從貨幣貨幣供應(yīng)量簡析通貨膨脹(文摘收藏) [轉(zhuǎn)帖 2008.12.14 10:28:39]   
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    貨幣存量又稱為貨幣供應(yīng)量，是全社會在某一時點承擔(dān)流通手段和支付手段的貨幣總額，它主要包括機關(guān)團體、企事業(yè)單位和城鄉(xiāng)居民所擁有的現(xiàn)金和金融機構(gòu)的存款等各種金融資產(chǎn)。貨幣供應(yīng)的數(shù)量、流動性狀況是社會總需求變化的貨幣表現(xiàn)，是各國的主要經(jīng)濟統(tǒng)計指標(biāo)之一，也是中央銀行執(zhí)行貨幣政策的重要依據(jù)。

    我國現(xiàn)階段貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)主要從銀行概覽中加工整理后取得。貨幣供應(yīng)量一般根據(jù)貨幣流動性的差距分層次統(tǒng)計。我國的貨幣供應(yīng)量按流動性由強到弱，分為M0、M1、M2三個層次：M0——流通中的現(xiàn)金，即央行歷年貨幣發(fā)行總額；M1——M0+活期存款，亦稱為“狹義貨幣供應(yīng)量”；M2——M1+定期存款+貨幣市場共同帳戶++其他存款（財政存款除外），亦稱為“廣義貨幣使應(yīng)量”。

    我國有貨幣存量統(tǒng)計數(shù)據(jù)的資料始于1952 年，當(dāng)年的貨幣存量（M2 ）101.3億元，請大家記住這個數(shù)字。從52年到57年，M2基本上是以每年12-15億元的速度增加，貨幣增長保持在10%左右，57年達到197.7億元，這是比較正常的速度；從58年開始就不對了，貨幣增長也開始大躍進，以每年平均25%的速度猛增，導(dǎo)致建國后的第一次通貨膨脹。從61年到64年，三年自然災(zāi)害，第一次出現(xiàn)通貨緊縮，M2由1961年的439.8億元降到1964年的434.7億元，降幅并不大，但是比較好的度過了自然災(zāi)害期，國民經(jīng)濟有所恢復(fù)。65年到68年又開始了第二次冒進，每年平均新增貨幣56億，每年增長速度為14%，68年達到666.9億元。69年到70年“調(diào)整，鞏固，提高”，出現(xiàn)第二次通貨緊縮，每年貨幣減幅只有7億元。

    從70年到79年開始了第三次溫和的通貨膨脹，每年平均新增貨幣90多億元，增長速度是15%左右，增長量保持在百億元之內(nèi)，增長速度控制在20%以內(nèi)。1952年到1979年都可以稱為“高增長低通脹”經(jīng)濟發(fā)展期。

    81年到83年開始進入改革開放，新增貨幣增長量上了新臺階，每年平均新增貨幣400多億元，貨幣增長速度為22%，也還算正常；從84年到89年突飛猛進，每年平均新增貨幣1500多億元，89年貨幣存量達到12000億元，第四次通貨膨脹可以稱為奔馳的通貨膨脹。

    從90年到93年，貨幣增長量每年都還控制在數(shù)千億元之內(nèi)，沒有超過萬億元：90年與89年相比，新增5253億元，91年比90年新增4100億元，92年比91年新增6100億元，93年比92年新增9400億元，環(huán)比增長速度39%！93年貨幣存量達到34879億元。

    94年開始貨幣增長量超過萬億：94年比93年新增12100億元，環(huán)比增長速度為34.6%；95年比94年新增14000億元，96年比95年新增16000億元，97年比96年新增15000億元，98年比97年新增13500億元，99年比98年新增15400億元，2000年比99年新增15600億元，2001年比2000年新增18200億元，貨幣存量達到152888億元。平均年增長量為15100億元，平均增長速度在39%左右，可以稱為第五次通貨膨脹期。

    2002年更不得了，貨幣增長量開始突破三萬億：2002年比2001年新增31000億，2003年比2002年新增36000億元，2004年比2003年新增34000億元，貨幣存量達到253207億元。增長量加大了而同期的貨幣增長速度卻降了下來：年平均增長速度在33.3%。這一階段，我們可以稱為“第六次比較平穩(wěn)的通貨膨脹期”。

中國實際貨幣供給量大大高于理論上的貨幣供應(yīng)量。大家知道，改革開放以來我們的經(jīng)濟平均增長速度為10%，而貨幣存量平均增長速度是31.5%，個別年份的甚至超過40%！也就是說，我國改革開放以來貨幣貶值速度在20%以上！一部新中國經(jīng)濟發(fā)展史，實際上就是一部隱蔽的通貨膨脹史。為什么說是隱蔽的？這是由于在集中計劃經(jīng)濟體制下，由于存在著嚴格的價格管制，價格上升趨勢的真實程度被隱蔽了。經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)制后這個影響仍然存在。既然通貨膨脹這么厲害，為什么沒有引起金融崩潰和經(jīng)濟生活混亂呢？其一，這是由于建國時貨幣存量基數(shù)本身太低，除了兩次通貨緊縮外，80年代之前每年增加的貨幣量還不能適應(yīng)現(xiàn)實的貨幣需要，因而長期保持了低流通、低物價；其二，經(jīng)濟持續(xù)快速的增長時期也需要大量流通貨幣的支撐，再加上我國信用制度不健全使現(xiàn)金需求量更大；其三，我們更受益于強大的集中的行政管理體制和長期的計劃經(jīng)濟影響，政治和政體的穩(wěn)定有力地保證了經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定。

    下面我們再從貨幣數(shù)量方程式中推導(dǎo)出為什么會產(chǎn)生比較高的通貨膨脹率以及高通貨膨脹率沒有發(fā)生經(jīng)濟混亂。

貨幣數(shù)量方程式：MSV = PY d

其中，MS——代表一國的貨幣供給；V ——代表貨幣流通速度；

P ——代表總體價格水平；Y d——代表真實總需求。那么， PY d 就代表了需要交易的商品總額，一定時期內(nèi)PY d是個確定數(shù)字。80年代之前由于交易通信技術(shù)的落后，我國的貨幣流通速度非常低，因而需要比較大的貨幣供給；80年代之后技術(shù)是跟上去了，但是信用降下來了，仍然需要比較高貨幣供給。這就是為什么比較高的通貨膨脹率沒有嚴重影響社會政治經(jīng)濟的原因之一。

如果我們還想尋找更多原因的話，20世紀80年代中后期，我國有大量的貨幣資金積聚在我國不成熟的資本市場上，眾多的貨幣持有者試圖在不完備的資本市場上攫取自己的第一桶金（2003，伍志文，貨幣虛擬化過程中的“資本市場貨幣積聚假說”，《經(jīng)濟學(xué)（季刊）》2003年10月）；

房地產(chǎn)市場的成熟與活躍也吸引了相當(dāng)部分的資金。事實上我國的“超額”貨幣供給自80年代以來就一直存在并呈加速趨勢，讓好多人擔(dān)心這個“籠中虎”隨時都可能跑出來危害商品市場并引起急劇的通貨膨脹，但是沒有，反而在2004年、2005年出現(xiàn)了通貨緊縮的態(tài)勢，造成人民幣升值的壓力（升值的另一個重要原因是來自國際社會的壓力）。

    從另一方面講，由于過去多年來固定資產(chǎn)投資的大幅增長，導(dǎo)致當(dāng)前產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能過剩領(lǐng)域也由消費品領(lǐng)域擴展至生產(chǎn)資料部門的加工工業(yè)和原材料工業(yè)三個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。在產(chǎn)能過剩因素約束下，近期也不可能發(fā)生急劇的通貨膨脹。
    最后我們還應(yīng)該感謝中央銀行的貨幣專家們，他們的敬業(yè)和高超的調(diào)控技術(shù)（公開市場活動、法定準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)率）抑制了通貨膨脹，保證了我國社會經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展和金融秩序的穩(wěn)定。

始于房價快速上漲的這一輪通貨膨脹的根本原因已經(jīng)一目了然——貨幣供應(yīng)量的瘋狂上漲。到2007年3月，貨幣供應(yīng)總量已達到驚人的36萬4100億元。改革開放以來我們的經(jīng)濟平均增長速度為10%，而貨幣存量平均增長速度是31.5%.

     弗里德曼說通貨膨脹的唯一原因來自印刷廠，每次通貨膨脹都與貨幣增加有關(guān),只要貨幣數(shù)量的增加快于產(chǎn)量的增長,通貨膨脹就會如期而至,兩者的時滯約為15—24個月。其實現(xiàn)在的CPI數(shù)據(jù)都沒有包含資本市場和房地產(chǎn)市場，如果把這兩點包括進去，依然符合。但是現(xiàn)在政府為了不讓人民幣升值只能再拼命的往市場上砸錢抵銷日益巨大的貿(mào)易順差。

    扣除增加的1萬億美元外匯而發(fā)行的82000億人民幣，現(xiàn)在與2001年底相比，貨幣供應(yīng)量增加了13萬億~14萬億，而2001年年底的貨幣供應(yīng)量是15.83萬億，也就是說在去除外匯因素下，從2002年到現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量還是翻了近一倍。

     再來看看這幾年的財政收入，2002年18904億元，2003年21715億元，2004年26355．88億元，2005年31649．29億元，2006年39373.2億元，2007年1-5月21723.53億元。

貨幣供應(yīng)量 按流動性劃分為 M0、M1、M2、M3四個層次；

現(xiàn)階段我國貨幣供應(yīng)量劃分為以下三個層次：

M0 －－流通中的現(xiàn)金

M1 －－ M0 ＋企業(yè)單位活期存款＋機關(guān)團體部隊存款＋農(nóng)村存款 ;

M2 －－ M1 ＋企業(yè)單位定期存款＋自籌基本建設(shè)存款＋個人儲蓄存款＋其他存款。

M1 是狹義貨幣供應(yīng)量， M2 是廣義貨幣供應(yīng)量； M1 與 M2 之差是準(zhǔn)貨幣。

貨幣層次的劃分：世界各國對貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計口徑有狹義和廣義之分，以便中央銀行控制有所側(cè)重，具體為：

M0=現(xiàn)金（通貨）

M1=M0+商業(yè)銀行的活期存款

M2=M1+商業(yè)銀行的定期存款（包括定期儲蓄存款）

M3=M2+其他金融機構(gòu)的存款

M4=M3+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）

M5=M4+政府短期債券和儲蓄券

M6=M5+短期商業(yè)票據(jù)

其中，對M1到M3的監(jiān)測和調(diào)節(jié)被大多數(shù)國家的中央銀行所采用，比如美國聯(lián)邦儲備體系最看重M2，英格蘭銀行則注意M3，而日本銀行強調(diào)的是M2+CDs。

毫無疑問，我們是模仿國外的所謂現(xiàn)代銀行管理、統(tǒng)計體系設(shè)立的M系統(tǒng)。但我們多年了的M系統(tǒng)僅僅是模仿，而沒有實際經(jīng)濟意義。

比如，中美兩國的M系統(tǒng)，若M1數(shù)值相同，則美國的有實際經(jīng)濟意義的現(xiàn)鈔就是M1，而中國有實際經(jīng)濟意義的現(xiàn)鈔則要遠遠小于M1。這個差別使中國經(jīng)濟單位沒有足夠的流通貨幣，而美國相對于中國則有充裕的貨幣。

造成這個差別的原因在于，中國的支票不能直接兌換成現(xiàn)鈔，盡管它是貨幣。

再比如在M2項目下，若M2相同，則中國的儲蓄額很大，但流通的、有實際經(jīng)濟意義的貨幣卻很少，因為中國的M2被高額儲蓄占掉了，而美國卻幾乎全部是M1（美國儲蓄率很低）實際也就是全是M0，即決大部分是現(xiàn)鈔，市場有經(jīng)濟意義的貨幣充足。而中國卻是市場嚴重缺少有實際經(jīng)濟意義的貨幣。

這就是為什么美國一直傾向于使用M2來調(diào)控貨幣的原因。

中國金融界無論是理論家還是主管部分一直有一個非常固執(zhí)和愚蠢的見解，認為美國人不儲蓄。其實這是一種錯誤的見解，美國人也是人、也需要穿衣、吃飯、養(yǎng)老等支付，這些支付同樣需要持有貨幣存量，那么為什么美國的儲蓄率很低呢？其實既不是美國人不儲蓄，也不是美國人沒有錢，而是這些貨幣存量不在儲蓄項目下，而是在支票項目下，即在M1項目下。

因此，同樣的M2、M1、M0水準(zhǔn)，美國的M體系有大量的具有實際經(jīng)濟學(xué)意義的貨幣，而中國則是嚴重貨幣短缺。

如果中國金融改革僅僅改變這個M系統(tǒng)，則中國實際有經(jīng)濟學(xué)意義的貨幣就將增加十萬億以上（儲蓄轉(zhuǎn)成支票，支票可自由兌換現(xiàn)鈔），而貨幣總量卻不需要任何改變。

另外一個方面，美國及西方國家設(shè)立M系統(tǒng)是為了便于統(tǒng)計和調(diào)控印鈔數(shù)量及觀測經(jīng)濟動向。其中支票有大額和一般額度，這才是區(qū)分M1和M2的關(guān)鍵，也就是說有多少交易是以大額交易的、有多少交易是以一般額度交易的。大額交易主要發(fā)生在大型公司之間和投資****易。

正如前文所述，無論M1、M2，由于支票的自由兌換性，二者都有實際的經(jīng)濟學(xué)意義。在貨幣總量上意義相同，但在資金用途上卻有重要的經(jīng)濟學(xué)意義。貨幣總量以M1出現(xiàn)，則消費和終端市場活躍；以M2出現(xiàn)，則投資和中間市場活躍。

美聯(lián)儲和各商業(yè)銀行可以據(jù)此判定應(yīng)如何判定貨幣政策。M2過高而M1過低，表明投資過熱、需求不旺，有危機風(fēng)險；M1過高M2過低，表明需求強勁、投資不足，有漲價風(fēng)險。在貨幣總量則基本保持穩(wěn)定。