中信證券（600030）研究部策略組

　　2009年以來新能源汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)支持政策匯總

　　時間 事項 發(fā)布 具體內(nèi)容 支持措施 單位

　　2009．2．23 《關(guān)于開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點工作的通知》 財政部科技部 在13個城市開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點工作，以財政政策鼓勵在公交、出租、公務(wù)、環(huán)衛(wèi)和郵政等公共服務(wù)領(lǐng)域率先推廣使用節(jié)能與新能源汽車，對推廣使用單位購買節(jié)能與新能源汽車給予補助。其中，中央財政重點對購置節(jié)能與新能源汽車給予補助，地方財政重點對相關(guān)配套設(shè)施建設(shè)及維護保養(yǎng)給予補助。 補貼范圍：在北京、上海、重慶、長春、大連、杭州、濟南、武漢、深圳、合肥、長沙、昆明、南昌等13個城市

　　補貼標準：轎車：混合動力（0．4－5萬元／車）；純電動6萬元／車；燃料電池25萬元／車；客車：混合動力（20－42萬元／車）；純電動50萬元／車；燃料電池60萬元／車

　　2009．3．20 《汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》全文發(fā)布 國務(wù)院 電動汽車產(chǎn)銷形成規(guī)模。改造現(xiàn)有生產(chǎn)能力，形成50萬輛純電動、充電式混合動力和普通型混合動力等新能源汽車產(chǎn)能，新能源汽車銷量占乘用車銷售總量的5％左右。主要乘用車生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)具有通過認證的新能源汽車產(chǎn)品。 補貼資金來源：啟動國家節(jié)能和新能源汽車示范工程，由中央財政安排資金給予補貼，支持大中城市示范推廣混合動力汽車、純電動汽車、燃料電池汽車等節(jié)能和新能源汽車。

　　推動純電動汽車、充電式混合動力汽車及其關(guān)鍵零部件的產(chǎn)業(yè)化。掌握新能源汽車的專用發(fā)動機和動力模塊（電機、電池及管理系統(tǒng)等）的優(yōu)化設(shè)計技術(shù)、規(guī)模生產(chǎn)工藝和成本控制技術(shù)。建立動力模塊生產(chǎn)體系，形成10億安時（Ah）車用高性能單體動力電池生產(chǎn)能力。發(fā)展普通型混合動力汽車和新燃料汽車專用部件。 明確補貼范圍：縣級以上城市人民政府要制訂規(guī)劃，優(yōu)先在城市公交、出租、公務(wù)、環(huán)衛(wèi)、郵政、機場等領(lǐng)域推廣使用新能源汽車；建立電動汽車快速充電網(wǎng)絡(luò)，加快停車場等公共場所公用充電設(shè)施建設(shè)。

　　2009．8．26 《新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準入管理規(guī)則》 工信部 明確新能源汽車概念：新能源汽車包括混合動力汽車、純電動汽車（BEV，包括太陽能汽車）、燃料電池電動汽車（FCEV）、氫發(fā)動機汽車、其他新能源（如高效儲能器、二甲醚）汽車等各類別產(chǎn)品。

　　2009．12．9 國務(wù)院批復(fù)的汽車消費政策 國務(wù)院 對財政部、科技部此前發(fā)出的《關(guān)于開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣工作試點工作的通知》批復(fù)，并擴大補貼范圍。 試點城市范圍：由13個擴大到20個試水個人購車補貼：5個城市補貼私人購買新能源車

　　□中信證券研究部策略組

　　在目前的發(fā)展階段，我們認為，對新能源汽車的政策扶持將會給電池產(chǎn)業(yè)、電池電機上游的鋰和稀土資源行業(yè)以及充電站行業(yè)、乘用車企業(yè)帶來機遇，其中尤以電池核心零部件、資源類行業(yè)和充電站行業(yè)為主。

　　短期來看，新能源汽車相關(guān)行業(yè)有望在政策的刺激下獲得超額收益；隨著市場規(guī)模的持續(xù)提升，新能源汽車相關(guān)行業(yè)將是中長期的主要投資方向。我們重點推薦中信國安（000839）、江蘇國泰（002091）、廈門鎢業(yè)（600549）；同時建議關(guān)注以開發(fā)和生產(chǎn)鋰電池為主的風帆股份（600482）、萬向錢潮（000559）、德賽電池（000049）和億緯鋰能（300014）；以生產(chǎn)鋰電池零部件為主的佛塑股份（000973）、拓邦股份（002139）、杉杉股份（600884）、華芳紡織（600273）、中國保安、佛山照明（000541）、新宙邦（300037）、當升科技（300073）、多氟多（002407）和路翔股份（002192）；以上游資源為主的西藏礦業(yè)（000762）、鹽湖集團（000578）、包鋼稀土（600111）；以及以生產(chǎn)充電站及相關(guān)配套設(shè)施的國電南瑞（600406）和許繼電氣（000400）。

　　電池產(chǎn)業(yè)及投資標的

　　鋰電池及核心零部件

　　我們認為，未來電池產(chǎn)業(yè)中鋰電池將會得到快速發(fā)展。雖然，短期內(nèi)鎳氫電池仍是混合動力汽車的主流電池品種，磷酸鐵鋰電池將廣泛應(yīng)用于純電動汽車與插電式混合動力汽車領(lǐng)域。但中長期來看，隨著磷酸鐵鋰電池技術(shù)突破，以及成本降低，鋰電池有望進一步應(yīng)用于混合動力汽車。

　　鋰電池能量密度、功率密度都較高，適用于作為純電動汽車儲能電池，滿足長續(xù)時歷程、高行駛速度的要求。但目前電池技術(shù)仍有待進一步發(fā)展，以滿足純電動汽車對續(xù)時里程的要求。此外，國內(nèi)缺乏家庭、小區(qū)、道路充電設(shè)施，純電動汽車推廣仍需要3-5年的時間。不過，我們認為，隨著對鋰電池實際需求規(guī)模性的爆發(fā)，鋰電池的廣泛應(yīng)用是大勢所趨。

　　雖然國內(nèi)鋰電池的產(chǎn)業(yè)化還將有一段時間，但鋰電池的核心零部件的發(fā)展非常迅猛，受益政策的程度較大。鋰電池中，正極材料主要是以鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰為主。磷酸鐵鋰電池是目前看來最有可能應(yīng)用于汽車的鋰電池；磷酸鐵鋰電池和錳酸鋰電池也均有希望成為未來汽車的動力電池。由于鐵材料價格較低，如進入批量生產(chǎn)階段，磷酸鐵鋰電池成本將顯著低于錳酸鋰。但目前由于需求規(guī)模有限，磷酸鐵鋰電池成本仍然高于錳酸鋰，更顯著高于鎳氫電池。

　　從單體電池成本來看，鎳氫電池成本在3元/Wh左右。鋰電池成本高于鎳氫電池，鈷酸鋰電池成本最高，約4.5-5.5元/Wh；錳酸鋰電池的成本較低，約2.5-3.5元/Wh。由于磷酸鐵鋰電池目前生產(chǎn)批量較小，成本較高，約為4-5元/Wh。未來隨著批量擴大、工藝完善，磷酸鐵鋰電池成本很有可能下降至2-2.5元/Wh。

　　目前磷酸鐵鋰電池與鎳氫電池相比不具價格優(yōu)勢，因此混合動力汽車中仍大量采用鎳氫電池。未來如果磷酸鐵鋰電池下降到2.5元/Wh以下，其將逐步替代鎳氫電池。我們判斷，到2020年以后，磷酸鐵鋰電池有望成為新能源汽車（包含混合動力汽車、純電動汽車）的主要動力電池品種。

　　負極材料主要是以石墨、石墨化纖材料等為主，其生產(chǎn)技術(shù)壁壘較低，上下游穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系是行業(yè)競爭的主要依賴，競爭格局相對穩(wěn)定。鋰離子電池電解液主要是指六氟磷酸鋰，由于目前對六氟磷酸鋰的純度要求較高，所以這一產(chǎn)品主要是由海外進口；隔膜主要是指聚乙烯或聚丙烯微孔膜，起著隔離正負極的作用，對電池的安全性有很大影響。目前我國尚無企業(yè)將隔膜制造產(chǎn)業(yè)化，主要由外資壟斷。

　　上游資源及投資標的

　　鋰及稀土

　　電池、電機行業(yè)的上游也間接受益政策刺激，隨著國外新能源汽車的批量化生產(chǎn)以及中國政策推動下新能源汽車生產(chǎn)量的快速發(fā)展，上游原材料行業(yè)將是主要受益者。電池行業(yè)的主要上游資源是鋰，而電機行業(yè)的主要上游資源是稀土，因而鋰和稀土在新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主要地位，受益程度也將最大。

　　鋰電池原料中，對鋰的需求巨大。其中，磷酸鐵鋰作為鋰電池的正極材料具有良好的電化學性能，充放電平臺十分穩(wěn)定，充放電過程中結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。其特點主要是，安全性高，循環(huán)性能更好、更穩(wěn)定，高溫性能好等。

　　具體來說，鋰主要來自于兩個方面。第一種方法是通過沉淀、溶劑萃取等方法從鹽湖鹵水中提取，這種方法主要適用于青海和西藏兩地，相對成本較低；第二種方法是通過轉(zhuǎn)換法從鋰礦中提取，相對成本較高。

　　由于鋰屬于能源金屬，所處行業(yè)屬于新能源、新材料領(lǐng)域，目前全球范圍內(nèi)都對新型材料和新能源保持旺盛需求，從而帶動上游金屬鋰的快速增長。根據(jù)預(yù)測，2018年對鋰的需求將達到2007年的6倍之多。

　　同時，作為基體元素，稀土是在高科技領(lǐng)域能制造出具有特殊“光、電、磁”性能的多種功能材料，如稀土永磁材料、熒光發(fā)光材料、貯氫蓄能材料、催化劑材料、激光材料、超導材料和半導體材料等等。

　　在各國政策支持和技術(shù)進步雙推動下，未來新能源必然成為全球經(jīng)濟的亮點，這些行業(yè)包括風電、新能源綠色汽車、動力電池等。在全球倡導新能源、節(jié)能減排、低碳經(jīng)濟的大環(huán)境下，稀土的功能材料、下游用途將得到快速發(fā)展。2000年至2009年的十年期間，從中國國內(nèi)的消費來看，新興領(lǐng)域稀土應(yīng)用的年均復(fù)合增長率達到24.2％，到2009年為止新興領(lǐng)域稀土需求在國內(nèi)總需求中所占的比例已經(jīng)達到55.2％。

　　從國內(nèi)方面來看，2009年出臺的《汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》及其它節(jié)能減排政策，將為釹鐵硼、儲氫合金粉、熒光級氧化銪等產(chǎn)業(yè)鏈提供進一步發(fā)展壯大的空間。

　　雖然目前中國稀土（行情,資訊,評論）產(chǎn)量占全球份額超過90％，占據(jù)絕對壟斷地位，但由于國內(nèi)資源分散、小生產(chǎn)者眾多，上世紀90年代至今，中國稀土的出口量增長了10倍，平均價格卻被壓低到當初價格的60％左右。

　　從新能源汽車的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈出發(fā)，我們認為稀土主要使用在以下兩個領(lǐng)域。其一，釹鐵硼永磁體在電動汽車領(lǐng)域的應(yīng)用，釹鐵硼是現(xiàn)在世界上磁性最佳的永磁體，也是消費稀土最多的一種稀土新材料。2008年全球釹鐵硼產(chǎn)量近7萬噸（消費稀土約2.3萬噸），中國釹鐵硼產(chǎn)量超過全球的76％，日本與歐美分別占21％與2％。中國釹鐵硼的平均單價43美元/公斤，日本96美元/公斤，歐美112美元/公斤。其二，釹鐵硼永磁體還是一種性能優(yōu)越的永磁材料，是生產(chǎn)先進電動馬達的原件。今后在汽車市場的應(yīng)用有兩大驅(qū)動：一方面，隨著混合動力汽車、純電動汽車產(chǎn)量增加，電動馬達數(shù)量增加必然要使用更多的永磁材料；另一方面，釹鐵硼作為永磁材料中的佼佼者，有望替代其它傳統(tǒng)永磁材料，得到更廣泛的應(yīng)用。以豐田普銳斯為例，該車型搭載了60KW的電動馬達，主要電動馬達使用超過2公斤的釹鐵硼永磁體。在釹鐵硼永磁體的產(chǎn)業(yè)鏈上，中國主要集中在上游的稀土礦、原材料。未來下游消費的啟動，將大大提高對稀土原料的消費。

　　充電站和汽車行業(yè)

　　新能源汽車的發(fā)展離不開充電站等配套設(shè)施，而充電站設(shè)備投資主要包括三個部分：配電設(shè)備（變壓器、開關(guān)等）、直接充電設(shè)備（充電機等）以及管理輔助設(shè)備（監(jiān)控系統(tǒng)等）。其中，直接充電設(shè)備屬技術(shù)壁壘較高、難度較大的一種，這主要適用于具有專用停車場的車輛。

　　此外，由于本次出臺的政策補貼對私人購車補貼較多，而對客車不采取補貼方式，因而我們認為汽車行業(yè)本身受益相對較小，而受益范圍也可能僅限于乘用車。

　　機構(gòu)來源：中信證券