新三板將再造一個(gè)證券公司。新三板的股份轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)、企業(yè)收購(gòu)三大功能給券商提供更大的作業(yè)空間，同時(shí)做市商將獲得賺取股份交易的買賣差價(jià)的機(jī)會(huì)。三板市場(chǎng)的活躍將有利于提升高新技術(shù)企業(yè)掛牌、上市的積極性，為風(fēng)投、PE及券商的直投提供更多的投資標(biāo)的和資本退出渠道。場(chǎng)外市場(chǎng)將再造一個(gè)證券公司，其中集合了投行、經(jīng)紀(jì)、直投、研究等多項(xiàng)綜合業(yè)務(wù)，極大擴(kuò)展了券商業(yè)務(wù)范圍，預(yù)計(jì)市場(chǎng)潛在上板公司的數(shù)目不低于主板。

新三板試點(diǎn)潛在市值有望超過(guò)萬(wàn)億，貢獻(xiàn)券商新增收入超100億。擴(kuò)園之后，全國(guó)80多家的高新園區(qū)都將納入三板市場(chǎng)，首批試點(diǎn)的可能10家左右，假設(shè)掛牌率提升到10%，則總市值超過(guò)1萬(wàn)億不是難事。假設(shè)每家公司上板，券商收取100萬(wàn)的主辦費(fèi)用，10%的掛牌率和10家類中關(guān)村科技園加入新三板，可新增收入100億元以上，考慮后續(xù)的交易和做市商業(yè)務(wù)，可實(shí)現(xiàn)收入范圍更為廣闊。做市商價(jià)差利得增厚營(yíng)業(yè)收入5%以上。如果按10%的差價(jià)計(jì)算，如前所述假設(shè)OTC市場(chǎng)的流通市值5000億元，其中做市商交易占比20%，年換手率100%，可為對(duì)證券行業(yè)帶來(lái)價(jià)差收入100億元，占證券行業(yè)2009年?duì)I業(yè)收入的5%左右。

融資融券業(yè)務(wù)常規(guī)化，證券金融公司呼之欲出。目前兩市融資融券余額為145億元，其中融資余額144億元，規(guī)模還遠(yuǎn)小于前兩批試點(diǎn)券商的融資融券業(yè)務(wù)投入額度。2011年融資融券和直投有望成為券商的常規(guī)業(yè)務(wù)，同時(shí)伴隨著證券金融公司的成立和轉(zhuǎn)融通制度的實(shí)行，融資融券將迎來(lái)量變到質(zhì)變的過(guò)程。預(yù)計(jì)融資融券的存量規(guī)?？蛇_(dá)0.5-1萬(wàn)億元。這個(gè)規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)非券商自身的資本和證券所能支持，需要通過(guò)轉(zhuǎn)融通機(jī)制把證券金融公司、保險(xiǎn)、基金、銀行等金融機(jī)構(gòu)共同納入進(jìn)來(lái)。

投資思路:新三板擴(kuò)園受益的園區(qū)概念股近日已有表現(xiàn)，我們認(rèn)為作為實(shí)際受益方的券商股的行情也正在醞釀之中。新三板擴(kuò)園將再造一個(gè)證券公司，具有極大的收入和利潤(rùn)提升的空間，受益股票為廣發(fā)、海通、光大、興業(yè)，以及擁有資本和投行實(shí)力能迅速擴(kuò)展業(yè)務(wù)的中信證券。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新三板和融資融券業(yè)務(wù)推進(jìn)速度低于預(yù)期