學(xué)習(xí)《用巴菲特方法投資中國(guó)股市》的體會(huì)

感悟一：巴菲特的投資原則（自評(píng)：選股的多維規(guī)則）
    1、近五年ROE都高于15%。
    2、每股收益的復(fù)合增長(zhǎng)率不少于12%。
    3、購(gòu)買時(shí)PE要低于價(jià)值中樞，例如歐美股票及港股的價(jià)值中樞在PE10~15倍左右，中國(guó)的在15~20倍左右。
    4、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入近五年要保持正增長(zhǎng)，最好增長(zhǎng)率與每股收益增長(zhǎng)率保持一致。

感悟二：要用KISS調(diào)研方法（自評(píng)：曹仁超的很不錯(cuò)的KISS理論 Keep It Simple，Stupid ）
    1、要到企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)去聽、去問、去了解。
    2、通過報(bào)刊、電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)、口啤宣傳來了解企業(yè)的產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。

感悟三：好企業(yè)的四大條件
    1、選擇具備“消費(fèi)獨(dú)占”型的企業(yè)進(jìn)行投資，例如可口可樂、吉列、茅臺(tái)等，因?yàn)榫邆涮卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)，所以適合長(zhǎng)期持有；
    2、高ROE，這是初評(píng)企業(yè)的核心標(biāo)準(zhǔn)之一，至少連續(xù)五年ROE保持在15%以上，另外，為避免高杠桿帶來的高ROE，除了要對(duì)ROE進(jìn)行杜邦分析之外，我們還要根據(jù)ROIC來對(duì)企業(yè)進(jìn)行研究，至少連續(xù)五年ROIC保持在12%以上；
    3、低負(fù)債，過度借貸進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，容易導(dǎo)致在行業(yè)不景氣期間使得高負(fù)債的企業(yè)出現(xiàn)倒閉，因此企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%，越低越好，最好是沒有負(fù)債！
    4、具備善用保留利潤(rùn)的能力：如果一家企業(yè)能夠保持15%以上的ROE，并且在每年度適當(dāng)分紅后，仍然可以用剩余利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)后保持高ROE，甚至創(chuàng)造新高，那么保留的利潤(rùn)是合適；另外如果為了高分紅，而導(dǎo)致企業(yè)沒有更好的增長(zhǎng)，那么就應(yīng)該保留利潤(rùn)以促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展！

懷疑：
    對(duì)于該書中的估值方法，經(jīng)我閱讀后發(fā)現(xiàn)其主要以EPS*合理PE＝每股內(nèi)在價(jià)值來對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估（自評(píng)：EPS？PE？用這種方法進(jìn)行估值？）。在全部的評(píng)估中，我懷疑的是：
    1、EPS在A股中由于流通股與非流通股的影響，容易成為造假的對(duì)象，因此在估算中必須相當(dāng)小心。
    2、在估值過程中沒有運(yùn)用貼現(xiàn)率對(duì)每股內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行折現(xiàn)，容易出現(xiàn)高估的狀況；
    3、 PE的取值主要是依據(jù)國(guó)外的長(zhǎng)期平均水平，這有利于客觀的評(píng)估，但中國(guó)市場(chǎng)的封閉性及炒作性，使得國(guó)內(nèi)的PE有時(shí)會(huì)處于一個(gè)極高的水平，如果出現(xiàn)這樣的情況，很容易會(huì)過早的賣掉，影響更大收益的獲取。當(dāng)然，從安全的角度來說，雖然少賺一些，但保住了資本與利潤(rùn)，為將來的投資更好地奠定基礎(chǔ)。

不足：
    1、沒有對(duì)宏觀環(huán)境及行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)情況進(jìn)行分析，而這恰恰是企業(yè)能否快速發(fā)展的基礎(chǔ)。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)快速發(fā)展的地區(qū)，選擇強(qiáng)勢(shì)行業(yè)里的優(yōu)秀企業(yè)，將是能否長(zhǎng)期獲利的關(guān)鍵。
    2、沒有對(duì)企業(yè)所在的行業(yè)周期性進(jìn)行分析。要實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期持有，前提必須是弱周期性，這是巴菲特為何對(duì)可口可樂、吉列等企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期持有的原因。但對(duì)于周期性行業(yè)，例如中國(guó)石油，巴菲特實(shí)施的是周期性持有，出售的原因既有企業(yè)本身的高估，又有原油價(jià)格的高估，正是對(duì)于周期性行業(yè)實(shí)施周期性持有的策略，讓巴菲特不但獲利豐厚，而且避開了隨后的大跌！作者在書中提到的中集集團(tuán)，雖然是一家優(yōu)秀的企業(yè)，但其強(qiáng)周期性的特點(diǎn)不適合長(zhǎng)期持有，因?yàn)橹屑呢浌駱I(yè)務(wù)容易隨著經(jīng)濟(jì)的變化而變化，從而影響中集的盈利情況，所以作者假設(shè)沒有在其景氣期間出售公司股票，一直持有到現(xiàn)在可能投資盈利會(huì)重回原點(diǎn)！
    另外，著名投資人李劍先生的價(jià)值投資理念也讓我非常佩服，只是對(duì)其所說周期性行業(yè)不應(yīng)該長(zhǎng)期持有的觀點(diǎn)，不知道他在持有香港交易所（0388）這只股票的過程中，是否認(rèn)識(shí)到這家企業(yè)強(qiáng)周期性的特點(diǎn)，假如他沒有在牛市高峰期拋出，一直持有到現(xiàn)在也可能是盈利大減。所以，對(duì)于周期性行業(yè)，巴菲特講了一個(gè)非常經(jīng)典的觀點(diǎn)，周期性待業(yè)的股票應(yīng)該在產(chǎn)品售價(jià)與其生產(chǎn)成本非常接近時(shí)買入，因?yàn)檫@時(shí)已經(jīng)非常接近行業(yè)的最低谷，然后在景氣的高峰期一定要出售，不能長(zhǎng)期持有！