第三部  低盈再率

盈再率用來看公司能否配得出現(xiàn)金，配得出現(xiàn)金是好公司的重要特征。

EPS/NAV↓=ROE↑

一些市場(chǎng)上公認(rèn)的好公司，雖然也屬資本密集的產(chǎn)業(yè)，每年卻都能配出息來，而且，還很少半現(xiàn)金增資?，F(xiàn)金增資的金額若過大，便是利空，因很容易造成ROE的下降。一家公司若配不出現(xiàn)金便有隱憂。配不出息，凈值只會(huì)越來越大，獲利得跟著成長(zhǎng)才能維持高ROE。配不出現(xiàn)金的公司，一旦獲利不能成長(zhǎng)，ROE會(huì)下降，本益比跟著往下修正。更嚴(yán)重的是，配不出現(xiàn)金即可能是作假帳的公司。公司的最高使命是維持高ROE，而非追求成長(zhǎng)。一旦不能維持高ROE，就該把多余的現(xiàn)金還給股東，讓股東再去尋找別的投資標(biāo)的。維持住高ROE，本益比就不會(huì)下降，免去負(fù)的倍數(shù)效果。一家公司太胖了就該減肥。許多公司會(huì)配股子，那叫除權(quán)，是把保留盈余轉(zhuǎn)為股本的意思，這只是會(huì)計(jì)項(xiàng)目的轉(zhuǎn)移，除息才真的有把錢配出來。

盈再率=（固資4+長(zhǎng)投4-固資0-長(zhǎng)投0）/(凈利1+凈利2+凈利3+凈利4)數(shù)字表示該企業(yè)景氣循環(huán)年數(shù),不一定是4,0表示第一年的前一年.一般,電子業(yè)的景氣循環(huán)為3年,傳產(chǎn)是5年半.

盈再率是盈余再投資率的簡(jiǎn)稱,用來計(jì)算資本支出占公司盈余的比例。225%的盈再率表示賺一百元要再投入225元。用車子作比喻，盈再率是耗油率，而ROE就是車速了。盈再率在80%以上就偏高了，超過200%就危險(xiǎn)了。ROE小于5%的不用再算盈再率，跑不動(dòng)的車子就不必再論它是否耗油。金融股不適用盈再率，因?yàn)闆]有機(jī)器設(shè)備。金融股要看配息率，小于20%就不太值得買。配息率=今年股息/去年EPS

盈再率所檢定的正式現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金的重要性在于，虧損累累不會(huì)讓公司倒閉，如果能從外面得到資金資助，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈才是倒閉的主因。長(zhǎng)投與固資是現(xiàn)金流出的主要的兩項(xiàng)，凈利則是現(xiàn)金流入最重要的項(xiàng)目。