投資人的秘密

剩下的資金缺口則來自于定向增發(fā)股票。

定向增發(fā)程序簡單，成本低。對(duì)于京東方而言，獲得上級(jí)主管單位北京市國資委批準(zhǔn)，然后是董事會(huì)、股東大會(huì)通過，最后通過中國證監(jiān)會(huì)審批，就可以開始增發(fā)。

當(dāng)然，一個(gè)關(guān)鍵的問題是，京東方賬面虧損如此之大，為什么總有人愿意給京東方投資？

“投資人能賺到錢”是答案之一。

京東方于2006年、2008年、2009年累計(jì)3次定向增發(fā)共融資161億元。作為國資背景占第一大股東的高科技公司，雖然京東方連連虧損，但參與增發(fā)的投資者卻贏多虧少。

2008年，京東方增發(fā)22.5億元，由于遭遇熊市，一年后解禁該部分資金基本未有收益。但2006年18.6億元的增發(fā)，令投資者在解禁時(shí)獲得約320%的收益；2009年120億元的增發(fā)則在解禁后約有40%的收益。

這也引發(fā)了對(duì)京東方向投資人進(jìn)行利益輸送的質(zhì)疑。京東方副總裁張宇稱，實(shí)際的發(fā)行價(jià)格是通過市場(chǎng)詢價(jià)確定的。解禁時(shí)的股價(jià)也不是京東方自己能夠操縱的。機(jī)構(gòu)投資者們的操作純屬市場(chǎng)行為。此外，融資都是要盡量價(jià)格越高越好，把價(jià)格定得低然后盡量多的稀釋自己的股份——這是違反常理的。

主管融資事宜的京東方總裁陳炎順告訴本報(bào)，該公司的定向增發(fā)并沒有外界想象的那么容易。

在他的記憶中，這幾次定向增發(fā)沒有一次不是拜訪了100家以上的資金、機(jī)構(gòu)以及私募才完成的，事實(shí)上他更希望政府把投資都“包圓”了，但由于金額太過巨大，不可能全部由國家出資，因此京東方選擇在股市上定向增發(fā)。

“我是被拒絕了無數(shù)次才完成的任務(wù)，因?yàn)槟芾斫馕覀兊娜颂倭恕?#8221;陳炎順回憶，那個(gè)時(shí)候他不停地在各類投資者之間游說，解釋液晶產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)和京東方的情況。

大部分投資機(jī)構(gòu)對(duì)液晶產(chǎn)業(yè)不了解也不接受，而且私募經(jīng)理們有自己的業(yè)績考核周期，大部分無法等過長的時(shí)間退出，因此不能參與。有些基金和機(jī)構(gòu)還有公司規(guī)定束縛——不能投虧損的上市公司，這些都讓陳炎順無奈地選擇了放棄。突破部分發(fā)生在民間投資身上：柯希平、劉益謙等投資人，他們的公司更為靈活。

陳炎順回憶，他請(qǐng)柯希平到合肥京東方來參觀，接觸了一兩次后，柯希平就決定投資6代線。

恒興集團(tuán)董事長柯希平告訴本報(bào)，事實(shí)上除了合肥6代線外，他還愿意繼續(xù)跟著政府投8代線，但是由于一些操作上的限制，進(jìn)去很不方便而最終放棄。后來拋售了一些京東方的股份是因?yàn)閺墓菊w投資上看他還要配置一些其他的項(xiàng)目。目前他還持有大量京東方的股票。

陳炎順稱，每次計(jì)劃定向增發(fā)的時(shí)候，他都會(huì)先找此前定向增發(fā)過的老股東商量看是否有機(jī)會(huì)再投，但在京東方的幾次定向增發(fā)過程中，進(jìn)行重復(fù)投資的幾乎沒有。陳炎順在每次增發(fā)時(shí)，都會(huì)把上百家機(jī)構(gòu)重新拜訪一遍。

“每次定向增發(fā)都不是我們選他們，是他們選我們。誰能投我們就非常感謝他們了。”陳炎順說，“幸好京東方的投資人買我們的股票都沒有虧錢。

找到了投資人，接下來就是審批程序。

接近中國證監(jiān)會(huì)的人士稱，京東方能夠多次通過融資，最核心的原因是北京市政府的力推，該項(xiàng)目是北京市政府的龍頭項(xiàng)目，每年都能獲得北京市各種財(cái)政補(bǔ)貼。北京市政府也比較熱心，每次融資都會(huì)主動(dòng)和證監(jiān)會(huì)溝通。

“按照常規(guī)，類似京東方這樣長期虧損的企業(yè)，多次開展定向增發(fā)在審批上基本上是通不過的。但每次遇到一些政策上的問題，北京市都會(huì)跟我們打招呼，這是市里力推的企業(yè)，在國內(nèi)行業(yè)里處于領(lǐng)先地位，而且企業(yè)的行業(yè)性質(zhì)決定了與其他行業(yè)不同，必須要大規(guī)模的依托融資，如果不繼續(xù)投資，前面投資也就打了水漂，希望我們支持民族產(chǎn)業(yè)。”該人士透露。

雖然有很多機(jī)構(gòu)不愿意參與京東方的增發(fā)，甚至也有銀行對(duì)于京東方的融資有異見。確實(shí)，人們對(duì)于京東方最大的質(zhì)疑在于為什么這家號(hào)稱“唯一擁有國內(nèi)最高代液晶生產(chǎn)線”的公司，卻總是虧損？

目前，京東方一共有4條生產(chǎn)線，分別是4.5代、5代、6代和8.5代線。對(duì)于京東方的虧損，京東方副總裁張宇稱，4.5代線于2009年10月量產(chǎn)，2010年4月開始盈利。目前主要造成虧損的是5代線。6代線在10月18日剛剛開始量產(chǎn)，8代線則還在建設(shè)中，這個(gè)月剛剛封頂，到明年三季度才能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

這個(gè)耗資500億元的京東方系列液晶生產(chǎn)線能否實(shí)現(xiàn)其對(duì)投資人的承諾，即將在未來一兩年中揭曉。未來京東方也將面臨市場(chǎng)需求、行業(yè)周期、業(yè)界產(chǎn)能集中釋放以及折舊密集到來等壓力——尤其是國際液晶面板市場(chǎng)的價(jià)格是否能如期向好，以及京東方的高額折舊，都可能成為其上市公司財(cái)報(bào)數(shù)字上要面對(duì)的挑戰(zhàn)。