提要：目前處于中國股市和經濟轉軌發(fā)展的主要階段，在這一階段如何挖掘出大牛股呢。本欄目認為，主要是轉化選股思路，由靜態(tài)估值向動態(tài)估值即遵循宏觀背景追尋成長性著手......

   目前處于中國股市和經濟轉軌發(fā)展的主要階段，在這一階段如何挖掘出大牛股呢。本欄目認為，主要是轉化選股思路，由靜態(tài)估值向動態(tài)估值即遵循宏觀背景追尋成長性著手，挑選出高成長個股加以投資。

   一，靜態(tài)的估值選股思路不合時宜

   由于長期牛市發(fā)展推動市場整體估值的提高，目前市場估值水平已經足夠反映上市公司的平均成長性。所以，純粹從靜態(tài)估值方面去考慮，已經很難挖掘去有潛力的個股，估值選股的意義已經不大。

   另外一個角度來說，中國股市處于快速成長期是毋庸置疑的。而在長期大牛市背景下追逐穩(wěn)定的紅利收入（如大藍籌股），顯然是遠遠比不上追逐成長股的收益。這就如同在大牛市中國債收益將遠小于股市收益是一個道理。

   所以，雖然投資于大藍籌“顯性”風險較小，收益較為平穩(wěn)。但是考慮到目前的實際狀況，不投資市場中最有成長性的個股賺取更大利潤，對于逐利而來的資本來說，本身就是最大的風險。

   二，選股思路應該遵從宏觀背景--轉軌時期的中國股市和中國經濟

   應該說，目前最大的宏觀背景即股市和經濟處于轉軌的主要階段，這里包括兩層意思：

   一是股市制度和多層次市場建設推動股市轉軌，產生的結果就是實業(yè)資產加速證券化。而本欄目認為，資產證券化的主要對象是國有資產的證券化，而本欄目15日文章提到的央企資產重組就是這個背景下產生的。

   第二層意思則是經濟發(fā)展模式的轉變，即產業(yè)結構調整背景下的產業(yè)升級。而產業(yè)升級則主要是指由勞動密集型轉向資本密及技術集型的發(fā)展過程。在這個轉軌過程中，部分行業(yè)在政策扶持和市場自身規(guī)律的推動下，將出現(xiàn)加速增長的態(tài)勢。

   總體上，由于長期牛市發(fā)展和市場整體估值的提高，價值重估行情已經不太可能出現(xiàn)。而能夠在轉軌時期，由制度和產業(yè)結構變革推動增長的上市公司或者行業(yè)，才可能獲得超越市場平均水平的增長速度，從這個角度去選股將獲得較好的收益。

   所以選股思路應該發(fā)生一個較大轉變，由靜態(tài)估值向動態(tài)估值即追逐成長性著手，遵從轉軌時期的宏觀背景去追尋未來的高成長股。

   三，具體選股思路

   就具體選股思路，本欄目按照資產注入和產業(yè)升級兩個方面來詳細分析：

   選擇資產注入類股應該遵循以下條件：

   首先，一般大股東資產相比上市公司資產規(guī)模越大越好。這一點很好理解，如果上市公司規(guī)模已經很大，而大股東實力欠佳，那么不管怎樣進行資產重組，上市公司的經營資產都不可能得到跨越性改觀，重組的意義也就不大了。

   其次，大股東持股比例要相對較高，但是最好不要太高。這樣一來，大股東既有控股權，放入資產比較符合其利益；但是又有通過資產注入增厚股權來加強控制力的需求。

   最后，上市公司最好是大股東唯一的上市窗口，或者是最合適注入資產的窗口。否則即使其它條件再好，上市公司的資產注入概率也會較低，價值也不大。

   對于產業(yè)升級方面的選股原則，我們認為應參考以下幾點：

   首先，必須要獲得政策的認同，政策扶持往往是產業(yè)由弱逐步變強的重要保障。從日、臺等地同期發(fā)展情況來看，快速發(fā)展的產業(yè)往往都是由產業(yè)政策保駕護航的。

   其次，是中國產業(yè)結構中短缺和急需的。譬如新能源，是較好解決目前國內能源短缺的問題，所以發(fā)展新能源是符合市場自身規(guī)律和政策方向的。

   最后，從產業(yè)替代的角度來尋找機會。我們國家產業(yè)升級區(qū)別于日、臺等地的一個明顯不同處就在于，日臺等地的產業(yè)升級由于本國的生產力水平，往往能夠引導全球新興產業(yè)的發(fā)展。而我國受制于技術水平等方面的原因，很難在本輪產業(yè)升級的過程中發(fā)展出引導全球新興產業(yè)的前沿領域，而產業(yè)替代則是較為現(xiàn)實的。

   從這個角度上來講，單純的追求高技術并不現(xiàn)實，而從國家政策上去發(fā)現(xiàn)產業(yè)替代的方向是較為可行的。如裝備制造業(yè)就是典型的在產業(yè)替代背景下（替代進口）催發(fā)出來的高成長行業(yè)。