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我也不好怎么回答您，把我們四周年的總結，發(fā)給您看是否能夠探討清楚（沒有郵箱，我就貼出來了）。 成長的代價 ------榕樹投資四周年回顧 從 2008年5月18日到2010年5月18日，這兩年時間我們不但沒有掙錢，反而還有20%的虧損。兩年的時間沒有賺錢，是不能用任何的客觀理由為自己辯護。主觀的錯誤，對價值投資的理解不夠，對企業(yè)價值的理解不夠，對資產穩(wěn)定的重視程度都是造成不盈利的主要原因。這也是我們在成長中所犯錯誤得到市場的懲罰的必然過程。我們希望我們能夠在錯誤中成長，不能老是在投資中犯同樣的錯誤。 從2003年轉型做價值投資以來，我們犯了許多錯誤。最開始沒有注意行業(yè)的屬性。我們投資了資本高投入的行業(yè)比如鋼鐵、汽車等行業(yè)，在市場的教育下，我們意識到必須投資能夠跑贏通貨膨脹的行業(yè)，在04年開始轉向投資消費品、醫(yī)藥、地產、銀行、精細化工等行業(yè)的品種。在2001年開始的熊市給市場參與者帶來極大的折磨，我們在這個階段也選擇到了一些低估的優(yōu)秀企業(yè)，在這個特定的時間段讓我們嘗到了價值投資的甜頭，以為自己已經掌握了價值投資的精髓。于是，在06-07年的牛市中我們自然認為好股不用太在意估值，只要是好的企業(yè)拿著就可以戰(zhàn)勝指數，長期獲得優(yōu)異的回報。教條的去理解和執(zhí)行必然就給我們帶來了沉痛的教訓。 價值和成長 隨著時間的推移，我們對中國的未來思考的更多，至于投資的主要思路：投資未來改變我們生活方式的行業(yè)中的優(yōu)秀甚至卓越的企業(yè)。投資的主要基調還是選擇有著優(yōu)秀企業(yè)文化的優(yōu)秀企業(yè)。大消費將是我們未來投資的主旋律。時刻謹記著投資自己能力圈的公司，選擇容易理解的優(yōu)秀企業(yè)。關注優(yōu)秀企業(yè)的基因是我們要認真考慮的------認真的理解企業(yè)文化。 買入的紀律不夠?；仡櫸覀冏?/span>2003年以來的投資，我們除了在選擇行業(yè)方面交過昂給的學費外。另外，就是買入的紀律不夠。2003年到2005年是整個市場進入了一個企業(yè)價值的低估區(qū)，長期的熊市讓優(yōu)秀的企業(yè)的價值明顯得到體現(xiàn)，因此，在這個階段的投資獲取豐厚的回報自然很正常。在2007年以后，很多的企業(yè)的股價已經明顯的體現(xiàn)了企業(yè)的價值，甚至有些企業(yè)已經出現(xiàn)了高估，我們沒有遵從價值投資的原理，在股票的價格低估的時候買入，而是為了賺取市場的錢，在合理甚至高估的價位買入。為了賺錢放松了買入的紀律是我們最深刻的教訓。不遵守紀律買入，自然也就要得到市場的懲罰了。到目前，我們的虧損品種主要都是在2007年買入的品種，這些企業(yè)經過了市場的考驗，企業(yè)開始再度進入增長期，可是我們的投資賬面上還是虧損的。“好股好價”再次教育了我們，不要怕沒有機會買入，要耐心的等待，要學會拿著現(xiàn)金，市場總有好的機會給你，做好充足的資本出擊的要素：優(yōu)秀企業(yè)的價格錯殺，足夠的資本。未來，我們將在買入的紀律方面加強，拿著充足的子彈，等待顯而易見的機會。 賣出的條件設定的過松。人性的貪婪是無法回避的，我們對貪婪的理解和價值投資的理解不夠混淆了，2007年我們已經意識到了投資的企業(yè)已經高估了，不過，還想賺取市場的最后一把錢，忘記了，“再好的企業(yè)，高估了該賣還是要賣”。我們對行業(yè)的理解不夠，在對企業(yè)的價值評估的能力也不夠的情況下，給自己找了一個臺階：“我不知道企業(yè)是否高估，拿著去堅守一定會有好的回報。”人欺騙自己是最容易的，我們?yōu)槲覀兊呢澙菲垓_了自己。在萬科、招行、招商地產等企業(yè)嚴重高估的情況，還想等待更高的價格去出售。08年至今，我們已經明白了相關的企業(yè)的價值，可是我們賣出的時候，真正的虧損和少盈利給我們帶來了深刻的教訓。“當企業(yè)的價值嚴重高估的時候，一定要堅決減持，而不要管股票的價格是否還會繼續(xù)上漲。” “低估的時候用于重手出擊，在合理的估值時保持足夠的現(xiàn)金頭寸，嚴重高估的時候要堅決賣出”。要達到這個要求，必須在未來對投資的企業(yè)的未來進行更好的分析和研究，對企業(yè)的了解和跟蹤一定要細化，要搞清楚企業(yè)的每個細節(jié)。集中投資的教訓往往是，壓了重倉之后，某天發(fā)現(xiàn)自己買入的價格并不低估，相反，有些時候還屬于合理階段。 價值投資的精髓的理解不夠，執(zhí)行的時候犯了教條主義的錯誤。“買入并持有”的策略一定是價值投資的核心邏輯，我們的錯誤就是在對某些企業(yè)的理解不夠，買入的價格并不低估，自然持有的壓力就很大了。價值投資就是買公司，重要的是分享公司的成長，而不是股票的資本利得。投資的必要條件就是：保全投入資本的安全。買入不會死亡的企業(yè)是第一個必要條件，買入未來改變我們生活方式的企業(yè)將是第二個必要條件，耐心的等待合適的價格出現(xiàn)將是第三個必要條件。 “買入并持有”并不是說，買入了就不賣，在前期認定的條件發(fā)生變化的時候，該賣掉就必須賣掉。而不要老是自己欺騙自己-------堅持堅持。在錯誤發(fā)生的時候，堅持是最可怕的敵人，堅決改掉自己犯下的錯誤，才是“買入并持有”的正確策略。買入“改變我們未來生活方式的企業(yè)”其實就是買入未來有成長空間的企業(yè)，只有這類的企業(yè)才具備高成長性，企業(yè)的股票的價格的空間才會巨大，這樣我們投資的安全邊際才會提高。PE只是估算企業(yè)的一種參考方式，10倍PE的企業(yè)不一定比40倍PE的企業(yè)便宜。不能為自己投資的企業(yè)的PE低就為自己辯護，“看只有10倍PE，這么低估，還不漲嗎？看他能跌到哪？”我們已經明白了鋼鐵等企業(yè)在10倍PE就是合理價位，未來高資本投入的行業(yè)都將回歸到這一估值區(qū)域。保全資本并不是買入后，股票價格跌了就認為買貴了，而需要把股票賣掉。投資就是計算企業(yè)未來的現(xiàn)金流的折現(xiàn)，很多企業(yè)的價值是否低估，用常識就可以判斷出來，低估的價格是不需要用計算器的，一旦股票的價格進入低估區(qū)域，就應該大膽的出擊，剩下的時間就是等待企業(yè)的成長。 榕樹已經成長四年了，一個剛剛起步的企業(yè)就像一個孩子一樣，在不斷的交學費，不斷的成熟。我們這四年明白了很多道理，其中最重要的一條就是：一定要努力搞清楚什么樣的行業(yè)不能投資、什么樣的企業(yè)不能投資、什么樣的事情不能做。雖然，我們的認知能力還很膚淺，但，我們沒有放棄學習，我們還在不停的跟著時代，不能的拓展自己的能力圈，不斷的向優(yōu)秀的智者學習。未來，我們還會犯錯，那絕對不是我們的人品問題，那一定是我們還沒有明白，“這件事情不能這樣。”我們會逐步去完善我們的投資體系。我們虧錢不是價值投資的體系有問題，是我們的理解和參悟能力不夠。 未來，我們還是會繼續(xù)采?。?#8220;買入并持有”的策略，“集中投資少量的優(yōu)秀企業(yè)”。我們會繼續(xù)把精力放在尋找偉大的企業(yè)，并把資金投入到這些偉大的企業(yè)身上。 |
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