券商：初期僅限創(chuàng)新規(guī)范類(lèi)的自營(yíng)業(yè)務(wù)

　　從目前正在征求意見(jiàn)的《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《業(yè)務(wù)辦法》)，證券公司參與股指期貨的準(zhǔn)入門(mén)檻有所提高。

　　盡管《業(yè)務(wù)辦法》并未明確禁止哪一些券商開(kāi)展股指期貨IB(期貨交易介紹商)業(yè)務(wù)，但從其資格條件的設(shè)置上來(lái)看，僅有創(chuàng)新類(lèi)券商能夠滿(mǎn)足。業(yè)內(nèi)人士指出，之所以將IB業(yè)務(wù)的開(kāi)展僅限于創(chuàng)新類(lèi)券商，是出于股指期貨上市初期確保市場(chǎng)平穩(wěn)的考慮。等到股指期貨的投資運(yùn)作逐漸成熟后，將會(huì)逐步放寬券商的準(zhǔn)入范圍。

　　除了IB業(yè)務(wù)外，某券商負(fù)責(zé)人告訴記者，證券公司還可以以自營(yíng)和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)形式參與股指期貨的投資。但同時(shí)，他也提醒，由于衍生品具有杠桿效應(yīng)，能夠放大風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)對(duì)自營(yíng)和資產(chǎn)管理投資股指期貨進(jìn)行嚴(yán)格限制。

　　據(jù)了解，目前對(duì)于自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨投資的初步思路是，初期階段，只允許創(chuàng)新類(lèi)和規(guī)范類(lèi)券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)投資股指期貨，并以套期保值為主要目的。同時(shí)，嚴(yán)格禁止包括專(zhuān)戶(hù)、集合理財(cái)?shù)刃问皆趦?nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)專(zhuān)門(mén)投資于股指期貨，但可適當(dāng)用于套期保值。

　　　基金：對(duì)不同基金產(chǎn)品實(shí)行分類(lèi)監(jiān)管

　　業(yè)內(nèi)人士指出，相比于證券公司，基金公司因投資運(yùn)作的產(chǎn)品種類(lèi)比較豐富，且各自具有不同特征，因此不應(yīng)實(shí)行一刀切，而應(yīng)根據(jù)基金產(chǎn)品的特性對(duì)其準(zhǔn)入范圍進(jìn)行合理劃分。

　　據(jù)了解，初步的思路是，可允許股票型和混合型基金根據(jù)其持有的股票資產(chǎn)的市值適當(dāng)投資股指期貨，保本型基金可以依據(jù)保本策略少量投資股指期貨，而債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金則被禁止投資于股指期貨。

　　而在新發(fā)基金和老基金的參與程序上，新基金可在發(fā)行審批時(shí)，通過(guò)基金合同、法律文件明確股指期貨投資策略，老基金則需要在履行適當(dāng)程序，如召開(kāi)持有人大會(huì)后才可投資股指期貨。但同時(shí)，不得因?yàn)樵黾庸芍钙谪涍@一投資品種就明顯改變?cè)摶鸬娘L(fēng)險(xiǎn)收益特征，很可能成為老基金投資股指期貨不可跨越的一條禁令。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于那些可投資于股指期貨的基金產(chǎn)品，應(yīng)以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為主，不能以降低基金的最低流動(dòng)性要求為代價(jià)。監(jiān)管部門(mén)須嚴(yán)格禁止沒(méi)有股票和現(xiàn)金資產(chǎn)保護(hù)、過(guò)多使用杠桿的投機(jī)行為。

　　　基金投資股指期貨還需符合硬指標(biāo)

　　在嚴(yán)控基金投資股指期貨風(fēng)險(xiǎn)上，除了對(duì)產(chǎn)品準(zhǔn)入范圍進(jìn)行了明確劃分外，業(yè)內(nèi)人士還一致認(rèn)為，還應(yīng)對(duì)基金投資運(yùn)作的有關(guān)指標(biāo)做出具體規(guī)定。

　　從基金運(yùn)作的實(shí)際情況和國(guó)外市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)基金的多頭和空頭倉(cāng)位進(jìn)行一定的限制可有效避免風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。一個(gè)比較合理的標(biāo)準(zhǔn)可能是，基金在任何交易日中持有的買(mǎi)入期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%，以及基金持有的賣(mài)出期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有的該股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股及其他具有高度相關(guān)性股票的總市值。

　　同時(shí)，為了有效防止投機(jī)行為的發(fā)生及日間頻繁交易和持倉(cāng)過(guò)高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，基金應(yīng)被要求在任何交易日中，持有的買(mǎi)入期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值之和不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的95%；每一筆期貨交易都必須有正確數(shù)量的股票或者現(xiàn)金資產(chǎn)保護(hù)；在任何交易日內(nèi)交易的期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的100%。而基金所持有的股票市值和買(mǎi)入賣(mài)出期貨合約價(jià)值合并計(jì)算，應(yīng)符合基金合同中關(guān)于股票投資比例的有關(guān)規(guī)定。

　　據(jù)了解，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)草擬完畢了《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題的通知》，很快將會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。除了上述已經(jīng)達(dá)成共識(shí)的方面外，目前在基金公司參與股指期貨的模式上還存在一定的爭(zhēng)議，主要是集中在基金公司是以期貨公司客戶(hù)的身份，還是以交易所會(huì)員的身份來(lái)參與股指期貨。 　

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