http://www. 時(shí)間：2009-07-01 點(diǎn)擊： 13 來(lái)源：

這一輪百年一遇的熊市，巴菲特也沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)。他一直秉承的價(jià)值投資理念讓人們開(kāi)始覺(jué)得不靠譜。

價(jià)值投資的底線到底是什么？跌破凈資產(chǎn)的股票，難道沒(méi)有價(jià)值？四五倍的市盈率難道還沒(méi)有價(jià)值？如此慘烈的資本市場(chǎng)讓我們幾乎信心殆盡。

可是，除了哀思和療傷外，我們更需要思考。熊市還有多長(zhǎng)？是贖回離去，還是堅(jiān)持投資？我們要如何去堅(jiān)持？。

事實(shí)上，在金融海嘯席卷全球、實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨危機(jī)的時(shí)候，我們更有必要回歸到經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理來(lái)看待問(wèn)題。對(duì)于投資人來(lái)講，在弱市之中仍然存在五大投資黃金法則。

法則一：認(rèn)清投資本質(zhì)和投資相關(guān)要素

了解投資市場(chǎng)及變化規(guī)律、了解投資品種的資產(chǎn)特性，從而把握投資行為。

投資的本質(zhì)是在投資的過(guò)程中，利用投資對(duì)象自身價(jià)值變化、市場(chǎng)不同投資博弈群體對(duì)信息、投資價(jià)值理解差異來(lái)獲取收益的過(guò)程。

投資收益的來(lái)源以投資對(duì)象的價(jià)值為基礎(chǔ)：投資股票收益源于上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，投資債券收益源于資金借貸價(jià)格，投資商品的收益來(lái)源于商品本身因其供求關(guān)系產(chǎn)生的價(jià)格變化。投資者應(yīng)對(duì)照這些價(jià)值基礎(chǔ)去預(yù)期自己的投資收益，而對(duì)短期超越這些基礎(chǔ)的收益保持謹(jǐn)慎。

另一方面，從經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)周期、投資者心理行為變化、資金流動(dòng)等角度去分析這些資產(chǎn)收益的相對(duì)變化，可以找到資產(chǎn)配置的正確方法，去增大投資收益，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

下面介紹一種以資產(chǎn)配置的模型——投資時(shí)鐘模型。2001年的夏天，美林公司在《全球產(chǎn)業(yè)分析》報(bào)告中首次提出了產(chǎn)業(yè)時(shí)鐘理論。三年之后，2004年11月美林公司再次推出了《投資時(shí)鐘》報(bào)告，對(duì)先前報(bào)告的方法論進(jìn)行了更新，實(shí)證分析更加完備。

美林的投資時(shí)鐘是一種將資產(chǎn)輪動(dòng)和產(chǎn)業(yè)策略與經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系起來(lái)的方法。這種對(duì)周期的詮釋?zhuān)浅：玫亟馕隽宋覀兯茏龅闹饕顿Y品種，隨著經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)動(dòng)依次獲得超額收益的規(guī)律。這些品種包括的債券、股票、商品和現(xiàn)金。

投資時(shí)鐘模型根據(jù)相對(duì)于趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方向和通貨膨脹的方向，將經(jīng)濟(jì)周期分成四個(gè)階段，即衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱和滯脹四個(gè)階段。

第一個(gè)階段是經(jīng)濟(jì)衰退階段。重要表現(xiàn)是GDP增長(zhǎng)乏力、通貨膨脹走低，中央銀行削減利率措施刺激經(jīng)濟(jì)回升。此時(shí)，債券是最好的資產(chǎn)選擇核心內(nèi)容。

第二階段是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段。其表現(xiàn)是放松性政策發(fā)揮效力、經(jīng)濟(jì)會(huì)加速增長(zhǎng)、通貨膨脹將繼續(xù)回落。這個(gè)階段是股票投資者在經(jīng)濟(jì)周期投資的最佳階段，股票是最好的資產(chǎn)選擇。

第三階段是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段。這時(shí)候生產(chǎn)增長(zhǎng)減緩，生產(chǎn)能力接近極限，通貨膨脹上升。央行通常會(huì)提高利率，這時(shí)候，債券將會(huì)表現(xiàn)糟糕，商品是最佳的資產(chǎn)選擇。

第四階段稱(chēng)之為滯脹階段。這一階段的表現(xiàn)是GDP增長(zhǎng)降低到長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)以下但是通貨膨脹繼續(xù)上升。由于利潤(rùn)受到重創(chuàng)，股票的市場(chǎng)表現(xiàn)異常糟糕?，F(xiàn)金是最好的資產(chǎn)選擇。