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之所以提出這個觀點，是基于2011年經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策博弈的關(guān)系。2010年市場之所以在2300-3200的箱體區(qū)間波動，說明政策對于治理通脹和保
增長之間仍然存在著矛盾心態(tài)，如果2011年的通貨膨脹超出了管理層能夠容忍的程度，政策緊縮力度會面臨進(jìn)一步強(qiáng)化，比如說繼續(xù)加息將進(jìn)一步影響走勢。在
經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)性并不明朗，而緊縮措施隨時可能根據(jù)通脹形勢變化的條件下要走出趨勢性行情的確存在相當(dāng)大的難度。如果將中國的過剩流動性（名義M2減名義
GDP）以一元紙幣相接搭成一座橋的話，足夠在地球與月亮之間往返11 次。這在世界現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上也是前所未有的奇觀。 如果市場仍然以政策寬松或緊縮馬首是瞻，投資操作將會遇到非常大的障礙，因為這樣一來我們就把自己的思維和手腳都束縛在通貨膨脹和政策的博弈關(guān)系上，從而 忘記了市場運行最本質(zhì)的機(jī)理和基礎(chǔ)。之所以會出現(xiàn)周期性板塊反彈，之所以房地產(chǎn)股能夠逆勢上攻，不是政策無效，而是時至今日甚至到2012年這個階段中， 中國經(jīng)濟(jì)的主要拉動力量還是投資而不僅僅是消費，大消費內(nèi)需的炒作在新的一年很可能弱于投資拉動的炒作主線，因為中國貧富差異越來越大，收入結(jié)構(gòu)和收入分 配制度尚無法舉起一個穩(wěn)定的中產(chǎn)階級，高消費外流低消費競爭劇烈的態(tài)勢難以改變，美國經(jīng)濟(jì)雖然有復(fù)蘇跡象，但美國人民正在處于還債期“節(jié)衣縮食”自難避 免，歐洲（除德國外）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無望，即使歐美有所好轉(zhuǎn)我們也在與全球17億勞工爭奪這點可憐的市場份額；推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變目前遭遇的最大障礙是制度性 障礙——土地和信貸資源分配不能市場化，以經(jīng)濟(jì)增速為主的政績考核標(biāo)準(zhǔn)和財稅體制缺陷都使得中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型僅僅是徒有其表，難及其里。未來兩年要看經(jīng)濟(jì)增長 還是看投資拉動的力量。 我們來看“十二五”規(guī)劃中的四大主題：區(qū)域平衡布局引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移意味著更大規(guī)模的投資包括基礎(chǔ)建設(shè)，開發(fā)區(qū)和地產(chǎn)投資；大消費內(nèi)需是商業(yè)設(shè)施和商業(yè)地產(chǎn)投 資，建設(shè)更多大賣場購物中心，節(jié)能減排實際上也是投資建設(shè)更多的智能電網(wǎng)和合同能源管理，至于產(chǎn)業(yè)升級也是在產(chǎn)能投資上做加法并非做減法。在現(xiàn)有的社會制 度構(gòu)架上加法容易做減法難做，這就注定了未來十二五規(guī)劃就是一個投資拉動的強(qiáng)周期年份——高GDP加上高通貨膨脹一起上來，通貨膨脹過頭了緊縮一下出面管 一管，打壓下去了投資又馬上跟進(jìn)，貨幣政策不斷選擇相機(jī)決策，資本市場必然是一路過去跌跌撞撞。 周期性板塊的反彈可能是今年一月份反彈的重點，因為有節(jié)能減排項目放松后部分產(chǎn)能恢復(fù)，原有產(chǎn)能補庫存的要求，機(jī)構(gòu)基于全年結(jié)構(gòu)性調(diào)整將推動風(fēng)格像更均衡 的方向轉(zhuǎn)換，周期性行業(yè)中房地產(chǎn)、機(jī)械和保險類股成為補倉對象從而產(chǎn)生交易性機(jī)會。：第一階段，信貸開始放松，但由于信心不足，資金主要進(jìn)入債券市場，股 票表現(xiàn)比較差；第二階段，利率見底，商品見底，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善，股票資產(chǎn)開始有良好表現(xiàn)；第三階段，資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，每個市場都是牛市；第四階段，通 脹上升，債券開始下跌，而股票和商品保持牛市；第五階段，通貨膨脹壓力迅速加大，只有商品市場是牛市；第六階段，信貸緊縮，需求下降，通脹回落，沒有一個 市場處于牛市，現(xiàn)金為王。如果按周期理論來看，我們現(xiàn)在處于資產(chǎn)周期的第二階段，利率已經(jīng)見底進(jìn)入加息周期，經(jīng)濟(jì)預(yù)期開始改善股票資產(chǎn)開始有良好的表現(xiàn)， 從大周期來看著只是牛市開始前的準(zhǔn)備階段，一般來說投資周期決定了每個五年計劃中期比初的機(jī)會更多，開始投資高速增長導(dǎo)致通貨膨脹要壓一壓，然后中期 2013-2014年投資效果顯示出來經(jīng)濟(jì)再度高速增長，進(jìn)入第三階段，之后2015年沖頂?shù)竭_(dá)巔峰（筆者在2009年曾寫過《牛市延續(xù)到2015》可以 參考，是一個大宏觀的布局眼光）。 未來風(fēng)險就是國際經(jīng)濟(jì)局勢和通貨膨脹的程度，目前國際經(jīng)濟(jì)形勢主要是看量化寬松政策何時收緊，眼前看通貨膨脹如何演繹。什么情況下可能出現(xiàn)惡性通貨膨脹而 政府不惜一切代價加大緊縮程度呢，主要是看輸入性通貨膨脹的趨勢，前面談到貨幣超發(fā)的問題我們已經(jīng)開始逐步回收，這部分是看起來是可控的，但后期如果出現(xiàn) 原油價格突破100美元/桶必將引發(fā)通脹失控的預(yù)期，目前階段可能發(fā)生的概率很小，主要還是看國內(nèi)調(diào)整物價的成效是否能夠保持 |
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