2007股票市場運行展望(1)

sallypeng 2007-02-20

展開全文

　　執(zhí)筆：國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部徐平生

　　內(nèi)容提要:2007年，我國股票市場整體將繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢。隨著上市公司結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化、整體上市、重組等帶來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、上市公司經(jīng)營管理效率的提高，我國上市公司業(yè)績將大幅增長；居民通過股票基金間接投資股市意愿的進一步提高,將使股票基金發(fā)行規(guī)模繼續(xù)增長，保險資金直接入市比例將大幅提高，QFII額度將進一步上升，券商資金供給將大幅增長，我國股市資金流入將繼續(xù)加速。隨著我國股市融資能力的大幅提高，2007年A股市場將迎來融資高峰。2007年，結(jié)構(gòu)性牛市將是市場行情發(fā)展主旋律，主要股指將迭創(chuàng)新高，仍將有相當(dāng)?shù)纳闲锌臻g，但上市公司股價結(jié)構(gòu)性調(diào)整將更趨慘烈。

　　一、市場資金加速流入

　　（一）股票基金規(guī)模繼續(xù)攀升
　　隨著我國A股市場新一輪牛市行情持續(xù)發(fā)展帶來的巨大賺錢效應(yīng)的不斷擴散，我國社會資金進入股市的熱情越來越高，居民儲蓄資金通過投資基金流入A股市場的速度將進一步加快。
　　2006年，我國股票基金發(fā)行進入新的爆發(fā)期，股票基金募集份額創(chuàng)歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，3月份以來，偏股型基金發(fā)行成立的家數(shù)快速攀升。 3～6月份，成立的偏股型基金分別為3只、4只、5只和8只；7、8月份，市場行情有所調(diào)整，偏股型基金發(fā)行設(shè)立分別為4只;但8月份下旬行情好轉(zhuǎn)后，偏股型基金發(fā)行設(shè)立突然爆發(fā)，9月份發(fā)行成立的基金數(shù)量達到10只，10月份成立和進入發(fā)行的基金達空前紀錄的13只，10月份正式設(shè)立的有4只，11月份正式設(shè)立的達12只。偏股型基金發(fā)行規(guī)模方面，2006年前9個月，共有49只基金完成首發(fā)募集設(shè)立，總募集規(guī)模達1696億份，已經(jīng)超過2005年末偏股型基金1626億份的總存量規(guī)模，也超越偏股型基金首發(fā)規(guī)模1297.8億份的基金發(fā)行年度歷史記錄，創(chuàng)出歷年基金發(fā)行募集新高；10月份以來，偏股型基金發(fā)行更是高潮迭起，10月份首發(fā)募集份額為170.9億份，11月份高達607.5億份，12月上旬兩只基金首發(fā)募集份額即高達541億份，其中嘉實策略增長一天的募集份額即達創(chuàng)紀錄的419億份。(見圖1）
　　

　　另外，2006年10月份開始基金大規(guī)模持續(xù)營銷活動也帶來了大量的凈申購，申購份額估計高達400億份左右。
　　值得注意的是，2006年基金發(fā)行認購具有兩大特點：一是普通投資者認購的積極性大幅提高，持有基金份額比例大幅上升，從根本上改變了以前年度機構(gòu)認購占主導(dǎo)的狀況。二是“限量發(fā)售”逐漸成為基金發(fā)行的一大趨勢，易方達策略成長2號基金、上投摩根成長先鋒、銀華富裕主題和交銀施羅德成長股票基金“限量發(fā)售”規(guī)模分別為40億份、50億份、50億份和30億份，取得了很好效果。此外，基金的持續(xù)營銷逐漸成為一大亮點，將會在基金規(guī)模持續(xù)成長上發(fā) 揮更大作用。
　　2007年，隨著股市牛市周期賺錢效應(yīng)進一步擴散、我國證券投資基金的專業(yè)能力將進一步被廣大普通投資者認可、我國廣大居民投資意識的進一步蘇醒，我國偏股型基金將繼續(xù)保持較高的發(fā)行規(guī)模，有可能為股市提供3000億元以上的增量資金。

　?。ǘ┍ｋU資金直接入市比例將大幅提高
　　在當(dāng)前牛市周期中，加大保險資金直接投資股票比例，提升我國保險企業(yè)投資能力，提高保險資金投資收益，對我國保險企業(yè)應(yīng)對保險業(yè)全面開放帶來的激烈競爭、彌補歷史遺留的利差損等問題,都具有極其重要的意義。
　　2005年初，隨著《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》及其配套文件相繼頒布，華泰財險于2005年2月17日正式下單買入股票,標志著我國保險資金直接入市正式成行。但是，2005年保險資金直接入市購買股票還很審慎。數(shù)據(jù)顯示，截至2005年底，保險資金投資股票僅為158.88億元，僅占2005年末我國保險資金運用余額14100.11億元的1.12%，距離5%的直接股票投資比例還有很大差距。
　　2006年，基于對未來A股市場行情發(fā)展的樂觀看法，保險資金直接入市步伐大大加快。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，保險資金直接投資A股市場股票有402億元，投資證券投資基金為782.68億元，合計投資A股1185億元，相當(dāng)于6月30日A股流通市值的7.53%。其中，平安保險中報顯示，截至6月底，公司股票投資為152.11億元，占上年末總資產(chǎn)的比例達4.8%，已接近5%的上限。A股市場新老劃斷以后，保險資金積極參與IPO戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下申購、定向增發(fā)，直接投資股票規(guī)模加速擴張。其中，6月27日中國人壽及其母公司中國人壽集團通過定向增發(fā)戰(zhàn)略入股中信證券規(guī)模達5億股、金額總計達46.45億元;8月初，中國國航回歸A股IPO，中國人壽連同母公司中國人壽集團公司共獲得1.784億股國航A股；在工商銀行發(fā)行中，我國保險機構(gòu)共動用資金約114.66億元，通過戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下配售共獲得36.75億股工行A股，約占戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下配售總額81.192億股的45.26%。
　　經(jīng)過保險資金直接入市兩年的實際投資運作，我國保險資產(chǎn)管理公司已經(jīng)積累了豐富的投資經(jīng)驗，建立起一支高素質(zhì)的專業(yè)化投資隊伍，進一步擴大保險資金直接入市比例的條件已經(jīng)成熟。同時，保險公司資金直接入市的實際比例也已經(jīng)接近5%的直接入市比例上限，擴大保險資金直接入市比例也已具迫切性。
　　為了更好地利用當(dāng)前股市良好機遇，2007年我國保險資金直接入市比例上限將很可能由5%提高到15%左右。截至2006年10月底，我國保險業(yè)資產(chǎn)總額達18，455億元，到2006年底將達1.95萬億元，直接入市比例提高10%將直接為市場帶來近2000億元的資金流入規(guī)模。

　?。ㄈ㏎FII股票投資繼續(xù)大幅上升
　　2006年，QFII資金投資A股規(guī)模大幅上升。數(shù)據(jù)顯示，2005年底，QFII累計獲批投資額度56.45億美元，持有Ａ股市值為180 億元，直接投資股票的比例不到40%；而截至2006年8月底，QFII匯入本金約合人民幣554億元，投資我國的QFII總資產(chǎn)已達755億元人民幣，其中證券資產(chǎn)為666億元，占總資產(chǎn)份額的88%，股票、基金、可轉(zhuǎn)債、國債分別占總資產(chǎn)的72%、10%、3%和3%，其中相當(dāng)部分QFII已經(jīng)滿倉持有A股。
　　2006年，為了更好地發(fā)揮QFII的市場作用，管理層加快了QFII審批進度。數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，QFII總家數(shù)已達53家，其中有44家獲得投資額度，獲得投資總額度為86.45億美元，較2005年底的56.45億元增加30億美元；2006年新增的QFII家數(shù)已經(jīng)達到19 家，創(chuàng)歷史新高。其中，1季度、2季度、3季度分別有1家、5家和10家海外機構(gòu)獲批。
　　同時，管理層對QFII制度進行了有效改革，為未來QFII的進一步發(fā)展拓寬了空間。2006年8月24日，證監(jiān)會、央行和外匯局共同發(fā)布了《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》，在QFII額度管理、資金匯出入、投資管理、收益核算、資金清算等方面進行了改進，在資金鎖定期、 QFII管理人門檻等方面放松了管制，對QFII背后實際持有人等則進一步強化了監(jiān)管要求。
　　隨著管理層對QFII加速審批，QFII投資額度將快速提高，2006年底QFII獲批投資額度接近100億美元，2007年將新增約50億美元，為市場提高500億元人民幣左右的新增資金。

　?。ㄋ模┤藤Y金供給將極大增加
　　2006年，券商的生存環(huán)境出現(xiàn)極大改善。一方面，市場行情的持續(xù)向好、市場融資功能的全面恢復(fù)使得券商收入大幅飆升；另一方面，經(jīng)過兩年多努力，我國證券公司綜合治理工作取得了顯著成效，不但基本化解了歷史遺留風(fēng)險，還初步形成了防范新風(fēng)險、促進證券公司規(guī)范發(fā)展的新機制。但是，券商并沒有能夠?qū)κ袌龅馁Y金供給發(fā)揮很大作用，全年通過新增券商集合理財項目等途徑提供的新增資金僅在一兩百億元。
　　