我國銀行業(yè)對外資全面開放，以及金融業(yè)綜合化經(jīng)營的穩(wěn)步推進，商業(yè)銀行將面臨新的形勢和挑戰(zhàn)。國內(nèi)銀行提高其核心競爭力，投資銀行業(yè)務是重要的利潤增長點。如果能夠充分運用現(xiàn)有的各類優(yōu)勢，選擇好清晰的發(fā)展思路和平臺，商業(yè)銀行將迎來投行業(yè)務做大做強的時代。  


　　進入2007年，我國金融業(yè)改革繼續(xù)向縱深發(fā)展，面對加入WTO后日益激烈的國內(nèi)外金融形勢，惟有不斷創(chuàng)新，才能鑄就商業(yè)銀行的持久競爭力。工商銀行是國內(nèi)第一家開辦投資銀行業(yè)務的商業(yè)銀行，經(jīng)過近五年的發(fā)展，已經(jīng)探索出了一條適合目前國內(nèi)監(jiān)管框架、金融市場環(huán)境以及內(nèi)外部經(jīng)營約束條件的投行業(yè)務發(fā)展道路，形成了咨詢顧問類、重組并購類、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與資產(chǎn)證券化類、直接融資類等四大投行業(yè)務線，投行業(yè)務收入從零起步持續(xù)跨越式增長到2006年的27.6億元，并在重組并購、銀團貸款、資產(chǎn)證券化、財務顧問等領(lǐng)域初步樹立了品牌。工商銀行的實踐表明，商業(yè)銀行完全可以做大做強投資銀行業(yè)務，商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務大有可為。

　　時勢的必然選擇

　　投資銀行業(yè)務是一個動態(tài)發(fā)展的概念。從國際上來看，各大投行早期業(yè)務主要是承銷、交易和經(jīng)紀業(yè)務，隨后逐漸擴展到重組并購、財務顧問、結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理、衍生產(chǎn)品交易、股權(quán)直接投資等業(yè)務。承銷業(yè)務是高端和品牌投行業(yè)務，對其他業(yè)務有帶動作用，但并非多數(shù)投行的主要收入來源。歷年來高盛、美林、摩根斯坦利等國際投行的承銷業(yè)務收入占其總收入比重基本在10％以內(nèi)。我們認為，投資銀行業(yè)務范疇不應僅限于狹義的承銷和交易服務，而應包括前述各項業(yè)務。在我國目前分業(yè)經(jīng)營體制下，商業(yè)銀行除了不能開展交易所市場的證券承銷、經(jīng)紀和交易業(yè)務之外，仍然可開展大多數(shù)投資銀行業(yè)務，包括銀行間市場承銷經(jīng)紀與交易，以及重組并購、財務顧問、結(jié)構(gòu)化融資與銀團、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理、衍生品交易等。此外，隨著金融創(chuàng)新和綜合化經(jīng)營改革的推進，股權(quán)直接投資等新興業(yè)務也有望成為國內(nèi)商業(yè)銀行可涉獵的投資銀行業(yè)務。

　　當前，我國銀行業(yè)已對外資全面開放，以工商銀行、中國銀行、建設銀行為代表的大型國有銀行也已成功實現(xiàn)上市，金融業(yè)綜合化經(jīng)營正在穩(wěn)步推進，利率市場化改革正逐步實施。面對這些新形勢和新挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行有必要大力發(fā)展投資銀行業(yè)務。

　　應對融資格局變化和收益結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的必然選擇。我國金融市場正在發(fā)生深刻變化，資本市場得以較快發(fā)展，直接融資比例不斷擴大。證券市場股票、債券和資產(chǎn)管理計劃等直接融資產(chǎn)品發(fā)行額不斷提高，2006年A股融資2422億元，發(fā)行企業(yè)債券約1000億元，比上一年度有顯著提高。銀行間市場以短期融資券為代表的直接融資業(yè)務正在興起，2006年發(fā)行短期融資券2943億元。從國外銀行的情況來看，直接融資對銀行的沖擊首先體現(xiàn)在大型優(yōu)質(zhì)客戶信貸業(yè)務方面。如匯豐集團從大客戶那里獲取的利息收入僅占全部大客戶收入的38％，花旗集團從大客戶那里獲取的利息收入也遠小于非利息收入。德意志銀行的利息收入占比在1998年之后也是逐年下降的。與西方國家轉(zhuǎn)型階段的情況相似，隨著我國直接融資的發(fā)展，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)對銀行貸款的需求將逐步降低，用貸款價格競爭大型優(yōu)質(zhì)客戶的效果將大打折扣。商業(yè)銀行應深入拓展以直接融資市場為主戰(zhàn)場的投行業(yè)務，通過參與銀行間市場和交易所市場直接融資，發(fā)展資產(chǎn)證券化、直接投資等創(chuàng)新業(yè)務，更好地滿足企業(yè)多元化金融服務需求。

　　應對經(jīng)濟金融發(fā)展形勢的必然選擇。目前，流動性過剩的矛盾依舊突出。今年國際收支雙順差可能會進一步加劇，人民幣升值預期以及國內(nèi)資本市場、房地產(chǎn)市場的高位運行，繼續(xù)刺激國外資金通過各種渠道涌入，有可能造成資產(chǎn)價格的膨脹。這為國內(nèi)商業(yè)銀行提高資金營運效率、控制信用風險提出了新的要求。尤其是今年1月初上海銀行間同業(yè)拆放利率的推出，標志著我國利率市場化改革又邁出重要一步，未來存貸利差可能大幅收窄，利率的波動性也可能逐步增加，對國內(nèi)商業(yè)銀行信貸業(yè)務經(jīng)營和防范市場風險帶來新的挑戰(zhàn)。在此情況下，利用投行業(yè)務撬動資產(chǎn)業(yè)務，拓展新的盈利來源就顯得更為重要。目前以工商銀行為代表的部分銀行開始試行以經(jīng)濟增加值（EVA）為核心的考核分配辦法，投行業(yè)務在節(jié)約經(jīng)濟資本和創(chuàng)造經(jīng)濟增加值方面的優(yōu)勢更為明顯。

　　完善服務功能及培育核心競爭力的必然選擇。隨著銀行業(yè)競爭日益激烈，傳統(tǒng)業(yè)務同質(zhì)化現(xiàn)象已經(jīng)越來越嚴重，商業(yè)銀行陷入規(guī)模擴張和低水平同質(zhì)競爭的泥潭。而隨著市場環(huán)境和客戶金融意識的逐步成熟，越來越多的客戶已經(jīng)不僅僅滿足于銀行提供的存貸款等傳統(tǒng)服務，而要求銀行提供包括重組并購、企業(yè)理財?shù)韧缎袠I(yè)務在內(nèi)的綜合金融服務。盡快適應客戶需求變化，加快發(fā)展知識密集、高附加值的投行業(yè)務，健全企業(yè)服務功能，成為商業(yè)銀行擺脫低水平同質(zhì)競爭、培育核心競爭力的必然選擇。以投資銀行等業(yè)務為代表的高附加值新興業(yè)務，其發(fā)展情況主要取決于自身的技術(shù)實力和人才團隊等內(nèi)源性優(yōu)勢，通過先發(fā)戰(zhàn)略確立市場地位后將在較長時期內(nèi)形成商業(yè)銀行在企業(yè)金融服務領(lǐng)域區(qū)別于其他競爭對手的競爭優(yōu)勢，在創(chuàng)造直接效益的同時也將帶動其他業(yè)務的發(fā)展，體現(xiàn)與商業(yè)銀行業(yè)務的關(guān)聯(lián)效益，成為銀行核心競爭力的重要組成部分。

　　推進綜合化經(jīng)營和應對國際競爭的必然選擇。我國金融市場已經(jīng)按照WTO協(xié)定全面向外資開放，花旗、匯豐、德意志銀行、瑞士銀行、高盛、美林等國外大型金融集團將以各種方式參與國內(nèi)金融市場的競爭，為高端客戶提供銀行、證券、保險等全方位金融服務，這進一步擠占了國內(nèi)銀行的業(yè)務和利潤空間。我國商業(yè)銀行業(yè)務主體還是貸款、清算等傳統(tǒng)銀行業(yè)務，而國內(nèi)的外資銀行則能夠通過其混業(yè)經(jīng)營的母公司，獲得綜合化的業(yè)務支持、客戶資源和信息共享，在為高端客戶提供綜合金融服務的競爭中形成明顯優(yōu)勢。當前，各大銀行已經(jīng)通過改制上市大大增強了資本實力，完善了治理結(jié)構(gòu)，進一步加強了風險和內(nèi)控能力，在規(guī)模、網(wǎng)絡和客戶資源上已經(jīng)具備了較強的競爭力。為了更好地應對外資的挑戰(zhàn)，有必要組建能夠同國外金融集團抗衡的大型綜合化經(jīng)營金融企業(yè)。以國有控股大型商業(yè)銀行為主體收購或設立證券公司，全面開展投資銀行業(yè)務，是較為可行的一種綜合化經(jīng)營模式。一方面商業(yè)銀行通過加大跨市場綜合產(chǎn)品創(chuàng)新，由商業(yè)銀行的投資銀行部門繼續(xù)為客戶提供重組并購、銀行間市場直接融資、資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)融資、資產(chǎn)管理等綜合金融服務；另一方面，在政策允許的情況下可考慮通過適時收購證券公司，獲取證券市場業(yè)務牌照，作為對高端客戶提供全方位金融服務的有益補充。