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確定交易資本結(jié)構(gòu)健全
首先必須確定交易資本充裕。如資金不足，交易就難以成功，因為不能有效設(shè)定風險參數(shù)。交易賬戶的資本不足，部位規(guī)模過大就會成為一種常態(tài)。某些交易者認為，只要資金足以建立部位，就算是資本充裕了。這種情況下別無選擇，他們隨時都必須把所有資本投入市場。請注意，雖然你有足夠的資金建立部位，并不代表資本就充裕。資本不足勢必會讓交易者承擔過高的風險，只要出現(xiàn)一些錯誤，就會變成很大的麻煩。 下一話題，是在資本允許范圍內(nèi)，挑選適當?shù)慕灰讓ο蟆τ? 000美元的賬戶，交易對象如果是玉米，資本或許已經(jīng)足夠了；但如果是黃豆或咖啡，資本可能就不足。某些市場的價格波動較劇烈，需要較充裕的資金。挑選適當?shù)慕灰讓ο螅紤]的因素不只是金額而已，還包括合約口數(shù)或股數(shù)。如果某股票的當日沖銷，原本只應(yīng)該交易200股，實際上卻交易500股，可能造成交易的提早結(jié)束。總之，最好是持有保守態(tài)度。 教練經(jīng)常告訴運動員，防守就是最佳的攻擊。當然攻擊也很重要，但只要對手無法得分，你就立于不敗之地。交易也是如此，要先考慮防守，其次才是攻擊。進行交易前，首先應(yīng)評估風險。唯有評估過風險之后，才能考慮該筆交易是否值得進行，應(yīng)該建立幾口合約或股數(shù)的部位?？紤]獲利潛能之前，必須先考慮風險多高。只要先考慮風險，資金管理的優(yōu)先順序就會超過交易決策與看法。千萬不要接受沒有必要的風險，不要涉入自己不能控制風險的場合。如果某重要數(shù)據(jù)或經(jīng)濟報告即將出爐，市場可能跳空走勢，其中的風險顯然不能控制。這類情況通常不適合進行交易。如果你不確定風險究竟多高，就不要自尋煩惱的去交易。 承擔多少風險 關(guān)于資金管理計劃，首先必須決定的問題，就是你應(yīng)該承擔多少風險。多數(shù)初學者都不知道自己可以承擔多少風險，所以這也是他們最大的問題。他們不知道可以建立多少合約口數(shù)的部位？不知道交易資本中有多少百分率可以投入市場？不知道同時可以建立幾個不同部位？不知道哪些市場之間存在關(guān)聯(lián)？不知道如何評估相關(guān)市場之間的風險關(guān)系？不知道如何設(shè)定與調(diào)整止損？因此很多交易者都承擔過高風險。如果你總共只有5 000美元的資本，就不應(yīng)該建立3 000美元的單一部位。設(shè)定適當風險參數(shù)之后，就有原則可供遵循，不會暴露在過高的市場風險中。關(guān)于自己究竟能夠承擔多少風險，這是一個非常值得謹慎考慮的問題。參數(shù)的設(shè)定必須符合個人的風險偏好。 不論可供使用的交易資本是多少，絕不是你可以全部投入市場的資金。你應(yīng)把這些資本做適當分配，只運用半數(shù)或其他比率于交易率。假設(shè)你準備把一半的資本用于交易，讓我們稱其為風險資本。把另外一半的資本存在銀行吃利息，作為防范萬一的安全措施。銀行戶頭的資金不直接用于交易，只是用來確保資本充裕。如果實際承擔風險的交易資本不超過50％，就絕對不會被淘汰。即使你接連遭遇虧損，損失全部的風險資本，仍然還有一半的資本可供交易。這種安排允許你在犯了重大錯誤后，仍可以進行交易。這會自動減少暴露在市場的風險程度，因為你只有一半的資本能夠?qū)嶋H用于市場。 決定每筆交易所能承擔的最大風險，最常見的方法就是將其金額設(shè)定為資本的某固定百分率。這也就是所謂的固定百分率資金管理。一般來說，這個百分率都設(shè)定為5％或更少，換言之，每筆交易的投入金額不得超過總風險資本的5％。雖然5％是普遍公認的水平，但專業(yè)交易者則把它降低到2％。不幸的是，業(yè)余交易者不太適用2％的水平，即使賬戶規(guī)模高達5萬美元也是如此。對于5萬美元的風險資本，5％相當于2 500美元，這在某些市場只勉強能夠建立單口合約的部位。如果把水平降到2％，對于業(yè)余交易者來說，恐怕很難從事交易。所以，如果交易資本只有3 000美元，幾乎任何交易都免不了用掉20％以上的資本。這樣，只要連續(xù)發(fā)生幾筆虧損交易，恐怕就難以為繼了。每筆交易只用5％的風險資本，除非連續(xù)發(fā)生20次錯誤，否則就不至于被迫退出交易。只要態(tài)度保守，即使碰到連續(xù)虧損，其后仍然還有進場一搏的機會。金融交易市場上，連續(xù)5筆虧損交易是很常見的。如果你太冒險，很容易就提早結(jié)束交易生命。相反，如果資本足夠充裕，連續(xù)5筆虧損交易不至于造成致命傷害。
交易幾口合約 部位規(guī)模是決定交易成敗的重要因素之一，如果不謹慎為之，很可能造成重大傷害。即使交易勝率高達60％，但只要失敗交易的部位規(guī)模都特別大，最后結(jié)果往往還是虧損。了解每筆交易能夠持有多少股數(shù)或合約口數(shù)。需要從兩部分來考慮。第一，每個市場所允許交易的最多合約口數(shù)。這部分問題相對簡單。第二，這個問題較難，如何依據(jù)市場風險程度或交易勝算來調(diào)整部位規(guī)模。 設(shè)定每筆交易所允許運用的最大資本之后，接著就要考慮每個市場能夠交易的合約口數(shù)。每個市場的情況都各自不同，所以這個問題沒有簡單的答案。舉例來說，玉米與SP指數(shù)期貨的合約交易口數(shù)就不同，因為SP的市場風險大約是玉米的20倍。每只股票與每種商品的風險性質(zhì)都不盡相同，需要個別考慮。交易者必須評估每個市場的風險或平均真實區(qū)間。假定A市場的每天價格區(qū)間為2 000美元，B市場為500美元，則B市場的交易合約口數(shù)可以是A市場的4倍，如此一來，兩個部位的風險才相同。市場情況會隨時發(fā)生變化，所以需要經(jīng)常評估風險。 通常我會編制一份表格，使自己明了每個市場允許進行交易的最大合約口數(shù)。如此我才能時刻控制自己，不至于被一時的情緒因素沖昏了頭。請參考表15-1，假定我的交易資本為5萬美元，其中一半2.5萬美元作為風險資本，每筆交易愿意承擔的最大風險金額為1 250美元（相當于風險資本的5％）。我采用最近40天的價格資料計算每天的平均真實區(qū)間（ATR），來估算1 250美元所能夠建立的合約口數(shù)或股數(shù)。當進行交易時，實際承受的風險通常更低，但這些數(shù)據(jù)畢竟可以作為參考。表15-1列舉每個市場允許交易的最大合約口數(shù)，除非情況特殊，否則實際交易的合約口數(shù)都較少。如果你最多只能買進600股A股票，于是就買進600股。這顯然不正確。精明的交易者絕對不會經(jīng)常持有最大股數(shù)。反之，如果某個機會的技術(shù)條件很好，有效止損位置非常接近，我并不排斥較多的合約口數(shù)。
依據(jù)勝算調(diào)整部位規(guī)模
大概了解單筆交易所應(yīng)該承擔的風險與合約口數(shù)之后，接下來就要考慮同時可以建立多少部位的問題，以及如何決定整體部位的總風險。某些人在任何特定時刻只愿意交易單一市場或單一股票，但多數(shù)交易者并非如此，所以我們還是需要考慮整體風險。關(guān)于這個問題，每個人的答案都不太一樣。無論何時，我都不希望投入半數(shù)以上的風險資本，比率最好是風險資本的30％或更少。如果我的風險資本為2.5萬美元，我在無關(guān)聯(lián)市場的總持有部位風險金額大約介于8 000美元到1.25萬美元之間。請注意，在兩個高度相關(guān)的市場分別持有部位，幾乎就等于在單一市場持有部位。舉例來說，假設(shè)原油市場的風險金額為5％，燃油市場也是5％，相當于在石油市場投入10％的風險金額。相同類股或相似商品的部位，由于未必具有絕對的相關(guān)性，風險考量可以留一些緩沖空間。比如，電子股部位的風險金額可以設(shè)定為風險資本的7.5％，也就是說，稍高于5％。如果單一市場的風險金額通常設(shè)定為2％，這類相關(guān)市場不妨采用3％的高限。 資金管理計劃必須處理的問題之一，就是什么情況下應(yīng)該提升風險暴露水平與部位規(guī)模？相關(guān)的結(jié)論不能只是：如果我有500美元，就交易1口合約；如果有1萬美元，就交易2口合約。首先，每筆交易的風險資金不得超過總風險資本的2％。此前，每筆交易的合約規(guī)模都保持相同。此后，允許交易的股數(shù)就必須定期調(diào)整。你或許可以規(guī)定，每當交易資本變動量達到某特定程度，或者每隔幾星期，就重新評估這方面的規(guī)定。你不能隨心所欲的變動交易規(guī)模，這一切都必須在風險管理計劃的范圍內(nèi)進行。
如何進行加碼 很多交易者不知道如何適當?shù)倪M行加碼，結(jié)果造成不當?shù)牟课怀杀窘Y(jié)構(gòu)。所謂加碼，是指既有部位已經(jīng)獲利，而且當時的價格趨勢還繼續(xù)發(fā)展，交易者為了取得更大的獲利而擴大部位規(guī)模。首先讓我們看看一些錯誤的加碼方式。最初是1口合約，開始獲利之后，追加2口合約，然后再追加3口。這種加碼方式，將造成部位成本結(jié)構(gòu)頭重腳輕。換言之，在越高的成本價位，持有的合約口數(shù)越多。請注意，每經(jīng)過一次加碼，整體部位成本不但會提高，而且是加速上升。萬一行情折返，后果將不堪設(shè)想。頭重腳輕的部位，只要行情稍微來回，就可能勾銷整體部位的獲利。 擬訂資金管理計劃的過程中，或許應(yīng)該考慮下列內(nèi)容。 除了要知道每筆交易所能承擔的風險之外，交易者也要知道每天所允許發(fā)生的最大損失，甚至是每星期與每個月允許發(fā)生的最大損失。只要發(fā)生這類的損失，就應(yīng)該停止交易，回頭檢討交易計劃、交易策略，甚至風險計劃。 資金管理計劃必須明文規(guī)定不許向下攤平。向下攤平是指部位已經(jīng)發(fā)生虧損，然后繼續(xù)擴大部位規(guī)模，嘗試壓低整體部位的單位成本。雖然向下攤平可以降低單位成本，減緩單位損失，但總損失勢必擴大。這是金融交易的第一戒律。如果發(fā)生虧損，其中必有緣故：這個部位根本不行。如果行，部位應(yīng)該會賺錢，不會虧損。如果你想提早結(jié)束自己的交易生涯，向下攤平可能是最有效的辦法。從我個人的經(jīng)驗來說，某些最嚴重的虧損，就是我無法說服我自己已經(jīng)犯錯，不斷期待始終沒有出現(xiàn)的行情反轉(zhuǎn)。我沒有認賠，反而隨著價格下跌而不斷買進。若是如此，情況可能失控。 某些情況下，向下攤平確實可以讓你解套。雖說如此，但向下攤平實在是非常不可取的交易行為。如果錯誤行為沒有得到應(yīng)有的報應(yīng)，結(jié)果反而是一種傷害，因為交易者認為將來還可以故伎重施?？傊?，向下攤平是一種勝算明顯偏低的方法。 必須通過某種方法追蹤與評估風險水平。這不但是要定期檢討資金管理計劃與風險參數(shù)，還要追蹤部位的操作情況。換言之，你不能只在部位建立之前做完整的準備工作，部位建立之后，還要繼續(xù)追蹤。你必須注意一些狀況，舉例來說，當初建立部位的理由是否已經(jīng)發(fā)生變化，部位是否應(yīng)該出場，市場的價格波動率是否提高等等。你必須定期調(diào)整未平倉部位的風險，也要定期檢討整體部位風險暴露程度的相關(guān)計劃。這些東西都不能自己照顧自己，所以交易者必須隨時注意。 部位處理，資金管理計劃規(guī)定，應(yīng)該首先結(jié)束虧損部位，并繼續(xù)持有最佳部位。但很多人的做法卻相反。當他們同時持有幾個部位，往往都先結(jié)束獲利最多的部位。因為他們不希望既有獲利流失，期待虧損部位稍后會有翻身的機會。這是很不好的思考模式。你應(yīng)該保留最好的部位，因為它們的賺錢能力最強。部位之所以發(fā)生虧損，就是因為不行，但是為什么還要繼續(xù)持有呢？這種說法不只適用于虧損部位，也適用于績效相對差的部位。如果某個部位賺了5檔，另一個部位賺了40檔，后者顯然較佳。如果你想減碼，首先應(yīng)該考慮績效相對較差者。 建立部位時，你對于行情發(fā)展應(yīng)該有所預期。如果實際發(fā)展不符合預期，就應(yīng)該結(jié)束部位。你對于獲利目標也應(yīng)該有大致的看法。一筆交易在其獲利潛能與潛在虧損之間的關(guān)系合理時，才應(yīng)該考慮建立部位。損失的部分，通常比較容易界定。譬如，我不允許損失超過500美元?；蛘?，只要價格跌破趨勢線，我就出場。只要你嚴格遵守紀律，就很容易實際認賠?？墒牵@利的部分就很難處理了，你不太容易說：這筆交易要賺750美元。你不敢保證，你能做到你想做的。你可以把獲利目標定在750美元。但實際上也許只能賺400美元或89美元。關(guān)于獲利目標，估計上必須切合實際。目標設(shè)定過高，失望越大。部位持有時間也可能過久，結(jié)果反而轉(zhuǎn)盈為虧。雖然獲利目標的設(shè)定必須保守，但風險與報酬比率仍然必須符合一定水平。你可以把這項比率設(shè)定為1 ∶2或1 ∶3，但至少不可以大于1 ∶1，否則就不要期待賺錢。如果一筆交易的下部風險為500美元，上部獲利潛能只有100美元，顯然不應(yīng)該建立部位。即使這筆交易真的能夠賺錢，畢竟也屬于勝算偏低的機會，不值得冒險。 我通常會保留一部分資金，用在風險較高的交易，如選擇權(quán)。如果你打算這么做，就必須在資金管理計劃中做適當?shù)囊?guī)定。這并不難。只需要規(guī)定其他方面的交易配置資金，不得超過風險資本的某個百分率。甚至你可以運用這些額外的風險資本，更積極的從事一些交易。一旦發(fā)生虧損，千萬不要再由風險資本提撥資金。此處所謂的其他用途資金，包括支付交易成本所需，如即時報價、頭痛藥或其他等等。
如何進行加碼 很多交易者不知道如何適當?shù)倪M行加碼，結(jié)果造成不當?shù)牟课怀杀窘Y(jié)構(gòu)。所謂加碼，是指既有部位已經(jīng)獲利，而且當時的價格趨勢還繼續(xù)發(fā)展，交易者為了取得更大的獲利而擴大部位規(guī)模。首先讓我們看看一些錯誤的加碼方式。最初是1口合約，開始獲利之后，追加2口合約，然后再追加3口。這種加碼方式，將造成部位成本結(jié)構(gòu)頭重腳輕。換言之，在越高的成本價位，持有的合約口數(shù)越多。請注意，每經(jīng)過一次加碼，整體部位成本不但會提高，而且是加速上升。萬一行情折返，后果將不堪設(shè)想。頭重腳輕的部位，只要行情稍微來回，就可能勾銷整體部位的獲利。 擬訂資金管理計劃的過程中，或許應(yīng)該考慮下列內(nèi)容。 除了要知道每筆交易所能承擔的風險之外，交易者也要知道每天所允許發(fā)生的最大損失，甚至是每星期與每個月允許發(fā)生的最大損失。只要發(fā)生這類的損失，就應(yīng)該停止交易，回頭檢討交易計劃、交易策略，甚至風險計劃。 資金管理計劃必須明文規(guī)定不許向下攤平。向下攤平是指部位已經(jīng)發(fā)生虧損，然后繼續(xù)擴大部位規(guī)模，嘗試壓低整體部位的單位成本。雖然向下攤平可以降低單位成本，減緩單位損失，但總損失勢必擴大。這是金融交易的第一戒律。如果發(fā)生虧損，其中必有緣故：這個部位根本不行。如果行，部位應(yīng)該會賺錢，不會虧損。如果你想提早結(jié)束自己的交易生涯，向下攤平可能是最有效的辦法。從我個人的經(jīng)驗來說，某些最嚴重的虧損，就是我無法說服我自己已經(jīng)犯錯，不斷期待始終沒有出現(xiàn)的行情反轉(zhuǎn)。我沒有認賠，反而隨著價格下跌而不斷買進。若是如此，情況可能失控。 某些情況下，向下攤平確實可以讓你解套。雖說如此，但向下攤平實在是非常不可取的交易行為。如果錯誤行為沒有得到應(yīng)有的報應(yīng)，結(jié)果反而是一種傷害，因為交易者認為將來還可以故伎重施?？傊?，向下攤平是一種勝算明顯偏低的方法。 必須通過某種方法追蹤與評估風險水平。這不但是要定期檢討資金管理計劃與風險參數(shù)，還要追蹤部位的操作情況。換言之，你不能只在部位建立之前做完整的準備工作，部位建立之后，還要繼續(xù)追蹤。你必須注意一些狀況，舉例來說，當初建立部位的理由是否已經(jīng)發(fā)生變化，部位是否應(yīng)該出場，市場的價格波動率是否提高等等。你必須定期調(diào)整未平倉部位的風險，也要定期檢討整體部位風險暴露程度的相關(guān)計劃。這些東西都不能自己照顧自己，所以交易者必須隨時注意。 部位處理，資金管理計劃規(guī)定，應(yīng)該首先結(jié)束虧損部位，并繼續(xù)持有最佳部位。但很多人的做法卻相反。當他們同時持有幾個部位，往往都先結(jié)束獲利最多的部位。因為他們不希望既有獲利流失，期待虧損部位稍后會有翻身的機會。這是很不好的思考模式。你應(yīng)該保留最好的部位，因為它們的賺錢能力最強。部位之所以發(fā)生虧損，就是因為不行，但是為什么還要繼續(xù)持有呢？這種說法不只適用于虧損部位，也適用于績效相對差的部位。如果某個部位賺了5檔，另一個部位賺了40檔，后者顯然較佳。如果你想減碼，首先應(yīng)該考慮績效相對較差者。 建立部位時，你對于行情發(fā)展應(yīng)該有所預期。如果實際發(fā)展不符合預期，就應(yīng)該結(jié)束部位。你對于獲利目標也應(yīng)該有大致的看法。一筆交易在其獲利潛能與潛在虧損之間的關(guān)系合理時，才應(yīng)該考慮建立部位。損失的部分，通常比較容易界定。譬如，我不允許損失超過500美元?；蛘?，只要價格跌破趨勢線，我就出場。只要你嚴格遵守紀律，就很容易實際認賠?？墒?，獲利的部分就很難處理了，你不太容易說：這筆交易要賺750美元。你不敢保證，你能做到你想做的。你可以把獲利目標定在750美元。但實際上也許只能賺400美元或89美元。關(guān)于獲利目標，估計上必須切合實際。目標設(shè)定過高，失望越大。部位持有時間也可能過久，結(jié)果反而轉(zhuǎn)盈為虧。雖然獲利目標的設(shè)定必須保守，但風險與報酬比率仍然必須符合一定水平。你可以把這項比率設(shè)定為1 ∶2或1 ∶3，但至少不可以大于1 ∶1，否則就不要期待賺錢。如果一筆交易的下部風險為500美元，上部獲利潛能只有100美元，顯然不應(yīng)該建立部位。即使這筆交易真的能夠賺錢，畢竟也屬于勝算偏低的機會，不值得冒險。 我通常會保留一部分資金，用在風險較高的交易，如選擇權(quán)。如果你打算這么做，就必須在資金管理計劃中做適當?shù)囊?guī)定。這并不難。只需要規(guī)定其他方面的交易配置資金，不得超過風險資本的某個百分率。甚至你可以運用這些額外的風險資本，更積極的從事一些交易。一旦發(fā)生虧損，千萬不要再由風險資本提撥資金。此處所謂的其他用途資金，包括支付交易成本所需，如即時報價、頭痛藥或其他等等。 任何可以幫助你賺錢的法則，都可以包含在資金管理計劃內(nèi)。你可以列舉分批進出與加碼的相關(guān)法則。交易機會必須有合理的風險與報酬關(guān)系。報酬潛能必須大于潛在風險，否則其風險與報酬關(guān)系就不適合交易。資金管理計劃可以包含很多內(nèi)容，但最重要的，就是務(wù)必要有計劃。計劃擬訂后，必須確實能夠嚴格遵守。假定你決定某只股票的損失不得超過5美元，一旦出現(xiàn)這種程度的損失，就必須毫不猶豫認賠，否則資金管理計劃就無用了。缺乏紀律，絕對不能成為杰出的交易者，所以務(wù)必嚴格遵守計劃的規(guī)范。
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