新股發(fā)行市盈 率何以越發(fā)越高？這是每一個關(guān)心中國股市健康發(fā)展的人都想知道答案的問題。尤其是在當(dāng)前二級市場行情非常低迷的情況下，在滬市主板市場的市盈率只有20倍 左右，一批藍(lán)籌股的市盈率甚至不到10倍的情況下，新股發(fā)行市盈率卻一再創(chuàng)出新高，一級市場發(fā)行市盈率與二級市場市盈率一再倒掛，這種現(xiàn)象是極不正常的， 是中國股市價值體系混亂的重要表現(xiàn)。

　　為什么會出現(xiàn)這種極不正常的現(xiàn)象？這歸根到底是中國股市不成熟的結(jié)果。中國股市就是一個“投機市”，投機是中國股市的最高準(zhǔn)則，對股票價值的判 斷也是以投機為準(zhǔn)則的。中國股市有炒新的習(xí)慣，所以新股的溢價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于老股，而小盤股又適合于投機炒作，于是小盤股又得到了遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大盤股的溢價。如果任 憑這種趨勢發(fā)展下去，中國股市的新股發(fā)行市盈率達到250倍也是很快就可以見到的事情，中國股市的投資者也都將成為“二百五”。

　　正是基 于中國股市不成熟的原因，目前實行的市場化發(fā)股方式顯然是不合適的。中國股市的不成熟，在客觀上表明中國股市還缺少市場化發(fā)股的土壤，加上新股發(fā)行數(shù)量的 限制以及新股發(fā)行的審批制，目前的新股發(fā)行市場化其實只是一種偽市場化，是以市場化之名行圈錢之實，是中國股市“圈錢市”的重要證明，其目的就是最大化地 為上市公司圈錢服務(wù)。在這一點上，創(chuàng)業(yè)板、中小板的新股發(fā)行尤其明顯。

新股發(fā)行市盈率越發(fā)越高的事實表明，現(xiàn)行的新股發(fā)行制度并不適用于創(chuàng)業(yè)板與中小板的新股發(fā)行。尤其是創(chuàng)業(yè)板，在制度準(zhǔn)備不充分的情況下強行推出，然后盲 目照搬主板發(fā)行制度，從而導(dǎo)致了新股發(fā)行市盈率越發(fā)越高的局面。因此，在當(dāng)前中國股市并不成熟的情況下，應(yīng)該及時叫停創(chuàng)業(yè)板、中小板的新股市場化發(fā)行，并 用定價發(fā)行取而代之，使中國股市的新股發(fā)行進入“主板市場化發(fā)股，創(chuàng)業(yè)板、中小板定價發(fā)行”的雙軌制時期。