近來，RadioShack Corp.吸引了大批對其寄予厚望的投資者。不過，他們最后或許不得不失望而去。

今年以來，公司新管理層在削減成本、提升利潤率方面所采取的措施激起了投資者的極大熱情，該股因此飆升近70%。昨天，該股在紐約證交所跌1.2%至28.11美元。

投資者應該意識到，該股的上升并非基于公司業(yè)績的改善。實際上，過去這個十年來，該公司未能實現(xiàn)收入的持續(xù)改善，2006年，其同店銷售收入下降了6%。

該公司還面臨著一些較長期的問題。雖然公司在削減成本、提升利潤方面還有一定空間，但其目前的股價已經(jīng)很貴，說明預期的業(yè)務改善因素已被市場消化。從多項估值指標衡量，RadioShack的股價都很高，比如以今年的每股收益衡量，其目前的預期市盈率為24倍，而其同行Best Buy Co.為16倍。目前，RadioShack市值為39億美元。

舊金山對沖基金Mosaic Investments總裁斯蒂夫•蒙蒂切利(Steve Monticelli)說，在現(xiàn)在的價位上我肯定不會買進RadioShack的，該公司沒有什么推動增長的因素能支撐這么高的股價。該基金不持有RadioShack股票。

促使人們推高RadioShack股價的是朱利安•戴伊(Julian Day)。他曾為西爾斯(Sears Holdings Corp.)和原來的Kmart Corp.的業(yè)務改善立下汗馬功勞。去年七月，戴伊出任RadioShack首席執(zhí)行長，在那之前，公司原首席執(zhí)行長戴維•埃德蒙頓(David Edmondson)因偽造履歷而被迫下臺。

RadioShack關閉了505家店面，目前還有大約6,000家。該公司還在削減庫存和資本支出，并將裁減大約1,750個職位。戴伊表示，在可預見的將來，公司的措施將集中在提升利潤而不僅是銷售收入上。當年，正是這一策略推動了西爾斯股價上升。

有許多共同基金交易員出于短期潛力的考慮買進該股，他們認為，在戴伊領導下，RadioShack的毛利率或許有可能上升到可與競爭對手媲美的水平，并持續(xù)高于分析師的預期。

據(jù)Thomson Financial公布的數(shù)字，RadioShack公布四季度利潤升幅出人意料地達到了65%的水平，它還預計今年的每股收益有望從去年的91美分增加到1.16美元，增幅為27%，這個比例高于其競爭對手Best Buy的15%。不過，RadioShack的每股收益基數(shù)低于Best Buy。

但是，通過削減成本和提高業(yè)務效率而實現(xiàn)的利潤增長不像收入增加帶來的增長那么可靠，因為一般來說，收入增長是可以持續(xù)的，而削減成本總有一定的限度。與西爾斯不同的是，RadioShack的店面幾乎都是租用的，這降低了它在房地產(chǎn)方面的價值。

盡管戴伊有可能找到更多的改善業(yè)務的途徑，不過，只有公司的銷售開始有明顯起色，其股價才會在目前偏高的基礎上進一步上升。但RadioShack近年來形勢一直不太好，其競爭對手們紛紛在成本結構較低的有利條件下擴大所銷售的電子消費品品種，RadioShack在電子配件和連線等盈利品種上的優(yōu)勢地位也遭到蠶食。

市場研究公司NPD Group行業(yè)分析部門副總裁斯蒂夫•貝克(Steve Baker)說，隨著高檔產(chǎn)品利潤率下降，大家都在尋找提升利潤率的渠道。渠道之一是增加供應RadioShack銷售的那些配件。

RadioShack的銷售收入有三分之一來自手機，但消費者越來越傾向于購買預先購買呼叫時間的手機套餐，而這類套餐的利潤率較低，因此，RadioShack的這部分利潤也出現(xiàn)下滑。與此同時，電信公司也在紛紛擴大自己的零售業(yè)務。另外，RadioShack在市場銷量更大的平板電視、筆記本電腦和電子游戲等產(chǎn)品類別并不出色。

RadioShack面對的競爭可能會更激烈。Best Buy和一家合作方去年11月成立了Best Buy Mobile無線通訊產(chǎn)品銷售點，銷售80多種產(chǎn)品，并與8家無線運營商有合作。目前有的13處銷售點有些設在Best Buy已有的店面里，有些單獨開設了店面。Best Buy本月還表示，到今年底將再增加150-200家Best Buy Mobile店面。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)分析師艾倫•雷福金(Alan Rifkin)認為，Best Buy的這些店將使RadioShack的增長受到抑制。雷福金對RadioShack的評級相當于買進，對它的股價目標是23美元。

RadioShack在聲明中表示，除業(yè)績報告和提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件之外，公司不對外評論自己的業(yè)務。該公司定于下周一發(fā)布業(yè)績。

一些消費者在購買連線、電池等配件時更喜歡光顧RadioShack的小店，認為它們與大店相比更方便。這讓RadioShack在這類產(chǎn)品上能維持較高的利潤率。不過，這同時也是RadioShack的弱勢所在，由于店面狹小，平板電視等越來越暢銷的產(chǎn)品RadioShack很難涉足。

看好RadioShack的人認為，RadioShack的現(xiàn)金流很充沛。RadioShack今年的現(xiàn)金流有望達到相當于市值6%的水平。不過，現(xiàn)金流的增長有一部分來自減少資本開支。該公司計劃將今年的開支從2005年的1.71億美元減少到7,000萬美元。

達特茅斯大學塔克商學院的阿納特•桑德拉姆(Anant Sundaram)指出，應收帳款和庫存的大幅減少占到了RadioShack去年自由現(xiàn)金流的近一半。而今后再想有如此大幅度的節(jié)約就非常難了。