IT行業(yè)：技術(shù)升級(jí)是主題推薦10只龍頭股

平常心 2008-01-26

展開全文

www.eastmoney.com 2008-01-25 10:05 趙曉光東方證券

    本篇報(bào)告將站在全球產(chǎn)業(yè)演變和競爭模式演變視角分析中國IT行業(yè)，挖掘IT行業(yè)投資價(jià)值。我們將重新審視中國電子行業(yè)競爭優(yōu)勢和全球地位，并在比較分析中挖掘具備投資價(jià)值的子行業(yè)和上市公司。

　　新市場：隨著廠商產(chǎn)能擴(kuò)張趨于謹(jǐn)慎，2008年電子行業(yè)將產(chǎn)生供需平衡的新秩序，而新興市場將成為支撐需要的重要力量；

    新技術(shù)：技術(shù)升級(jí)是電子行業(yè)的主題，而節(jié)能環(huán)保、消費(fèi)升級(jí)、需求創(chuàng)新則是技術(shù)升級(jí)的主題。太陽能、LED、電源管理、3G、VISTA、數(shù)字電視將成為技術(shù)升級(jí)的主導(dǎo)者，將帶動(dòng)相關(guān)廠商和上游元器件廠商業(yè)績增長；

    新企業(yè)：從全球比較的角度，中國電子元器件上市公司在盈利能力和成長性上更勝一籌；而縱向比較，上市公司在高端技術(shù)、高端客戶方面獲得新的突破；隨著大量優(yōu)質(zhì)新股、次新股的上市，行業(yè)整體質(zhì)量有所提升，行業(yè)投資價(jià)值顯現(xiàn)；

    新機(jī)遇：創(chuàng)業(yè)板的推出和國家政策扶持將成為電子行業(yè)發(fā)展的助推力，電子行業(yè)將獲得新的發(fā)展機(jī)遇。

　　針對人民幣升值和美國經(jīng)濟(jì)衰退給電子行業(yè)發(fā)展帶來的隱憂，我們以新市場、新技術(shù)、新企業(yè)為線索，將電子行業(yè)投資標(biāo)的分為三類:1、國內(nèi)下游大市場提供產(chǎn)業(yè)鏈支持，技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；2、將電子制造業(yè)與行業(yè)應(yīng)用結(jié)合，將價(jià)值向微笑曲線的兩端轉(zhuǎn)移,在行業(yè)應(yīng)用中體現(xiàn)投資價(jià)值；3、我們?nèi)匀豢春猛ㄟ^技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)走出去戰(zhàn)略，進(jìn)入國際廠商供應(yīng)體系的企業(yè)的長期投資價(jià)值；長期的看，對中國電子企業(yè)所面向的大市場來說，需求不是根本，企業(yè)競爭力的提高和盈利模式的轉(zhuǎn)化是挖掘電子行業(yè)上市公司投資價(jià)值的主軸。

    一、新市場：新興市場成為主流

    1、供需穩(wěn)定的新秩序

    2、新興市場成為主流

    3、中國：全球制造組裝中心構(gòu)建需求的大市場

    二、新技術(shù)：技術(shù)升級(jí)是永恒的主題

    1、節(jié)能產(chǎn)業(yè)：新希望

    2、VISTA效應(yīng)加速顯現(xiàn)

    3、值得期待的3G

    4、數(shù)字電視的推廣

    三、新企業(yè)：上市公司競爭力提升

    1、國際比較：盈利能力和成長性俱佳

    2、以高端技術(shù)贏得高端客戶

    3、新競爭模式與新盈利模式

    四、新機(jī)遇：投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

    1、創(chuàng)業(yè)板推出創(chuàng)造行業(yè)性機(jī)遇

    2、國家政策扶持成為助推力

    3、投資策略——春江水暖、內(nèi)需先行

    五、重點(diǎn)公司及評級(jí)

    一、新市場：新興市場成為主流

    1、供需穩(wěn)定的新秩序

    投資趨于理性、擴(kuò)張沖動(dòng)減少

    全球半導(dǎo)體、面板投資競賽逐漸降溫。07年全球面板廠商資本支出降幅達(dá)到4成以上，而08年各面板廠商仍然節(jié)制投資。其資本支出相比07年僅增長12%。由于半導(dǎo)體、面板等產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模較大，廠商投產(chǎn)后有擴(kuò)張產(chǎn)量以降低成本的傾向，最終導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格和盈利能力的下降。日本半導(dǎo)體設(shè)備訂單大幅下滑，廠商的謹(jǐn)慎擴(kuò)張將在08年延續(xù)。自07年開始，廠商的謹(jǐn)慎擴(kuò)張將有利于廠商維持供需平衡的新秩序。而圖2所示，08年全球電子產(chǎn)業(yè)資本支出占營收比重將進(jìn)一步下降。

    下游需求趨于穩(wěn)定

    以集成電路和分立器件為例，其主要應(yīng)用仍然集中在未來會(huì)穩(wěn)定增長計(jì)算機(jī)、通訊、消費(fèi)電子領(lǐng)域。隨著全球電子系統(tǒng)產(chǎn)值逐漸穩(wěn)定，同時(shí)如圖4所示單位電子系統(tǒng)半導(dǎo)體比值也處于穩(wěn)定增長階段，我們預(yù)期對電子元器件的需求也將穩(wěn)定增長。

    供需穩(wěn)定的新秩序

    產(chǎn)能擴(kuò)張的謹(jǐn)慎和需求的穩(wěn)定增長共同產(chǎn)生穩(wěn)定的新秩序。以封測廠商為例，自2001年開始，廠商資本投入程度與盈利能力呈現(xiàn)相反的趨勢。2001-2004年，與廠商的擴(kuò)產(chǎn)伴隨的是毛利率的下滑，而2004-2007隨著廠商產(chǎn)能逐步趨于謹(jǐn)慎，行業(yè)毛利率處于上升勢頭。因此，在供需穩(wěn)定的新秩序下，整體行業(yè)將達(dá)到新的平衡和穩(wěn)定，行業(yè)競爭更有秩序。如圖8-圖11所示，全球半導(dǎo)體、分立器件產(chǎn)值和價(jià)格都將進(jìn)入穩(wěn)定增長階段。

    2、新興市場成為主流

    我們將以計(jì)算機(jī)和手機(jī)為例說明新興市場將在電子產(chǎn)品需求中扮演重要角色。

　　計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)中筆記本電腦異軍突起，最近7個(gè)季度均保持25%以上的增長，而臺(tái)式機(jī)則處于停滯增長。其中，新興市場出貨量比重日益提高，預(yù)計(jì)2010年來自新興市場需求將超過成熟市場。由于新興市場的高成長性，預(yù)計(jì)筆記本高速增長的趨勢將延續(xù)至2008年，而成熟市場由于替換消費(fèi)將逐漸顯現(xiàn)，2008年之后將處于平穩(wěn)增長階段。

    手機(jī)產(chǎn)業(yè)中消費(fèi)周期相對較短，2003-2005年新購消費(fèi)曾是重要的成長力量，而2006年開始替換消費(fèi)開始新的一輪周期。由于手機(jī)產(chǎn)業(yè)集成多媒體功能，消費(fèi)周期短，預(yù)計(jì)手機(jī)產(chǎn)業(yè)仍是未來電子產(chǎn)業(yè)重要的成長因素。

　　相比成熟市場高達(dá)80%的滲透率，新興市場滲透率仍在20%-40%左右，我們預(yù)計(jì)伴手機(jī)廠商低價(jià)化策略，未來新興市場將成為需求的主要力量。預(yù)計(jì)08年新興市場出貨量將為成熟市場出貨量的3.5倍。

    新市場的崛起給電子行業(yè)提供新的需求動(dòng)力，將有更多的國內(nèi)電子企業(yè)以“新市場”作為開拓領(lǐng)域。對于俄羅斯、巴西、加拿大這樣的資源型國家來說，其國內(nèi)并不存在成熟的電子產(chǎn)業(yè)鏈的支撐，而又有比較強(qiáng)勁、對價(jià)格敏感的需求，將有越來越多的國內(nèi)電子企業(yè)受益“新市場”的發(fā)展。

　　3、中國成為全球制造組裝中心

    圖20表明，在手機(jī)、筆記本、數(shù)碼相機(jī)、液晶電視等領(lǐng)域，中國已經(jīng)成為世界組裝制造中心，其中手機(jī)、筆記本和數(shù)碼相機(jī)已經(jīng)占據(jù)全球50%以上份額。而圖2手機(jī)產(chǎn)業(yè)占比的數(shù)據(jù)則表明，大陸產(chǎn)值占比不僅在量上占據(jù)50%份額，而且最近5年呈上升趨勢。

    主要消費(fèi)電子下游需求的發(fā)展也給上游元器件行業(yè)帶來需求刺激，由于電子元器件就地供應(yīng)的特點(diǎn)，給中國電子制造行業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。我們以半導(dǎo)體為例，圖22中表明，中國半導(dǎo)體需求已占據(jù)全球28%的份額，且占比呈上升趨勢。圖23關(guān)于分立器件銷售額占全球比重的數(shù)據(jù)同樣表明下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展對分立器件產(chǎn)生強(qiáng)勁需求。

　　因此從需求角度，電子元器件的市場是巨大的。

　　更為重要的是，在部分行業(yè)，本土企業(yè)已經(jīng)獲得充分的競爭力，比如電視機(jī)、空調(diào)、洗衣機(jī)、照明設(shè)備、中低端手機(jī)領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域?qū)﹄娮釉骷a(chǎn)生大量的需求，且是本土電子元器件企業(yè)最容易獲得突破的領(lǐng)域。事實(shí)證明，諸如法拉電子、華微電子、萊寶高科、超聲電子、中環(huán)股份、得潤電子、中航光電這些優(yōu)秀的企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用在家電、照明、手機(jī)等領(lǐng)域，其競爭力與本土企業(yè)在下游的突破和行業(yè)地位關(guān)系密切。

　　隨著中國IT行業(yè)在全球確立越來越重要的地位，與全球相關(guān)性顯著增強(qiáng)。在圖24-圖25中，全球半導(dǎo)體波動(dòng)與中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、中國電子信息產(chǎn)業(yè)波動(dòng)相關(guān)性顯著增強(qiáng)。中國IT行業(yè)已經(jīng)成為全球IT行業(yè)分工的重要一環(huán)。

    如表2顯示中國電子元器件各子行業(yè)已經(jīng)占據(jù)全球相當(dāng)比重，然而強(qiáng)大需求與中國電子元器件供應(yīng)能力出現(xiàn)失衡，且國內(nèi)各子行業(yè)中也是外資企業(yè)占據(jù)絕對優(yōu)勢。由于電子元器件行業(yè)并非是簡單的制造業(yè)，其對產(chǎn)品的穩(wěn)定性、精確性、高效性及各類電氣性能指標(biāo)要求很高，而國外企業(yè)在資產(chǎn)、技術(shù)、工藝、客戶方面經(jīng)過多年積累，并非本土企業(yè)可以輕易突破。我們以半導(dǎo)體為例，表1表明，中國半導(dǎo)體產(chǎn)量只占需求的20%，存在80%的供需缺口，而這20%的供應(yīng)能力也主要以外資企業(yè)為主。

　　國外元器件廠商同樣可以通過在中國投資和向中國出口分享中國的市場優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。同樣的情況發(fā)生在分立器件、連接器、PCB等各行業(yè)。

    因此，中國本土元器件行業(yè)發(fā)展的根本并不是需求，而關(guān)鍵因素還是自身技術(shù)和產(chǎn)品競爭力的提升、以及競爭對手實(shí)力對比。

    二、新技術(shù)：帶來新產(chǎn)品、新需求

    1、節(jié)能時(shí)代：LED、太陽能、節(jié)能燈、電源管理

    伴隨石油等原材料的價(jià)格一路高漲，各種新技術(shù)的出現(xiàn)引發(fā)節(jié)能時(shí)代的到來。未來幾年，太陽能、LED、電源管理、節(jié)能燈行業(yè)的將獲得較快的發(fā)展速度，從而帶動(dòng)相關(guān)的硅材料、LED芯片、電子元件、分立器件和電源管理IC產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

    2、VISTA效應(yīng)加速顯現(xiàn)

   微軟VISTA的推動(dòng)具備前期緩慢、后期加速增長的非線性特點(diǎn)，隨著07年下半年P(guān)C成長動(dòng)能恢復(fù)，VISTA效應(yīng)將加速顯現(xiàn)，新的操作系統(tǒng)將引起對硬件設(shè)施新的需求，2008年值得期待。

　　3、值得期待的3G

    3G的推出將給電子產(chǎn)業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來機(jī)遇，從設(shè)計(jì)、到元器件、到手機(jī)終端和運(yùn)營商。未來三年每年600-800億的投資額將給電子元器件提供產(chǎn)業(yè)鏈群體突破的機(jī)遇。

　　4、數(shù)字電視

    隨著各國推行數(shù)字電視時(shí)間表的臨近，2008年奧運(yùn)會(huì)的舉辦又將成為觸發(fā)因素，我們預(yù)計(jì)未來三年數(shù)字電視需求將獲得快速增長，將給數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈廠商帶來發(fā)展機(jī)遇。

    我們對各產(chǎn)業(yè)08年發(fā)展前景進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，08年LCD TV、太陽能電池、智能手機(jī)、WLAN、MEMS、手機(jī)、電源管理、LED、NB、GPS在新技術(shù)的帶動(dòng)下仍然將保持10%以上的增長速度，帶動(dòng)電子產(chǎn)業(yè)需求景氣，并催生上游元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

    三、新企業(yè)：上市公司競爭力提升

    1、國際比較：盈利能力和成長性俱佳

    我們選取分立器件、電阻電容電感、連接器、顯示器件、印刷電路板等有代表性的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全球比較，以證明中國電子上市公司日益提高的競爭力。

　　分立器件

    分立器件行業(yè)國內(nèi)上市公司為華微電子、中環(huán)股份、蘇州固锝、士蘭微。分立器件行業(yè)市場集中度相對較高，前十大廠商占據(jù)67%占有率。我們選取臺(tái)灣8家、美國6家、日本7家主流上市公司進(jìn)行比較。美國廠商在分立器件行業(yè)仍然占據(jù)龍頭地位，其盈利能力也高于中國、日本和臺(tái)灣。而龍頭廠商ST、Rohm同樣優(yōu)勢明顯。雖然大陸廠商在盈利能力上弱于美國廠商，但在成長性方面，大陸廠商則具備明顯優(yōu)勢。

　　其中中環(huán)股份通過單晶硅+分立器件的垂直整合，有效規(guī)避單晶硅價(jià)格上漲，為分立器件業(yè)務(wù)帶來穩(wěn)定的原材料和客戶。公司區(qū)熔、直拉單晶硅未來兩年將有較大幅度產(chǎn)能擴(kuò)張。隨著公司08年Mosfet項(xiàng)目產(chǎn)能到位，我們認(rèn)為中環(huán)股份是國內(nèi)幾家廠商最有可能進(jìn)軍這一高端領(lǐng)域的公司，而這將成為公司新一輪發(fā)展的動(dòng)力。

　　華微電子是我們看好的另一企業(yè)。一方面這與分立器件的行業(yè)屬性有關(guān)，另一方面華微電子在節(jié)能燈、機(jī)箱電源、家電等領(lǐng)域獲得行業(yè)龍頭地位。雖然由于產(chǎn)能問題和新市場開拓問題，華微電子08年增速低于過去6年平均速度，但是我們有理由看好公司投產(chǎn)MOSFET后這一分立器件龍頭的可持續(xù)發(fā)展能力。

    電容電感電阻

    我們選取全球41家上市公司比較，其中大陸風(fēng)華高科、順絡(luò)電子、銅峰電子、法拉電子?？杀裙局信_(tái)灣14家，美國9家，日本17家，韓國12家。大陸公司在盈利能力和成長能力上皆優(yōu)于全球同行。其中法拉電子通過在薄膜電容器細(xì)分領(lǐng)域競爭，而順絡(luò)電子則在片式壓敏電阻和片式疊層電感領(lǐng)域，通過技術(shù)升級(jí)提高價(jià)格和降低成本，并進(jìn)入英特爾、戴爾、索尼、松下、三洋、東芝、日立等客戶群。優(yōu)質(zhì)客戶帶來優(yōu)質(zhì)盈利能力和穩(wěn)定成長性，其毛利率甚至高于全球第一大廠商日本村田（Murata）。而成長性上中國企業(yè)也高于全球競爭對手日本、臺(tái)灣、韓國。本行業(yè)日本廠商優(yōu)勢明顯，臺(tái)灣廠商競爭力并不強(qiáng)，而韓國廠商在盈利和成長能力上都欠佳。

　　連接器行業(yè)

    連接器廠商國內(nèi)選擇中航光電、航天電器、得潤電子?？杀裙九_(tái)灣21家、美國12家、日本12家。整個(gè)連接器領(lǐng)域形成龍頭廠商占有率和市場優(yōu)勢明顯，Tyco、Hirose等龍頭廠商盈利能力優(yōu)勢明顯。美國廠商在連接器領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，相比而言，臺(tái)灣和日本廠商競爭力不高。而大陸連接器廠商以軍工為主，盈利能力甚至高于美國廠商。其中中航光電以航空產(chǎn)品和軍工領(lǐng)域向民用通訊領(lǐng)域應(yīng)用為主，航天電器以航天產(chǎn)品為主。盈利方面軍工領(lǐng)域顯然更勝一籌，而成長性上，航天電器周期波動(dòng)性較大。在產(chǎn)能不足的情況下，中航光電07年仍然獲得高于市場預(yù)期的43%的增長。得潤電子低毛利與家電領(lǐng)域應(yīng)用有關(guān)，但是一方面得潤電子高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保證公司資產(chǎn)盈利能力，另一方面公司最近四季度毛利率程序逐階上升趨勢，公司結(jié)盟家電廠商的策略將使其獲得更穩(wěn)定的增長。我們將持續(xù)跟蹤中航光電、航天電器、得潤電子08年運(yùn)營狀況。

　　覆銅板

    CCL行業(yè)國內(nèi)上市公司為生益科技，我們選取臺(tái)灣7家上市公司進(jìn)行比較。公司在盈利能力上比肩全球龍頭南亞電路，而顯著高于聯(lián)茂電子和臺(tái)灣其他行業(yè)。成長性上，公司甚至過去四個(gè)季度高于南亞電路，同樣顯著高于聯(lián)茂電子和臺(tái)灣廠商。而公司07年經(jīng)過50%以上的擴(kuò)充產(chǎn)能，08年將是價(jià)、量、客戶齊增，CCL行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，隨著下游PCB行業(yè)在中國繼續(xù)快速發(fā)展，我們認(rèn)為生益科技將繼續(xù)保持并提升全球競爭力。

    印刷電路板領(lǐng)域我們選擇超聲電子和天津普林，比較對象為臺(tái)灣41家上市公司和日本14家上市公司。通過比較發(fā)現(xiàn)，雖然全球第一大廠商日本Ibiden龍頭地位帶來的盈利和成長能力方面的優(yōu)勢明顯，大陸兩家公司平均毛利率亦與日本廠商比肩，而明顯高于臺(tái)灣和韓國廠商水平，甚至高于臺(tái)灣前五大廠商毛利水平。成長性方面，大陸廠商成長性上高于Ibiden、高于臺(tái)灣前五大廠商，更高于日本、臺(tái)灣和韓國水平。目前中國已經(jīng)是全球PCB第一大國，但是90%仍然以外資為主。而本土企業(yè)超聲電子在HDI板上具備優(yōu)勢，經(jīng)過07年二階HDI板技改磨合，08年將有16萬平方米的二階板產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)公司08年將有50%的業(yè)績增長。天津普林多品種小批量板的模式提升公司產(chǎn)品附加值，公司面向國際市場，毛利率達(dá)到26%。而方正科技旗下的珠海多次毛利率為23%，同樣質(zhì)地優(yōu)秀。我們認(rèn)為PCB行業(yè)低集中度的現(xiàn)狀使得大陸企業(yè)具備通過技術(shù)升級(jí)突破的空間。

　　顯示零組件

    顯示零組件行業(yè)我們選取萊寶高科和臺(tái)灣29家上市公司、日本17家上市公司、韓國33家上市公司比較。公司做強(qiáng)上游導(dǎo)電玻璃和彩色濾光片，盈利能力和成長能力方面均高于全球廠商康寧、Fujifilm和3M,而韓國與臺(tái)灣廠商在盈利和成長性方面要低于日本廠商。公司從06年4季度開始增長逐季上升。公司將繼續(xù)做強(qiáng)上游、做專細(xì)分市場，隨著公司TFT空盒項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)提升公司投資價(jià)值，公司08年將有49%的增長。

    半導(dǎo)體封測業(yè)

    封測行業(yè)中國目前有三家上市公司，我們選取臺(tái)灣38家、美國13家、日本12家上市公司進(jìn)行比較。封測行業(yè)龍頭優(yōu)勢顯著，而美國廠商并未推出封測代工市場，同樣具備與全球龍頭日月光相近的盈利能力。大陸廠商盈利方面略高于臺(tái)灣。成長性方面，美國廠商則顯示出成長性不足態(tài)勢，而大陸和臺(tái)灣廠商成長趨勢明顯，這也側(cè)面反映封測代工產(chǎn)業(yè)向大中華地區(qū)轉(zhuǎn)移趨勢。

　　具體到各家廠商，長電科技和通富微電通過技術(shù)升級(jí)堅(jiān)持走出去戰(zhàn)略，而華天科技則立足國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)行業(yè)發(fā)展帶來的市場需求。我們近期對長電科技進(jìn)行聯(lián)合調(diào)研，長電科技在高端CSP和FBP領(lǐng)域技術(shù)和國際客戶開拓已經(jīng)成熟，SiP基板封裝則初露端倪，公司已經(jīng)成為ST、TI、ADI、Fairchild封測服務(wù)商，隨著公司08年高端領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)，公司已具備向全球一流封測廠商邁進(jìn)的實(shí)力。而通富微電同樣堅(jiān)持走出去戰(zhàn)略，則為日本企業(yè)提供封測服務(wù)中成長迅速，在規(guī)模上已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)封測代工龍頭地位。對于封測行業(yè)，世界封測代工占封測產(chǎn)業(yè)比重為41%，而中國僅為20%，伴隨半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)去生產(chǎn)化趨勢和中國封測廠商在技術(shù)上的突破，我們認(rèn)為中國封測代工廠商未來將大有可為。

    2、以高端技術(shù)贏得高端客戶

    隨著06年和07年一大批優(yōu)秀新股的上市和傳統(tǒng)價(jià)值股在技術(shù)和市場的開拓，電子行業(yè)上市公司在以上幾點(diǎn)正在取得突破。主要體現(xiàn)在：

　?。?）競爭模式：從低成本到技術(shù)和客戶升級(jí)

    表3列出主要電子元器件廠商高端技術(shù)和高端客戶情況。技術(shù)層次上雖然仍以中低端為主，但已逐階向高端升級(jí)；而主要電子行業(yè)公司在客戶上也有突破，逐步進(jìn)入國際知名企業(yè)供應(yīng)體系。先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)質(zhì)的客戶將提升電子企業(yè)投資價(jià)值。

    （2）對電子行業(yè)盈利模式的理解

    電子行業(yè)通過技術(shù)升級(jí)和市場開拓，正在逐漸構(gòu)建更有競爭力、更具穩(wěn)定性的盈利模式。我們將當(dāng)前優(yōu)秀的電子企業(yè)盈利模式劃分為三類：

　　1、面向本土大市場，技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，如：法拉電子、華微電子、生益科技、超聲電子、得潤電子、橫店東磁、中航光電、航天電器、大族激光、萊寶高科、蓉勝超微。

　　2、技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)走出去戰(zhàn)略，在國際客戶體系中體現(xiàn)“服務(wù)”的價(jià)值，如：順絡(luò)電子、證通電子、中環(huán)股份、實(shí)益達(dá)、天津普林、長電科技、通富微電、東晶電子、新嘉聯(lián)、廣州國光、長城開發(fā)；3、IT+行業(yè)應(yīng)用：遠(yuǎn)望谷、北斗星通、恒寶股份、東信和平、廣電運(yùn)通、御銀股份、大族激光、證通電子。

　　3.新、老公司比較：盈利能力和成長性更勝一籌。

　　我們在圖-圖中比較傳統(tǒng)價(jià)值股和新股、次新股最近三年毛利率、凈資產(chǎn)收益率、主營收入和主營利潤成長性指標(biāo)。新股、次新股在毛利率、凈資產(chǎn)收益率、主營利潤成長性指標(biāo)明顯優(yōu)于我們精選的傳統(tǒng)價(jià)值股。即使考慮新股、次新股上市前的選擇機(jī)制，結(jié)合前面我們對新競爭模式和盈利模式的把握，我們?nèi)钥梢哉J(rèn)為整體電子行業(yè)在盈利能力和成長性上正在優(yōu)化。

    而研發(fā)投入方面，我們統(tǒng)計(jì)20家新股、次新股研發(fā)投入占主營業(yè)務(wù)收入的比重，這一指標(biāo)最近三年穩(wěn)定在6%水平，參比國際主流企業(yè)和國內(nèi)傳統(tǒng)價(jià)值股，這一指標(biāo)反映新股、次新股更注重研發(fā)和技術(shù)升級(jí)。

    四、新機(jī)遇：投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

    創(chuàng)業(yè)板推出創(chuàng)造行業(yè)性機(jī)遇

    證監(jiān)會(huì)主席尚福林早在06年12月就曾表示，根據(jù)《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》及其配套政策的要求，依照《公司法》、《證券法》的規(guī)定，在中小企業(yè)板實(shí)踐積累和參考海外市場經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，頒布創(chuàng)業(yè)板建設(shè)規(guī)章，制定創(chuàng)業(yè)板制度框架，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)板的發(fā)審、交易、監(jiān)察等設(shè)計(jì)，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場，建立完善的資本市場體系。

　　而近期業(yè)內(nèi)人士也通過各種方式向我們表達(dá)了這種聲音。深交所總經(jīng)理張育軍在7月23日舉行的新聞媒體交流會(huì)上表示，創(chuàng)業(yè)板的各項(xiàng)籌備工作目前正在有條不紊的進(jìn)行中。深交所多年來一直籌備創(chuàng)業(yè)板，包括前期一系列的技術(shù)準(zhǔn)備和規(guī)章制度的建立。

　　在7月28－29日舉行的“2007并購重組與私募股權(quán)投資高峰會(huì)”上，深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長王守仁曾表示，創(chuàng)業(yè)板將于2008年正式在深圳推出。

　　建立創(chuàng)業(yè)板市場一直是證監(jiān)會(huì)完善市場體系的一個(gè)重要方向，而各方的信息顯示創(chuàng)業(yè)板的推出已經(jīng)離我們越來越近了。證監(jiān)會(huì)主席尚福林1月16日在中國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上表示，爭取在2008年上半年推出創(chuàng)業(yè)板市場。

　　電子企業(yè)本身具備規(guī)模小、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)大、融資渠道困難的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板的推出將有效解決電子企業(yè)融資渠道，讓真正掌握技術(shù)優(yōu)勢和優(yōu)秀盈利模式的企業(yè)脫穎而出。借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，臺(tái)灣電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與臺(tái)灣資本市場的支持關(guān)系密切。

　　同時(shí)創(chuàng)業(yè)板的推出將給目前上市公司子公司提供上市機(jī)遇，從而使得目前IT行業(yè)上市公司獲得價(jià)值重估。此類企業(yè)如長城開發(fā)、綜藝股份、同方股份等。

　　國家政策扶持成為助推力

    國家集成電路扶持名單業(yè)已出爐，預(yù)期2008年8月份前后將有更具體的支持力度。

　　而新的所得稅政策也將使原非開發(fā)區(qū)企業(yè)所得稅率從33%下調(diào)至15%，部分企業(yè)從中獲益。

    投資策略——春江水暖、內(nèi)需先行

    我們沿著新市場、新技術(shù)、新企業(yè)的思路，看好以下三類電子企業(yè)

    1、在人們民幣升值和美國經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，本土大市場提供產(chǎn)業(yè)鏈支持，技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的廠商投資價(jià)值顯現(xiàn)，如：超聲電子、法拉電子、華微電子、得潤電子、航天電器、中航光電、萊寶高科、雪萊特、蓉勝超微、大族激光、遠(yuǎn)望谷、同洲電子；而面對這一趨勢，部分走國際戰(zhàn)略的廠商也將部分市場轉(zhuǎn)移向國內(nèi)，如通富微電計(jì)劃開發(fā)國內(nèi)設(shè)計(jì)業(yè)市場高端客戶、順絡(luò)電子收購南玻電子面向國內(nèi)市場。

　　我們特別關(guān)注下游仍然由本土企業(yè)提供需求支撐的廠商，如華微電子、法拉電子、中航光電、大族激光、得潤電子、航天電器、超聲電子、深天馬、同洲電子；2、技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)走出去戰(zhàn)略，在國際客戶體系中體現(xiàn)“制造服務(wù)”的價(jià)值，如：順絡(luò)電子、證通電子、實(shí)益達(dá)、天津普林、長電科技、通富微電、有研硅股、廣州國光、長城開發(fā)、東晶電子、中環(huán)股份；雖然人民幣升值和全球經(jīng)濟(jì)帶來隱憂，但我們?nèi)匀徽J(rèn)可這些公司持續(xù)的技術(shù)升級(jí)能力和長期成長能力。

　　3、IT+行業(yè)應(yīng)用，在行業(yè)交叉應(yīng)用中突現(xiàn)投資價(jià)值：遠(yuǎn)望谷、北斗星通、恒寶股份、東信和平、廣電運(yùn)通、御銀股份、大族激光、證通電子。

　　綜合2、3，國際化戰(zhàn)略的廠商可以分為兩類：第一類是避開臺(tái)灣廠商的同質(zhì)競爭，通過高品質(zhì)、高可靠性進(jìn)入國際廠商供應(yīng)體系；第二類是定位巴西、俄羅斯等新興市場開辟電子應(yīng)用的新的“藍(lán)?！?。

　　在三類企業(yè)基礎(chǔ)上，我們按照新市場、新技術(shù)、新企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，給予萊寶高科、法拉電子、長電科技、大族激光、遠(yuǎn)望谷、廣州國光買入評級(jí)，給予生益科技、廣電運(yùn)通、遠(yuǎn)望谷、超聲電子、中環(huán)股份、得潤電子、深天馬、橫店東磁、中航光電、順絡(luò)電子、天津普林、通富微電、法拉電子、恒寶股份、證通電子、同洲電子增持評級(jí)，并持續(xù)跟蹤以根據(jù)業(yè)績變化情況上調(diào)評級(jí)。

　　操作策略上可選擇以下思路進(jìn)行相應(yīng)配置

    1、業(yè)績穩(wěn)定增長、08年將新增產(chǎn)能并能有效利用，估值具備安全邊際，可對生益科技、萊寶高科、法拉電子、長電科技、順絡(luò)電子、得潤電子重點(diǎn)配置；2、業(yè)績具備大幅增長的訂單型公司，可對廣電運(yùn)通、遠(yuǎn)望谷、恒寶股份、東信和平、中環(huán)股份、大族激光重點(diǎn)配置；3、業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)、價(jià)值重估型公司；4、受益創(chuàng)業(yè)板推出、價(jià)值提升型公司，可對同方股份、綜藝股份、長城開發(fā)重點(diǎn)配置。

本站是提供個(gè)人知識(shí)管理的網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)空間，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，不代表本站觀點(diǎn)。請注意甄別內(nèi)容中的聯(lián)系方式、誘導(dǎo)購買等信息，謹(jǐn)防詐騙。如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請點(diǎn)擊一鍵舉報(bào)。

轉(zhuǎn)藏 分享

QQ空間 QQ好友新浪微博微信

獻(xiàn)花（0） +1

來自：平常心 > 《證券業(yè)界》

舉報(bào)/認(rèn)領(lǐng)