1. 美元的強(qiáng)弱
美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(FED) 前任主席格林斯潘在2006 年12 月11 日表示，受美國龐大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字的影響，美元在未來數(shù)年將持續(xù)走軟。格林斯潘通過視頻對在以色列特拉維夫市舉行的一個(gè)商業(yè)論壇發(fā)表演講時(shí)稱，目前已有證據(jù)顯示石油輸出國組織(OPEC) 成員國開始將其外匯儲(chǔ)備由美元轉(zhuǎn)為歐元和日元等貨幣。除非美國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字得以改善，否則美元下降的勢頭將難以避免。格林斯潘說，外匯市場復(fù)雜多變，要預(yù)測美元匯率的短期變動(dòng)是非常困難的。但他強(qiáng)調(diào)，只是持有一種
貨幣將是輕率的?，F(xiàn)在世界各國政府都在減持美元資產(chǎn)，很多轉(zhuǎn)向黃金和歐元，以策萬全。
2. 地緣政治局勢
伊朗和北韓核問題、伊拉克的政局、以色列等中東地區(qū)問題越來越復(fù)雜和難以解決。一旦釀成戰(zhàn)場，黃金價(jià)格隨即上升。
3. 全球通脹壓力
勞工成本開始上升，原材料價(jià)格持續(xù)在高位，通脹正在升溫。
4. 黃金的供求
金礦的供應(yīng)
1983 年開始，金價(jià)一路下滑，金礦投資風(fēng)險(xiǎn)大，人們對金礦投資信心不足，造成黃金主要生產(chǎn)國金礦投資下降，黃金產(chǎn)量日漸減少。直到近幾年才出現(xiàn)變化，世界黃金首飾業(yè)對黃金的需求明顯增加。有統(tǒng)計(jì)說，2005 年世界黃金首飾業(yè)需要黃金2,800 噸，比上年增加7%，而當(dāng)年產(chǎn)量只有2,495 噸。分析家認(rèn)為，印度、中國和中東等黃金消費(fèi)國對黃金首飾需求增長很快。
礦藏供給一直是較難產(chǎn)生變異的一項(xiàng)壓力，通常須要極長的時(shí)間才能使之產(chǎn)生改變。90 年代的金價(jià)低潮也就是來自于更早期決定大量生產(chǎn)的結(jié)果，不過人們從當(dāng)時(shí)也學(xué)到了重要的一課，價(jià)格始終主宰著產(chǎn)量，比如400 美金/ 盎司的黃金將致使礦區(qū)出現(xiàn)虧損。但在過去10 年熊市期間，某些隱性的價(jià)格推升助力正慢慢醞釀產(chǎn)生。
自1989 年起，各國央行便持續(xù)地針對供給面施壓，實(shí)際上在60 及70 年代各國央行對此始終保持中立的態(tài)度。但在90 年代開始，存于各國央行內(nèi)的懷疑聲浪便已逐漸升高，因?yàn)楦邔尤送翆τ诟鲊鴥?chǔ)備的黃金存量的代表性產(chǎn)生懷疑。除此之外，在當(dāng)時(shí)世界各國的財(cái)政赤字壓力下，央行們也成為了最大宗黃金賣出者之一。的確，去年世界各國官方黃金條塊出售的紀(jì)錄已來到歷史新高，雖然美國政府為黃金供應(yīng)的最大國，卻也突顯其更不為人知的收購野心。2005 年底多位美國央行人士也提出他們認(rèn)為黃金是重要資金儲(chǔ)備資源，且加強(qiáng)其黃金儲(chǔ)備。某些特定人士更不惜于一
般價(jià)位水準(zhǔn)之上進(jìn)行收購。2006 年初的幾個(gè)月當(dāng)中，可以觀察到各國官方降低其售出水準(zhǔn)。一方面，歐洲央行黃金出售量明顯降低，且另一方面多數(shù)歐盟以外國家投資者卻積極購入黃金條塊。
5. 回收黃金
零散的回收黃金短期來說或許是供給面當(dāng)中價(jià)格最為彈性的一種。由于為大部份的回收黃金來自重新熔化的各式老舊金飾以及電器，這部份的金價(jià)回收價(jià)格不一，且視地區(qū)有不同價(jià)格彈性。過去10 年當(dāng)中，回收黃金僅占黃金供應(yīng)的第三位。不過過去數(shù)月的金價(jià)卻造成回收黃金價(jià)格飆升，在2005 年最后一季我們可以發(fā)現(xiàn)回收黃金大量涌回交易市場。但是實(shí)際上回收黃金的價(jià)位波動(dòng)直到2006 年初才顯得較為劇烈，是當(dāng)時(shí)屢創(chuàng)新高的主要推動(dòng)力，總部設(shè)在倫敦的全球貴金屬市場權(quán)威咨詢與研究機(jī)構(gòu)(GFMS) 針對這點(diǎn)認(rèn)為此波回收黃金潮將持續(xù)發(fā)生在2006 年的下半年，并延續(xù)至2007 年。
6. 再生金及官方售金量供應(yīng)
盡管再生金的供應(yīng)有所增加，但2006 年第2 季度由于央行售金量減少以及金礦公司大量降低風(fēng)險(xiǎn)需求，黃金供應(yīng)總量受到了限制。再生金供應(yīng)量按噸數(shù)計(jì)算比2005 年同期增加了57%，這主要是價(jià)格波動(dòng)的結(jié)果。2006 年第2 季度， 官方售金量下降， 按噸數(shù)計(jì)算對比減少了63%。根據(jù)《中央銀行黃金協(xié)議》(CBGA) 進(jìn)行的銷售比預(yù)期要少，使銷量達(dá)不到500 噸限度的可能性增加；根據(jù)新的《中央銀行黃金協(xié)議》(CBGA2)的條款，500 噸的年度允許量是一個(gè)限度，因此，任何不足部份都不能在下一年度進(jìn)行彌補(bǔ)。礦山產(chǎn)量在這段時(shí)期基本穩(wěn)定，按噸數(shù)計(jì)算對比上漲了2%。
7. 黃金的需求
過去10 年的統(tǒng)計(jì)可發(fā)現(xiàn)，73% 的黃金需求大多來自「金飾」。2005年的金飾用量需求在高金價(jià)的影響下仍是強(qiáng)勁的。但是此需求所使用的原料大多仍來自于過去500 美元以下的黃金。今后市場對黃金現(xiàn)貨的需求將有可能降低。另一方面對黃金需求的主力便是工業(yè)需求，尤其以電子業(yè)為主。電子業(yè)的黃金購入成本以短中期來看，較沒有彈性，畢竟無法在市場上立即反映為成本，GFMS 認(rèn)為在2006 年中電子業(yè)對黃金的需求將維持穩(wěn)定的成長，但在2007 年可能下滑，因?yàn)槭澜鏕DP 將有可能下降。實(shí)際上生產(chǎn)方面對各方需求的調(diào)查報(bào)告中也顯示，自2000 年起，每年世界對
黃金需求均維持在234 噸的過剩需求，礦業(yè)生產(chǎn)方面將針對此點(diǎn)，而趁機(jī)炒作的機(jī)會(huì)相當(dāng)高。過去礦業(yè)的保守避險(xiǎn)策略有相當(dāng)大程度的改變，往后礦業(yè)的積極炒作將會(huì)是左右金價(jià)重要的因素之一。
除了黃金首飾品及工業(yè)的需求和礦業(yè)炒作的因素之外，第三股需求力度是來自于黃金投資。在此特別加以說明。
8. 黃金投資的需求
黃金投資的需求可分為三大類，其一為金條收購，其二為硬幣鑄造，以及其他方面。這使得黃金投資變得更具規(guī)模。提到最具體的例子便是西方投資者「實(shí)質(zhì)」買賣黃金，例如各種期貨交易或是黃金類的ETF 或是一些OTC 的黃金產(chǎn)品等等。在過去的一年中，各種衍生性的黃金商品如雨后春筍般出現(xiàn)，也的確使全球投資人投入諸多資金。這些商品均有極完整的投資架構(gòu)，也使黃金交易更加有系統(tǒng)。
9. 金條收購
金條收購大概是西方國家以外的亞洲國家最為常見，在諸多發(fā)展中國家快速累積財(cái)富的情況下，為保幣值而出現(xiàn)的金條買賣最為盛行，不過這些黃金條塊價(jià)格的變動(dòng)并不快速，畢竟此種交易性質(zhì)多為長期投資，因此GFMS 認(rèn)為在此高價(jià)位水準(zhǔn)的國際金價(jià)影響下，在2007 年將會(huì)降低此種投資性質(zhì)的買賣量。
10. 金幣鑄造
金幣鑄造這方面顯得較為弱勢。原因之一，散戶投資者在此方面的投資較少。其二，大部份黃金買家仍對于無需現(xiàn)貨交割的紙上商品較感興趣，2006 年下半年唯一較大宗的購買力也僅來自于美國硬幣制造局的采購案。
因此綜觀上述，未來的黃金投資主力仍將聚集在西方投資者方面。以GFMS 在2005 年的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，西方投資者的各項(xiàng)黃金商品投資遠(yuǎn)超過黃金條塊買賣以及錢幣原料的交易。這也代表著世界各基金以及一般投資者仍對各種衍生性黃金商品較感到興趣。其中我們可以判斷今后這股力量仍為黃金市場的上升的動(dòng)力，也可幫助我們認(rèn)識投資者如何有效利用各種投資工具進(jìn)行獲利。
吸引投資者到黃金市場最主要的原因除了是因2005 年金價(jià)暴漲令人印象深刻之外，投資黃金的回報(bào)率較過去股市或債市市場得來的回報(bào)率來得更驚人。
除了投資者增加之外，黃金價(jià)格不斷推升、以及媒體炒作，也是此波熱潮的助力，尤其美元走軟的情勢更是讓世界投資者將資金轉(zhuǎn)進(jìn)貴金屬市場的因素之一。美金與黃金之間的連動(dòng)性在2005 年底至2006 年的歷史相關(guān)系數(shù)有了極大的偏離，因此在看軟美元的同時(shí)，投資者勢必加大黃金投資的力度。
實(shí)際上，黃金投資者在過去一年半當(dāng)中從黃金期貨市場上已獲得十分驚人的利潤。以基金在全球13 個(gè)主要黃金市場的分布來看，已有十分顯著的增加，在各種投資項(xiàng)目當(dāng)中實(shí)際購買黃金期貨的比重，相對地也增加許多。這無疑證明了黃金期貨市場依舊買氣旺盛！除此之外，在各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩的今日，對于黃金投資來說卻是另一助力。例如伊朗地區(qū)的核能發(fā)展對于西方國家來說已造成相當(dāng)程度威脅，一般經(jīng)濟(jì)投資環(huán)境已導(dǎo)致獲利縮減，加上油價(jià)等物資價(jià)格不斷上揚(yáng)，相對地資金也將再度投入金市以求避險(xiǎn)。
實(shí)際上基金及其他大型法人的投資比率仍占黃金市場的大部分，一般散戶仍屬于較弱勢的族群。也由于這些基金與法人偏向長期操作，因此在黃金期貨方面也將較為偏向中長期發(fā)展，這對一般投資人來說絕對是利多。
11. 亞洲黃金需求急速膨脹
隨著中國、印度及沙地阿拉伯等國經(jīng)濟(jì)急速增長，當(dāng)?shù)鼐用袷杖朐黾?，刺激了對黃金的需求。不僅如此，官方對黃金的需求也將逐漸顯現(xiàn)。近年來很多國家外匯儲(chǔ)備急升，增持黃金的愿望強(qiáng)烈。例如中國是全球擁有最多外匯儲(chǔ)備的國家，截至9 月底的外儲(chǔ)增至9,879 億美元，較上年同期增長了28.5%，可是黃金占中國外匯儲(chǔ)備的比例只有約1%，與全球平均數(shù)9% 相比實(shí)屬偏低。從政治安全考慮，中國有必要提高黃金占外儲(chǔ)的比例。而如果中國把黃金比例提高到全球平均水準(zhǔn)，就將增加黃金需求4,000 噸，是央行售金協(xié)議(Central Bank Gold Agreements, CBGA) 總儲(chǔ)金量的三成。
12. 黃金投資不斷上升
從上圖，可看到紐約期貨交易市場的凈長倉數(shù)量向上升，黃金的投資需求正在增加。
黃金基金所持的黃金量亦迅速增加。黃金ETF 由道富環(huán)球投資管理有限公司和世界黃金協(xié)會(huì)共同推出。STREETTRACKS 于2004 年11 月第一次在美國紐約股市推出，是那里的第一個(gè)商品ETF。自推出后就獲得美國企業(yè)投資者和零售投資者的青睞，基金目前所管理的黃金資產(chǎn)超過73 億美元，每天的交易量達(dá)4 億美元。
黃金投資需求2006 年第2 季度按噸數(shù)計(jì)算，同比增長19%，按價(jià)值計(jì)算同比增長75%。金飾需求達(dá)到114 億美元。世界黃金協(xié)會(huì)11 月13 日發(fā)表黃金2006 年第2 季度需求分析報(bào)告，具體如下：
2006 年第2 季度數(shù)據(jù)顯示，投資者對黃金依然興趣不減，金飾購買量按美元計(jì)算達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄新高，人們對黃金依然看好。
2006 年第2 季度，黃金投資需求按噸數(shù)計(jì)算，同比增長19%，按價(jià)值計(jì)算同比增長75%。金飾需求達(dá)到114 億美元，創(chuàng)出新的季度紀(jì)錄。
2006 年第2 季度的需求總量按噸數(shù)計(jì)算，同比減少了16% ; 按美元計(jì)算，同比增長了23%，創(chuàng)下162 億美元的紀(jì)錄。
中國內(nèi)陸2006 年第2 季度首飾的總需求量按噸數(shù)計(jì)算，較2005 年同期僅下降了2%，按價(jià)值計(jì)算卻增長了40%（將人民幣兌美元匯率的小幅升值考慮在內(nèi)）。
13. 金飾需求
第2 季度黃金價(jià)格波動(dòng)較大，極不穩(wěn)定，從噸數(shù)來看，對金飾需求產(chǎn)生了非常明顯的影響。而消費(fèi)者對金飾的青睞推動(dòng)了需求，從價(jià)值上看達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄水平。
價(jià)格波動(dòng)以不同方式影響了金飾市場。最明顯的是亞洲（特別是印度）和中東很多市場的金飾購買者的反應(yīng)。當(dāng)價(jià)格迅速波動(dòng)時(shí)，消費(fèi)者往往對購買猶豫不決。這種狀況導(dǎo)致2006 年第2 季度金飾需求總量，按噸數(shù)計(jì)算比2005 年下降了24%，跌至562 噸。
與表現(xiàn)強(qiáng)勁的2005 年第2 季度相比，所有市場在數(shù)量上均顯出下滑趨勢，雖然下滑程度明顯存在差異。中國市場的需求與其他市場相比，受影響較小，僅下跌2%，因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)時(shí)已過了購買高峰，因此對購買的抑制作用不甚明顯，在越南和土耳其，需求量分別下降1% 和3%；而傳統(tǒng)上對價(jià)格波動(dòng)最敏感的印度受影響最大，與表現(xiàn)異常強(qiáng)勁的2005 年第2 季度相比下跌了43%；沙特也報(bào)告出現(xiàn)了大幅下滑(32%)。同時(shí)使這種狀況進(jìn)一步惡化的是3 月份的股市暴跌，對投資者財(cái)產(chǎn)和消費(fèi)支出產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。所有金飾市場都在交易層面受到了影響，制造商和零售商努力減少因周期性價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。2006 年第2 季度，這種情況導(dǎo)致了大量的存貨縮減。
