如何看待基金重倉股及新形勢下的基金市場運作思維  [轉(zhuǎn)帖 2005-09-28 13:30:30]   

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        為什么基金的重倉股在本輪行情中漲幅很小？目前的基金總體操作策略是怎樣的？我們應(yīng)該`怎樣研究基金重倉股？

　　基金，可以說是證券市場上的一個特殊“機構(gòu)群體”。隨著基金群體的性質(zhì)改變（前些年的基金是以封閉式基金為主，目前是以開放式基金為主）、股市市場環(huán)境的變化等，特別是基金多年操作經(jīng)驗的積累，基金的整個市場思路也在不斷地發(fā)生重大變化。而這種操作思維的逐步變化，也可以說是基金這種“市場特殊機構(gòu)群體”在市場上運作的一種內(nèi)在必然結(jié)果。


　　那么，近一年來，基金的操作思路或操作理念在發(fā)生著什么變化呢？為了比較清楚地了解基金的操作思路（主要指開放式基金）在發(fā)生著怎樣的變化，我們有必要仔細分析了解“基金這個機構(gòu)群體的市場特殊性（與其他機構(gòu)的區(qū)別，如券商、其他大機構(gòu)資金、游資等）”、“他們在市場操作過程中所追求的最可能目標”以及為了完成基本目標或為了更好生存所要采取的最佳操作策略。


　　1．基金這個機構(gòu)群體的市場特殊性


　　基金這個參與證券市場的大機構(gòu)，其與其他機構(gòu)的最重大差別就是“代客理財行為”！也即：


　?。?）基金的錢不是自己的，而是眾多投資者（有老百姓，也有企業(yè)等較大資金）集合起來形成的大資金，委托基金公司代做股票。
　?。?）以上出資的各投資者，可以根據(jù)基金目前的市值狀態(tài)、市場狀態(tài)以及自己的實際情況，隨時進行資金贖回，當然，也會有新的投資者通過買基金的加入行為。從而我們說，基金的資金規(guī)模狀態(tài)（大?。翘幵诓环€(wěn)定狀態(tài)，隨時都有可能減少或增加！
　?。?）由于基金在理財操作中，所掙的錢數(shù)，主要就是“提取管理費”！而管理費提取的多少，主要決定于資金規(guī)模?。。。《皇菢I(yè)績好壞（當然，業(yè)績好的，相對地委托他理財?shù)娜司投?，但兩者又不是完全的正相關(guān)）?。。?br>　?。?）從第三點可以看出，基金在實際中操作的首要目標，顯然是：第一，盡量讓目前已經(jīng)進來的投資者最好別贖回；第二，基金目前的狀態(tài)應(yīng)該有利于讓其他投資者進來！而由于基金的操作業(yè)績和上述二點并不是完全的正相關(guān)，因此業(yè)績好，并不是基金追求的唯一目的，有的時候業(yè)績太好可能對基金反而不利（這點以下還將詳細分析）。而一般的投資者卻不同，包括我們自己，追求的目標顯然是掙錢約多越好，私募基金、券商等機構(gòu)也一樣。
　?。?）委托基金理財?shù)耐顿Y者（買開放式基金的投資者）他們所追求的收益目標一般都極其理性：只要比銀行存款高幾個百分點就可以。


　　正是由于基金與其他機構(gòu)存在著以上的重大區(qū)別或以上5點原因，特別是“基金追求掙管理費，管理費可以提取的多少主要取決于基金所管理的資金規(guī)模；而其他做股票的投資者追求的是股票操作利潤最大化”，所以必然導(dǎo)致基金的總體操作思路與其他投資機構(gòu)有重大區(qū)別。了解了這種區(qū)別，有利于指導(dǎo)我們的操作，特別是大盤在不同市場條件下的操作策略。也只有弄清楚了基金與其他機構(gòu)投資者的以上重大差別、及以上重大差別可能導(dǎo)致的操作策略差異，我們分析基金持股狀態(tài)才有意義。以下就根據(jù)以上各點，來分析一下開放式基金在不同大勢情況下的最可能具體操作策略。


　　在分析開放式基金在不同大勢情況下的最可能具體操作策略之前，我們首先有必要來認真了解一下中國股市的目前實際情況。


　　目前的實際情況是，盡管目前兩市股票總數(shù)已經(jīng)1300多家，但對于規(guī)模幾十億的基金來說，市場適宜他們操作的股票目前可以說是實在太少！并且絕絕大`多數(shù)往往早已被其他機構(gòu)占領(lǐng)（當然也包括基金本身）。比如有一些價位很低的垃圾股，超跌股等，盡管本輪行情它們有的已經(jīng)漲了40—50%左右，但基金進入它們意義很小，因為在低位時它們的成交量可能已經(jīng)很小，如果基金去買它們，當自己建倉的數(shù)量達到千萬資金左右時，股價早已漲到很高位置，低位根本買不到多少東西，而過高價位建倉怎樣出貨？所以，在這種股票中基金難以掙到很多錢。也正因為如此，大基金一般也不會領(lǐng)會這些股票。


　　好了，以下我們就來分析一下開放式基金在不同大勢情況下的最可能具體操作策略。


　　這里我首先給出幾點結(jié)論：


　　第一，在弱勢熊勢的情況下，基金公司經(jīng)理會盡量想方設(shè)法將基金單位凈值維持在1元附近水平，即使低，也別過低（為什么？請先自己先思考一下）。


　　第二，在牛勢情況下，基金當然希望收益高一些好，但短期過高的單位基金凈資產(chǎn)對基金往往并不有利，有時還往往對自己有害?。槭裁?？請自己先思考一下），因此，在這種市道下，基金往往對某些自己重倉股票還會采取“壓住股票股價不讓其上漲”的情況。（為什么？請自己先思考一下），了解這兩點，我們也就可以更清楚基金的某些市場操作行為含義。


　　為了弄清基金的操作策略，我們再來分析一下股市里一般投資者的操作特點。


　　首先，我們來回顧一下，在股票市場，一般的投資者最容易有怎樣的操作習慣呢？我個人的看法是：


　　1．股價過高的股票普通投資者一般不太愛買（即使是該股的市盈率相對較低），原因就是：（1）過高的股價大家怕跌，或者說恐高；（2）股價太高，一般投資者往往認為上漲費勁。比如3元漲到6元（翻番）容易，但50漲到100元（翻番）卻很難。


　　2．股價過低的股票一般的投資者也不太愛買，因為這樣的股票不是ST就是*ST，往往業(yè)績極差或上市公司經(jīng)營能力極差，風險過大。


　　3．短期漲幅過大的股票一般的投資者都不太愛買，因為短期漲幅過大，往往意味著回調(diào)壓力過大。再換句話說，如果某股票短期漲幅過大，前期已經(jīng)持股者往往容易采取賣出的策略，或一旦價格出現(xiàn)回調(diào)，持股者往往會因為短期漲幅偏大而賣出（兌現(xiàn)利潤）。


　　以上三點綜合，我們就可以說，短期還沒太漲的中價股，不容易使投資者賣出，而短期漲幅大的股票或者過高價格的股票以及過低價格的股票投資者最容易賣出！

　　實際上，普通投資者想買某股票時的心態(tài)和想賣股票時的心態(tài)，與開放式投資基金“社會投資者申購及贖回”時的心態(tài)是對應(yīng)相似的！也即：


　　1．基金單位凈資產(chǎn)過高，往往（1）場外資金因“基金申購價格”過高而往往不愿申夠（比如A基金的單位凈資產(chǎn)是1.30元，B基金的單位凈資產(chǎn)是1.03元，則投資者往往更容易傾向于購買B基金）；（2）基金持有者因為基金價格高，贖會可以獲取較高的收益（必定，大多數(shù)基金持有人往往都是在基金剛發(fā)行時買入的，成本價為1.01元或多一點），所以容易采取贖回的策略。
　　2．基金凈資產(chǎn)如果過低，如已經(jīng)降到0.90元以下，則由于此類基金可能因為名聲太壞，信譽太低，也會出現(xiàn)“1”的贖回多、申購少“的不利局面。
　　3．基金凈值短期漲幅過大的，與股票類似，（1）因先前低位申購的人可能獲利豐厚，因此容易采取贖回的策略；（2）基金凈值短短期漲幅過大，大家必然擔心凈值回調(diào)，因此，后期一旦凈值出現(xiàn)回調(diào)趨勢，極容易導(dǎo)致基金被大面積贖回。


　　了解了以上三點，或者說在以上三點我們認為確實正確的情況下，我們就容易分析基金在股市中做股票最容易采取怎樣的操作策略了：


　　1．在市場處于嚴重低迷的熊市狀態(tài)下，絕大多數(shù)股票都很難抵抗住大盤的下跌。在這種情況下，基金所持有的眾多股票（輕倉股），必然也跟隨著大盤不斷下跌，從而將會使基金的凈值不斷低于遠離1元，這必然導(dǎo)致基金被不斷凈贖回。為了克服這一不利局面，基金就會在他最重倉的極其少數(shù)“高控盤重倉股”（最好是行業(yè)景氣獨特，股價少有可比性）上下工夫——不斷護盤拉升這些高重倉股，以便抵消其他股票大幅下跌所導(dǎo)致的凈資產(chǎn)損失！這是“在熊市市場條件下，開放式基金的最有效操作策略和生存策略，如去年底的中集集團、貴州茅臺、海油工程、蘇寧電器等。重倉這些股票的基金，采取這種操作策略的基金，由于其市值相對會維持較好，對基金的生存就極其有利??！換句話說，在大盤極度低迷的熊市市道中，由于基金為了維持它的單位凈資產(chǎn)值接近1元，因此往往采取“大幅拉升高度重倉股的進行市值補救策略”，因此，在大盤極度低迷的熊市市道中，我們多研究尋找股價處于新高狀態(tài)的基金“超重倉股”并進行介入等待拉升，往往是好的投資策略。


　　2．在市場處于“市場狀態(tài)較好且未來預(yù)期市場將相對走牛的情況下，絕大多數(shù)股票都會在大勢推動下，股價出現(xiàn)相對上漲甚至漲幅較大。在這種情況下，基金所持有的眾多股票（倉位輕的股票），必然也會跟隨著大盤不斷上漲，從而將會使基金的凈值不斷高于甚至遠離1元，這同樣容易導(dǎo)致基金被不斷凈贖回（前述原因）。為了克服這一不利局面，基金同樣會在他最重倉的極其少數(shù)“高控盤重倉股”（最好是行業(yè)景氣獨特，股價少有可比性）上下工夫——不斷壓盤不讓這些高重倉股上漲或不讓它們上漲很多，以便抵消其他股票漲幅過大所導(dǎo)致的基金凈值增長過快！這同樣是“在牛市市場條件下，開放式基金的最有效操作策略和生存策略！這種策略就正好和大盤熊市狀態(tài)下相反！


　　本輪行情眾多基金最重倉的“優(yōu)質(zhì)潛力股只橫盤不漲”，原因也就在這里！換句話說，在確認后期大盤一段時間可能會走牛市的情況下，我們的操作策略應(yīng)該是什么？顯然是遠離基金重倉股?。?！


　　同時，開放式基金為了保護自己，也往往采取這樣的策略：凈值一旦高出1元較多（如1.07元以上、1.10以上等）開放式基金往往會立即分紅，以便使基金的單位凈值能保持在1.01元附近!（因為分紅往往容易被基金投資者忘記，或內(nèi)心計算盈虧時對此忽略，所以，凈值能保持在1.01元附近，容易使基金投資者覺得還沒掙錢，贖回還要賠手續(xù)費，不合適！不愛贖回！而若凈值高于1.01元很多，則投資者的贖回沖動就很大！）


　　另外：


　?。?）由于投資基金的投資者往往都比較理性，他們的年收益率3—8%就相當滿意，同時也不會因為市場走牛就大幅調(diào)高“收益目標”（他們也很少直接關(guān)心股市），因此，在大盤走牛時，基金并不采取大幅拉升所持股票股價及盡量壓制一下市值增漲幅度，并不會降低基金的信譽。


　　（2）基金在市場牛市狀態(tài)下，為什么要盡量壓制自己所持重倉股的上漲呢？這里除了避免“因市值短期增長過快容易導(dǎo)致被贖回”之外，還有以下原因：


　　舉例：


　　假如你在某學(xué)校找到了一份很好的臨時性工作——給學(xué)校打掃一個較臟的操場，每天工資300元，時間：直到你把該操場掃完為止。
在這種情況下，你是會采取“每天起早貪黑地快速清掃呢？還是在學(xué)校允許的情況下盡量慢掃呢？顯然是應(yīng)該盡量慢掃，或者說你的目標應(yīng)該是把這項工作保持的時間越長越好（在可能的情況下），必定，在市場上找到這樣一份好差事不容易啊，應(yīng)該盡量采取“細嚼慢咽”策略。


　　在目前的市場，盡管股票很多，有1300多只。但真正適合基金操作的股票并不多，因此，基金一旦進入一只好股票，在行業(yè)景氣周期允許的情況下，基金同樣會盡量采取“細嚼慢咽”的策略（盡量延長在該好股里可能呆的時間）！否則，好不容易進了一只好股票，如果你過快地把這只股票快速短期做完，你再到市場當中找到這樣的同樣股票就很難了。


　　在“基金掙錢也不歸自己，基金只掙管理費”的前提下，在大盤狀態(tài)較好的情況下，基金快速拉升自己的“優(yōu)質(zhì)重倉股”可以說對自己一點好處也沒有：（1）容易導(dǎo)致被贖回，也不利于投資者申購；（2）縮短了自己在好股票里的駐扎時間（找一只好股票并實現(xiàn)重倉多么不容易?。?。實際上，一個基金所拿的股票，基金最希望他們平均每年能穩(wěn)定地只漲5—10%，這樣一只好股票就可以吃很多年！


　　2003年第一季度，博時對自己的重倉股長安汽車等進行了大幅拉升，當時因缺乏經(jīng)驗圖了一時之快，但實際上是吃了大虧：（1）接下來出現(xiàn)大量贖回（基金凈值漲的如此之快，一旦出現(xiàn)拐點，焉有不被大幅贖回之理）；（2）想再換入一只好股票，實際上是很難的事情。


　　當然，隨著基金在操作上的日益成熟，象長安汽車那樣，基金再短線大幅拉升自己的股票、尤其是在牛勢狀態(tài)下再象長安汽車當年那樣，基金再短線大幅拉升自己的重倉股的情況今后恐怕不會常見了（特殊情況除外）。


　　前段時間基金重倉股一直不太漲，是什么原因？看了此文章大家也就應(yīng)該清楚了。同時，未來如何對待基金重倉股，投資者也應(yīng)該心里有數(shù)了。


　　在基金不斷看透市場的情況下，我們也應(yīng)該進行大幅調(diào)整自己曾經(jīng)的操作策略。同時，在牛勢狀態(tài)下，研究跟蹤基金重倉股，應(yīng)該說作用將大打折扣！但我們?nèi)裟軓姆疵鎭硌芯?，意義還是很大。

標簽: 獨立思考