經(jīng)歷了上半年的大幅上漲，不少基金基于股市長期看好、短期有風(fēng)險的判斷，傾向于相對穩(wěn)健、防御型的投資策略。

　　15家基金公司旗下共77只基金今天披露第二季度報告，二季度末基金股票倉位78%。多數(shù)基金預(yù)測三季度行情以震蕩為主。不少基金認(rèn)為，A股市場目前動態(tài)PE達(dá)到20倍，估值水平與同類市場相比已較為合理。

　　三類企業(yè)最為基金看好：在人民幣升值大背景下將不斷被重估的資產(chǎn)類企業(yè)、稀缺資源類企業(yè)、具有自主創(chuàng)新能力和品牌的優(yōu)勢企業(yè)。

　　天相投資的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在扣除保本、債券、貨幣基金后，所有披露季報的可比基金二季度末股票倉位為78.16%，同比提高了1.2個百分點，這其中，混合型基金提升幅度最大，在二季度提高了4.65%，股票倉位達(dá)72.16%。除了在倉位上顯露出積極投資的一面，基金投資在二季度求新求變，一些基金大舉介入出現(xiàn)景氣拐點的行業(yè)和個股，獲得了豐厚收益。

　　券商、金融等概念成新寵

　　高股票倉位是基金對市場走好的判斷體現(xiàn)，但是在面臨品種老化、熱點輪換的市場背景下，要想獲取超額收益，關(guān)鍵在于選出景氣趨勢和利潤能夠持續(xù)穩(wěn)定增長或出現(xiàn)拐點的公司，這樣的股票會擺脫指數(shù)的束縛走出獨立行情。

　　雖然在2005年四季度和今年一季度，基金業(yè)已大幅調(diào)整了其持倉結(jié)構(gòu)，但這種大規(guī)模的調(diào)整一方面不可能一步到位，另一方面也會在調(diào)整過程中針對新出現(xiàn)的市場特點、發(fā)展趨勢作出進(jìn)一步的優(yōu)化。因此，從二季報來看，求新求變，優(yōu)化調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)是基金操作的關(guān)鍵詞。

　　這種思路體現(xiàn)在選股上，就是幾類出現(xiàn)景氣拐點的行業(yè)受到了基金熱捧，典型如券商概念股，G中信、遼寧成大、延邊公路等赫然出現(xiàn)在基金的前十大重倉股名單中。南方高增長基金認(rèn)為，2006年變化最大的行業(yè)應(yīng)屬證券行業(yè)。具有行業(yè)反轉(zhuǎn)、行業(yè)整合、市場發(fā)展、新產(chǎn)品創(chuàng)新等諸多特點?；谶@種理念，一大批基金在G中信股價5、6元時大舉建倉，按G中信目前約14元的股價來看，取得了近300%的豐厚收益。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，金融保險名列二季度基金增持前五大行業(yè)中。

　　此外，天津濱海概念等股票也因大環(huán)境出現(xiàn)重大變化而受到基金關(guān)注，統(tǒng)計顯示，G泰達(dá)、G濱能等名列基金新增股票前20名中。從這些個股市場表現(xiàn)來看，投資者獲益匪淺。與此同時，權(quán)證和資產(chǎn)支持證券這兩樣新武器也被基金加以運用，華安旗下基金在二季度主動投資權(quán)證，獲得了一定收益。而一些低風(fēng)險基金開始將資產(chǎn)支持證券納入投資視野，浦建收益等新推出的品種已經(jīng)進(jìn)入了他們的投資名單。

　　與此同時，還有基金公司加大對基金市場的投資力度，南方、嘉實等基金公司在二季度對旗下幾只封閉式基金共新增投資了1884.38萬份。

　　是否出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性高估

　　雖然基金在二季度進(jìn)行了積極主動的投資，相對于此前基金一致看好后市，認(rèn)為估值偏低的局面，對于目前市場的運行態(tài)勢、結(jié)構(gòu)，基金中開始出現(xiàn)不同聲音，尤其是對受到追捧的消費品行業(yè)的估值，機(jī)構(gòu)投資者出現(xiàn)了明顯分歧。這值得引起所有投資者的注意，如果認(rèn)為高估的意見占了上風(fēng)，這些品種可能會面臨較大拋售壓力。

　　如華寶興業(yè)動力組合基金表示，市場進(jìn)入5月份后略顯亢奮。雖然市場整體估值還算合理，但出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性高估，30倍市盈率以上的消費服務(wù)股比比皆是。目前市場整體出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性估值不合理的狀態(tài)，大型股票及鋼鐵、地產(chǎn)等行業(yè)估值偏低，而消費服務(wù)行業(yè)估值偏高。有基金表示，投資者轉(zhuǎn)向盈利前景更加穩(wěn)定和明確的消費品行業(yè)，不斷推高消費品類上市公司的靜態(tài)估值，短期內(nèi)已難以獲取超額投資收益。

　　但也有不少基金持反對意見，他們認(rèn)為，經(jīng)過持續(xù)的上漲，部分商業(yè)、食品飲料類股票有估值偏高的風(fēng)險，但從長期角度看，這類行業(yè)具有明確的成長空間，從而保證了這類股票的長期投資價值，它們的行業(yè)競爭優(yōu)勢，能夠支持它們獲得超越行業(yè)的增長率。對繼續(xù)維持高增長的消費類行業(yè)中龍頭公司，其股價的回落是買入的機(jī)會。