第三，從我們現(xiàn)在的利率水平來講，目前的利率水平還是比較低的，同時債券收益還是比較低的。所以，大量的實(shí)體貨幣供應(yīng)量比較大，實(shí)際上貨幣的去處比較少。也決定了我們在這個時期金融資產(chǎn)的定價比較高一些，決定了股市的定價，包括我們現(xiàn)在看房市的定價，都會比較高。這也是目前一個低利率水平，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程當(dāng)中，我覺得一個比較良性的情況。當(dāng)然也有可能大家會認(rèn)為點(diǎn)位比較高了，階段性的漲幅比較高了，是不是會面臨調(diào)整的風(fēng)險比較大。我個人認(rèn)為調(diào)整肯定是，股市不可能單邊上漲，每輪上漲都會有階段性的調(diào)整或者是比較大幅度的下跌。但是可能我們還是要看一個大的下跌空間和長期的發(fā)展趨勢。好比我們在6000點(diǎn)看到一個大的趨勢，下跌空間比較大，下跌幅度會超過50%以上。但是我們目前的點(diǎn)位，下跌空間首先不是特別大。首先往長期來看，其實(shí)股票的估值水平，作為一個新興市場的國家，我們的估值水平我認(rèn)為長期來看它可能還是保持在一個全球比較高的位置。目前來講估值水平并不是像5000點(diǎn)、6000點(diǎn)那樣顯得特別高估。所以，在這個情況下，資金面和經(jīng)濟(jì)面決定了股市的中長期走勢還是比較良性向好的。這是我的一個判斷。

　　主持人喬旎：其實(shí)您剛才也是談到短期可能會有一個調(diào)整，但是中長期來說還是比較看好。這樣來說可能我們就能理解為什么泰康人壽會把重點(diǎn)這一段時間放在股票型的帳戶上。是不是會讓人感覺到，如果增加了股票型帳戶的比例，會不會風(fēng)險就會高一些？

　　嚴(yán)志勇：當(dāng)然，股票資產(chǎn)的比例增加，肯定意味著你凈值的波動是增加的，包括積極帳戶股票資產(chǎn)上限是100%，下限是20%。平衡型帳戶上限是60%，這樣積極帳戶波動性會大一些，同時收益也和帳戶基礎(chǔ)的權(quán)益持倉比例有關(guān)系的。積極帳戶可能在2008年的時候表現(xiàn)為下跌多一些，當(dāng)時跌幅在30%左右，具體的可以看我們公司的凈值公布。平衡型帳戶跌得比較少，20%恩。今年上半年積極帳戶的累積漲幅比較高，達(dá)到50%。平衡型帳戶累積漲幅低一些，大概在35%。這和股票持倉比例有關(guān)系，也和帳戶的特性有關(guān)系。這兩個帳戶我們選股的特征也會有差別，平衡型帳戶考慮到持有人對帳戶的波動忍受度小一點(diǎn)，更愿意回避一些風(fēng)險。所以，我們在選股上可能會更加側(cè)重于價值成長股。積極賬戶上我們更側(cè)重于成長股。所以，成長股和價值股相比波動性和風(fēng)險溢價也會比較高。這也是決定了我們帳戶的波動率，積極帳戶會大，平衡帳戶會小。同時還有基金帳戶，體現(xiàn)保險公司投資基金的優(yōu)勢，投資者面對2、3百只基金，不知道選哪個基金比較好，保險公司過去有一大部分資產(chǎn)直接投資在基金上，對于好的基金公司、基金管理人、基金經(jīng)理我們都有一套考量的標(biāo)準(zhǔn)，把這個優(yōu)勢發(fā)揮出來，我們設(shè)置了一個基金精選的帳戶，主要是代替投資人去選擇基金。我們盡量做到每年排名前20名的基金選出來作為我們投資的主要標(biāo)的，這是我們基金精選帳戶。

　　我們還有一個帳戶是穩(wěn)健帳戶。這個穩(wěn)健帳戶主要投資于債券的，90%的資產(chǎn)必須投資于債券和固定收益類產(chǎn)品，包括現(xiàn)金管理的工具。股票市場包括打新股只有10%。純粹是比較穩(wěn)定類似于基金公司的債券產(chǎn)品。

　　這四個產(chǎn)品風(fēng)險特征是不一樣的，大家有興趣可以關(guān)注一下我們過去的一個凈值波動率和凈值增長率和指數(shù)的比較，包括和上證指數(shù)和債券指數(shù)比較，可以知道4個帳戶的一些特征。我們這個產(chǎn)品其實(shí)和基金公司的傘形產(chǎn)品比較一樣，可以無費(fèi)用實(shí)行內(nèi)部轉(zhuǎn)換，可以考慮在什么樣的時點(diǎn)上，你覺得指數(shù)會高，可以從這個積極帳戶轉(zhuǎn)到穩(wěn)健帳戶，覺得債券有吸引力可以這樣做?；蛘吣阌X得你在平衡帳戶投資了一段時間，收益比較高，你也可以轉(zhuǎn)到穩(wěn)健帳戶。同樣你在穩(wěn)健帳戶，覺得債券市場的短期收益率不會太高，預(yù)期沒有太高收益率，需要做一些更進(jìn)取的投資，也可以轉(zhuǎn)到積極帳戶和平衡帳戶，來實(shí)現(xiàn)你對風(fēng)險和收益的取舍。這是我們這個產(chǎn)品設(shè)計的初衷。

　　主持人喬旎：您剛才也是介紹了這樣幾個帳戶而且可以自由轉(zhuǎn)換。我想問一下葉總，他剛才提到了股票型帳戶一共有兩個，一個是積極成長型股票帳戶，還有一個是進(jìn)取型的帳戶。有一個是以價值股為主，有一個是以進(jìn)取股類似的為主。您能不能再給我們詳細(xì)介紹一下這兩個帳戶的區(qū)別？

　　葉縛鵬：這兩個帳戶首先推出的時間不一樣，進(jìn)取型帳戶是02年的時候有老款投資連結(jié)保險所帶來的帳戶?，F(xiàn)在新版最近推出的投資連結(jié)保險是積極成長帳戶，配到不同的產(chǎn)品里。具體的一些投資風(fēng)格方面的區(qū)別，可能嚴(yán)博士更加清楚一點(diǎn)。

　　嚴(yán)志勇：老的02年那款投連產(chǎn)品，過去我也管理過，現(xiàn)在是我的一位同事在具體管。

　　主持人喬旎：您現(xiàn)在主要是在做積極成長帳戶。

　　嚴(yán)志勇：是我們的同事具體管理的帳戶。其實(shí)那個帳戶目前封隔液是比較穩(wěn)中求進(jìn)。因?yàn)橐?guī)模沒有特別大，業(yè)績無論是和同類基金比，和同類保險產(chǎn)品比都是非?？壳暗?，這是過往的業(yè)績。這個帳戶的投資風(fēng)格和積極帳戶是類似的，但是可能由于具體管理人不一樣，會在具體選股和行業(yè)選擇上會有些差異?？傮w的操作風(fēng)格和投資風(fēng)格還是遵循保險公司的基本風(fēng)格，首先是大類資產(chǎn)配置上首先做到一個比較有把握科學(xué)的取舍，這是首先它必須要做的，這是在我們保險公司整個宏觀和大類資產(chǎn)的配置研究平臺上做的。

　　第二塊，發(fā)揮我們權(quán)益投資選股和行業(yè)選擇的優(yōu)勢，具體做股票投資。過去幾年它的收益率都是比較高的，關(guān)心的網(wǎng)友可以看一下進(jìn)取型帳戶的凈值表現(xiàn)，現(xiàn)在應(yīng)該是在5、6塊錢以上。

　　葉縛鵬：最高7塊多。

　　嚴(yán)志勇：而且已經(jīng)是創(chuàng)新高了，和過去大盤6000點(diǎn)的水平比，它現(xiàn)在的凈值基本上是達(dá)到新高水平。

　　葉縛鵬：我曾經(jīng)做過一個統(tǒng)計，進(jìn)取型帳戶在今年1月份已經(jīng)重返6000點(diǎn)。我們的積極成長6月份也是重返6000點(diǎn)。也就是泰康人壽旗下兩只股票型帳戶已經(jīng)全部都重返6000點(diǎn)。在業(yè)績方面也能夠體現(xiàn)我們泰康人壽作為一個保險公司在投資方面有些獨(dú)特的地方。因?yàn)閾?jù)我所知現(xiàn)在沒有一家基金公司旗下所有股票型基金都能重返5000點(diǎn)。

　　主持人喬旎：這是目前比較難得的一點(diǎn)，因?yàn)樵谀壳?000點(diǎn)的行情能夠重返6000點(diǎn)是最近大家一段時間都會所抱有希望的一件事情。您剛才談到現(xiàn)在這兩只帳戶都重返6000點(diǎn)，會不會對于這兩只帳戶在你們公司內(nèi)部會有一個側(cè)重？

　　葉縛鵬：進(jìn)取型帳戶是我們老一款投連險，現(xiàn)在已經(jīng)無銷售了，這也是為什么它的資金量相對來說少一點(diǎn)，因?yàn)樗鼪]有再發(fā)行。現(xiàn)在我們正在發(fā)行銷售的是新版的投連險的積極成長帳戶。

　　對于未來的判斷，第一，我們保險公司的投資性產(chǎn)品有一個堅持長期投資的理念，我們不是太看短期的波動。我們還是認(rèn)為憑著我們的優(yōu)勢，特別是我們在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢方面判斷的優(yōu)勢，長期持有應(yīng)該說是能夠很好超越大盤的組織。長期的投資能夠把保險公司的優(yōu)勢發(fā)揮得淋漓盡致，時間一長一比就能看出我們的優(yōu)勢。

　　主持人喬旎：您是如何保證投連險產(chǎn)品和其它產(chǎn)品的公平性？

　　葉縛鵬：現(xiàn)在投連帳戶和其它大類帳戶是分開的，包括審計方面都是單獨(dú)的帳戶，這方面是有一個防火墻是隔離的，不存在著利益輸送等等各個方面的問題。

　　嚴(yán)志勇：另外我們交易上有一套公平交易的系統(tǒng)，它保障了我們各個帳戶在投資具體股票，包括反向交易都是禁止的，有一套公平系統(tǒng)保證帳戶之間沒有利益輸送，這和基金公司目前對社保、年金包括專戶理財和共同基金的理財?shù)墓浇灰字贫仁且粯拥?，保障了我們各方面客戶的利益。無論是保險自有資金的客戶利益，和投連產(chǎn)品的客戶利益都能得到比較好的保障。

　　主持人喬旎：嚴(yán)博士之前談到4個帳戶之間朋友們可以自由轉(zhuǎn)換，對于這個問題有一位網(wǎng)友也想問一下葉總，您能不能再給我們詳細(xì)介紹一下它是如何轉(zhuǎn)換的？

　　葉縛鵬：投資連結(jié)保險下面都有多個帳戶。剛才嚴(yán)博士介紹了一款“盈加”理財，我們有四個帳戶，另外有一款在網(wǎng)上銷售的有兩個帳戶，一個積極成長，一個穩(wěn)健收益。因?yàn)槲覀兺顿Y連結(jié)保險設(shè)計開始就是瞄準(zhǔn)長線投資的，在長期投資里面肯定有一個股市的波動，有大起大落的情況，我們設(shè)計了一套機(jī)制，使得我們的投資者覺得這個股票市場太高準(zhǔn)備要下跌的時候，它可以轉(zhuǎn)到其它的比如說我們的穩(wěn)健收益?zhèn)偷膸衾?，如果覺得股票市場好可以轉(zhuǎn)回來，因?yàn)槲覀兪情L線投資，時間長。我們的這個設(shè)計跟基金不一樣，我們帳戶之間的轉(zhuǎn)換是免費(fèi)的，我們有一年五次免費(fèi)轉(zhuǎn)換。如果在長線投資當(dāng)中，這是非常節(jié)約投資者的成本的。大家都知道，如果從基金買入買出可能有1%、2%的成本，在這里是免費(fèi)的。如果長期投資，你多轉(zhuǎn)幾次，成本就很大了，但我們這里是免費(fèi)的。

　　主持人喬旎：而且根據(jù)當(dāng)時的形勢，可以選擇對自己更有利的一種操作方式。

　　葉縛鵬：對。

　　主持人喬旎：我們也看到新浪財經(jīng)最近推出來了金融E路通，其實(shí)就是金融超市這樣的產(chǎn)品，其實(shí)這個產(chǎn)品上有很多基金、保險等等，葉總，您覺得泰康人壽在這上面取得了什么樣的效果？能不能以泰康人壽為例，介紹一下如何在網(wǎng)上買這樣一款產(chǎn)品？

　　葉縛鵬：我們現(xiàn)在跟新浪有一個合作項目，在新浪的理財E路通里有一個保險超市，有一個基金超市，基金超市有很多基金，保險超市顧名思義有很多保險產(chǎn)品，大家可以登陸新浪財經(jīng)理財頻道，上面有一個按紐是金融E路通，點(diǎn)擊進(jìn)去就可以看到各個保險公司的產(chǎn)品，在首頁我們很榮幸在E理財投資連結(jié)保險這個產(chǎn)品里，我們是在它們的首頁里，找“泰康人壽”，找“E理財投資連結(jié)保險”，點(diǎn)擊之后有一個產(chǎn)品的簡單介紹。如果感興趣，可以直接點(diǎn)擊購買。

　　因?yàn)槲覀冞@個產(chǎn)品是在網(wǎng)上銷售，所以費(fèi)用相對來說很便宜。

　　主持人喬旎：其實(shí)給網(wǎng)友們有更多的優(yōu)惠。我們打開金融E路通也發(fā)現(xiàn)了泰康人壽確實(shí)在我們網(wǎng)上銷售有很多險種，包括投資保險、少兒保險、健康醫(yī)療、旅游保險、意外保險和投資保險等等。其中有一個投資保險可能是大家都比較關(guān)注的，就是剛才所說的投連險，能不能再給朋友們介紹一下。

　　葉縛鵬：簡單說就是一個投資加保障，保險能夠同時滿足兩方面的需求，一個是投資，一個是保障，這兩方面是可選的。如果你要保障，從我們客戶的投資帳戶里扣錢擁有保障?；旧鲜且酝顿Y為主的一個東西，它最大的特點(diǎn)是把保險公司的投資優(yōu)勢、投資理念融合到這樣一個投資帳戶中，從而為我們的客戶獲取一個長線的比較好的收益。從我們的購買業(yè)績中大家也可以看到我們的一些表現(xiàn)。

　　主持人喬旎：就像類似于這些險種是什么樣的朋友適合什么樣的險種，能不能給朋友們再簡單介紹一下。

　　葉縛鵬：應(yīng)該適合三類人群。第一，保險公司投資風(fēng)格比較穩(wěn)健，喜歡穩(wěn)健投資風(fēng)格的人可以選擇我們的產(chǎn)品。

　　第二，我們這種產(chǎn)品是瞄準(zhǔn)長線投資，產(chǎn)品的設(shè)計理念都是有這樣的東西。所以，沒有時間去打理自己資產(chǎn)，有長期投資需求的，比如說養(yǎng)老、為小孩準(zhǔn)備教育金這種長線投資的資金需求也可以買這個產(chǎn)品。

　　第三，我們這個產(chǎn)品是可以附加保障的。如果一個消費(fèi)者同時又想投資，又想要保障，我們這個產(chǎn)品很合適。

　　主持人喬旎：就是比較長期、比較穩(wěn)健，而且是相對來說盈利的可能性是很大的。所以，建議朋友們?nèi)绻羞@方面需求的話，可以關(guān)注一下泰康人壽的保險。

　　還想問一下嚴(yán)博士，您覺得在現(xiàn)在這樣一個大的環(huán)境下，這種大行情下，對于我們投資者朋友們，他們應(yīng)該注意什么？

　　嚴(yán)志勇：我感覺有幾個方面需要關(guān)注。

　　第一是宏觀經(jīng)濟(jì)。因?yàn)橹袊墒薪?jīng)過這幾年的發(fā)展，實(shí)際上股市對經(jīng)濟(jì)的代表性越來越強(qiáng)了。銀行、地產(chǎn)、鋼鐵包括保險、金融這些行業(yè)在股市權(quán)重的比例越來越高。加上現(xiàn)在大量的指數(shù)性的產(chǎn)品發(fā)行，本身股指的波動更多跟經(jīng)濟(jì)面越來越相關(guān)。所以，我還是建議大家在投資股市的時候，還是要側(cè)重于對經(jīng)濟(jì)的關(guān)心。

　　第二，中國還是一個特殊情況。我們在發(fā)展的中間階段，政策的波動、外圍經(jīng)濟(jì)的波動對我們的影響還是比較大的。同樣股市也離不開對政策的一些把握，包括我們國家宏觀的經(jīng)濟(jì)政策，包括我們有關(guān)股市的一些政策，這個方面還是要關(guān)心。

　　談到具體這一輪的上漲還有一個比較深刻的背景就是中國現(xiàn)在流動性比較好。一方面人民幣長期來看還是有升值的趨勢。第二，現(xiàn)在國家的4萬億，包括現(xiàn)在1—6月份的貸款，整個貸款的數(shù)額非常大，同比增速比較高。所以，本質(zhì)上股市短期是由資金供求決定的。資金的流向和國家資金的流動性問題是比較重要的問題。這是需要重點(diǎn)關(guān)注的問題，一旦流動性收緊，我們對整個股市大的金融、地產(chǎn)、有色、鋼鐵這些板塊，會有比較大的影響，因?yàn)楣墒惺芰鲃有杂绊懕容^大。一個是行業(yè)對流動性影響比較大。第二，股市本身也是對流動性這個指標(biāo)比較敏感。大家多關(guān)心一下這方面的問題。

　　主持人喬旎：要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)，也關(guān)注股市的政策，同時也要關(guān)注一下資金的流動性。

　　好的，非常感謝兩位嘉賓做客我們今天的新浪《財經(jīng)會客廳》，也感謝朋友們的參與，我們今天的節(jié)目到此結(jié)束。謝謝！