王老吉將花落誰家？ 

博銳管理在線 ，2010年10月27日，作者：李臨春

誰的“王老吉”？
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1995年名不見經(jīng)傳的香港加多寶集團(tuán)從廣州羊城藥業(yè)租賃了“王老吉”的商標(biāo)使用權(quán)，借船出海的加多寶前面7年的運(yùn)作平平，誰也沒有把它當(dāng)一回事兒。直到2002年王老吉銷售額扶搖直上達(dá)到1.8億元；03年沖到6個(gè)億勢不可擋。而03年羊城藥業(yè)的年?duì)I業(yè)收入只有2.57億，不及王老吉的一半，這讓羊城藥業(yè)如鯁在喉，管理者感到了巨大的壓力。顯然加多寶距離吞食王老吉的目標(biāo)越來越近。
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于是，踢加多寶下船的計(jì)劃開始醞釀，04年3月為“理順品牌關(guān)系”羊城藥業(yè)改名為“王老吉藥業(yè)”，同年11月，在廣州市政府的撮合下，王老吉藥業(yè)進(jìn)行了重組，引入香港同興藥業(yè)1.69億元入股（排斥了加多寶參股的可能）。引資后，同興藥業(yè)與廣州藥業(yè)股份有限公司各占王老吉藥業(yè)48%的股份，其余3.9%為自然人持有，重組后并入廣州藥業(yè)股份公司增發(fā)上市（A股600332；H股00874）。
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重組后“王老吉藥業(yè)”的股份已經(jīng)與加多寶集團(tuán)沒有什么關(guān)系了，要解這個(gè)連環(huán)套并非易事。同時(shí)廣州王老吉藥業(yè)加快了“借力”王老吉發(fā)展的步伐。
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涼茶在海外華人圈也有很高認(rèn)知度，但是海外市場一直是王老吉第五代傳人——香港王建儀的領(lǐng)地，他先后在30多個(gè)國際注冊了商標(biāo)使用權(quán)。王老吉藥業(yè)為了圖謀海外市場，在2002年11月，與香港王老吉達(dá)成共識(shí)，即羊城藥業(yè)“租賃”香港王老吉商標(biāo)的海外使用權(quán)，雙方簽署了10年使用權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，2012年到期，香港方面已經(jīng)放風(fēng)不再續(xù)租。
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因此，按照道理在大陸“王老吉”商標(biāo)所有權(quán)屬于王老吉藥業(yè)，海外商標(biāo)權(quán)歸香港王老吉。但是同興藥業(yè)對“王老吉”也是有所圖謀的，合資后“同興”曾經(jīng)提出拆分王老吉到香港單獨(dú)上市，但是廣藥集團(tuán)以防止國有資產(chǎn)流失為由，婉拒了這個(gè)要求；然而最復(fù)雜的角色還要屬“加多寶”了。
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“加多寶”經(jīng)營王老吉?jiǎng)?chuàng)造了兩項(xiàng)奇跡，一項(xiàng)是是把租來的商標(biāo)做成了家喻戶曉的超級飲料品牌；另一項(xiàng)是把單一的產(chǎn)品做到了超百億的巨量。
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有傳說“王老吉”商標(biāo)的租期到2020年，但從國家工商局的查詢顯示是到2013年。一旦2013年商標(biāo)使用權(quán)被收回，“加多寶”將是“四大皆空”，它甘心接受這種風(fēng)險(xiǎn)嗎？
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“加多寶”用何手段謀娶王老吉？
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產(chǎn)品是企業(yè)生命的載體，幾乎沒有哪個(gè)一流企業(yè)只有一個(gè)產(chǎn)品。更何況如果廣藥收回王老吉商標(biāo)，“加多寶”則成了沒有品牌、沒有產(chǎn)品的空殼，這不能不說是一種品牌戰(zhàn)略的缺失。
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也許已經(jīng)意識(shí)到了問題所在，2008年11月加多寶開始推出自己的 “昆侖山礦泉水”，目標(biāo)直指飲用水奢侈品市場，但一年多來情況并不好。
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最近調(diào)查顯示 “昆侖山”的網(wǎng)絡(luò)輿情指數(shù)偏低。
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神話往往難以復(fù)制。競爭對手法國依云水的推廣已經(jīng)有200多年的歷史，進(jìn)入中國也已經(jīng)有20多年，目前在中國的年銷量才達(dá)到14萬噸。
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高端的品牌的推廣過程一定是漫長的，需要用時(shí)間和機(jī)遇來積淀，而加多寶根本就沒有“充裕的時(shí)間”。
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從規(guī)劃來看，首期產(chǎn)能500萬箱/年，全部售出只有3.8-4億的銷售額，難解加多寶之“渴”，這不由得讓人再次為其品牌戰(zhàn)略畫上“？”號。
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“加多寶”沒有更多的選擇，謀取“王老吉”商標(biāo)續(xù)用權(quán)是勢在必行的，不然就得滅亡。
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要想與王老吉藥業(yè)和“廣藥”謀得“王老吉”品牌，就必須手中有牌。而要解這個(gè)連環(huán)劫，從王老吉藥業(yè)身上下手是無法解開的。
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加多寶最有可能的是：在香港二級市場上收購?fù)趵霞帢I(yè)母公司“廣藥”的股權(quán)，并達(dá)到控股的目的。下面我們來分析一下可能性：
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“廣州藥業(yè)”旗下?lián)碛邪思抑谐伤幧a(chǎn)企業(yè)（含王老吉藥業(yè)，）、四家醫(yī)藥貿(mào)易企業(yè)和兩家醫(yī)藥研發(fā)機(jī)構(gòu)。并以廣州藥業(yè)股份有限公司的名義上市（簡稱“廣藥”A股600332；H股00874），總股本81090萬股。全流通以前最大股東廣藥集團(tuán)持股比例為48%，第二大股東香港中央結(jié)算（代理人）有限公司持股27%，其余的股東均比較分散。08年4月起限售股全部解禁，成為全流通股。
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從廣州藥業(yè)網(wǎng)站的截圖顯示，全流通一年后的09年4月30日，十大流通股股東持股情況如下：
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股東名稱
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持股量(股)
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股本比例
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股本性質(zhì)
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香港中央結(jié)算(代理人)有限公司
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219,307,299
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27.05%
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H股（全流通）
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廣州醫(yī)藥集團(tuán)有限公司
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48,631,882
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6%
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A股（全流通）
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中國農(nóng)業(yè)銀行－中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金
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10,000,000
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1.23%
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A股（全流通）
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中國農(nóng)業(yè)銀行－中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金（重復(fù)）
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10,000,000
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1.23%
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A股（全流通）
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廣州市北城農(nóng)村信用合作社
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7,707,800
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0.95%
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A股（全流通）
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中國建設(shè)銀行－華寶興業(yè)行業(yè)精選股票型證券投資基金
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3,173,000
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0.39%
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A股（全流通）
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廣州市黃石農(nóng)村信用合作社
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1,404,000
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0.17%
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A股（全流通）
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孟祥彤
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1,134,300
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0.14%
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A股（全流通）
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中海信托股份有限公司－浦江之星8 號集合資金信托
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1,009,903
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0.12%
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A股（全流通）
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山西信托有限責(zé)任公司
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857,130
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0.11%
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A股（全流通）
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我們不難看出，全流通后廣藥集團(tuán)一度持股只有6%，也就是說只要在二級市場收購比例超過7%，就可能成為第一大股東。但是如果在A股的二級市場市場收購，每增減2%都要公告，容易暴露和被反制，而且A股股價(jià)比港股H股要高很多，那么在香港二級市場收購廣藥則可成為加多寶的首選目標(biāo)。
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下面是是近期A股和H股的股價(jià)K線圖：
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我們可以看出今年5-8月來，上海的A股股價(jià)在8.2-11.4元波動(dòng)，而同時(shí)期香港的H股股價(jià)范圍是5.7-7元之間
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H股占廣藥總股本的27%，如果在香港市場收購14%的H股票，無疑將成為廣藥最大的股東。那么加“多寶有”能力收購14%的H股票嗎？
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如果按照股價(jià)7元進(jìn)行收購，14%的比例需要收購2968萬股，所需資金2.08億港幣（詳見下表）。
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項(xiàng)目
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股本情況
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（億股）
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需要收購比例
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需要收購股數(shù)（萬股）
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股價(jià)（元）
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需要資金
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（萬元）
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A股
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5.910
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11.3
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H股
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2.199
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14%
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2968.65
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7
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20780
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合計(jì)
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8.109
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2968.65
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20780
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“加多寶”每年紅罐王老吉的銷售收入按100億計(jì)，毛利應(yīng)該在15億以上（從救災(zāi)捐款也可看出來）；而“廣藥”09年的銷售收入只有38.8億元，利潤2.1億元相差甚遠(yuǎn)。“加多寶”想成為廣藥第一大控股股東應(yīng)該不是困難之事。
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若真實(shí)現(xiàn)控股的話，到時(shí)候“加多寶”不僅可以占有“王老吉”的品牌，甚至就連廣藥麾下的：潘高壽、敬修堂、陳李濟(jì)、中一、群星、漢方、奇星、廣西盈康、拜迪生物、諾成生物等十個(gè)品牌都可以在掌控之中了，這個(gè)想象空間太巨大了。這樣不僅可以解開這個(gè)要命的生死劫，還可以置自己于一個(gè)進(jìn)退自如的制高點(diǎn)。
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如果單從市場經(jīng)濟(jì)的角度來看，“加多寶”應(yīng)該有足夠的能力化解這一劫。但是從2004年踢加多寶下船開始，始終就有廣州市政府的影子相隨。
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好戲才剛剛開始，控制與反制誰更勝一籌現(xiàn)在還比較難說，這場戲還充滿著變數(shù)。
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“廣藥”能坐以待“控”嗎？
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“加多寶”已經(jīng)成為廣藥集團(tuán)現(xiàn)在的“心病”是不言而喻的，沒有“加多寶”就沒有今天的王老吉，但是王老吉的迅速壯大，實(shí)力已經(jīng)超越了做爹的王老吉藥業(yè)、爺爺廣州藥業(yè)和曾祖父廣藥集團(tuán)，能讓這個(gè)外血統(tǒng)的曾孫接班嗎？
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答案顯然是不可以的，但是上市公司如何規(guī)避股權(quán)的辦法并不多，我認(rèn)為有兩種可能：
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第一種方案：拆分廣州藥業(yè)旗下的王老吉藥業(yè)單獨(dú)上市，將“加多寶”吸入的“廣藥”股份折算進(jìn)去，但是大幅減持后廣州藥業(yè)集團(tuán)所持的股份折算已經(jīng)所剩無幾，這樣“加多寶”肯定是贏家可以控股王老吉藥業(yè)了；廣藥集團(tuán)則可以用金蟬脫殼之計(jì)，保護(hù)“廣州藥業(yè)”旗下的其他子品牌，徹底“割清”復(fù)雜交錯(cuò)的關(guān)系，某種程度上來說“廣藥”也是贏家，這是一種雙贏的局面，最失落的可能是同興藥業(yè)了。
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第二種方案：近期大幅宣傳“白云山”的業(yè)績和遠(yuǎn)景規(guī)劃，讓“白云山”獲得大幅增發(fā)的機(jī)會(huì)，做大“白云山”股本后，再將“廣州藥業(yè)”和“白云山”重組合并，這樣可以大大稀釋“廣州藥業(yè)”的股權(quán)，再次踢“加多寶”下船。
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從“白云山”和“廣藥”股價(jià)走勢來看，第二種方案的可能性極大。
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近期雖然大盤在震蕩中，但最近8周“廣州藥業(yè)“股票已經(jīng)從8.51元上漲到16.6元，漲幅高達(dá)95%，特別是本周內(nèi)連續(xù)漲停，6個(gè)交易日換手率已經(jīng)到達(dá)38%，連香港H股近3周的股價(jià)也從不足7元摸高到9.49元，漲幅到達(dá)33%；業(yè)績平平的”白云山“股票更從去年10月的不足8元漲到現(xiàn)在的17.8元，漲幅高達(dá)123%，這幾天也連續(xù)漲停。不少機(jī)構(gòu)都解讀為“超級抗菌”概念醫(yī)藥股，這很牽強(qiáng)附會(huì)，“廣藥“和”白云山“基本上是以中成藥為主的企業(yè)，真正超級抗菌概念的股票都沒有漲得那么瘋狂，難道方案二就是背后隱藏的玄機(jī)？
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如果是這種方案，肯定會(huì)抬高相互損耗的代價(jià)，我認(rèn)為贏家將不會(huì)是“廣藥”和“加多寶”。
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從08年開始，中國資本市場上股東們瘋狂地享受了減持股票所帶來的賺錢快樂，但是很快將步入“股權(quán)之爭”的痛苦時(shí)代。“廣藥”可能是最早痛苦的，但絕對不會(huì)是最后一個(gè)。
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結(jié)束語：王老吉不要成為健力寶
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我相信很多消費(fèi)者都會(huì)關(guān)注王老吉的命運(yùn)，希望相關(guān)部門應(yīng)該以市場機(jī)制來引導(dǎo)和解決股權(quán)相爭。不要讓名族品牌“王老吉”成為第二個(gè)健力寶。