程序化交易的市場競爭越來越激烈，一些獨(dú)立的軟件生產(chǎn)商已經(jīng)開發(fā)出能根據(jù)用戶喜好來改變復(fù)雜程度的軟件，許多在美國資本市場居有影響力的經(jīng)紀(jì)人通過改進(jìn)他們的交易模型來適應(yīng)具體期貨市場的要求。軟件生產(chǎn)商和經(jīng)紀(jì)人都把商品交易顧問當(dāng)作潛在的客戶。

　　從2007年6月中旬美國期貨業(yè)協(xié)會舉辦的年度交易和信息技術(shù)大會可以看到程序化交易的發(fā)展趨勢，大會上有四個小組討論程序化交易，許多小組中的成員致力于期貨市場上的程序交易的開發(fā)和推廣。

　　“三年前，大多數(shù)期貨市場上的程序化交易都是自己開發(fā)的，現(xiàn)在我們可以看到有很多現(xiàn)貨供應(yīng)且無需訂制的產(chǎn)品正在投入使用。”歐洲聯(lián)合交易所的信息技術(shù)部長吉姆約翰內(nèi)克在大會上表示。

　　雖然很多人為程序化交易起源于資本市場而后傳入期貨和期權(quán)市場，事實(shí)上，程序化交易在衍生品市場中有很長的歷史。15年前，德國期貨交易所（歐洲聯(lián)合交易所的前身）的交易員開始通過編寫計算機(jī)程序交易來使交易自動化。由于做市商要從上百個報價中取消和替代報價中開發(fā)出高速自動化交易系統(tǒng)，歐洲的電子化期權(quán)交易成為另一自動化交易系統(tǒng)重要的孵化器。【www.irich.com.cn交易之路 投資經(jīng)驗(yàn)薈萃】

　　在實(shí)際中兩種方法存在于兩個市場中，一個市場中的好方法很快會傳播到另一市場，套利交易尤其適合程序化交易，主要是因?yàn)殡娔X比人的動作更快。J.P摩根的執(zhí)行理事拉塞爾·艾布拉姆森表示一些程序化交易軟件能在一秒中內(nèi)傳遞幾千條交易指令到交易所，能不斷地根據(jù)市場變化取消和替代交易指令，快速準(zhǔn)確地?fù)渥饺魏蝺r格異動。

　　能源市場上的暗箱交易

　　如今能源市場是程序化交易應(yīng)用最集中的市場之一。在過去的兩年里，洲際交易所投巨資到它的交易平臺中以提高交易速度和容量，這使它的能源期貨市場對程序化交易者更有吸引力。2006年8月，當(dāng)紐約商業(yè)交易所在Globex電子化交易平臺上推出全天候交易的原油期貨合約時，兩家交易所的競爭就開始了。

　　Orc軟件公司的經(jīng)理約塞夫·阿爾佛雷德森表示：“紐約商業(yè)期貨交易所（NYMEX）推出Globex交易平臺之后，我們就接到訂單，Globex交易平臺很適合程序化交易，并且與ICE進(jìn)行跨市場套利很方便。”

　　兩家交易所都提供固定的應(yīng)用程序界面，允許客戶將他們的服務(wù)器放在交易所的服務(wù)器旁，這能使交易指令更快地下到場內(nèi)，一個來回只需要幾毫秒。

　　2007年6月，NYMEX在它的Globex交易平臺上推出了能源和金屬的期權(quán)交易，阿爾佛雷德森認(rèn)為，這將引起活躍在其他電子化交易的期權(quán)市場上的做市商的興趣。阿爾佛雷德森現(xiàn)在能把同一自動報價技術(shù)應(yīng)用到一種期權(quán)交易中。如今，這種自動報價系統(tǒng)既可以應(yīng)用在NYMEX場內(nèi)交易也可以用在場外交易。

　　跨市場套利與來自協(xié)同定位的挑戰(zhàn)

　　能源期貨市場的進(jìn)步使程序化交易對網(wǎng)速要求更高，許多大的期貨交易所提供協(xié)同定位服務(wù)，允許會員的服務(wù)器連接在離交易所服務(wù)器最近的位置上，這樣能有效減少交易指令的傳送時間，CME，ICE和Euronext.liffe都提供這種服務(wù)。

　　這樣問題就隨之而來，當(dāng)一個會員將服務(wù)器靠近一個交易所時就會遠(yuǎn)離另一交易所，在長距離傳送交易指令時產(chǎn)生的時滯即使只有幾毫秒，在高速交易的世界中這也將產(chǎn)生很大的差異。

　　為了解決這個問題，一些會員公司為每個交易所設(shè)立分離的服務(wù)器，這些服務(wù)器在同一地點(diǎn)被動態(tài)聯(lián)結(jié)起來，Calyon 金融公司的IT專家說這需要先分析網(wǎng)絡(luò)性能，測量交易指令在網(wǎng)絡(luò)中各接點(diǎn)間的運(yùn)行時間和指令信息交換的時滯，然后根據(jù)這些信息改進(jìn)交易程序。

　　交易程序的改進(jìn)

　　協(xié)同定位交易服務(wù)器并不是短線炒手提高交易效率的唯一手段。炒手要對交易系統(tǒng)級進(jìn)行全面分析觀察能剔除哪些程序來縮短幾毫秒的交易時間，這一過程是不可能一蹴而就。在美國期貨業(yè)協(xié)會舉辦的交易及信息技術(shù)大會上，一些交易員說他們的交易系統(tǒng)都是在實(shí)戰(zhàn)中進(jìn)行長時間調(diào)試得來的。以前，炒手要同時看著四個屏幕，現(xiàn)在只需看著兩行，一行顯示行情變化，另一行顯示網(wǎng)絡(luò)狀況。

　　Calyon Financial公司的Draughon Cites 軟件就是一個很好的例子。在C++和Java的程序中，系統(tǒng)定時運(yùn)行特定的程序并分配特定的內(nèi)存用于處理這一程序。這一例行程序的運(yùn)行使系統(tǒng)的運(yùn)行速度輕微下降，以至于多數(shù)炒手都注意不到，但是在自動的程序化交易系統(tǒng)中，尤其交易量突然增大的時候就可以很明確地察覺到。在C++程序中，炒手可以調(diào)整例行檢查程序的運(yùn)行頻率，而不是由系統(tǒng)自動執(zhí)行。

　　從軟件到芯片

　　程序化交易的后果之一就是市場數(shù)據(jù)出現(xiàn)爆炸性增長，當(dāng)炒手使用程序化交易軟件將他們的指令細(xì)化以減少對市場的沖擊時，就需要增加交易的次數(shù)。美國期貨市場上出現(xiàn)了小合約電子化，這些小合約大約是標(biāo)準(zhǔn)合約的一半，很多人都期待在其他期貨市場上推出小型合約。同時，高頻率自動化交易系統(tǒng)的發(fā)展有助于增加成交的機(jī)率。

　　交易所現(xiàn)在比以往要輸出更多的行情數(shù)據(jù)，歐洲聯(lián)合交易所的約翰內(nèi)克估計，他們交易所現(xiàn)在發(fā)送的數(shù)據(jù)是2年前的4倍，到12月份，它的數(shù)據(jù)傳送能力將達(dá)到1096K。數(shù)據(jù)庫供應(yīng)商說，他們的系統(tǒng)每秒能接收數(shù)萬條指令信息，每秒發(fā)送100萬指令信息的紀(jì)錄很快就被刷新。

　　TradingScreen的信息技術(shù)主管菲利浦·布翰內(nèi)克認(rèn)為，在未來幾年如何解決急劇增加的行情數(shù)據(jù)是這一行業(yè)亟待解決的問題，程序化交易目前在期貨業(yè)還占很少一部分，但很快就會有很大的發(fā)展，這將促使我們改變現(xiàn)在的數(shù)據(jù)處理方式。

　　布翰內(nèi)克以美國的股票期權(quán)市場舉例：當(dāng)程序化交易的期權(quán)交易量不斷增加尤其是當(dāng)便士定價擴(kuò)展以后，報價數(shù)量會迅速增加。在美國最大的股票期權(quán)交易市場——國際證券交易所，做市商能對某一期權(quán)在每一行權(quán)價上給出每秒14種報價，在全部期權(quán)類型的所有的行權(quán)價上的報價乘數(shù)級增加形成數(shù)據(jù)洪流。期權(quán)報價管理局（OPRA）現(xiàn)在每秒能傳送57.3萬的行情數(shù)據(jù)，可能在明年1月達(dá)到70萬。【www.irich.com.cn交易之路 投資經(jīng)驗(yàn)薈萃】

　　雖然期貨業(yè)目前還沒有達(dá)到上面提到的數(shù)據(jù)傳送量，但交易所正在提高其傳送數(shù)據(jù)的速度和能力。歐洲期貨交易所（Eurex）去年已經(jīng)開始無線傳送行情數(shù)據(jù)，并計劃在11月份升級它的交易平臺提供附加的市場深度數(shù)據(jù)，洲際交易所（ICE）正在測試它的高速數(shù)據(jù)傳送系統(tǒng)。

　　此外，一些公司正在想法找到能顯著提高數(shù)據(jù)處理能力的方法，較為理想的一種方式是將數(shù)據(jù)處理功能從軟件移到現(xiàn)場可編程門陣列（FPGA）集成芯片上，它可以現(xiàn)場手動調(diào)試，這種方法效果顯著。一個美國期貨業(yè)的行情信息提供商——Activ Financial公司估計使用FPGA比以前的數(shù)據(jù)處理軟件能提高20倍的處理能力，并降低10倍的時滯時間。

　　TradingScreen 的布翰內(nèi)克警告說，為程序化交易建立必要的能夠處理數(shù)據(jù)洪流的系統(tǒng)是非常昂貴的，只有少數(shù)人有能力建立分時數(shù)據(jù)庫。他還表示，僅做一個龐大的交易模型是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要指令的管理、聯(lián)結(jié)和行情數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來支持這個模型。他們內(nèi)部很難完成這樣的工作，所以，希望能和銀行、經(jīng)紀(jì)公司一起合作。

　　究竟去買還是自己設(shè)計

　　作為一個投資者，買現(xiàn)成的軟件還是自己設(shè)計劃算呢?在期貨業(yè)交易和信息技術(shù)大會上，一些人說：“幾年前，很多標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)的軟件都是為股票市場設(shè)計的，要求期貨市場上的投資者按自己需要進(jìn)行完善。”

　　當(dāng)然，任何事情都有兩面性，正如操盤手擔(dān)心交易被投資銀行玩弄一樣，投資銀行也經(jīng)常聽到他們的客戶抱怨在交易中被程序化交易者玩弄。J.P摩根的阿布拉姆森說，在過去半年時間里這種抱怨不斷增加，他認(rèn)為，這就是程序化交易在期貨市場上應(yīng)用的結(jié)果。經(jīng)常有客戶看到報價欄里的價格后馬上去下單，但當(dāng)他們發(fā)出指令后這個價格已經(jīng)不見了的情況發(fā)生。【www.irich.com.cn交易之路 投資經(jīng)驗(yàn)薈萃】

　　根據(jù)一些參加期貨交易信息交流大會的人員透露，一些公司通過同軸光纜將程序化交易系統(tǒng)與交易所聯(lián)結(jié)起來，有時公司下買單，他們知道這一報價將引發(fā)程序化交易者的回應(yīng)，接著立即取消這一指令并下賣單，這樣可能爭取到更有利的價格或在同樣價格下的較大的成交量。

　　這種行為在期貨市場的歷史上并不新鮮。只不過現(xiàn)在的行動更快，但期貨業(yè)的老前輩們記得在場內(nèi)交易時同樣的作弊行為，當(dāng)一個有吸引力的報價傳到交易池中時，其他的交易員都在觀察他們的交易意圖，為了掩蓋他們的行動，他們可能在交易池的另一邊已經(jīng)將這一報價執(zhí)行。

　　然而，程序化交易工具的發(fā)展類似于軍備競賽，只要有一種程序化交易系統(tǒng)被廣泛使用，一些人就會從這種系統(tǒng)中設(shè)計出新的系統(tǒng)，一些生產(chǎn)商說他們現(xiàn)在正在設(shè)計第三代程序化交易系統(tǒng)。毫無疑問，這種更新?lián)Q代將不斷持續(xù)下去。

　　---譯自《財富》雜志---

　　---Will Acworth/文---

　　---張浩/編譯---