更加平滑，預(yù)計(jì)2011年市場(chǎng)煤價(jià)底部將有所提升，市場(chǎng)煤均價(jià)上漲5%。

國(guó)都證券認(rèn)為，“十二五”期間煤炭行業(yè)將進(jìn)入寡頭壟斷時(shí)期。國(guó)家規(guī)劃在十二五期間建立10個(gè)億噸級(jí)、10個(gè)5000萬(wàn)噸級(jí)煤炭集團(tuán)，而實(shí)際上5年內(nèi)進(jìn)入億噸俱樂部的可達(dá)到14個(gè)，屆時(shí)國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)將進(jìn)入寡頭壟斷的時(shí)代。大煤炭集團(tuán)將放緩產(chǎn)能增速、維持煤價(jià)的穩(wěn)定上漲，其話語(yǔ)權(quán)的不斷增強(qiáng)是保障未來盈利能力的關(guān)鍵。雖然煤炭大集團(tuán)建設(shè)將帶來上市公司資產(chǎn)注入的機(jī)會(huì)，但受理順股權(quán)關(guān)系、達(dá)到上市公司盈利水平等條件的限制，2011年發(fā)生大規(guī)模重組的可能性不大，未來小規(guī)模的收購(gòu)將成為主流。以企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)能力為主、獲取集團(tuán)煤礦能力為輔將是煤炭行業(yè)選股的主要思路。

國(guó)都證券預(yù)計(jì)，2011年政府將繼續(xù)實(shí)施緊縮政策，但對(duì)流動(dòng)性持樂觀的態(tài)度。政府將在2011年繼續(xù)實(shí)施緊縮政策，市場(chǎng)一致預(yù)期將進(jìn)行2-3次的加息。但面對(duì)美元的貶值，加息可能將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的進(jìn)一步泛濫，屆時(shí)將推動(dòng)煤炭股估值水平的提升。

高通脹高資金成本下

行業(yè)景氣復(fù)蘇

目前的宏觀經(jīng)濟(jì)處于2010年4月份二次去庫(kù)存后庫(kù)存回補(bǔ)第二階段，表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)自2010年8月份以來的持續(xù)回暖，雖然庫(kù)存周期的展開陸續(xù)受到了流動(dòng)性和通脹因素等的擾動(dòng)，但其基本趨勢(shì)依然沿著原有路徑持續(xù)展開。中信建投預(yù)測(cè),截止2010年12月份的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)出缺口仍在擴(kuò)大，意味著未來鋼鐵的補(bǔ)庫(kù)存周期將繼續(xù)展開，而鋼鐵價(jià)格和煤炭?jī)r(jià)格也將會(huì)繼續(xù)上行。

目前，宏觀經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，政策對(duì)行業(yè)影響中性。中信證券預(yù)計(jì)，2011年經(jīng)濟(jì)增速或維持9%以上水平、信貸規(guī)模緊縮幅度在預(yù)期之內(nèi)，加上通脹維持高位、海外流動(dòng)性或保持充裕等因素刺激，宏觀經(jīng)濟(jì)并不會(huì)對(duì)煤炭行業(yè)基本面產(chǎn)生負(fù)面影響?？傮w來看，正負(fù)影響因素相抵消，宏觀經(jīng)濟(jì)以及政策調(diào)控對(duì)行業(yè)影響偏中性。

整體制造業(yè)投資自2010年以來一直持續(xù)回暖，投資增速由2010年4月份的24.6%逐月上升至12月份的27%，與此同時(shí)整個(gè)第 二產(chǎn)業(yè)投資增速自2010年9月份后開始回暖，由9月份的22%的低位回升至12月份的23.2%。制造業(yè)投資的回升印證了關(guān)于庫(kù)存周期自9月份后開始加速的判斷。

三類公司受青睞

將迎來極好投資時(shí)點(diǎn)

國(guó)都證券看好2011年煤炭行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。十二五期間煤炭行業(yè)將進(jìn)入寡頭壟斷的時(shí)期，未來的煤炭供求格局將較之前的預(yù)期更為樂觀。在煤價(jià)保持穩(wěn)定的前提下，企業(yè)的銷量增長(zhǎng)將是選股的首要條件：第一推薦高成長(zhǎng)的公司如西山煤電、國(guó)投新集、山煤國(guó)際、蘭花科創(chuàng)；第二推薦受益于蒙陜甘寧大開發(fā)的中國(guó)神華、中煤能源、遠(yuǎn)興能源等；第三推薦重組較為確定的安源股份等公司。

未來1-2個(gè)月煤炭行業(yè)將迎來極好投資時(shí)點(diǎn)，中信建投看好三類煤炭公司：一是估值較低；二是具備資產(chǎn)注入預(yù)期的公司；三是彈性較大和提價(jià)概率較大的煉焦煤公司和噴吹煤公司；重點(diǎn)推薦的公司包括：山煤國(guó)際、冀中能源、潞安環(huán)能、西山煤電、神火股份、中國(guó)神華、國(guó)陽(yáng)新能、蘭花科創(chuàng)等。

廣發(fā)證券繼續(xù)看好三月份煤炭股的投資機(jī)會(huì)：首先，1月份后，通脹有望繼續(xù)回落，煤炭股投資的宏觀環(huán)境不斷改善。其次，國(guó)際煤價(jià)在澳洲洪澇災(zāi)害影響以及油價(jià)推波助瀾下保持高位，影響煤炭進(jìn)口。第三，鋼鐵、尿素旺季即將到來，煉焦煤、無(wú)煙煤價(jià)格上漲預(yù)期較高。第四，大秦線3月下旬檢修，將影響煤炭運(yùn)力20%左右。繼續(xù)看好煉焦煤、無(wú)煙煤上市公司以及受益于國(guó)際煤價(jià)上漲的上市公司。推薦盤江股份、兗州煤業(yè)、昊華能源、神火股份、山煤國(guó)際。