暴炒超級大盤股無異于自殺

武漢科技大學文法與經濟學院  董登新（教授）

2006年11月17日周五

昨天下午2：05左右，中國銀行（601988）一度差一分錢被封住漲停板，尾盤上漲6.71%，日換手率接近16%，日成交量為6.88億股，單邊成交金額將近25億元。

同樣，工商銀行昨天最大漲幅高達7.12%，尾盤上漲4.11%，日換手率10.07%，日成交量為6.87億股，單邊成交金額超過26億元。

在中行與工行的沖動與感召下，招商銀行昨天更是創(chuàng)下了上市以來的第二高價位：13.05元，單邊成交金額高達12.36億元。

昨天，工行、中行、招行三只大盤股成交額分別占居滬市前三位。這三只股票的總成交額合計超過63億元，占滬市全日總成交額（356億）的1/6。

賭 性十足，這是中國股市長期以來的一個標志性記號。當中行和工行上市時，我們曾為中國超級大盤股的誕生而歡呼，因為大盤股可以穩(wěn)定指數(shù)，可以讓指數(shù)變得更為 堅實有效；因為莊家要操縱超級大盤股，其成本與難度會更加大，但如今的事實并非如此。因為這里依然是中國股市的地盤，中國的“莊”可以將五、六元的垃圾股 炒上100元，照樣可以將3000億股的超級大盤股炒得面目全非。這就是中國股市！

大盤股就是大盤股，的確名不虛傳。雖然它沒有什么業(yè)績支撐，但卻可以被莊家拿來撬動上證指數(shù)，從而模糊中小投資者的眼睛，從可憐的小投資者手中奪食。這正是人們常說的：賺了指數(shù)，賠了股票。然而，卻有股評家美其名曰：這種炒作叫“分層次、有結構”。

明年春上，國人還指望能見到媒體“炒作”已久的股指期貨，說不定馬上還要推出股票期貨、股指期權和股票期權，但不知我們的“莊”將來會不會也將期貨、期權炒翻天？如果是這樣，那么，我們的期貨與期權還會不會半途再次夭折呢？這值得我們關注。

2001 年 12 月 11 日，經過長達 15 年的艱苦談判，中國正式加入 WTO。截止 2006年12月10日 ，“WTO過渡期”行將結束，中國必將給予外資或外企更多的國民待遇，尤其是在高風險的金融行業(yè)，這一開放將勢不可擋。

根據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，截止今年第三季度底，已批準40家QFII投資額度，總計80.45億 美元。包括摩根士丹利、花旗、美林、比爾蓋茨等世界著名的投資公司或投資基金，這些國際投資專家跟中國的莊家相比，不知誰強誰弱。據(jù)說，中國的“莊”竟是 崇洋媚外的，因為這些“土莊”他們不僅做中國小散戶的“莊”，而且還偏好跟“洋莊”。這顯然是一種危險。因為弄不好，“洋莊”吃“土莊”，“土莊”吃散 戶。這種結局顯然會將中國這一新興的股市推向“賭市”的盡頭。

我曾記得原國務院總理 朱镕基 先生講過一句話，大概意思是：要等我們將中國證券市場“打掃”干凈之后，再開門迎客，對外開放中國證券市場。WTO過渡期終結后，我們將要給老外“國民待遇”，包括證券市場。因為金融（包括證券市場）是經濟開放的核心地帶。我們不可能將金融市場封閉起來跟WTO講道理。

市場無規(guī)則，則會亂套；市場無規(guī)則，則會缺公平；市場無規(guī)則，則會失人心。在我國證券市場大門打開之前，誰來改造我們的“土莊”？誰來規(guī)范我們的證券市場？這是一個十分急迫的問題。我們的立法機制和宏觀監(jiān)控機制要變得更加強大并有效起來！

請 各位莊家愛惜我們的民族企業(yè)，用你們的示范行為支持民族企業(yè)的發(fā)展。如果你看好我們的“門戶”公司，尤其是這些超級大盤股，你就應該長期持有、理性投資， 甚至可以做這些民族企業(yè)的“戰(zhàn)略投資者”。如果你們動不動隔三叉五地將這些超級大盤股暴炒一番，使它們成為你們手中操控股指的工具，這終將會毀了它們的 “門戶”形象，同時它們也會消受不起你們的這種暴炒折騰的。當然，不操縱股指，也是對小投資者或散戶負責，這是一種基本的社會責任感。因為通過這種手段的 暴富，也屬于為富不仁。

大盤股千萬不能炒成“群眾運動”

武漢科技大學文法與經濟學院 董登新（教授）

大盤股不適合炒作，這是一種真理！無論是從中國股市的過去看，還是從國外股市的經驗來看，都是如此。人們將這稱之為“股市規(guī)模效應問題”。

1981年，證券專家巴茲（Banz）在研究中發(fā)現(xiàn)：若按公司股票市場價值總規(guī)模大小排序，那么，無論從投資總收益或是投資收益率來看，均與公司規(guī)模（股票市值）大小呈反向關系。也就是說，股票市值越大的股票，其投資收益率越低。相反，股票市值越小的股票，其投資收益率越高，當然風險也越大。

從國外成熟市場來看，大市值股的價格是相對較穩(wěn)定的，從長期來看，其價格是一個漸漸變動的過程，即便是高價大市值藍籌股，其股價上漲也是長期以來積累的結果。而決不是十天半月或一口氣就能炒作起來的。

從我國過去的市場軌跡來看，股本稍大的（如幾十個億）的股票，其投機性也是較差的，如寶鋼、中國石化等。但如今當股指沖至1900點歷史關口時，一些機構投資者或一些投機者居然希望操縱大盤股來推動股指上沖，這顯然是違背市場規(guī)律的。惡炒大盤股的必然惡果肯定是——“自食其果”、“自作自受”。

反過來。我們不禁要問：中國大盤股價值幾何？有人說只要你有想象力，要炒多高就可以炒多高。我想這樣的看法只有一種可能，那就是：機構想將大盤股的炒作變成一種愚昧的“群眾運動”，他們進而從中漁利，讓散戶再次為他們這些“莊家”墊背。

企圖炒作大盤者，當心玩火自焚！大盤股只適合做長期投資。

想當初，2000年初國外市場已牛市見頂回落時，上證綜指剛好沖至1800點，中國股市當時若能見好就收，其結果決不會暴跌至1000點下方。但當別人的股市已下跌一年半后，2001年，不甘寂寞的中國股市，莫名其妙地在“莊家”的網絡和生物概念的鼓吹和煸動下，展開了一場轟轟烈烈的“概念股”“群眾運動”，盡將10元以下的股票輪炒一空，人們稍不留神，就會有個莊股從3、5元猛串至50元、80元，甚至100元。結果搞出了一個大大的股市泡沫?，F(xiàn)在看來，這是十足的瘋狂，但即便如此，仍有人在發(fā)瘋的吼叫：上證綜指還要上沖3000點、5000點。由此我們再次領略到了“大躍進”的可怕與瘋狂。

本人一直認為，2000/2001年中國股市的高點原本應該是1800點，因為該波行情是第一次將1500點真正踩在腳下，而沒有整固的行情顯然是走不遠的。這就是規(guī)律。尊重市場規(guī)律，便是尊重市場，便是對小投資者的負責。

如果2000/2001年的中國股市理性的高點應該止步于1800點的話，那么，現(xiàn)在的1900點 已是與道指和恒指一樣，它已創(chuàng)下了一個歷史新高。是否該在此回頭，我們要視“群眾覺悟”而定。誰說了也不能算。因此，我們應該珍惜我們市場來之不易的穩(wěn)定 發(fā)展局面，不要急于求成，更不要用一夜暴富的心態(tài)來炒股。因為我們賭性十足的“股指期貨”馬上就要開業(yè)了，希望有志于一夜大暴富的投機者多多參與。為此， 我建議不要降低“合約乘數(shù)”，這樣可以從“合約價值”門檻上阻攔一批小投資者介入，先讓機構投資者或莊家來示范炒作，我們的小投資者最好別急，還是晚一步 入市為上上策。