江鈴汽車上半年實(shí)現(xiàn)EPS1.21 元，未來業(yè)績增長仍有可持續(xù)性

　　股票行情 2010 年上半年公司銷售汽車8.84 萬輛，同比增長65.70%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.76 億元，同比增長62.53%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤10.42 億元，同比增長140.66%，實(shí)現(xiàn)EPS1.21 元。

　　點(diǎn)評：上半年公司銷售全順商用車2.52 萬輛，同比增長77.53%，占到公司整車銷量的28.55%，由于全順單價較高因此我們預(yù)計全順貢獻(xiàn)收入占公司總收入的45.15%，占公司毛利的53.99%，因此上半年全順銷量增長是公司業(yè)績大幅增長的主要原因。在收入增長的同時，公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用僅分別同比增長19.45%和14.19%，遠(yuǎn)低于收入的增速，體現(xiàn)出公司一貫卓越的管控能力。我們認(rèn)為全順系列商用車銷量的增長和銷售結(jié)構(gòu)的升級是公司2010 年業(yè)績成長的最大動力，N350 的推廣則是公司2011 年業(yè)績提升的看點(diǎn)。我們預(yù)計公司2010 年、2011、2012 年EPS 分別達(dá)到2.13 元、2.60 元和3.10 元，維持對公司的“買入”評級。