5月21日央行抑制資產(chǎn)泡沫的調(diào)控組合拳再度出手，證監(jiān)會此前亦有警示股市風(fēng)險(xiǎn)的信號發(fā)出。這暗示境內(nèi)股市已出現(xiàn)良性的結(jié)構(gòu)性泡沫，泡沫主要集中在低價(jià)績差股的投機(jī)炒作，這也是近期藍(lán)籌股表現(xiàn)平平的情況下，政策面仍然進(jìn)行調(diào)控的主要原因。股市有風(fēng)險(xiǎn)，并不能簡單的理解為不能投資股票，而是股票投資要堅(jiān)持價(jià)值投資理念。

     現(xiàn)在A股平均市盈率略嫌偏高，有外資投行言從價(jià)值理論分析已鮮有可供選擇的投資品種了，這樣觀點(diǎn)言過其實(shí)了。一般從價(jià)值理論分析，股票分為成長股和價(jià)值股。利潤高速發(fā)展，超出市場平均值的股票被稱為成長股。這類公司通常不發(fā)股息。相對而言，價(jià)值股的公司較為成熟發(fā)展緩慢，但派發(fā)較高的股息。投資者選擇價(jià)值股多側(cè)重現(xiàn)金股利，而選擇成長股則是預(yù)期未來，看重的是公司高速發(fā)展的前景。

     一般來說，價(jià)值股的市盈率較低，因?yàn)橛容^穩(wěn)定，增長已經(jīng)較為緩慢。如鋼鐵等一些傳統(tǒng)行業(yè)。而成長股市盈率較高，投資者認(rèn)為其股票增值潛力較大，所愿意付更高的價(jià)格。例如：分眾傳媒股票一拆為二，分眾傳媒拆股后在納斯達(dá)克以39.24美元開盤。拆股前，分眾傳媒股價(jià)一直維持在77.39美元的高價(jià)位。而5月22日其股價(jià)已經(jīng)達(dá)到45美元一線，即復(fù)權(quán)價(jià)90美元。支撐這樣高股價(jià)的原因是2007年第一季度報(bào)告顯示：分眾傳媒第一季度凈利潤為1630萬美元，同比增長72.7%。

     此外，價(jià)值股和成長股之間也會互相轉(zhuǎn)型，例如：沃爾瑪從成長型轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值型的過程中，市盈率比高峰期平均跌了35個倍數(shù)。

     所以如何選擇成長股是投資者堅(jiān)持價(jià)值的選股主線。需尋覓依靠核心主業(yè)營收，凈利潤復(fù)合增長率超過100%的成長股。研究路徑主要依托內(nèi)涵式增長和外延式增長的分析，前者看技術(shù)創(chuàng)新和市場份額，后者依靠大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體注入。

     面對結(jié)構(gòu)性泡沫，投資者需要控制風(fēng)險(xiǎn)，低價(jià)股雞犬升天是泡沫膨脹的集中積聚，投資莫以買菜心態(tài)擇股。巴菲特慎言股市整體泡沫，只談股票板塊泡沫，并堅(jiān)持價(jià)值投資的原則。因此選擇成長股進(jìn)行價(jià)值投資，是短期規(guī)避泡沫風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇。

                                                                                                                  發(fā)表于07年5月23日《上證報(bào)》