保護(hù)性止損就像是紅燈，你可以沖過(guò)去，但這么做并不英明！如果你去鎮(zhèn)上的時(shí)候闖過(guò)了每一次紅燈，那么就可能無(wú)法快速或者安全地到達(dá)目的地。
——理查德．哈丁(RichardHarding)
摘自一次系統(tǒng)開發(fā)研討會(huì)上的演講
我在1996年夏天做過(guò)一次研討會(huì)。其中有一位參加者當(dāng)時(shí)特別沮喪，以至于幾乎無(wú)法集中注意力來(lái)聽(tīng)講。他是為他最近的股市虧損而沮喪。1996年上半年，他的基奧(Keogh)賬戶從400000美元漲到了1300000美元。他說(shuō)他之所以打算參加那次研討會(huì)，部分原因是想告訴我他是一個(gè)多么偉大的投資家。然而，在剛過(guò)去的兩個(gè)星期里，他賬戶中的大量股票的價(jià)值都發(fā)生了戲劇性的下跌，他的賬戶下跌了7O%。其中有一支股票從每股2OO多美元下跌到了只有每股50美元，最后，他虧本拋出。該股票后來(lái)又漲到了6O美元，他確知自己是在最低點(diǎn)拋出了。
我不希望那個(gè)故事為大家所熟悉，但我懷疑這種事情經(jīng)常會(huì)發(fā)生。人們?cè)陧旤c(diǎn)時(shí)帶著一些非常熱門的入市技巧進(jìn)人市場(chǎng)，但一旦他們有了一個(gè)頭寸之后，就不知道該什么時(shí)候或者該怎樣拋出。離市，不管是放棄一個(gè)虧損的頭寸還是可以獲取利潤(rùn)，都是在市場(chǎng)中賺錢的關(guān)鍵。事實(shí)上，交易的黃金規(guī)則就是：止損獲利。
這個(gè)黃金規(guī)則在我看來(lái)就是對(duì)離市的詮釋。
約翰．斯威尼在他那本非凡的書《參與交易》中，做出了如下觀察：就像在我們還是小孩子的時(shí)候不敢去偷看床底下或者一個(gè)漆黑的壁櫥里有沒(méi)有怪物一樣，看到一個(gè)虧損并且必須接受它也是同樣難以做到。躲到一些保護(hù)性的東西后面再去做就相對(duì)容易一些，同樣，對(duì)現(xiàn)在的情形采取一些防御機(jī)制也會(huì)好一點(diǎn)。我經(jīng)常聽(tīng)到的一句話是“哦，這個(gè)交易法則不起作用！”就好像是入市策略導(dǎo)致了那次損失。
這里有一點(diǎn)很重要，那就是如果你想成為一個(gè)成功的交易商，那么從虧損的交易中逃離出來(lái)十分關(guān)鍵。大多數(shù)人考慮的大部分都是入市或設(shè)置方面，但那些卻無(wú)法讓你成功。只有掌握了離市和頭寸調(diào)整技術(shù)之后才能變得富有。
我認(rèn)為，除非你在進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)候就已經(jīng)準(zhǔn)確地知道了該什么時(shí)候離市，否則就是不存在交易系統(tǒng)。最糟糕的一種離市，即保護(hù)資本的離市，也應(yīng)該是在事先就確定的。此外，你對(duì)該如何獲取利潤(rùn)和如何讓利潤(rùn)越滾越大的策略也應(yīng)該有一些了解。離市部分放在第10章講。
下面是其他的一些市場(chǎng)神話對(duì)保護(hù)性止損的說(shuō)法。【www.irich.com.cn交易之路 投資經(jīng)驗(yàn)薈萃】
威廉．歐奈爾：“在股市中獲利的全部秘訣就在于當(dāng)你不正確的時(shí)候，盡可能只虧損少量的錢。”
杰西．利弗莫爾：“投資者們是一些大賭徒，他們會(huì)下賭注，并且一直堅(jiān)持。如果這個(gè)賭注下錯(cuò)了的話，他們就會(huì)全部虧損。”
9．1止損的作用
當(dāng)你在市場(chǎng)中設(shè)立了一個(gè)止損指令時(shí)，就是完成了兩件很重要的事情。首先，你是在設(shè)置愿意承受的最大虧損，也就是風(fēng)險(xiǎn)，我們把這個(gè)叫做起始風(fēng)險(xiǎn)R。之所以把它叫做R，是因?yàn)樗谴_定第6章講到期望收益時(shí)討論到的R乘數(shù)的基礎(chǔ)。經(jīng)過(guò)很多次交易后，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，自己的平均虧損是R的一半，也就是0．5R，依賴于你增加止損的策略。然而，有些時(shí)候市場(chǎng)也會(huì)與你背道而馳，從而導(dǎo)致你的虧損是2R甚至3R。我希望這類大虧損對(duì)你來(lái)說(shuō)很少見(jiàn)。
假定你買進(jìn)了一個(gè)玉米的頭寸并且決定使用一個(gè)3倍于每日被動(dòng)幅度的止損，現(xiàn)在每日的波動(dòng)幅度是3美分，乘上每個(gè)合同5000蒲式耳之后就是150美元。因此，你的止損就是這個(gè)量的3倍，也就是45O美元。如果你的平均虧損只是它的一半，或者說(shuō)是0．5R，那么如果交易不利于你的話，最可能的虧損就是225美元。
讓我們看一下股市中的一個(gè)例子。假定你買進(jìn)了ABCD公司的10O股股份，并且該股票正在以48美元交易。當(dāng)時(shí)的每日波幅是50美分，所以你決定使用一個(gè)1．50美元的土損。因此，如果該股票下跌到46．50美元時(shí)，你就會(huì)拋出。那并不是一次大的波動(dòng)，它只代表了每100股150美元的虧損。
當(dāng)你放進(jìn)一個(gè)止損指令后要做的第二件重要的事就是設(shè)定違反該止損的基準(zhǔn)來(lái)測(cè)度隨后的收益。作為一個(gè)交易商，你的主要任務(wù)是設(shè)計(jì)一個(gè)有大R乘數(shù)的能獲利的計(jì)劃。例如，形成一個(gè)巨大的交易系統(tǒng)并不需要很多的10R乘數(shù)或者20R乘數(shù)。對(duì)于玉米交易這個(gè)冽子來(lái)說(shuō)。如果能獲利2250美元甚至更多那是比較好的。你若能獲得少數(shù)幾次這樣的利潤(rùn)，就能承受大量的225美元的虧損了。
讓我們帶著這個(gè)想法再次來(lái)著一下股票市場(chǎng)的例子。你買進(jìn)了市價(jià)為48美元的100股股票，并且計(jì)劃在46．50美元時(shí)拋出?，F(xiàn)在，我們假定你會(huì)一直持有該股票直到它增值20％，這相當(dāng)于是9．6O美元的收益，或者說(shuō)價(jià)格上漲到了57．625美元。
基本上說(shuō)，為了獲得賺取960美元利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，你承受了每100股150美元的風(fēng)險(xiǎn)，這比6R的收益稍微多一點(diǎn)，而這在今天的股市中是完全可能的。
實(shí)際上，不管交易是盈利還是虧損，尤其當(dāng)你不通過(guò)因特網(wǎng)交易時(shí)，股市中的傭金和延誤就可能代表著另一個(gè)150美元。如果我們加入成本，可能的虧損就是30O美元(150美元十150美元的成本)，而產(chǎn)生的收益就只有815美元(965美元-150美元的成本)這就意味著你的收益是2．6R。你知道這是怎么來(lái)的嗎？從R出發(fā)來(lái)考慮是你需要知道的最重要的理念之一，它會(huì)改變你通往市場(chǎng)的方法。
大多數(shù)人認(rèn)為，如果你以48美元的市價(jià)買進(jìn)了100股股票，就是拿全部的4800美元在下注。但是，如果你知道該什么時(shí)候離市并且有能力做到，就不是這種情形了。
止損預(yù)先確定了你的起始風(fēng)險(xiǎn)R，但是作為一個(gè)交易商，你的主要任務(wù)應(yīng)當(dāng)是設(shè)計(jì)一個(gè)有大R乘數(shù)的獲利的計(jì)劃。
想一下我剛說(shuō)過(guò)的話的含義：作為一個(gè)交易商，你的主要任務(wù)應(yīng)當(dāng)是沒(méi)什一個(gè)有大R乘數(shù)的能獲利的計(jì)劃。
記住，止損的第一個(gè)目的是設(shè)定你可以忍受的起始R值，該R值如果很小，那么你得到一次非常大的R乘數(shù)的盈利就很有可能，然而，小的止損也會(huì)使你在給定的交易中虧損的幾率變大，從而降低你的入市技術(shù)的可靠性。記住，一個(gè)隨機(jī)入市系統(tǒng)的可靠性是38％左右。它應(yīng)該是50％，但是12％的虧幾率的增加是由于交易成本和止損(縱使這個(gè)止損很大)這個(gè)事實(shí)。緊密的止損會(huì)更多地降低你的可靠性，它可能會(huì)在一次你喜歡的大幅波動(dòng)到來(lái)之前就讓你止損離市。你可以馬上在另一個(gè)入市信號(hào)時(shí)進(jìn)入，但是很多次這種交易之后就會(huì)給你帶來(lái)非常大的交易成本。
因此，考慮一下你可能會(huì)使用的對(duì)止損有用的準(zhǔn)則很重要。這些準(zhǔn)則包括：
(1)假定你的入市技術(shù)并不比隨機(jī)的好多少，并且把你的止損設(shè)在高于市場(chǎng)的噪音之上；
(2)找出所有盈利交易可能的最大不利偏移量，并把這個(gè)量一個(gè)百分比作為你的止損；
(3)使用一個(gè)可以帶給你高R乘數(shù)盈利的緊密止損；
(4)根據(jù)你的入市理念使用一個(gè)有意義的止損。
9．1．1超出噪音
市場(chǎng)的日常行為可以被當(dāng)作是噪音。例如，如果價(jià)格波動(dòng)了一個(gè)點(diǎn)或兩個(gè)點(diǎn)，你根本無(wú)法知道這是因?yàn)橐恍┙?jīng)紀(jì)人在“釣魚”呢還是因?yàn)橛写罅康氖袌?chǎng)行為發(fā)生。并且即使是有大量的市場(chǎng)行為，你也仍舊不知道它是否會(huì)繼續(xù)。因此，對(duì)市場(chǎng)的日常行為大部分是噪音的假定是合理的。把你的止損設(shè)在這類噪音可能的范圍之外也是比較好的。
但是，怎樣才算是對(duì)噪音大小的合理估計(jì)呢？很多人喜歡把他們的止損放在最近的支撐價(jià)格或反彈價(jià)格的附近，然而這種特殊方法的一個(gè)問(wèn)題是每個(gè)人都知道這些止損在哪里。通常，市場(chǎng)會(huì)向相反的方向狂奔而去，在它們很平靜地返回到走勢(shì)方向之前就已經(jīng)達(dá)到了每個(gè)人的止損指令點(diǎn)。
你可能會(huì)考慮把你的保護(hù)性止損水平設(shè)在對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不合“邏輯”的位置，并且在噪音之上。我們假定噪音是以市場(chǎng)的日常行為來(lái)表示的，全天的行為幾乎都是噪音，而日常的行為又可以用平均實(shí)際價(jià)格幅度來(lái)表示。如果你對(duì)過(guò)去10天的行為取平均，比如求10天的移動(dòng)平均，就對(duì)噪音量有了一個(gè)大致的估計(jì)?，F(xiàn)在讓實(shí)際價(jià)格幅度的10天移動(dòng)平均乘以某個(gè)2．7－3．4之間的常數(shù)，就得到了一個(gè)遠(yuǎn)超出噪音水平的止損。這對(duì)大多數(shù)長(zhǎng)期走勢(shì)跟蹤者來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)不錯(cuò)的止損。
你對(duì)一個(gè)很遠(yuǎn)的止損的反應(yīng)可能會(huì)是：“我從來(lái)沒(méi)想過(guò)要讓每一頭寸冒這么大的風(fēng)險(xiǎn)。”然而可以用另外一種方法來(lái)考慮它，等到學(xué)完了頭寸調(diào)整那一章，也就是第12章，你就能更好地理解它了。如果你的頭寸大小很小或者是最小限度的，那么一個(gè)張大的止損并不就意味著很大的風(fēng)險(xiǎn)。如果那么大風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)最低限度的份額對(duì)你來(lái)說(shuō)代表很多錢的話，那么你可能就不應(yīng)該交易那種特殊的工具了，要么就是它不是一個(gè)好機(jī)會(huì)，要么就是你的資金不足。
同時(shí)也記住你的起始止損是最糟情形的風(fēng)險(xiǎn)，也就是你的單位R。大多數(shù)情況下，你的虧損可能會(huì)是0．5R，因?yàn)殡S自市場(chǎng)的波動(dòng)和時(shí)間的流逝，你的離市也會(huì)上移。
9．1．2最大不利偏移
約翰．斯威尼是《股票和商品的技術(shù)分析》的前任編輯，他引進(jìn)了參與交易的理念。如果你知道前面提到過(guò)的R的概念，就能理解斯威尼想傳達(dá)的關(guān)于參與交易的意思。參與交易在我看來(lái)，僅僅是讓你理解一旦你進(jìn)入了一次交易之后，把成功交易當(dāng)作是一個(gè)價(jià)格波動(dòng)的函數(shù)要比當(dāng)作入市的函數(shù)更好這個(gè)理念。
讓我們來(lái)看一下偏移這個(gè)概念，它是指價(jià)格在入市之后的行為。當(dāng)你開始考慮入市之后的價(jià)格波動(dòng)時(shí)，它就會(huì)向你引見(jiàn)幾個(gè)更有趣的理念。第一個(gè)就是最大不利偏移。這是整個(gè)交易期間你可能遇到的最不利于你頭寸的一天價(jià)格波動(dòng)。這種最槽情形一般都是根據(jù)你做的是空頭還是多頭分別在該天的最高點(diǎn)或最低點(diǎn)遇到的。
圖9－1顯示的是一個(gè)多頭方入市后不利價(jià)格偏移的例子。這是一張條形圖，黑線解釋的是多頭信號(hào)價(jià)格波動(dòng)的MAE。這個(gè)例子里MAE是812美元，但起始止損卻是3582美元，相當(dāng)于三倍的ATR止損，在圖中沒(méi)有并顯示出來(lái)。因此，MAE要小于所采用的止損值的25％。
曰9－2是一次虧損交易中的不利價(jià)格移動(dòng)。你在9月23日的85．35點(diǎn)進(jìn)入了多頭頭寸，止損是5343美元。MAE是80．9，也就是說(shuō)潛在的虧損是2781．25美元。然而，止損仍然要比該價(jià)格超出幾千美元。最后價(jià)格上漲了，止損也跟著上升了，你拋出該頭寸的時(shí)候虧損了1168．75美元，既不接近止損也不接近2781．25美元的最大不利偏移。對(duì)這個(gè)虧損交易的例子來(lái)說(shuō)，MAE是最終虧損的兩倍，但只有起始止損值的一半。
讓我們?cè)O(shè)計(jì)一張表格來(lái)表示盈利和虧損交易的MAE。這個(gè)例子中，我們考慮的是1985年一1992年的英國(guó)英鎊市場(chǎng)，使用了一個(gè)渠道突破系統(tǒng)和一個(gè)三倍的ATR止損。盈利和虧損交易在表中分開表示。每次盈利和虧損交易的MAE也分別顯示出來(lái)，既有美元量的表示，也有與平均實(shí)際價(jià)格幅度的關(guān)系的表示。這些數(shù)據(jù)都列在表9．1中。
這只是一個(gè)小例子，解釋了如何使用這種技術(shù)。注意一下盈利和虧損交易之間的區(qū)別。你沒(méi)有幾次MAE超過(guò)1．5倍平均實(shí)際價(jià)格幅度的盈利交易，24次中只有3次有超過(guò)平均實(shí)際價(jià)格幅度的最大價(jià)格偏移，也就是12．5%。相比之下，有66．7％的虧損交易的MAE超出了平均實(shí)際價(jià)格幅度，差不多有一半是超出了1．5倍的平均實(shí)際價(jià)格幅度，所有虧損交易的中間值是1．44倍的平均實(shí)際價(jià)格幅度。從中你能看出一個(gè)模式來(lái)嗎？
給定了一個(gè)足夠大的止損后，再去編輯這些數(shù)據(jù)時(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，盈利交易的MAE很少會(huì)低于某一個(gè)值。換句話說(shuō)，就是好的交易很少會(huì)背離我們太遠(yuǎn)。
如果你能不停地在市場(chǎng)變化的時(shí)候檢查這個(gè)值的大小，就會(huì)發(fā)現(xiàn)你也許能使用比原來(lái)預(yù)測(cè)的更緊密的止損。更緊密止損的優(yōu)點(diǎn)包括更小的虧損(盡管有時(shí)可能會(huì)碰上多次)和盈利交易中更大的R乘數(shù)。
9．1．3緊密止損
緊密止損可以用在某些情形下，比如在我們預(yù)測(cè)市場(chǎng)有一個(gè)大的變化并且市場(chǎng)開始確證該預(yù)測(cè)時(shí)，也可用在短期時(shí)間架構(gòu)數(shù)據(jù)的考慮。如果你的交易方法允許緊密止損，并且你個(gè)人容忍度在起作用，那么你就有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。首先，在你放棄交易的時(shí)候可以少虧損很多錢；其次，由于你只有一些小虧損，因此就能夠多次嘗試去捕捉一次大的波動(dòng)；第三，如果能夠抓住這樣一次大波動(dòng)，就可以給你帶來(lái)一次更大R乘數(shù)的利潤(rùn)。【www.irich.com.cn交易之路 投資經(jīng)驗(yàn)薈萃】
然而，緊密止損也有一些嚴(yán)重的缺點(diǎn)。
第一，它們會(huì)降低系統(tǒng)的可靠性。獲得一次利潤(rùn)需要進(jìn)行更多次的交易，如果你無(wú)法忍受那么多的小虧損的話，緊密止損就可能讓你破產(chǎn)。
第二，緊密止損急劇地增加了交易成本。交易成本是做交易的一個(gè)主要部分。事實(shí)上，我很少看到有哪一個(gè)系統(tǒng)能在幾年中產(chǎn)生比它的交易成本更高的利潤(rùn)，就是說(shuō)，如果一個(gè)系統(tǒng)產(chǎn)生了100萬(wàn)美元的凈利潤(rùn)，那么它產(chǎn)生的交易成本可能就會(huì)超過(guò)100萬(wàn)美元。如果你始終進(jìn)進(jìn)出出市場(chǎng)的話，那么這類交易成本就可以把你的利潤(rùn)完全吞掉。特別是如果你做的是小規(guī)模的交易，那么每次交易的成本要大得多，這就會(huì)成為一個(gè)主要的因素。
大多數(shù)人都希望在放棄交易的時(shí)候少虧損一點(diǎn)錢。然而對(duì)一個(gè)交易商來(lái)說(shuō)，最糟糕的事情莫過(guò)于錯(cuò)過(guò)一次波動(dòng)，因此你一定愿意在再次得到信號(hào)的時(shí)候馬上返回。很多人都不能忍受連續(xù)3－5次的虧損，而這是經(jīng)常會(huì)碰到的。但是，讓我們假定每個(gè)離市只產(chǎn)生100美元的虧損．你連續(xù)在這種離市上虧損了五次，然后市場(chǎng)突然出現(xiàn)了你預(yù)期的波動(dòng)。一周以后，你帶著2000美元的20R利潤(rùn)離市，你經(jīng)歷了五次虧損交易和一次盈利交易，只有17％的時(shí)間是“正確的”(大多數(shù)人都會(huì)遇到這種情形)，但是你六次的總利潤(rùn)是1500美元再減去一些傭金和延遲。”
在這種情形下，你必須知道什么事情正在發(fā)生。假定你使用了一個(gè)張大的止損，比如ATR的三倍，同時(shí)也假定這里ATR的三倍是600美元。如果你正確地預(yù)測(cè)了波動(dòng)，可能就根本不會(huì)止損離市了。因此，你只要做一次交易就可以得到一次3．33R的2000美元的利潤(rùn)，但你的總利潤(rùn)是19O0美元，100美元是延誤和傭金。記得在前面那個(gè)例子中，扣除掉虧損和傭金及延誤之后．你的總利潤(rùn)就只有900美元了。
現(xiàn)在你的止損是600美元，如果需要兩次嘗試才能獲得該利潤(rùn)，這個(gè)情形仍然要比100美元的止損稍微好一點(diǎn)。你在可獲利的交易中能夠賺到200O美元，但在一次虧損交易中卻只會(huì)損失600美元，那么凈利潤(rùn)就是1400美元。這仍然要比第一個(gè)例子好，第一個(gè)例子中我們需要交易六次才能得到那么多利潤(rùn)。然而，如果你還沒(méi)有對(duì)延誤和傭金作出調(diào)整，就不會(huì)得出這個(gè)結(jié)論。
如果你的止損是600美元，那么多次虧損之后，你的收益率就會(huì)急劇下降。如果在獲得2000美元的利潤(rùn)之前你有兩次止損離市，那么你的凈利潤(rùn)只有500美元了。如果獲得2000美元的利潤(rùn)前有3次止損離市，那么你就只剩下200美元的凈虧損了。
給出這些例子是想告訴你們絕對(duì)不能把保護(hù)性止損看得太輕，必須根據(jù)你的目標(biāo)和性情作出慎重的選擇。
9．2使用有意義的止損
確定止損本性的一個(gè)最重要的因素是要確定在給定了目標(biāo)、所交易的理念的本質(zhì)和性情之后，這個(gè)止損是否仍然有意義。你必須使用一些有意義的東西。讓我們看一下其他類型的保護(hù)性止損，你可能會(huì)用到它們并且會(huì)去細(xì)查它們所包含的問(wèn)題。
9．2．1資金止損
很多人提倡使用資金止損，它們?cè)谛睦矸矫嬲加幸欢ǖ膬?yōu)勢(shì)：你預(yù)先計(jì)算出自己在一次交易中能夠接受的虧損量，然后把它作為一個(gè)止損。此外，它們也有幾個(gè)技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)。首先，這類止損并不是那么容易預(yù)測(cè)的。很多人都計(jì)算不出他們的入市點(diǎn)，因此就不可能知道止損該是1500美元還是1000美元。其次，當(dāng)這類止損超出MAE時(shí)，就會(huì)以很不錯(cuò)的止損離市。若以金額表示，只要確定在一給定的合同中，你的MAE可能是多少，然后把止損稍微設(shè)在其上面一點(diǎn)就行。
但是一些人把這類止損和貨幣管理混淆起來(lái)，并且忽視了我們稱作頭寸調(diào)整的步驟。那些人相信，如果你想把1％的資本拿去冒險(xiǎn)，而你的資本是100000美元，那么就把止損設(shè)在1000美元以上，并把它叫做貨幣管理的止損。這是很幼稚的。
如果你就是這么設(shè)置止損的，不要把它與頭寸調(diào)整混淆起來(lái)。頭寸調(diào)整是系統(tǒng)的最重要部分，它可以確定系統(tǒng)交易中你可能獲取多少利潤(rùn)。不要妄想通過(guò)幼稚地設(shè)置這類貨幣管理的止損來(lái)逃過(guò)最重要的部分。
9．2．2百分比回撤
一些人設(shè)置止損的時(shí)候允許價(jià)格回撤到入市點(diǎn)的某個(gè)百分比，這在股票交易商中是非常普遍的行為。例如，你以30美元的價(jià)格買進(jìn)一份股票，并打算在它回撤10%即到27美元的時(shí)候拋出。同樣，若你在10美元買進(jìn)了一份股票，那么就會(huì)在9美元時(shí)拋出；同樣你會(huì)把100美元的股票在90美元拋出。
如果你的回撤方法是建立在對(duì)一些MAE的分析的基礎(chǔ)之上，那么這種練習(xí)是沒(méi)問(wèn)題的。但是如果你只是憑空挑選出了一些數(shù)字(這是很常見(jiàn)的)，那么你可能正在扔掉大量潛在的利潤(rùn)。
9．2．3波動(dòng)性止損
波動(dòng)性止損是建立在這樣一個(gè)假定上：波動(dòng)性在某種程度上代表著市場(chǎng)噪音。因此，如果你把止損設(shè)置成ATR的倍數(shù)(我們前面已經(jīng)用過(guò)三倍ATR的例子)，那么就可能有一個(gè)超出市場(chǎng)噪音的不錯(cuò)的止損。我的經(jīng)驗(yàn)是波動(dòng)性止損是你可以選擇的最佳的止損之一。
9．2．4Dev－止損
辛西娜．凱斯在她的書《與幾率交易》中杜撰了“dev-止損”這個(gè)詞,并用了整整一章來(lái)介紹其內(nèi)容。如果價(jià)格是正態(tài)分布，那么無(wú)論是哪個(gè)方向價(jià)格變化的1標(biāo)準(zhǔn)差都相當(dāng)于是價(jià)格的67%，2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差為97%。市場(chǎng)價(jià)格并不正常，它似傾向于與正常價(jià)格有偏離，因此為了把這些偏離也考慮進(jìn)去。就需要對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差做一些修正。這相當(dāng)于是對(duì)第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差做10%的修正，對(duì)第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差做20％的修正。
在這一章中討論標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算不太合適，但是你可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，平均實(shí)際價(jià)格幅度的標(biāo)準(zhǔn)差作為一個(gè)止損是非常有用的。把最近30天的平均實(shí)際價(jià)格幅度拿過(guò)來(lái)，然后對(duì)它們計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差。平均實(shí)際價(jià)格幅度加上1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差再加上10%的修正因子就是止損水平；而平均實(shí)際價(jià)格幅度加上2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差再加上20％的修正因子就又是另一個(gè)止損水平。
9．2．5渠道突破和移動(dòng)平均止損
正如渠道突破和移動(dòng)平均理念可被用作入市一樣，它們也可被用作止損。我個(gè)人認(rèn)為這類止損并不如建立在平均實(shí)際價(jià)格范圍或MAE上的止損好，而且它們都是止損和獲利離市。然而，不管怎么說(shuō)，為了完整起見(jiàn)．還是簡(jiǎn)短討論一下的好。
一種已經(jīng)使用了好多年的普通的入市技術(shù)是移動(dòng)平均的交叉點(diǎn)，這在第8章已經(jīng)詳細(xì)討論過(guò)了。若你有兩個(gè)移動(dòng)平均值，基本上就有了一個(gè)反向的離市。若你持有一個(gè)頭寸，并且短期的平均值超過(guò)了較長(zhǎng)期的，那么你就應(yīng)該同時(shí)有一個(gè)拋出當(dāng)前頭寸的止損和一個(gè)進(jìn)入相反方向的反向入市信號(hào)，究竟是做多頭還是空頭，則要依據(jù)交叉點(diǎn)的方向了。當(dāng)然，這類系統(tǒng)的一個(gè)問(wèn)題就是你總是在市場(chǎng)中，并且經(jīng)常會(huì)受到雙重?fù)p失。
R．C．艾倫推廣了這種三倍移動(dòng)平均系統(tǒng)，在這種系統(tǒng)中，當(dāng)較短期的平均值超過(guò)了較長(zhǎng)期的值時(shí)，就會(huì)得到一個(gè)入市信號(hào)。這從定義來(lái)看就意味著最短期的平均值現(xiàn)在是在最高點(diǎn)或者最低點(diǎn)。當(dāng)最短期的信號(hào)越過(guò)中間的信號(hào)時(shí)，就得到止損信號(hào)。然而，在短期和中間平均值都未穿越長(zhǎng)期平均值之前，你是不會(huì)得到進(jìn)入空頭頭寸的反向信號(hào)的。
渠道突破在第8章也有討論。例如，你可能會(huì)在市場(chǎng)有了一個(gè)最近4O天的新高時(shí)入市，你的止損也可能是一個(gè)渠道突破點(diǎn)，比如價(jià)格有了最近10天的新低時(shí)。這個(gè)方法的一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是給了價(jià)格很多余地，并且遠(yuǎn)在噪音之上，很多有名的交易商都用這個(gè)方法。然而它也有一個(gè)最大的不足之處，就是可能返回去大量的利潤(rùn)，因?yàn)槟愕闹箵p既是最糟情形的保護(hù)性止損又是獲利離市點(diǎn)。【www.irich.com.cn交易之路 投資經(jīng)驗(yàn)薈萃】
9．2．6支撐和阻擋止損
支撐和阻擋止損在前面也提到過(guò)。一般說(shuō)來(lái)，交易商進(jìn)入市場(chǎng)后會(huì)在圖表上察看支撐和阻擋的領(lǐng)域，止損一般都會(huì)放在這些水平的極點(diǎn)價(jià)位。一些交易商對(duì)這種止損可能有些偏執(zhí)，因?yàn)樗鼈冎饋?lái)很明顯。如果是這樣的話，你可能想給止損加一個(gè)常數(shù)。因此，你可能會(huì)有一個(gè)入市點(diǎn)以下的支撐領(lǐng)域中的數(shù)加上某個(gè)常數(shù)后的止損。
9．2．7時(shí)間止損
很多交易商和投資者都說(shuō)，如果一個(gè)頭寸不是很快就朝著你預(yù)期的方向變動(dòng)的話，它可能就不會(huì)再變了。時(shí)間止損只是告訴你在一個(gè)固定的時(shí)間段后，如果還沒(méi)有獲利，或者是一次任意水平的利潤(rùn)都沒(méi)有，那么就拋出該頭寸。
一位著名的交易商曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，他把每個(gè)交易日部當(dāng)作是全新的一天，如果他不能證明在該天進(jìn)入交易是正確的，就會(huì)簡(jiǎn)單地拋出。這是一種有效的時(shí)間止損。
什么時(shí)候該使用時(shí)間止損要因人而異。如果你是一個(gè)長(zhǎng)期交易商，就不要用這種止損，否則當(dāng)你預(yù)期的大波動(dòng)突然來(lái)臨時(shí)就無(wú)法再次進(jìn)入市場(chǎng)了。如果再次持有一個(gè)曾經(jīng)拋出的頭寸對(duì)你來(lái)說(shuō)很困難的話，就不要采用這種方法。但是，如果你喜歡短期交易，那么時(shí)間止損對(duì)你來(lái)說(shuō)可能就會(huì)是一件很不錯(cuò)的工具。
但是在使用時(shí)間止損之前，最好在你方法的結(jié)構(gòu)框架之內(nèi)檢查一下它們的效用。例如，如果你決定使用一個(gè)三天的時(shí)間止損，那么之前先確定一下這種止損的效用。一個(gè)頭寸會(huì)不會(huì)經(jīng)常在三天內(nèi)什么動(dòng)靜都沒(méi)有，然后才有所轉(zhuǎn)機(jī)呢？如果你找到了很多例子，都說(shuō)明你可能錯(cuò)過(guò)一次大的波動(dòng)，那么就避開這種止損。但是，如果你發(fā)現(xiàn)它們只是更快地減小了你的損失，那么務(wù)必肥它們包括進(jìn)去。
9．2．8自由決定止損和心理止損
如果你對(duì)市場(chǎng)有一種很好的直覺(jué)，那么也可以考慮一下自出決定的止損，它也可能是一個(gè)時(shí)間的止損。很多優(yōu)秀的專業(yè)人員也使用自由決定的止損，但對(duì)業(yè)余者或者剛開始的交易商來(lái)說(shuō)，我并不推薦他們使用這種止損。
相比之下，心理止損對(duì)大多數(shù)市場(chǎng)交易人員來(lái)說(shuō)就比較不錯(cuò)。除非你在市場(chǎng)中只是為了做長(zhǎng)期，根本不打算拋出，否則就應(yīng)該考慮一下使用心理止損。長(zhǎng)期走勢(shì)跟蹤者使用這種止損也會(huì)碰上問(wèn)題，因?yàn)橐淮魏玫慕灰拙涂梢垣@得全年交易的收益。除非你在心理上是很平衡的，否則就可能剛好在大交易來(lái)臨之前決定好好休息一下或者用一個(gè)心理止損。
有些時(shí)候，交易中最重要的因素——你，就是我們?nèi)祟?，?huì)感到哪都不適意。這時(shí)你就該考慮離開市場(chǎng)了。因?yàn)檫@些時(shí)候幾乎就預(yù)示著某種災(zāi)難，比如：(1)你正在處理離婚的事情或者與一個(gè)很重要的人分開了；(2)你生命中一個(gè)舉足輕重的人突然去世了或者正躺在醫(yī)院中；(3)一個(gè)小孩降生的時(shí)候；(3)你搬家了或者換了辦公室；(5)你在心理上感覺(jué)疲憊不堪甚至要垮掉了；(6)當(dāng)你看到自己的頭寸在一夜之間翻倍了甚至根本還未變動(dòng)時(shí)是多么地興奮，等等。這時(shí)可能就是你應(yīng)該拋空所有當(dāng)前頭寸的時(shí)刻。
若你正在旅途中，也可以考慮一下使用心理止損。例如，如果你請(qǐng)了假．這個(gè)假期允許你離開市場(chǎng)并且拋空所有當(dāng)前的頭寸。若你是在商業(yè)旅程中，不能正常地跟蹤市場(chǎng)．我也會(huì)建議你拋空所有的頭寸。這些心理止損是你可以采用的最重要的方法之一。我建議你們開始使用它們。
9．3總結(jié)：保存資本
．保護(hù)性止損就好像是一盞紅燈，你可以闖過(guò)它，但是你這么做可能不很安全。
．保護(hù)性止損有兩個(gè)主要功能：(1)設(shè)定了在你的頭寸中可能遇到的最大虧損(R)；(2)設(shè)定了一個(gè)基準(zhǔn)來(lái)測(cè)度隨后的收益。
．作為一個(gè)交易商或投資者，你的主要工作應(yīng)當(dāng)是獲得大R乘數(shù)的利潤(rùn)，R也就是起始風(fēng)險(xiǎn)。
．在設(shè)置止損的時(shí)候考慮把它定位在市場(chǎng)噪音之上，可以把止損設(shè)成ATR的幾倍．也可以使用dev-止損，或者先確定MAE，然后設(shè)置一個(gè)高過(guò)它的止損。
．緊密止損在產(chǎn)生大R乘數(shù)的盈利交易和使虧損最小化方面具有優(yōu)勢(shì)，但是它們的不足之處在于會(huì)減小系統(tǒng)的可靠性并且大大地增加交易成本。因此，只有在你真正地計(jì)劃好了入市后才能使用緊密止損。
．其他類型的止損有：美元止損、百分比回撤止損、波動(dòng)性止損、渠道突破止損、移動(dòng)平均止損、支撐和阻擋止損、時(shí)間止損和自由決定的止損等。每個(gè)類型都有其優(yōu)點(diǎn)，選擇一個(gè)適合你的止損也是設(shè)計(jì)一個(gè)適合自己的交易系統(tǒng)工作的一部分。
9．4常見(jiàn)系統(tǒng)使用的止須
9．4．1股市系統(tǒng)
1、威廉．歐奈爾的CANSLIM方法
威廉．歐奈爾并不提倡與市場(chǎng)相關(guān)的止損，相反，他認(rèn)為我們永遠(yuǎn)也不應(yīng)該讓一支股票背離我們的意愿7%~8％以上。這是我們前面討論過(guò)的“百分比回撤”的另一版本?；旧险f(shuō)來(lái)，歐奈爾的7％-8％指的是股票價(jià)格的7％－8％的回撤，它與你的資本毫無(wú)關(guān)系。因此，如果你在20美元買進(jìn)一份股票，那么你不應(yīng)該讓它背離20美元的7％－8％，也就是1．4-1．6美元。歐奈爾警告道，7％－8％應(yīng)該是所能忍受的最大虧損限額。實(shí)際上，他建議我們所有虧損的總平均應(yīng)該是在5%-6％左右。
盡管歐奈爾的指導(dǎo)方針是很多人提供的股票交易方法中最好的方法之一，我仍然認(rèn)為它還是可以改進(jìn)的。如果用一個(gè)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的止損就會(huì)更好一些。用歐奈爾的系統(tǒng)確定你的MAE，這個(gè)計(jì)算可能要根據(jù)各種不同的價(jià)格范圍。如果你發(fā)現(xiàn)低價(jià)位股票，比如25美元以下，如果購(gòu)入有利，它們的波動(dòng)很少會(huì)背離你1美元以上，那么你的止損就可以是1美元。你也可能發(fā)現(xiàn)即使是100美元的股票，如果是購(gòu)入有利，它們的波動(dòng)也很少會(huì)背離2美元以上。如果是這種情況，那么在高價(jià)股票上獲得大R收益的潛在機(jī)會(huì)就會(huì)很大。
既然歐奈爾推薦我們?cè)谑袌?chǎng)突破底線的時(shí)候進(jìn)入，那么當(dāng)它又返回到底線(或者它到了底線的最低點(diǎn))的時(shí)候應(yīng)選擇離市了。另一種可能的離市方法是，如果該股票以3倍于日平均價(jià)格波動(dòng)背離你而波動(dòng)，那么就該拋出那個(gè)頭寸了。
2、沃倫．巴菲特的投資方法
根據(jù)很多有關(guān)巴菲特的書中所說(shuō)，巴非特認(rèn)為他的大部分持有都是終生的，他覺(jué)得長(zhǎng)期的回報(bào)會(huì)足夠大、能夠經(jīng)受得住心理受到市場(chǎng)起伏的影響。此外，他根本不愿意去支付進(jìn)出市場(chǎng)的交易成本，更不用說(shuō)稅費(fèi)。因此，沃倫．巴菲特認(rèn)為，他的主要工作是購(gòu)買那些他認(rèn)為可以終生持有的公司的股票。因此，巴菲特看上去好像不使用保護(hù)性止損：
我從不試圖在市場(chǎng)中賺錢，我買進(jìn)的時(shí)候假定它們可以在第二天就收盤，然后5年內(nèi)不會(huì)再次開盤。
但是眾所周知，巴菲特經(jīng)常會(huì)拋出他持有的投資。我們知道，保護(hù)性止損是你在最糟情形下用來(lái)保護(hù)資本時(shí)所使用的手段，因此．我確信巴菲特必須對(duì)他的投資經(jīng)歷定期地做一些回顧，以確定它們是否仍然符合他的標(biāo)準(zhǔn)。越是英明地選擇投資，了解公司如何運(yùn)作，并且評(píng)估它們經(jīng)營(yíng)得好壞，就越能更好地使用這種方法。然而，我向大家推薦使用那些即使是頑固的長(zhǎng)期投資者也要在買進(jìn)每個(gè)投資后準(zhǔn)備好應(yīng)付最糟情形的救援行動(dòng)信號(hào)。
3、莫特利．富爾的“愚蠢的四”方法
這個(gè)方法除了在每年的周年紀(jì)念日再評(píng)估一下資產(chǎn)組合外，也沒(méi)有真正的保護(hù)性止損。既然高收益的方法一般只對(duì)那些受到高度關(guān)注的高股本的股票(比如道瓊斯工業(yè)平均3O種股票等)有用，那么對(duì)這些股票來(lái)說(shuō)就很少會(huì)有嚴(yán)重的問(wèn)題了。
然而，你若研究一下這個(gè)方法就會(huì)發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)時(shí)候，每個(gè)季度的利潤(rùn)是由于真正在運(yùn)作的四支股票中的一兩支股票的良好業(yè)績(jī)。但是，很可能其中一支股票會(huì)下跌相當(dāng)大的量，因此，我認(rèn)為這個(gè)方法可以通過(guò)使用一個(gè)止損來(lái)得以提高。用這種技術(shù)對(duì)比一下虧損年和盈利年，在盈利年中你最多會(huì)損失多少？虧損年中又會(huì)損失多少？換句話說(shuō)，就是確定這個(gè)技術(shù)的MAE。你可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，在盈利年時(shí)，MAE技術(shù)對(duì)下跌趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)作用很小，并且在虧損年時(shí)還會(huì)遏制下跌趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。
9．4．2期貨市場(chǎng)系統(tǒng)【www.irich.com.cn交易之路 投資經(jīng)驗(yàn)薈萃】
1、考夫曼的適應(yīng)型移動(dòng)平用方法
考夫曼在討論止損的本質(zhì)時(shí)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，他說(shuō)，不利于你的不穩(wěn)定價(jià)格波動(dòng)乘以這種波動(dòng)可能發(fā)生的次數(shù)之后的結(jié)果幾乎總是相同的。例如，你遇上了20次5點(diǎn)的波動(dòng)．10次10點(diǎn)的波動(dòng)和5次20點(diǎn)的波動(dòng)，所有這些加起來(lái)的虧損都是100點(diǎn)，再加上延遲和交易成本。因此，他認(rèn)為較大的止損是比較好的，因?yàn)樗鼈兛梢允菇灰壮杀咀钚』?br>考夫曼在他書中測(cè)試一個(gè)系統(tǒng)時(shí)，在止損方面只使用了幾個(gè)理念。首先，如果虧損超出了預(yù)先設(shè)定的百分比水平，那么交易商就會(huì)在收盤的時(shí)候離市。這與歐奈爾的理念很相像。其次，當(dāng)反彈信號(hào)發(fā)出時(shí)，交易就會(huì)被中止，包括交易正在虧損時(shí)。
我認(rèn)為這一章討論的很多理念都可以大大地改進(jìn)適應(yīng)型移動(dòng)平均系統(tǒng)。例如，考慮一下使用波動(dòng)性止損、MAE止損或者dev一止損等。
2、加拉赫的用基本面分析進(jìn)行交易
回憶一下第8章，加拉赫是一個(gè)用基本面分析進(jìn)行交易的交易商，當(dāng)這些基本面分析是讓市場(chǎng)朝著特定方向變動(dòng)的設(shè)置時(shí)，他會(huì)利用它們來(lái)交易商品，并在一個(gè)10天的渠道突破時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)。他的止損很簡(jiǎn)單，是一個(gè)反方向的10天渠道突破點(diǎn)。
盡管加拉赫的交易背后有很多觀點(diǎn)都非常合理，但是我認(rèn)為本書的讀者仍可能會(huì)發(fā)現(xiàn)書中所推薦的很多止損方法都比這個(gè)方法更好。
3．肯．羅伯特的1-2-3方法
羅伯特的設(shè)置條件是市場(chǎng)產(chǎn)生一個(gè)九個(gè)月的最高點(diǎn)或者最低點(diǎn)，然后又是1-2-3模式。入市信號(hào)是在市場(chǎng)觸中一個(gè)與原來(lái)最高或最低反方向的新極點(diǎn)價(jià)格的時(shí)候，換句話說(shuō)，就是當(dāng)市場(chǎng)再次經(jīng)過(guò)你入市的1-2-3模式的點(diǎn)2時(shí)。停止虧損只是為了讓止損放在圖表中一個(gè)合理的點(diǎn)上，就在點(diǎn)3之上。
同樣，我認(rèn)為這種方法的使用者如果有一個(gè)基于統(tǒng)計(jì)極點(diǎn)價(jià)的止損會(huì)更好。這種止損包括：(1)三倍的ATR；(2)ATR加上三倍的ATR標(biāo)準(zhǔn)差；(3)一個(gè)dev-止損；(4)對(duì)這種特定情形下的MAE的估計(jì)和在這個(gè)估計(jì)值之上的一個(gè)止損。