券商:在農(nóng)業(yè)題材中找"硬資產(chǎn)"牛股 9股重點(diǎn)關(guān)注
作者： 來源：中國證券網(wǎng)綜合 2010-10-22 08:08:58
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券商:在農(nóng)業(yè)題材中找"硬資產(chǎn)"牛股 9股重點(diǎn)關(guān)注(見本頁)

通脹背景下3路徑把握農(nóng)業(yè)板塊年度行情(薦10股)

農(nóng)業(yè):低溫天氣下的投資或交易機(jī)會(huì)(薦股)

種業(yè)股:農(nóng)業(yè)先鋒通脹概念首選 關(guān)注4股

磷肥廠家?guī)齑娓婕?5股將盡享漲價(jià)盛宴

大同證券:農(nóng)業(yè)板塊整體穩(wěn)定增長 中長期看好

　　剛剛結(jié)束的9月份，農(nóng)業(yè)指數(shù)獲得了3.7個(gè)百分點(diǎn)的超額收益，明顯好于歷史水平。國慶長假期間，由于一些因素的變化，節(jié)后短短兩個(gè)交易日，市場(chǎng)熱點(diǎn)悄然發(fā)生了改變。

　　近期美元指數(shù)的連續(xù)下跌與日元重回零利率并非孤立事件，結(jié)合中國央行在熱錢連續(xù)流入的情況下仍然向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，我們認(rèn)為這很可能是新一輪貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的開始，而這必然指向一個(gè)結(jié)局：資產(chǎn)泡沫！現(xiàn)在的情形與2006/2007年資產(chǎn)泡沫最大的區(qū)別是：全球經(jīng)濟(jì)需要通過注入流動(dòng)性來拯救，而彼時(shí)仍然處在一輪全球經(jīng)濟(jì)上行周期的過程中。隨著貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的加劇，農(nóng)業(yè)題材走出了一波大牛市，在相關(guān)行業(yè)中尋找“硬資產(chǎn)”牛股變得尤為重要。

　　誰在驅(qū)動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲

　　農(nóng)業(yè)板塊在假期之后也漲幅居前。雖然我們一直認(rèn)為并多次論述過“農(nóng)業(yè)股抗通脹”是個(gè)偽命題，并且與“農(nóng)產(chǎn)品抗通脹”是兩個(gè)問題，但A股市場(chǎng)似乎仍然愿意將二者混為一談，并認(rèn)為“農(nóng)業(yè)股(農(nóng)產(chǎn)品)就是抗通脹的”。

　　自從7月份國際小麥暴漲以來，就有觀點(diǎn)認(rèn)為一輪農(nóng)產(chǎn)品大牛市來了。我們認(rèn)可農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)上漲的結(jié)論，但卻認(rèn)為這與2006/2007年的情形有所區(qū)別。

　　我們認(rèn)為，2006/2007年，由生物能源引發(fā)對(duì)糧食需求路徑的變化是催生農(nóng)產(chǎn)品牛市的核心因素。而現(xiàn)在的情形與歷史不太一樣，流動(dòng)性成為主導(dǎo)因素，基本面淪為了觸發(fā)因素。整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)(可能其他大宗商品也類似)似乎是一個(gè)干燥的草場(chǎng)，短缺的信息或預(yù)期就像星星之火，扔到任何一個(gè)地方都可能形成燎原之火。

　　我們認(rèn)為，本輪是由流動(dòng)性主導(dǎo)、供給沖擊觸發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)，在時(shí)間長度與上漲空間上，都難以與基本面主導(dǎo)、流動(dòng)性推動(dòng)的農(nóng)產(chǎn)品牛市相提并論。 (焦點(diǎn)個(gè)股名單見后)

　　尋找“硬資產(chǎn)”

　　我們總結(jié)了“硬資產(chǎn)”需要具備的一些特質(zhì)：1。生產(chǎn)周期長，產(chǎn)量低，供給彈性低。2。單位價(jià)值高，保存周期長，保存成本低。3。具有工業(yè)價(jià)值，或許具有收藏價(jià)值。

　　根據(jù)上述特征，黃金無疑是最好的硬資產(chǎn)，加之“黃金天然是貨幣”的屬性，金價(jià)創(chuàng)歷史新高不足為奇。不難看出，農(nóng)產(chǎn)品并不是最好的“硬資產(chǎn)”，但由于目前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格遠(yuǎn)低于歷史高點(diǎn)(玉米價(jià)格比最高點(diǎn)低22%)，寬裕流動(dòng)性催生的普漲行情中，需特別關(guān)注補(bǔ)漲的品種。

　　在本輪大宗商品的輪番上漲中，農(nóng)產(chǎn)品或許還會(huì)獲得不錯(cuò)的漲幅。但從容量(市場(chǎng)規(guī)模)、漲幅二者的均衡角度而言，這一幕資產(chǎn)泡沫大戲的舞臺(tái)中心并不屬于農(nóng)產(chǎn)品。

　　結(jié)合與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的糧食、經(jīng)濟(jì)作物來看，今年以來價(jià)格暴漲的綠豆、大蒜、生姜都具有較易保存、保存成本相對(duì)較低的特性。另外蟲草、沉香、干海參等市場(chǎng)容量相對(duì)較小、保存期限長(3-5年或者更久)、具有一定藥用、營養(yǎng)兼具收藏價(jià)值的品種，價(jià)格節(jié)節(jié)攀高也是順理成章的。

　　今年以來均價(jià)明顯高于往年的蔬菜卻未見炒作，這個(gè)命題看起來有些可笑，原因卻恰恰是因?yàn)槭卟瞬环仙鲜?#8220;硬資產(chǎn)”特征。因?yàn)槭卟说纳a(chǎn)特征是周期較短，且保鮮周期短、保存成本高、不耐長距離運(yùn)輸，因此菜價(jià)上漲是“成本推動(dòng)+異常氣候”雙重作用的結(jié)果。

　　供給彈性低、單位價(jià)值高、保存成本低、工業(yè)用途、收藏價(jià)值都是“硬資產(chǎn)”的特征，黃金是最好的硬資產(chǎn)，這一幕資產(chǎn)泡沫大戲的舞臺(tái)中心不屬于農(nóng)產(chǎn)品。今年以來價(jià)格暴漲的綠豆、大蒜、生姜都部分符合“硬資產(chǎn)”的特性。(焦點(diǎn)個(gè)股名單見后)

　　三點(diǎn)結(jié)合選好股

　　在大宗商品漲價(jià)預(yù)期的背景下，加之農(nóng)業(yè)股即將進(jìn)入傳統(tǒng)上的行情旺季，我們提升行業(yè)評(píng)級(jí)至“增持”，我們目前預(yù)期這樣的趨勢(shì)可能還將持續(xù)1-2個(gè)月。

　　具體到短期選股策略，我們認(rèn)為應(yīng)遵循以下順序選擇投資標(biāo)的。

　　1。具備資源屬性的“硬資產(chǎn)”：即具備稀缺生產(chǎn)資源，產(chǎn)品生產(chǎn)周期長，供給彈性低。

　　2。農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)受益品種：從事基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)及其上游服務(wù)行業(yè)。

　　3。具備持續(xù)增長潛力的成長股：此類股票無關(guān)資產(chǎn)泡沫，是我們一直關(guān)注并推薦的優(yōu)質(zhì)股票。

　　上述第一、第二點(diǎn)其實(shí)很大程度上是同一個(gè)問題，因?yàn)閷?duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)而言，最稀缺的資源就是土地及類似的生產(chǎn)資料，而這些企業(yè)往往都是從事基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的企業(yè)。我們按子行業(yè)，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)的收益情況及個(gè)股做了一個(gè)簡單歸納，短期股票推薦組合包括：北大荒(600598)、好當(dāng)家(600468)、獐子島(002069)、敦煌種業(yè)(600354)、登海種業(yè)(002041)、正邦科技(002157)、海大集團(tuán)(002311)、圣農(nóng)發(fā)展(002299)、農(nóng)產(chǎn)品(000061)等。

　　通脹背景下3路徑把握農(nóng)業(yè)板塊年度行情(薦10股)

　　央行加息、9月CPI將繼續(xù)走高，通脹壓力不斷加強(qiáng)。在接踵而至的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面前，A股市場(chǎng)將會(huì)如何運(yùn)行？在通脹升級(jí)的背景下下，哪些板塊又將從中受益？

　　我們認(rèn)為由于本輪加速上漲，促使多數(shù)資金沒有進(jìn)場(chǎng)原地踏空。昨日低開后一小時(shí)的時(shí)間內(nèi)1000億的增量資金入場(chǎng)就足以說明這一切。增量資金積極配合，在指數(shù)回到4.16缺口位置前，大盤將繼續(xù)維持震蕩上漲的運(yùn)行姿態(tài)，投資者僅需盤中優(yōu)選個(gè)股備戰(zhàn)即可。

　　通脹升溫使得中央突然加息，加上9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又創(chuàng)新高，國內(nèi)通脹壓力趨緊。農(nóng)業(yè)板塊作為也是通脹受益板塊之一，有望直接受益演繹跨年度行情。昨日民和股份、貴糖股份雙雙漲停，證明了在通脹背景下，農(nóng)業(yè)板塊將會(huì)有著出色的表現(xiàn)。備受關(guān)注的十七屆五中全會(huì)繼續(xù)了對(duì)農(nóng)業(yè)的高度重視，不難發(fā)現(xiàn)歷次五年規(guī)劃中的主要宏觀目標(biāo)幾乎都能超額完成，期間重點(diǎn)扶持的行業(yè)都會(huì)受到政府資源的高度傾斜與扶持，并且在證券市場(chǎng)上，相關(guān)行業(yè)也可以獲得較為明顯的超額收益。因此四季度我們重點(diǎn)看好在通脹預(yù)期和政策扶持雙重利好刺激下的農(nóng)業(yè)板塊。

　　我們認(rèn)為，基于價(jià)格、政策、業(yè)績等三方面的因素，繼續(xù)維持農(nóng)業(yè)板塊“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)。在通脹預(yù)期、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲、扶持政策密集發(fā)布的過程中，整個(gè)板塊都將享受高估值，再加上流動(dòng)性充裕與基本面向好，農(nóng)業(yè)板塊跨年度行情有望再次出現(xiàn)。

　　在投資機(jī)會(huì)的把握上，我們認(rèn)為認(rèn)為短期的寬幅震蕩將為農(nóng)業(yè)板塊提供最佳的建倉機(jī)會(huì)，具體配置建議投資者上沿著三條主線把握農(nóng)業(yè)股的機(jī)會(huì)：

　　第一類機(jī)會(huì)：上游資源品：水產(chǎn)品四駕馬車(獐子島、東方海洋、好當(dāng)家、壹橋苗業(yè))、種子三劍客(登海種業(yè)、敦煌種業(yè)、隆平高科)，上述兩個(gè)子行業(yè)的景氣度在2011年仍將穩(wěn)步走高。

　　第二類機(jī)會(huì)：是中游飼料業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)和初加工業(yè)。

　　第三類機(jī)會(huì)是中下游的糖、番茄醬、果汁也可短期看漲，包括南寧糖業(yè)、中糧屯河、國投中魯?shù)仍趦?nèi)的公司短期看漲。

　　農(nóng)業(yè):低溫天氣下的投資或交易機(jī)會(huì)

　　投資提示:07年以后農(nóng)業(yè)股受關(guān)注程度大大提高,而且作物受災(zāi)時(shí)初加工產(chǎn)品多會(huì)上揚(yáng),由此,市場(chǎng)的關(guān)注以及明確的價(jià)格信號(hào)使得災(zāi)害天氣極易成為農(nóng)業(yè)股炒作熱點(diǎn)。

　　鑒于今年冬天來得早且近期東北華北黃淮地區(qū)將遭遇12-16℃的降溫,引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)出現(xiàn)寒冬以及明年3、4月遭遇霜凍的擔(dān)憂,所以,我們?cè)诮梃b以往低溫天氣對(duì)農(nóng)產(chǎn)品影響的基礎(chǔ)上,從時(shí)間推移和農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)兩個(gè)角度出發(fā),篩選出遭遇寒冬或霜凍時(shí),業(yè)績確實(shí)能受益農(nóng)業(yè)股投資標(biāo)的,以及盈利受損的公司:寒冬(南方)。廣西出現(xiàn)寒冬并發(fā)生霜凍,將造成本榨季蔗糖減產(chǎn),利好制糖企業(yè)(中糧屯河、南寧糖業(yè)、西王糖業(yè)、大成糖業(yè));此外,廣西和廣東兩大羅非魚養(yǎng)殖區(qū)將遭遇猶如08年似的大幅減產(chǎn),從而推高當(dāng)?shù)厮a(chǎn)品價(jià)格和飼料需求,利好水產(chǎn)品飼料公司(海大集團(tuán)、通威股份),但對(duì)羅非魚養(yǎng)殖公司是利空(國聯(lián)水產(chǎn))。

　　寒冬(北方)。北方寒冬對(duì)小麥后期減少病蟲害有利,所以北方寒冬主要是看能否造成猶如今年年初似的渤海灣大范圍結(jié)冰,從而利好擁有破冰裝置的大型海產(chǎn)品養(yǎng)殖公司(好當(dāng)家、獐子島、東方海洋、壹橋苗業(yè));3、4月份霜凍(全國)。將造成下榨季廣西蔗糖減產(chǎn),利好制糖企業(yè)(中糧屯河、南寧糖業(yè)、西王糖業(yè)、大成糖業(yè));4月中下旬霜凍(北方)。將造成北方春玉米、大豆和粳稻播種推遲;蘋果開花受阻并減產(chǎn),利好蘋果濃縮汁公司(海升果汁、國投中魯、安德利);以及凍傷新疆地區(qū)棉花苗,并造成減產(chǎn),利好棉花及粘膠短纖公司(新農(nóng)開發(fā)、新賽股份)。

　　冬季偏長(華北、西南和東北)。將造成生豬頻發(fā)口蹄疫,發(fā)病期時(shí)豬價(jià)下跌,但疫病過后將現(xiàn)上漲,利好大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)(正邦科技、雛鷹農(nóng)牧),生豬屠宰企業(yè)(主要是全國布局型公司)和疫苗公司(中牧股份、金宇集團(tuán)、天康生物)。

　　種業(yè)股：農(nóng)業(yè)先鋒通脹概念首選 關(guān)注4股

　　近期A股市場(chǎng)有進(jìn)入到個(gè)股普漲的全面牛市趨勢(shì)，從盤面相關(guān)信息看，通脹主線有望成為大盤漲升的領(lǐng)漲主線之一，其中農(nóng)業(yè)股更是受到市場(chǎng)的追捧，越來越多的資金開始對(duì)種業(yè)股予以積極關(guān)注。

　　種業(yè)是糧食問題關(guān)鍵

　　從目前我國農(nóng)業(yè)發(fā)展的角度來看，未來只有種子才能為糧食增產(chǎn)帶來實(shí)質(zhì)性的改善。一是因?yàn)樘岣吒孛娣e難度較大。由于我國工業(yè)化和城鎮(zhèn)化等建設(shè)，使得耕地?cái)?shù)量一直出現(xiàn)持續(xù)下滑現(xiàn)象，從1999年的19.38億畝到2008年的18.26億畝，10年間減少了1.12億畝，逼近了國家規(guī)定的18億畝紅線。目前我國人均耕地面積僅為1.38畝，約為世界平均水平的40%。

　　二是耕地質(zhì)量總體偏低。根據(jù)我國進(jìn)行的耕地質(zhì)量等級(jí)調(diào)查和評(píng)定成果顯示，我國耕地平均等級(jí)為9.80等，總體偏低，其中優(yōu)、高、中、低等耕地面積占全國耕地評(píng)定總面積比例分別為2.67%、29.98%、50.64%和16.71%，需要依靠良種來保證農(nóng)產(chǎn)品[22.05 0.46%]產(chǎn)量的提升。

　　三是不斷頻發(fā)的自然災(zāi)害。我國大部分國土為大陸性季風(fēng)氣候，旱、澇、冷凍、風(fēng)雹、熱浪等氣象災(zāi)害頻繁。尤其是近年來的極端氣候發(fā)生頻率增多，故對(duì)良種的要求也隨之提升，種業(yè)已成為未來糧食安全問題的關(guān)健。

　　業(yè)績爆發(fā)預(yù)期提升

　　從農(nóng)業(yè)類上市公司的盈利情況來看，盈利能力最佳的細(xì)分產(chǎn)業(yè)就是農(nóng)業(yè)股，較為典型的有登海種業(yè)。該股近年來依靠玉米種子強(qiáng)大的盈利能力以及產(chǎn)能拓展，獲得了業(yè)績的高成長，股價(jià)走勢(shì)也風(fēng)生水起，成為2008年底以來的明星股。

　　從行業(yè)分析師的研究報(bào)告來看，種業(yè)市場(chǎng)集中度正向優(yōu)質(zhì)企業(yè)傾斜。一方面，我國農(nóng)村正在發(fā)生著較大的變化，萬畝良田等大規(guī)模集中化的農(nóng)耕態(tài)勢(shì)已漸趨形成，種業(yè)下游的需求將由分散的農(nóng)戶漸漸向企業(yè)化、規(guī)?；瘽B透，必然會(huì)提升種業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的銷售率。

　　另一方面，極端氣候頻發(fā)所帶來的病蟲害防治力度在提升，無論是政府還是農(nóng)戶，均傾向于選擇抗病蟲害能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)種業(yè)。部分地方政府已開始行動(dòng)起來，如安徽水稻種植實(shí)施補(bǔ)貼政策，即選擇優(yōu)質(zhì)水稻種子種植的農(nóng)戶有望享受每畝耕地30元或50元不等的獎(jiǎng)勵(lì)，使得大別山地區(qū)的水稻種子類別迅速減少，提升了優(yōu)質(zhì)種業(yè)股的市場(chǎng)占有率。

　　而從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)來看，由于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的科技競(jìng)爭(zhēng)力更為突出，馬太效應(yīng)由此顯現(xiàn)出來，相關(guān)種業(yè)股的業(yè)績即將進(jìn)入爆發(fā)前夜。更為重要的是，種業(yè)股又屬于當(dāng)前A股市場(chǎng)較為追棒的通脹主線的龍頭品種，有望引導(dǎo)后續(xù)資金源源不斷地介入其中，從而推動(dòng)股價(jià)的活躍。在操作中，建議投資者積極關(guān)注荃銀高科、隆平高科、豐樂種業(yè)、敦煌種業(yè)等優(yōu)質(zhì)股。

　　磷肥廠家?guī)齑娓婕?5股將盡享漲價(jià)盛宴

　　云天化(600096)：經(jīng)營業(yè)績?nèi)婧棉D(zhuǎn)推薦

　　澄星股份(600078)：一體化與節(jié)能減排增持

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　　磷肥廠家和經(jīng)銷商庫存雙雙告急

　　在磷肥領(lǐng)域，近期值得關(guān)注的是，有傳言稱2010年磷肥出口淡旺季區(qū)別關(guān)稅可能取消，全年執(zhí)行30%~40%的統(tǒng)一稅率。我們認(rèn)為，這將在一定程度上限制磷肥出口，短期內(nèi)將推高國際磷肥價(jià)格和磷礦石價(jià)格。

　　我們認(rèn)為，磷肥作為農(nóng)作物生長所需的三大肥料之一，必將隨著化肥需求增長而增長。由于農(nóng)作物三大肥的施用存在合理的比例，因此整個(gè)化肥需求的增長也將促進(jìn)磷肥需求的增長。

　　近來磷肥的走勢(shì)就證明了我們的觀點(diǎn)。近期部分磷肥品種漲幅明顯，其中磷酸一銨自今年5月份以來累計(jì)漲幅達(dá)21.6%，64%的磷酸二銨累計(jì)漲幅4.8%，57%的磷酸二銨累計(jì)漲幅9.1%。

　　值得注意的是，對(duì)于國內(nèi)的磷肥生產(chǎn)與銷售情況而言，由于國內(nèi)部分地區(qū)限電導(dǎo)致限產(chǎn)，磷肥供應(yīng)緊張，國內(nèi)工廠出廠報(bào)價(jià)隨出口恢復(fù)而開始上調(diào)，幅度約5%。目前64%磷酸二銨出廠報(bào)價(jià)已經(jīng)漲至人民幣3000-3100元/噸，廠家和經(jīng)銷商幾乎無庫存。

　　我國目前最大的磷肥生產(chǎn)企業(yè)是位于云南的云天化國際化工股份公司，公司產(chǎn)量世界第三。然后是貴州的甕福集團(tuán)和開磷集團(tuán)。年初的干旱缺電少煤，對(duì)以上三大磷肥生產(chǎn)企業(yè)影響較大。

　　【投資建議】

　　我們認(rèn)為，在A股上市的磷肥類公司中，興發(fā)集團(tuán)和湖北宜化值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。兩公司同處磷礦石資源較豐富的湖北，其中湖北宜化生產(chǎn)磷肥所需磷礦石由母公司下屬子公司宜化集團(tuán)礦業(yè)公司提供。興發(fā)集團(tuán)則自身擁有磷礦石資源。

　　云天化(600096)：經(jīng)營業(yè)績?nèi)婧棉D(zhuǎn) 推薦

　　投資要點(diǎn)：

　　2010 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.28 億元，同比增長12.5%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤和歸屬于母公司所有者凈利潤分別為3.09 億元和1.90 億元，相比于去年同期都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了扭虧，增長在200%以上。2010 年上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.32 元，基本符合我們的預(yù)期，實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率4.16%，相比于去年同期也有較大幅度的提高。

　　公司的經(jīng)營狀況有了較好的回復(fù)，其中尤其以玻纖、電子布業(yè)務(wù)以及甲醛業(yè)務(wù)的回復(fù)最為明顯。上半年，公司的玻纖業(yè)務(wù)收入同比增長45%，毛利水平也維持在09 年下半年以來近30%的較高水平，新增的F10 線將在年內(nèi)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年公司玻纖的產(chǎn)銷量將達(dá)35 萬噸左右，同時(shí)公司的玻纖業(yè)務(wù)在風(fēng)機(jī)葉片紗方面的技術(shù)突破將保證公司玻纖業(yè)務(wù)的進(jìn)一步成長。

　　聚甲醛業(yè)務(wù)方面，公司的長壽二期6 萬噸裝置已經(jīng)建成處于試運(yùn)行狀態(tài)之中，目前公司的聚甲醛總產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到10 萬噸，上半年公司的聚甲醛收入同比增幅達(dá)49%主要還是因?yàn)殇N量的提升。盡管聚甲醛上半年均價(jià)基本維持在去年同期水平，但由于市場(chǎng)的回暖，公司聚甲醛業(yè)務(wù)毛利有所回升，預(yù)計(jì)未來聚甲醛的價(jià)格和盈利狀況依舊一般，二期項(xiàng)目的新增產(chǎn)能將是下半年的利潤來源，公司也將通過大力發(fā)展下游改性產(chǎn)品來提高盈利能力。

　　尿素業(yè)務(wù)方面，由于受到天然氣供應(yīng)緊張和尿素市場(chǎng)價(jià)格不斷下降的影響，上半年公司的尿素業(yè)務(wù)收入同比出現(xiàn)下降，公司尿素業(yè)務(wù)新亮點(diǎn)水富煤代氣項(xiàng)目和內(nèi)蒙古金新化工項(xiàng)目預(yù)計(jì)都將在今年下半年到明年逐步建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司的原料結(jié)構(gòu)將實(shí)現(xiàn)平衡，有限緩解目前全面依賴天然氣的局面。

　　根據(jù)預(yù)測(cè)，公司2010-2012 年每股收益分別為0.67 元、0.87 元和1.15 元，目前動(dòng)態(tài)市盈率分別為28.23 倍、21.70 倍和16.44 倍，從估值上看，目前股價(jià)已經(jīng)反映了公司盈利狀況全面好轉(zhuǎn)的預(yù)期，但考慮到公司陸續(xù)還有新項(xiàng)目投產(chǎn)推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，我們維持"推薦"投資評(píng)級(jí)。

　　澄星股份(600078)：一體化與節(jié)能減排 增持

　　公司今日發(fā)布2009 年度報(bào)告，2009 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.46 億元，同比下降16.61%;利潤總額8114.88 萬元，同比下降56.45%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5991.24 萬元，同比下降48.17%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2758.45 萬元，同比下降76.06%;基本每股收益0.092 元。

　　公司今日發(fā)布2010 年1 季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.63 億元，同比下降16.67%;利潤總額1999.91 萬元，同比下降26.59%;歸屬于母公司所有者的凈利潤2130.24 萬元，同比增長10.41%;基本每股收益0.033 元。

　　公司著力于將產(chǎn)業(yè)鏈向兩頭延伸，打造"礦山(磷礦、煤礦)-電力-黃磷-精細(xì)磷化工系列產(chǎn)品-磷化工產(chǎn)品物流配送一體化"的生產(chǎn)經(jīng)營模式。公司磷礦資源1.26 億噸，將穩(wěn)步推進(jìn)公司磷礦自采量，目前彌勒磷電磷礦自給率接近70%，未來公司磷礦自給率將進(jìn)一步提高，公司自采磷礦石成本比外購磷礦石低約1/3。

　　公司大力推進(jìn)節(jié)能減排進(jìn)行磷酸副產(chǎn)蒸汽發(fā)電和宣威磷電黃磷廢氣凈化發(fā)電、泥磷制酸與磷渣回收制酸等項(xiàng)目，節(jié)能利用存在較大空間，每噸磷酸余熱利用可回收約1.6 噸蒸汽，節(jié)約240 元。

　　向下游精細(xì)化延伸是未來方向，公司參股江陰天澄新能源科技有限公司，天澄新能源將擁有磷酸鐵鋰動(dòng)力電池材料技術(shù)、大型動(dòng)力電池裝配工藝技術(shù)、全自動(dòng)模切機(jī)制造設(shè)計(jì)三項(xiàng)專有技術(shù)，將規(guī)劃形成年產(chǎn)鋰離子動(dòng)力電池5000 萬安時(shí)，年產(chǎn)磷酸鐵鋰材料2000 噸，年產(chǎn)各類設(shè)備150 臺(tái)套的規(guī)模。

　　預(yù)計(jì)公司2010-2012 年每股收益分別為0.23、0.31、0.40 元，目前股價(jià)處于合理區(qū)間。公司是國內(nèi)精細(xì)磷化工行業(yè)龍頭企業(yè)，具備完善的產(chǎn)業(yè)鏈，增發(fā)收購股東水電資產(chǎn)及余熱利用將進(jìn)一步降低公司成本，磷酸鐵鋰項(xiàng)目為公司未來的增長點(diǎn)。

　　興發(fā)集團(tuán)(600141)：業(yè)績好于預(yù)期 增持

　　公司2010H1 歸屬于上市公司股東凈利潤9240 萬元，扣非之后凈利潤達(dá)到9687 萬元，同比分別增長51%、77%，攤薄之后實(shí)現(xiàn)EPS0.26 元，ROE由2009H1 的4.71%提升至6.79%，好于市場(chǎng)預(yù)期，也體現(xiàn)了磷礦石資源企業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性。

　　2010H1 公司業(yè)績?cè)鲩L中80%來自于磷化工盈利能力提高，15%來自于貿(mào)易盈利增加?；I(yè)務(wù)(扣除貿(mào)易)、貿(mào)易毛利率分別由2009H122.5%、1.71%提高至30.8%、1.92%。

　　化工生產(chǎn)業(yè)務(wù)中，磷礦石、磷酸鹽盈利提高對(duì)業(yè)績?cè)鲩L的貢獻(xiàn)度分別為55%和45%。礦石毛利率由2009H1 的49.6%提高至66.1%，我們測(cè)算高品位礦石銷量增加提高毛利率15 個(gè)百分點(diǎn)。磷酸鹽毛利率由2009H1 的17.9%提高至23.8%，我們判斷高附加產(chǎn)品增加提高毛利率2 個(gè)百分點(diǎn)。

　　非經(jīng)常性損益中，公司非流動(dòng)資產(chǎn)損益增加1400 萬元，主要來自于3000噸以下黃磷裝置淘汰固定資產(chǎn)損失1600 萬元。同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司(收購的樹空坪公司)期初至合并日的當(dāng)期凈損益915 萬元，主要來自于收購磷礦石的盈利貢獻(xiàn)。

　　公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量由2009H1 的1.09 億元，下降至3400 萬元，主要來自于應(yīng)收賬款增加2.09 億元，體現(xiàn)為貿(mào)易規(guī)模增加帶來的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率下降。

　　公司同時(shí)公告投資建設(shè)60 萬噸/年磷銨裝置;80 萬噸/年硫磺制酸裝置;30 萬噸/年濕法磷酸裝置，總投資15.6 億元，預(yù)計(jì)收入14.6 億元，利潤總額2.4 億元。向下游磷肥產(chǎn)業(yè)鏈延伸是公司發(fā)展的必然，我們預(yù)計(jì)公司可能會(huì)在2011 年下半年有再融資需求。

　　2010 年磷化工行業(yè)由2009 年虧損恢復(fù)至微利水平，我們預(yù)計(jì)2010 年下半年國內(nèi)磷礦石仍有5-10 元/噸的上漲空間。當(dāng)前全球磷肥整體庫存處于過去5 年平均水平，中長期精細(xì)磷化工行業(yè)集中度逐漸提高，資源價(jià)值逐漸體現(xiàn)。繼續(xù)維持公司"增持"評(píng)級(jí)。

　　六國化工(600470)：磷復(fù)肥龍頭進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè) 推薦

　　投資要點(diǎn)：

　　公司與四川大學(xué)就磷酸鐵、磷酸鐵鋰關(guān)鍵技術(shù)研究和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的技術(shù)開發(fā)簽署了《磷酸鐵、磷酸鐵鋰技術(shù)研究與生產(chǎn)應(yīng)用開發(fā)合同》。

　　公司大力推進(jìn)一體化戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升盈利能力。向上游拓展礦產(chǎn)資源，建設(shè)合成氨裝置解決原料瓶頸;向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)劃實(shí)施濕法凈化磷酸和精細(xì)磷酸鹽項(xiàng)目。

　　宿松磷礦將投產(chǎn)，每噸磷礦石比外購磷礦石節(jié)約成本150 元左右;公司參股的宜昌明珠磷礦未來有望進(jìn)一步擴(kuò)大持股比例;合成氨項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)合成氨完全自給，成本得到有效控制;5 萬噸濕法磷酸項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)建成。

　　多項(xiàng)利好政策給公司提供快速發(fā)展契機(jī)，《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃》中明確提出，積極承接發(fā)展化肥、硫磷化工等行業(yè)，著力打造銅陵硫磷工業(yè)園;《安徽省石化產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》從多方位對(duì)銅陵磷化工進(jìn)行支持。公司作為銅陵市發(fā)展硫磷化工的重要載體，在多項(xiàng)政策利好的支持下，迎來快速發(fā)展良機(jī)。

　　公司是國家重點(diǎn)發(fā)展的大型磷復(fù)肥生產(chǎn)骨干企業(yè)，擁有數(shù)十項(xiàng)核心技術(shù)，在國內(nèi)外磷銨生產(chǎn)工藝水平中處于領(lǐng)先地位。公司采取"駐點(diǎn)直銷"營銷模式，基本覆蓋了全部國內(nèi)市場(chǎng)。公司的費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率明顯低于行業(yè)平均水平。

　　預(yù)計(jì)公司2010-2012 年每股收益(假設(shè)增發(fā)完成攤薄后)分別為0.33、0.54、0.75 元。公司以化肥產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，做大做強(qiáng)磷化工等下游產(chǎn)業(yè)為目標(biāo);將逐步實(shí)現(xiàn)三大原材料(磷礦、硫酸、合成氨)完全自給，化肥業(yè)務(wù)盈利能力達(dá)到同行業(yè)較高水平;向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈將給公司帶來廣闊的成長空間，維持公司推薦投資評(píng)級(jí)。

　　湖北宜化(000422)：限電致尿素PVC有望超預(yù)期 推薦

　　當(dāng)前限電導(dǎo)致PVC 價(jià)格上漲，秋季二銨市場(chǎng)超出之前的預(yù)期，我們結(jié)合前期了解到的情況，有以下幾點(diǎn)點(diǎn)評(píng)：(1)，2009 年投資額大幅增長和天氣原因造成尿素價(jià)格在2010 極度萎靡，隨著投資額同比增長的大幅降低，2011年起價(jià)格將逐漸恢復(fù)，未來2~3 年內(nèi)，尿素的均價(jià)將回升至1700 元/噸以上，在行業(yè)最低迷且能夠看到向上拐點(diǎn)的時(shí)候，應(yīng)該買入并持有尿素價(jià)格彈性最大的標(biāo)的湖北宜化。

　　(2)，二銨價(jià)格超預(yù)期且預(yù)計(jì)能夠得到維持，2011 年公司業(yè)績有望大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。(3)，電石，PVC 價(jià)格因限電而供貨偏緊，價(jià)格上漲有望繼續(xù)超出市場(chǎng)的預(yù)期。(4)，公司收購少數(shù)股東權(quán)益后，增厚公司業(yè)績，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易，高管和流通股股東利益一致，應(yīng)給予適當(dāng)?shù)囊鐑r(jià)。

　　(5)，根據(jù)已有產(chǎn)能折算，公司市值低于重置成本50%以上，公司明顯被低估。(6)，盈利預(yù)測(cè)和估值：我們采取非常保守的預(yù)測(cè)，公司2011 年，200 萬噸權(quán)益產(chǎn)能尿素每噸凈利150 元，70 萬噸二銨每噸凈利500 元，60萬噸PVC 每噸凈利200 元，公司的凈利潤將達(dá)到7.4 億元，假設(shè)保險(xiǎn)粉和季戊四醇的盈虧抵消，公司2011 年業(yè)績將達(dá)到1.35 元。預(yù)計(jì)公司2010,2011,2012 年EPS 分別1.152，1.667,2.251，對(duì)應(yīng)PE 分別為15.64,10.81,8.01，考慮到公司業(yè)績的高彈性，二銨價(jià)格超出之前的預(yù)期且預(yù)計(jì)能夠維持，尿素未來2~3 年內(nèi)均價(jià)將達(dá)到1700 元/噸以上，電石和PVC 產(chǎn)品價(jià)格受到限電的影響，有超預(yù)期的可能，我們看好公司的長期發(fā)展，維持對(duì)公司的"推薦"評(píng)級(jí)。

　　大同證券：農(nóng)業(yè)板塊整體穩(wěn)定增長 中長期看好

　　20日，第八屆中國國際農(nóng)產(chǎn)品交易會(huì)開幕，會(huì)上透露，2009年我國農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入4萬多億元，凈利潤2500多億元，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)已成為引領(lǐng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展的骨干力量。

　　大同證券分析師付永翀：這對(duì)于整個(gè)農(nóng)業(yè)板塊無疑是一利好，說明農(nóng)業(yè)板塊整體仍處在比較穩(wěn)定的增長中。但是短期的加息對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品有一定利空影響，在這種環(huán)境下，利好效果暫時(shí)得不到體現(xiàn)。但是整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品板塊，因?yàn)榻衲甑墓┬桕P(guān)系比較緊張，特別是白糖、棉花等農(nóng)作物，今年整體供不應(yīng)求，加息過后熱錢可能會(huì)繼續(xù)涌入，進(jìn)一步推高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，因此中長期還是看好農(nóng)業(yè)板塊。