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2010年09月25日00:07第一財經(jīng)日報我要評論(0)
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比利伊聯(lián)合資產(chǎn)管理公司總裁，最有影響力的技術派之一 “我會問自己，市場將會發(fā)生什么？市場的趨勢和動態(tài)是什么？然后，我會讓市場回答這些問題。” 拉斯洛·比利伊，康涅狄格州比利伊聯(lián)合資產(chǎn)管理公司（Birinyi Associates Inc）總裁。1999年，比利伊入選“每周華爾街名人堂”（W＄W Hall of Fame）。2004年，比利伊被評選為Smart Money最有影響力的30位市場分析人士之一。 下面是《金融異術》中關于比利伊的一些問答。 Q：在技術分析這個領域里，是否有什么特殊的人或事給您帶來過啟迪？ A：確實沒有。即使有，也談不上啟迪。我只是收集資料，然后保存下來，進行比較、研究和加工。我詢問得越多，調(diào)查得越多，學習得越多，就越感到失望：原來這個行當是如此的笨拙和混雜。 我對技術分析的興趣，是出于我憤世嫉俗的習慣。我的意思是說，我發(fā)現(xiàn)這種方法根本就不管用。 有人曾寫過一篇關于波士頓的圣誕節(jié)降雪量的文章，這篇半真半假的文章把降雪量和隨后一周的股市運行聯(lián)系在一起。人們會自覺不自覺地去把所有東西和股市聯(lián)系起來。在牛市里，人們就會只盯著股市繼續(xù)牛下去的跡象，于是，人們就會說某些指標也能反映出牛市的特征；而在這些指標出現(xiàn)反轉(zhuǎn)時，人們對牛市的立場卻不會隨之而改變。 另一個讓我感到失望的，就是技術分析師們表現(xiàn)出來的靈活性。不管市場怎樣動作，我都會在行情通訊中看到：“正如我們建議的一樣，市場已經(jīng)如何如何。”如果我較真的話，翻翻以前發(fā)布的行情通訊，我就可以說：“我根本就沒有看到你們在以前公布的4份、5份甚至6份通訊中提到這些呀。” Q：能否介紹一下您的技術分析風格？ A：首先，我們是不做任何營銷的。我對技術分析的反感并不是說大家把技術分析看成技能，而是因為有些技術分析師根本就不知道自己是干什么的。從根本上講，他們做的就是營銷：在CNBC上拋頭露面，在報紙上大放厥詞，在各種各樣的場合發(fā)表演說。這也是很多分析師最大的毛病。 技術分析師在預測問題上也經(jīng)常會犯錯誤。在股市上，你能做到的，最多也只是指出某些已經(jīng)不可避免的強烈趨勢，給投資者指出某些基本方向。能發(fā)現(xiàn)趨勢就已經(jīng)很不容易了，就已經(jīng)足夠了。 我的方法就是對市場進行解剖，然后細細地研究。“市場發(fā)生了什么？市場的趨勢和動態(tài)如何？”然后，我會讓市場告訴我答案。這就是最大的區(qū)別：讓市場引導我辨別市場趨勢，從紛繁騷動的噪聲中找出持久性和有利可圖的發(fā)生方向——實際上，在令人炫目的所謂趨勢中，70%到80%不過是噪聲而已。 Q：您是如何解剖市場的呢？ A：我們對歷史數(shù)據(jù)進行了大量的研究，在這方面確實也耗費了很多時間。彼得·德魯克（Peter Drucker）曾經(jīng)說過，美國企業(yè)的失敗，就在于他們不了解歷史。這一點也非常適用于股市。 20世紀70年代中期，我們開始收集主要新聞事件的簡報。我們的剪報一直可以追溯到1962年。這讓我們對市場氣氛、人們談論的話題以及主要媒體的觀點有了更深刻的認識。因此，我們通過認識歷史，去了解應該尋找什么，不應該尋找什么。 我們的最大特點在于對資金流向的分析。資金流向的核心是閱讀市場行情。股市具有貼現(xiàn)機制（discounting mechanism），或者說事先反應機制，這個觀點一直飽受爭議。我們發(fā)現(xiàn)，90%左右的股價上漲是因為投資者買進，下跌是因為投資者拋出。但是在價格出現(xiàn)顯著變動的股票中，10%卻是那些媒體披露之前你就知道要變動的股票。這就是我們的不同之處。
Q：哪些錯誤對您而言教訓最深刻？ A：有一個失誤讓我刻骨銘心。1979年，我提出在工作中引入行情分析（ticker tape analysis）的想法。在這個指標的第一個版本中，我們只看大宗交易的股票。我們會通過每只股票的大宗交易，看它是否處于上跳動（uptick，指最近一筆交易價格，高于前一筆交易價格）還是下跳動（downtick，指最近一筆交易價格低于前一筆交易價格），事實證明，這個指標非常有參考價值。后來，我們想，既然我們能把這個概念運用到每一筆大宗交易，那么，何嘗不能進一步拓展到每一筆交易呢？于是，我們又提出了“資金流向”（money flow）概念。 但是到了1982年，這個指標的預測能力顯然就大不如以前了。從80年代初開始，交易所的交易模式已經(jīng)發(fā)生了變化。交易價格的確定很隨機，每筆交易的價格都由散戶投資者個別決定。100股福特股票的價格提高10美分，也算是一個新價位。盡管還有幾百萬股流通在外，但它還是作為新價格顯示在你的行情顯示屏上。 我們的資金流向概念就不像以前那么有效了。我們最終意識到，必須在零售市場和批發(fā)市場之間有所區(qū)別，于是，我們開始分別計算大宗交易市場和非大宗交易市場的資金流向指標，并在不同的市場形態(tài)下區(qū)別對待這個指標。 Q：您是否會在交易中直接借鑒其他人的做法？ A：非常非常少，因為大多數(shù)從事技術分析這個行當?shù)娜硕疾煌顿Y。我們在所羅門兄弟公司的時候就有這種體會，大家都一致認為，數(shù)量分析師的工作非常出色，給公司賺到了很多傭金，他們的分析也很少出錯。公司要求他們掏出一點資金，按分析結果進行投資。這些分析師在投入了幾百美元之后，發(fā)現(xiàn)他們損失慘重。這就是說，所有實驗得到的結果，并不一定能轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實世界的成功。 Q：什么樣的市場狀況會招致最嚴重的失誤？ A：可能是熊市吧，因為在這種情況下，我們更容易緊張。在熊市中，即使你做對了，顧客也不高興。和所有人一樣，顧客也想賺錢。在熊市里，如果我們太謹慎，手里的現(xiàn)金量太高，顧客就會說：“我們花錢不是讓你干這個。”我們發(fā)現(xiàn)，在熊市的最后1/4部分，什么都不管用。市場上根本就無處藏身。人們追著你幫他們逃出困境，于是，你就會強迫自己去尋找各種各樣的指標，想方設法地去四處賺錢；而不是冷靜地認識到，有些時候，手里拿著現(xiàn)金也是不錯的選擇。 Q：技術分析在單獨使用還是與基本面分析并用時更有效？ A：對我來說，單純使用一種方法就像是用一只手擊掌：根本就沒有用。只有用兩只手才能拍出聲音。我不僅關注圖表分析師推薦的股票，也喜歡那些專心對公司基本面刨根問底、撕爛資產(chǎn)負債表的基本面分析師推薦的股票。然后，我們在別人的基礎上做自己的研究。 （摘自《金融異術》一書，機械工業(yè)出版社出版，羅聞全、哈桑·霍德齊克著，有刪減，標題為編者加） 拉斯洛·比利伊小檔案 1976年，比利伊加入所羅門兄弟，開始了銷售部股票交易員（sales trader）的職業(yè)生涯。在所羅門兄弟期間，比利伊創(chuàng)建了所羅門拉塞爾國際指數(shù)（Salomon Russell International Index），并出版了《股票問答》（The Equity Desk）一書，該書最初也是所羅門兄弟公司的培訓教材。比利伊還撰寫了公司的第一份周刊性市場評論《股票周刊》（Stock Week），并負責市場波動性、基金流動、市場架構以及交易成本等方面的專題研究。1974年，比利伊的米切爾·哈欽斯有限公司（Mitchell Hutchins Inc）設計并推出交易日表 （trading calendar）的概念。1989年，比利伊放棄所羅門兄弟部門主管的職位，創(chuàng)建了從事資金管理和研究的比利伊聯(lián)合資產(chǎn)管理公司。他說：“像我這樣的人，根本就不會再夢想去干別的什么事。因為除此以外，我們只會失敗，而且會輸?shù)皿w無完膚。” |
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