鋅在有色金屬的消費(fèi)中僅次于銅和鋁，具有良好的防腐蝕和導(dǎo)熱、導(dǎo)電等性能，易于加工，是重要的有色

金屬原材料。鉛是人類從鉛鋅礦石中提煉出來(lái)的較早的金屬之一。它是最軟的重金屬，也是比重大的金屬之一

，具藍(lán)灰色，展性良好，易與其他金屬(如鋅、錫、銻、砷等)制成合金。自然界中，鉛和鋅由于具有共同的成

礦物質(zhì)來(lái)源和類似的外層電子結(jié)構(gòu)，鉛礦和鋅礦在自然界中通常以共生形勢(shì)存在于原生礦床中。
    我國(guó)鉛鋅礦石主要有五種工業(yè)類型。一是矽卡巖型鉛鋅礦床，為鉛鋅礦床重要類型之一。它具有矽卡巖型

礦床的共性：礦石中鉛鋅品位高，并伴生有可供綜合利用的金屬，如銅、銀、各種稀有稀散元素，主要為鍺、

銦、鎘。此類礦床分布廣泛，但規(guī)模及產(chǎn)狀變化大；二是熱液脈狀鉛、鋅礦床，產(chǎn)于各種巖石的構(gòu)造裂隙中，

成礦作用以充填為主，礦體呈脈狀，礦體品位高，分布廣泛，但礦床規(guī)模變化較大。中國(guó)鉛礦產(chǎn)量的一半以上

是由這種類型礦床提供的；三是黃鐵礦型鉛鋅礦床，這種礦床與含銅黃鐵礦型礦床的特征相同，只是含鉛鋅多

些。四是碳酸鹽巖層中熱液交代鉛鋅礦床，以交代作用為主。礦石組成以方鉛礦、閃鋅礦為主，并有石英、方

解石、螢石和重晶石等伴生礦物可供綜合回收利用。礦石以致密塊狀為主，鉛鋅含量較豐富。
    鋅的主要用途為鍍鋅鋼板。鋅的消費(fèi)結(jié)構(gòu)相當(dāng)穩(wěn)定，其消費(fèi)量中約50%用作防腐蝕鍍層即鍍鋅板，19%用于

生產(chǎn)黃銅，16%用于生產(chǎn)鋅基合金，其余的則用于軋制鋅板、鋅的化工及顏料生產(chǎn)。目前在鍍鋅板這一領(lǐng)域尚無(wú)

替代真正的替代材料，因此鍍鋅鋼板的需求是影響鋅需求的最主要驅(qū)動(dòng)因素。鋅和許多金屬能組成性能優(yōu)良的

各種合金，最主要的合金是：鋅與銅、錫、鉛等制成黃銅，用于機(jī)械制造業(yè)；鋅與鋁、鎂、銅等制成壓鑄合金

，用于制造各種精密鑄件。鋼鐵及各種鑄鐵表面鍍鋅能防止腐蝕，含鋅噴涂材料及各種抗腐蝕材料得到廣泛應(yīng)

用，鋅加工材是制造干電池的主要材料，鋅的化合物，如氧化鋅和立德粉是醫(yī)藥、橡膠、顏料和油漆等行業(yè)不

可缺少的原材料。
    鉛主要應(yīng)用于蓄電池、氧化鉛、鉛合金及鉛材等生產(chǎn)中，其中汽車蓄電池是鉛消費(fèi)的最大領(lǐng)域。2006年中

國(guó)鉛消費(fèi)領(lǐng)域:鉛酸蓄電池72%；氧化鉛15%；鉛合金7%，鉛材6%。據(jù)國(guó)際鉛鋅組織估計(jì)，今后10～15年，鉛酸蓄

電池將在電動(dòng)汽車和固定式蓄電池兩方面促進(jìn)鉛的消費(fèi)。隨著我國(guó)汽車工業(yè)、農(nóng)業(yè)、工程機(jī)械、鐵路機(jī)車、電

瓶車等行業(yè)的高速發(fā)展，蓄電池需求將不斷增加，從而促進(jìn)鉛的消費(fèi)。
    全球鉛儲(chǔ)量6700萬(wàn)噸，儲(chǔ)量基礎(chǔ)1.4億噸；全球鋅儲(chǔ)量2.2億噸，儲(chǔ)量基礎(chǔ)4.6億噸。中國(guó)鉛儲(chǔ)量1100萬(wàn)噸、

儲(chǔ)量基礎(chǔ)3600萬(wàn)噸，分別占全球儲(chǔ)量的16.41%、全球儲(chǔ)量基礎(chǔ)的25.71%，是儲(chǔ)量基礎(chǔ)最大的國(guó)家。中國(guó)鋅儲(chǔ)量

3300萬(wàn)噸、儲(chǔ)量基礎(chǔ)9200萬(wàn)噸，分別占全球儲(chǔ)量的15％、儲(chǔ)量基礎(chǔ)的20％，是儲(chǔ)量和儲(chǔ)量基礎(chǔ)最大的國(guó)家。中

國(guó)除上海、天津、香港外，均有鉛鋅礦產(chǎn)出。從省際比較來(lái)看，云南鉛儲(chǔ)量占全國(guó)總儲(chǔ)量17%，位居全國(guó)榜首；

廣東、內(nèi)蒙古、甘肅、江西、湖南、四川次之，探明儲(chǔ)量均在200萬(wàn)噸以上。全國(guó)鋅儲(chǔ)量以云南為最，占全國(guó)

21.8%；內(nèi)蒙古次之，占13.5%；其他如甘肅、廣東、廣西、湖南等省(區(qū))的鋅礦資源也較豐富，均在600萬(wàn)噸以

上。鉛鋅礦主要分布在滇西蘭坪地區(qū)、滇川地區(qū)、南嶺地區(qū)、秦嶺-祁連山地區(qū)以及內(nèi)蒙古狼山-渣爾泰地區(qū)。
    一、選擇鉛鋅理由
    1、流動(dòng)性寬裕，全球通脹預(yù)期。歐元區(qū)“緊財(cái)政、寬貨幣”的政策使得歐元區(qū)流動(dòng)性寬裕，而受財(cái)政緊縮

的影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度緩慢，寬松的流動(dòng)性將流向商品市場(chǎng)；隨著歐洲主權(quán)國(guó)家債務(wù)危機(jī)的深化以及歐元

區(qū)救市政策的出臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒逐步降低，避險(xiǎn)資金對(duì)美元需求減少，將使得美元反彈幅度受限；目前美國(guó)

就業(yè)市場(chǎng)不穩(wěn)以及通貨膨脹維持低位，美聯(lián)儲(chǔ)超低利率政策可能將維持。歐美市場(chǎng)流動(dòng)性將回歸，有色金屬的

金融屬性將重新釋放。
    2高自給率。銅，中國(guó)不到20%的自給率和接近0的銅精礦加工費(fèi)；而鋁行業(yè)過(guò)剩情況較為嚴(yán)重，加上作為高

能耗行業(yè)，鋁企業(yè)將承受價(jià)格和產(chǎn)能控制的雙重壓力；而鉛鋅資源自給率約為50%，較為均衡的自給率使得資源

型的鉛鋅企業(yè)能夠分享價(jià)格反彈帶來(lái)的收益。
   3、鉛鋅的大幅下跌調(diào)整提供了更高的安全邊際。2010年上半年鉛鋅自高位下跌了超過(guò)40%，是有色金屬里面

跌最大的，而鉛鋅價(jià)格的大幅下跌已經(jīng)逼近了部分國(guó)內(nèi)冶煉廠的生產(chǎn)成本，進(jìn)入下半年國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)消息不

斷，這對(duì)鉛鋅價(jià)格的穩(wěn)定是有利的。另一方面，鉛鋅供應(yīng)增速落后于鍍鋅板帶和電池等主要下游消費(fèi)增速，顯

示供應(yīng)商的供應(yīng)調(diào)整和消費(fèi)商的去去庫(kù)存化正在進(jìn)行當(dāng)中。隨著時(shí)間的推移，國(guó)內(nèi)隱性庫(kù)存消耗、人民幣升值

預(yù)期以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)向，中國(guó)需求的再次啟動(dòng)將進(jìn)一步推高鉛鋅價(jià)格。預(yù)測(cè)鋅價(jià)均價(jià)為18000元/噸，

2011年為21000元/噸。
    4、股價(jià)尚在低位。相對(duì)其他有色金屬，特別是涉及稀土、鋰、鎢、銻等的上市公司股價(jià)已經(jīng)被爆炒，而鉛

鋅害上市公司股尚處在底部，吸引投資者眼球。
    二、主要上市公司
    000060 中金嶺南、000751 鋅業(yè)股份、600497 馳宏鋅鍺、600961 株冶集團(tuán)、
    600331 宏達(dá)股份、601168 西部礦業(yè)、600531 豫光金鉛、000758 中色股份、
    600338 ST珠峰、  002114 羅平鋅電等。
    三、重點(diǎn)公司分析
    1、000060 中金嶺南：公司擁有國(guó)家級(jí)技術(shù)中心。鉛鋅精礦開采能力居全國(guó)第一，鉛鋅冶煉能力居全國(guó)第

三。公司擁有亞洲最大的凡口鉛鋅礦和國(guó)內(nèi)第三大鉛鋅冶煉企業(yè)，并且公司在技術(shù)和資源上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公

司具備自有礦山資源優(yōu)勢(shì)和進(jìn)口礦供應(yīng)長(zhǎng)單，其中自有礦山金屬儲(chǔ)備600萬(wàn)噸，規(guī)模全國(guó)第二，有一定的壟斷優(yōu)

勢(shì)。由于公司的采選工藝水平在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，并且擁有國(guó)家級(jí)技術(shù)中心，其鉛鋅精礦開采能力居全

國(guó)第一?？毓勺庸局薪饚X南高能電池材料公司成為中國(guó)電池儲(chǔ)能材料的生產(chǎn)和研制基地，并在鎳電池及鋰離

子電池的多種關(guān)鍵材料領(lǐng)域擁有核心技術(shù)及獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)。公司以穿孔技術(shù)生產(chǎn)的電池極板材料，建立了覆蓋

國(guó)內(nèi)電池行業(yè)80%和國(guó)際50%的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。
    2、601168 西部礦業(yè)：公司是我國(guó)有色金屬資源領(lǐng)域最重要的公司之一，擁有豐富的有色金屬礦產(chǎn)；公司

為我國(guó)第二大鉛精礦生產(chǎn)商，第四大鋅精礦生產(chǎn)商和第七大銅精礦生產(chǎn)商，旗下控制五座礦山和三家冶煉廠。

公司是我國(guó)西部最大的有色金屬礦產(chǎn)資源企業(yè)，也是我國(guó)未來(lái)最具競(jìng)爭(zhēng)力的集“金屬資源開采、冶煉和貿(mào)易一

體化”的大型資源型企業(yè)，目前擁有的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量為295 萬(wàn)噸鋅、213 萬(wàn)噸鉛、634 萬(wàn)噸銅、3412 噸銀和20

噸金。07年鉛鋅精礦金屬量完成16.2 萬(wàn)噸，比上年同期增長(zhǎng)17％；銅精礦金屬量完成2.5 萬(wàn)噸，與上年同期基

本持平；精礦含銀完成88.2 噸，比上年同期增長(zhǎng)30％；鋁錠完成11 萬(wàn)噸，鋅錠完成2.9 萬(wàn)噸，電鉛和粗鉛完

成4.9 萬(wàn)噸，錳片完成1.7 萬(wàn)噸。
    3、600961 株冶集團(tuán)：公司是中國(guó)最大的銦生產(chǎn)商公司是國(guó)內(nèi)最大的鉛鋅生產(chǎn)商，主要以生產(chǎn)鉛鋅產(chǎn)品為

主，并綜合回收銅、金、銀、鉍、鎘、銦、鍺等多種稀貴金屬和硫酸。與五礦有色金屬股份有限公司簽署重大

合同，雙方約定由公司向五礦有色出售總計(jì)約100噸~140噸銦錠。銦是生產(chǎn)太陽(yáng)能電池的重要原材料，未來(lái)價(jià)格

上漲空間廣闊總股本(億股)5.27銦的供應(yīng)主要分原生銦和再生銦，中國(guó)是全球最大的原生銦供應(yīng)國(guó)，保有儲(chǔ)量

為1.3萬(wàn)噸。公司作為全國(guó)首批循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)企業(yè)，將通過(guò)系列工藝升級(jí)，建立鉛鋅聯(lián)合冶煉循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)模式

，在原有的各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步降低單位排放，減少單位能耗，提高產(chǎn)能，提高綜合回收能力。
    4、600331 宏達(dá)股份：公司是一家集化工、冶金礦山為一體的資源型的企業(yè)，子公司金鼎鋅業(yè)擁有的蘭坪

鉛鋅礦是我國(guó)迄今探明儲(chǔ)量最大的鉛鋅礦床。公司控股了鋅金屬儲(chǔ)量達(dá)1100萬(wàn)噸、占全國(guó)鋅總儲(chǔ)量1/3的蘭坪鉛

鋅礦及四川甘洛3個(gè)洞礦約30萬(wàn)噸金屬量鋅礦的采礦權(quán)，在鋅礦資源儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)上居全國(guó)首位。重大資產(chǎn)重組預(yù)期

。