操作策略：抓好天膠回調(diào)買入機會

2010年12月16日14:59  來源：和訊網(wǎng)  作者：金石期貨 劉昌龍

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　　和訊特約

　　報告要點：

　　時間：2011年1月至2011年12月

　　參與市場：上海期貨交易所

　　投資品種：天膠合約

　　投入資本：2000萬元

　　投資方向：買入合約

　　預計投資回報：約111.89%

　　投資風險：8.58%

　　操作理由

　　一、基本面分析

　　國際方面，美國自11月份開始的第二輪定量寬松政策飽受各方詬病，但從其效果來看難如人意，為此，伯南克聲稱“必要時不排除推行第三輪定量寬松政策，進一步擴大購債規(guī)模”。這一表態(tài)明確告訴投資者，美國的這次定量寬松政策很有可能在明年加大其實施力度以刺激經(jīng)濟增長。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份我國居民消費價格（CPI）同比上漲5.1%，已進入了惡性通脹階段。雖然央行為調(diào)控通脹多次上調(diào)存款準備金率至歷史高點，且加息預期逐漸增強，但從目前情況來看，調(diào)控效果不佳，未來高通脹將會延續(xù)。

　　供給方面。天膠生產(chǎn)國組織最新月報認為，2010年全球天膠供應增長約5.3%，并且后期仍有下修風險；這樣，2007-2010年的年均增長率只有0.5%。2011年全球天膠供應難以有效提升，因2012年之前可割膠面積難以大幅擴張。天膠生產(chǎn)國組織同時認為，若需求沒有受到實質(zhì)性下降，則全球天膠供需偏緊的格局將延續(xù)到2011年底。10月和11月，東南亞天膠主產(chǎn)國發(fā)生了較大的自然災害，對天膠供應造成了顯著的影響。第一大產(chǎn)膠國泰國連降暴雨，部分膠樹被淹，橡膠樹受損直接導致原料供給減少，初步估計可能造成20萬-30萬噸的損失。近期泰國天氣預報顯示，在年底和明年初，泰國南部仍然可能有明顯的降雨，從而對割膠工作造成影響。

　　需求方面，盡管目前天膠需求有所放緩，但無礙向好的大勢。全球汽車業(yè)總體穩(wěn)定，美國汽車銷量走高，但歐日車市因補貼政策結束而出現(xiàn)明顯的下滑，中國和印度車市仍然表現(xiàn)較好。盡管后期，中國流動性政策可能出現(xiàn)變化，2011年汽車刺激措施將紛紛結束，這將對汽車消費增長帶來負面影響，但我們認為不會影響汽車消費中長期高速增長的格局。

　　因此，從基本面來看，美國量化寬松政策仍將持續(xù)，國內(nèi)通貨膨脹仍將延續(xù)，供需偏緊的格局將在明年繼續(xù)，天膠上漲動能較大，價格有望繼續(xù)上行。

　　二、技術面分析

　　1.中長線上漲格局不變

　　今年以來，受到惡劣天氣的影響，本是產(chǎn)膠旺季的月份，產(chǎn)膠量卻大幅下滑，泰國地區(qū)供應一直緊張，導致國外現(xiàn)貨價格并未出現(xiàn)大幅下挫的行情，前期中國期膠受到國家宏觀調(diào)控和行政調(diào)控，出現(xiàn)近25%的下滑，但國外天膠現(xiàn)貨價格僅下滑6%左右。

　　近期，隨著節(jié)前備貨需求的拉升，下游產(chǎn)業(yè)對輪胎價格逐步接受之后可能使輪胎銷售逐步回歸平穩(wěn)，國內(nèi)外膠市再現(xiàn)漲勢，并且這種上漲格局已經(jīng)形成，目前創(chuàng)出短期高點。如今，面對高位，我們認為上行拋壓將明顯加大，存在調(diào)整的可能，但回調(diào)幅度不會太大。或者說，這種調(diào)整是為后市上行積蓄動能。

　　總之，我們認為，近期膠市會有所調(diào)整，但這只是沖關前的醞釀；隨著供需偏緊態(tài)勢難以改變，新一輪漲勢將不可避免，日膠目標看至386.6日元/公斤，滬膠第一目標看至40000元/噸。

　　如下圖一所示，日本橡膠期貨已經(jīng)突破上方阻力線，強勢不減。因此建議密切關注，以便及時捕捉開倉時機。

　　國內(nèi)滬膠波動相對較大，與日膠聯(lián)系的十分緊密，其趨勢性走勢基本與日膠相符。

　　2.天膠走勢定位：根據(jù)我們對近14年的數(shù)據(jù)分析得出，天膠在1月、2月、5月、9月、10月、12月上漲的概率較大，其中1月和2月分別為77%和69%。

　　3.后期的主要影響因素

　　1)通貨膨脹：09年以來，為了刺激經(jīng)濟，各國央行紛紛采取了擴張性的貨幣、財政政策，基礎貨幣大量積累。這使得貨幣乘數(shù)在短期內(nèi)迅速上升，引發(fā)市場的通脹預期。從國內(nèi)來看，11月CPI創(chuàng)出歷史新高，12月CPI預計也在5%左右，市場對于未來加息的預期逐漸增強，但對其效果普遍認為只有在連續(xù)加息幾次后方可顯現(xiàn)。因此，我們認為，明年的通脹將是不可避免的，將支撐大宗商品走高。

　　2)美元日元：美元的世界結算貨幣地位被動搖，國際儲備多元化和各國貿(mào)易的本幣結算使得美元貶值成為必然。美國實施的定量寬松政策很有可能在明年加大其實施力度，這將使美元指數(shù)將難有大的作為，同樣將使得未來美元日元呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢。從圖表4可以看出，近期美元日元雖仍有上漲空間，但上方壓力較大，后市走低的概率較大。

　　1.日膠期貨價格走勢

　　從日膠月K線圖上來看，首先上漲趨勢沒有改變；其次雖然前期沖擊高點后遭遇回調(diào)，但是反彈幅度已經(jīng)超過前高，有沖擊新高的可能。

　　2.國內(nèi)滬膠期價走勢

　　通過對滬膠的月K線分析，前期滬膠受國內(nèi)調(diào)控政策影響有所回落，但隨后在供需偏緊下強勢上行，目前處于高位時期。對于未來，在國內(nèi)延續(xù)高通脹的大環(huán)境下，再加上國家膠價的居高不下，給投資者帶來了絕佳的機會。預計2011年滬膠將延續(xù)上漲格局，價格漲幅可能沒有銅等品種那么大，但突破40000元/噸的概率很大，向上邁進45800元/噸附近。

　　綜上所述，操作策略以期價回調(diào)后買入為主，因此目前天膠1109合約成交量、持倉量逐漸增加，將成為下一新主力合約，所以下方操作步驟以天膠1109合約為例。由于橡膠特保案的影響，我們將第一目標位下調(diào)至39000元/噸，第二目標位調(diào)至44000元/噸。

　　通過上面的點位分析，本次投資計劃的操作方式如下：未來期價調(diào)整到位開始企穩(wěn)，上漲概率加大，因此34000元/噸附近入場較好。以總資金2000萬元為例，第一次投入資金700萬元，保證持倉保證金扣除后還有1000萬元的風險備用金。

　　1、第一筆建倉操作策略

　　期價調(diào)整到34000元/噸附近開始企穩(wěn)，動用資金700萬元建立第一筆頭寸，止損33000元/噸，以12%的保證金核算，大致可建倉343手。第一目標位：39000元/噸。若達目標位，總體資金收益率為42.89%，若到達止損位收益率為-8.58%。因此第一筆投資的風險收益比大致超過1:3。

　　2、第二筆加倉操作策略

　　天膠期價達到第一目標位39000元/噸后，進行第二筆加倉操作。第二筆加倉區(qū)：39100元/噸附近，動用資金500萬元，以12%的保證金核算，大致可建倉213手，此時共計持倉556手，均價35954元/噸。此時可把止損價放在38300元/噸附近，目標位：44000元/噸。若天膠期價到達目標位總體收益率為111.89%，若到止損位總體收益率為32.62%。

　　總資金 20000000 投資可能獲得的盈利 投資可能承擔的風險 投資風險收益比

　　第一筆動用資金 7000000 目標位 39000 止損位 33000 第一筆建倉：風險收益比1:3 即若到達目標位收益率為42.89% 若到達止損位收益率為-8.58%

　　第一建倉區(qū) 34000 每噸盈利 5000 每噸虧損 -1000

　　保證金比率 12% 盈利額 8578431 虧損額 -1715686

　　開倉手數(shù) 343 盈利率 42.89% 盈虧率 -8.58%

　　第二筆動用資金 5000000 目標位 44000 止損位 38300 第二筆加倉：若到達目標位總體收益率為111.89%，若到止損位總體收益率為32.62%

　　第二加倉區(qū) 39100 每噸盈利 8046 每噸盈虧 2346

　　開倉手數(shù) 213 盈利額 22378517 虧損額 6524936

　　持倉均價 35954 盈利率 111.89% 盈虧率 32.62%

　　注：此投資方案設計在主流市場觀點的基礎上，加入了嚴格的資金控制計劃，投資者必須嚴格執(zhí)行該計劃中的止盈止損策略，方能達到該計劃的投資目標。另外若該計劃在實施過程中市場出現(xiàn)了基本面上較大的變化，則該方案也必須做出相應的調(diào)整。